经济增加值与企业价值(精选8篇)
经济增加值与企业价值篇1
【关键词】财务管理；经济增加值；应用
随着国外先进金融理念的应用普及，经济增加值被广泛应用在企业的业绩考核中，经济增加值把会计基础和价值基础有效地结合起来，被诸多的公司企业所采用，并且在实践中取得了良好的效果。EVA（Economic Value Added）是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的收益。经济增加值的核心是有成本的资本投入，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。EVA是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。
一、企业财务管理中经济增加值的含义
税后净营业利润与全部资本成本之间的差额便是企业所创造的经济增加值，其中债务资本和股东资本的成本构成资本成本。经济增加值是对企业真正的经营利润的评价，因为经济增加值是纳税以后企业的经营利润刨除债务和股本成本的数值，是所有的经营成本被去除以后的剩余收入，因此，经济增加值是最为准确反映企业经营状况和业绩考核的标准。
二、企业财务管理中经济增加值的不足之处
虽然经济增加值在核算企业业绩考核中有无法比拟的优越性，但是由于历史局限性和信息含量等因素，造成经济增加值也有一定的局限性。作为短期的财务指标，经济增加值能有效地防止企业经营者的短期行为，但是作为企业的经营者而言，不可能永远在领导岗位带领企业前进，这势必造成在任的领导者对自己任期以内的经济增加值感兴趣，这就同企业股东财富形成矛盾，股东追求的是未来长期时间段内的企业效益和经济增加值。如果单纯的依靠经济增加值来作为衡量企业的标准，势必会影响现任领导者的决策，过分依赖于短期收益，必然制约扩大市场份额、降低企业生产成本等长期可持续的因素，对长期经济效益的忽视可能导致企业缺乏长远的发展。因此，在企业经营过程中要激励现任领导者不仅要对短期的收益做决策，还要激励其追求长期经济利益使股东获得投资发展的动力。
另外，在采用经济增加值对企业业绩进行评价时，对于产品、职员、客户和创新发展等非财务信息不够重视。企业的任何经济活动，都围绕着如何提升经济增加值来进行，各部门必须为了增长经济增加值而努力，这就使得经济增加值不能够把握掌控未来企业经营收益和收益预测，仅仅单独考虑经济增加值指标势必有失偏颇。单纯的指标衡量会影响企业内部之间的关系，员工之间的竞争力多于人们之间应有的人情味，也会影响企业长远的发展。
要想做到兼顾彼此，在采用经济增加值作为衡量标准之后，还要考虑将市场对于公司股票或者估值相结合，将短期的利益与长期的效益相结合，更能说明一个企业在一定时间段内的发展状况。此外，两者有效地结合，也可以作为衡量现任领导者的经营成果，经营评价和市场评价两者互相补充，就可以更加准确的反应企业的发展。
三、企业财务管理中经济增加值的应用思考
1、经济增加值能够准确直观的衡量企业经营业绩
我国社会主义市场经济不断地发展，越来越多的企业以创造价值为经营理念，为股东财富最大化而做出努力，利用经济增加值进行业绩衡量和企业运营评价，可以为股东和社会创造更多的财富收益。全球有300家以上的大公司采用经济增加值作为衡量自己企业经营和管理的标准，以往的指标往往不涉及到资本成本的因素，做不到反映收益的净值，企业盈利大于或者等于零并不能够说明企业资产的增值或者保值，经济增加值客服了传统指标的缺憾，通过根据实际情况来调整数值，将原本失真的数据还原成真实的情况，避免了传统指标以财务报表为基础的信息作假的情况。
尽管目前，我国企业在获取大额资本方面仍有困难，但是还是要重视对经济增加值的利用，在使用传统的衡量指标的同时，辅助或者重视经济增加值作为衡量标准，可以全面的把握企业的经营情况。
2、经济增加值是完善的价值管理体系
经济增加值的计算过程含有三个方面的内容：第一，对资本与经营利润的调整计算；第二，确定资本成本；第三，确定企业所有资本中负债和股权资本比例。传统的税后利润核算，缺少对资本成本和股本成本的计算，会造成企业筹资和融资的盲目性，导致企业领导管理行为的偏执化，企业表面的利润增加或者持平并不能够说明总体资本的增值与保值，也许换一种角度，企业资本的总量呈现缩水的结果。
经济增加值管理是一种综合性的价值管理体系，在这种前提下，经济增加值越大对于股东而言则越有利，领导者对于利润的过分关注并不一定是正确的，忽视资本产量和使用成本的大小，必然会增加企业的管理成本，采用经济增加值作为评价标准，可以在很大程度上降低企业的管理成本预算。采用经济增加值作为衡量标准，能够正确衡量企业业绩，激发企业内部的潜力，最大程度的调配各种资源，激发员工工作的效率，提高企业的效率，降低企业的成本。
3、经济增加值能够有效利用资本和优化配置资源
经济增加值作为衡量企业业绩最为确切的标准，可以使企业的经营者更加理性的看待和利用资本及股本，可以促使管理者提高资本及股本的利用率，在每次决策过程中，经济增加值都会促使管理者做出正确地判断，因为资本的费用直接和企业的营收相关。
经济增加值可以激励企业内部资源进行优化配置，面对传统项目预算中充满虚假的信息，监管人员在很长时间内无法做出正确地判断，现金流量无法的到优化使用，资源配置的有效性遭到破坏。经济增加值通过以税后净利润为核算基础，扣除资本回报后去衡量营收状况，这在一定程度上改善了经营业绩，提高经营收益，有效地提升了经营效率，促进企业管理水平不断改善，大大降低了资源的占用，使企业朝着最有利的方向发展。
综上所述，在价值投资日益为人们所重视的现代经济体制中，采用经济增加值作为企业财务管理的考核标准，有利于企业财务管理的升级换代，提升财务管理工作的效率。经济增加值理念在越来越多的企业财务管理中得到推广应用，企业经营者和员工的活动行为将告别旧的模式，转变成新的更加富有激情的行为活动中去。
经济增加值作为一种衡量业绩的标准，也作为一种激励制度，影响着公司企业内部各层级的员工行为，改变了企业原有的经营氛围，对财务管理工作作出了必要的调整，克服原有的业绩衡量指标的缺陷，更加准确的反映企业的经营状况，为企业长远的发展作出重要的努力。
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经济增加值与企业价值篇2
摘 要 本文论述了中央企业引入经济增加值考核经营业绩的意义，分析了用经济增加值评价业绩存在的问题，并提出了相应的建议。
关键词 中央企业 经济增加值 经营业绩考核
有利润的企业不一定创造价值，有价值的企业一定能够创造利润。
衡量一个企业或一项投资真正创造了多少价值，不在于其销售收入或利润的多寡，关键是看减去资本成本之后的最终盈余。在考虑了企业的资本属性、资本结构和会计政策的差异后，企业的最终盈余越多，其价值创造能力也就越强。
为引导中央企业做强主业，控制风险，提升发展质量，增强价值创造和可持续发展能力，国务院国资委决定从2010年开始，在中央企业全面推行经济增加值考核，标志着中央企业负责人经营业绩考核工作进入以价值管理为主的新阶段。
经济增加值是评价企业经营业绩一种重要评价系统。
一、与传统的业绩评价系统相比，经济增加值评价系统具有以下方面的优越性
1、客观反映企业经营业绩。经济增加值考虑了全部资本的成本，计算的是经济利润，而会计利润只考虑债务资本成本，将权益资本成本排除在外，无疑虚增了利润。经济增加值衡量企业获取的利润是高于还是低于投资者所要求的最低报酬率，只有高于投资者所要求的最低报酬率，即经济增加值大于零，该利润才是企业真正的利润，如果企业的投资报酬率低于企业的所有资本成本，说明企业实质上发生了亏损，企业财富受到了侵蚀。
2、更好地协调各部门的行动。大多数企业在不同的业务部门使用不同类型的业绩评价指标，如边际贡献、投资报酬率、剩余收益等，由于缺乏统一标准，往往导致不同部门各自为阵，只追求实现本部门利益，对其他部门甚至企业整体利益造成负面影响。以经济增加值为指标对企业所有部门进行业绩评价，为各部门提供了统一业绩评价标准，避免内部决策和执行的冲突，加强各部门的沟通，增加企业整体的经济增加值。经济增加值作为一个综合性指标，囊括了对发展创新、风险等因素的考虑，同时也涵盖了关于基础管理、人力资源管理等的要求，企业员工的收益只有在经济增加值不断提高的条件下才能提升，这就把员工利益与企业价值最大化目标有机结合起来，在一定程度上消除了利益冲突，使企业内部上下朝着同一个目标共同奋进。
3、促进技术创新。在现有的会计核算模式下，研发费用、无形资产摊销作为期间费用抵减当期利润，降低了会计利润，影响了经营者的当期业绩，所以经营者不希望把钱投到科研开发上，这种情况在高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值大大高于净资产，经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理方式造成，其结果迫使经营者在项目投资时首先考虑其对会计利润的影响，而不是考虑以此带来的高于资本成本的回报。经济增加值把对研发费用、无形资产投资作为资产负债表中一种需培育的新型资产，这些资产会在将来的经济增加值中相应摊销，从而鼓励经营者进行有利于企业发展的投资活动，促使企业经营者自始至终注重长远效益，通过技术创新保证企业持续、稳定、健康发展。
二、完善经济增加值计算方法的相关思考
1、经济增加值计算的有关规定
经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。其计算公式为：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本х平均资本成本率。
1）税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项х50%）х（1-25%）。其中：利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”；研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出，对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，可以将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回；非经常性收益调整项包括：①变卖主业优质资产收益，②主业优质资产以外的非流动资产转让收益，③其他非经常性收益；
2）资本成本的计算
调整后资本成本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。
其中无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”，对于应承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除；在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。
对于平均资本成本率，中央企业原则上定为5、5%。其中承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业定为4、1%，资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业上浮0、5个百分点。资本成本率确定后，三年内保持不变。
2、完善企业经济增加值计算公式中的调整项
由于经济增加值是根据会计提供的有关数据计算得来，为了准确反映企业价值创造的真实情况，避免由于现行企业会计准则导致的企业短期行为，在计算税后净营业利润时要对会计上提供的有关数据进行调整。从EVA研究结果显示，精确计算EVA可进行多达160多项的数据调整。但在实际应用中，不可能做到这么多项目的调整，因此国资委出台的经济增加值计算办法，本着简化的原则，只对部分项目进行调整。《办法》规定：税后净营业利润是以会计上提供的净利润为基础，通过调整“利息支出”、“研究开发费用”和“非经常性收益”项目计算得来。本人认为除调整上述三项外，还应调整以下几项：
①企业发生的一次性支出但受益期限较长的费用。这类费用如营销费用、开办费用等与研究开发费用性质一样，按现行会计准则规定，在发生时一次性计入当期损益。如果一次性计入当期费用必然使当期EVA减少，影响企业对此类投入的积极性，不利于企业的长期发展。
②企业计提的各种减值损失。按现行会计准则的谨慎性原则，企业在面临不确定因素的情况下，应当保持必要的谨慎，对一些并未发生，但以后可能发生的损失或费用提前计入当前损益，这样也会使得EVA减少。而且这部分损失在资产处置之前并没有真正发生，如果计入当期损益，就不能真实反映企业的经营业绩。
上述两项费用在企业当期损益中占的比重较大，直接影响到经营业绩考核的准确性，因此有必要对其进行调整。而且上述两项费用的数据取得较容易，可根据财务报表中“管理费用”、“销售费用”、“资产减值损失”等账户取得。
三、如何在企业中推行经济增加值管理体系
首先，企业的高层管理者要统一思想，明确“为股东创造价值”是企业经营的首要目标。这一点非常重要，因为只有员工在确信EVA观念已经得到高层的承诺和完全认可，他们才会把EVA价值观念看作是一场变革的驱动力量。企业高层最好在公司的各项活动中，不遗余力的向公司员工传达这个信息。通过不断的宣传、强化，才能将EVA价值观念深刻植入公司企业文化，成为文化价值核心。
其次，基于EVA价值观和分析方法，确定公司的战略。必须明确的是，EVA是企业战略分析、制定、实施的工具，EVA不能替代企业战略。基于EVA方法制定企业战略主要有以下6步：
1、以“为创造股东价值”为核心价值观，明确把EVA作为企业经营活动的评判工具。
2、使用EVA对企业战略进行评估，确定企业总体战略和各单元战略指标。包括：重新确定企业的核心业务、在确定的核心业务基础上对企业资源进行整合（退出、并购、内部资源纵向和横向整合）。
3、对战略目标进行分解，并确定目标的关键驱动因素，针对这些因素，设定经济增加值目标，落实责任者，并制定实施计划。
经济增加值目标=经济增加值基准值+经济增加值期望改善值。
经济增加值的基准值设定很重要，它关系到对企业现状的判断和对企业一定时期环境的理解。一般以企业上一年度经济增加值实际值作为基准值，也可以采用上一年度的实际值和目标值的算数平均值。
4、针对每一步骤，实施人员培训计划，促使员工理解和掌握EVA理念和方法。特别是要让每一个员工明确：我在公司EVA价值管理体系中要但当什么角色？为了提高公司EVA，我应该怎样去做？如果提高了EVA，对我自己有什么好处？
5、根据企业的各层级目标实现必需的关键驱动因素，确定对应的EVA业绩指标。
将经济增加值应用于各个管理层级，促使员工关注价值创造。在落实指标时，必须确认各职能单位实现经济增加价值的关键驱动要素，并且与该职能单元的业绩考核挂钩。
6、制定并实施EVA薪酬和价值考核体系。
参考文献：
[1]经济增加值与中央企业的业绩考核、国资委综合局、国务院国有资产管理监督委员会编、2010、3、
经济增加值与企业价值篇3
【关键词】价值评估；EVA；传统财务指标；中石油；中石化
二十世纪五十年代始，随着商品化的不断深入，企业本身成为一种商品。之后，经济全球化不断发展，企业面临的经济环境更加复杂多变，各项产权交易活动，如企业间的兼并、重组、出售和股权投资等越来越频繁，风险也在环境与交易活动的变化中应运而生。而企业要在激烈的市场竞争中立足，必须不断的创造价值，不断的追求股东价值最大化，因此，企业管理者和投资者的一项重要的经常性工作便是界定和度量企业的风险与收益，科学合理的衡量企业价值。
以前我们往往以利润指标作为企业业绩的衡量指标，然而在计算利润指标时并没有扣除股权资本成本，使得计算出来的利润只能反映部分经营结果，也就是说利润指标不能真实全面的反映企业的经营业绩。不仅如此，这种情况还会误导经营者将股权资本看作是一种免费资本，从而不重视资本的有效利用。另外，以往基于会计利润的员工激励机制，随着会计利润的水分越来越大，也越来越不能反映员工为企业创造的真实价值与所得奖励之间的关系。所以，传统的利润分析指标并不足以反映企业为股东创造价值的能力。
2011年我国上市公司中多家企业呈现亏损状态，对企业价值最大化管理目标的重视程度不够，企业管理水平相对落后已经成为了我国企业管理中亟待解决的问题。西方国家的企业普遍重视企业价值管理，因此企业价值评估在西方已比较成熟并被广泛应用。作为国际上先进的管理手段，企业价值评估及其管理是我国企业管理的未来发展趋势。
由以上企业所处的经济背景，会计背景和管理背景知，企业价值评估已成为当前影响我国企业发展的瓶颈。因此完善企业价值评估体系，准确合理的评估企业价值迫在眉睫。
企业价值评估自产生起，其评价方法不断演变，标志着人们对企业价值评估理论的认识随着经济环境的变化在不断深入。常用的企业价值评估的方法有传统财务指标评价法、EVA估价法、市场法等，通常认为EVA指标能够克服会计上的一些问题，符合激励机制的要求，也更符合股东创造这一目标。2010年初，国资委规范了EVA考核指标的计算，并用其取代了传统的净资产收益率指标，作为对央企管理者的经营业绩考核指标之一。
本文正是基于以上研究背景，以EVA企业价值评估方法为研究重点，引导投资者和管理者做出正确的决策，从而健全我国证券市场的资源配置功能，减少和防范风险，促进我国企业长久较快的发展。
1、基于传统财务指标分析中石油与中石化的价值分析
传统的财务分析体系，一般是结合企业财务报表数据进行的，包括：利润分析，销售分析、成本费用分析，财务指标分析等。下面结合两家企业的财务报表数据，针对中石油与中石化的企业现状，引用国资委颁发的企业绩效评价标准值（2011）（第14页，大型石油化工行业），分析中国石油与中国石化及同等规模企业的优秀值、良好值、平均值、较低值和较差值指标，对两家石油企业2011年的各项财务指标进行对比。
由表1-1分析知：
（1）企业盈利能力对比
中国石化2011年的净资产收益率高于中国石油，且两家企业的净资产收益率值在同行业中均处于良好与优秀之间。但是中石化的主营业务利润率和成本费用利润率却远低于中石油，可见中国石化的利润中非经常性收益的成分比较大。
（2）企业营运能力对比
中国石化的总资产周转率，应收账款周转率和流动资产周转率均高于国资委颁发的企业绩效评价标准值（2011）中规定的优秀值，可见其资产运营情况较好，资产率用率较高。而中石油的上述三大营运指标值则明显低于中石化，处于同行业优秀与良好之间。
（3）企业偿债能力对比
中石化的资产负债率远高于中石油，说明中石化对有息负债的管理还有待于加强。中石油与中石化两家企业的速动比率均较低，说明企业资产的变现能力较差，不易应变突况。
（4）企业发展能力对比
中石油与中石化的销售利润增长率均较低，说明两家企业的产品处于成熟市场，增长的空间不大。
通过以上财务分析可知传统财务分析存在诸多不足，缺乏对整体行业性比较分析，忽略权益资本成本，、缺乏对非财务指标的运用，使财务分析缺乏对未来的指导意义等。另外只通过定性的分析，很难比较两家公司价值的孰高孰低，基于传统指标的上述不足，下面以EVA指标分析与比较企业价值。
2、基于经济增加值指标分析中石油与中石化的企业价值
根据斯腾·斯特的解释，EVA是指企业资本机会成本与资本收益之间的差额。更具体地说，EVA 就是指企业税后净营业利润减去投入的全部资本（债务资本和权益资本之和）成本后的剩余，其一般计算公式为：
经济增加值=税后净营业利润-资本成本
=税后净营业利润-初始投资成本×加权平均资本成本率
其中，税后净营业利润= EBIT×（1-所得税税率）
=（净利润+财务费用+所得税）×（1-所得税税率）
初始投入资本=债务资本+股权资本-在建工程-现金和银行存款
加权平均资本成本率=债务资本成本率×（1-税率）×（债务资本/总资本）+股本资本成本率×（股本资本/总资本）
公式中，债权资本成本率=3-5年期银行贷款基准利率；
股权资本成本率可以根据资本资产定价模型来确定：
股本资本成本率=无风险收益率+β×市场风险溢价
市场风险溢价=中国股市年平均收益-国债年平均收益
无风险收益率取我国一年期国债利率为计算依据；β值则以每年中国整个石油化工行业的贝塔均值为计算依据。
基于前述经济增加值基础理论，下面结合中石油与中石化2007年至2011年的财务报表数据分别计算中国石油与中国石化的经济增加值，来量化比较中石油与中石化的企业价值。
由表2-1和表2-2可看出，中国石化2007年和2008年的经济增加值小于零，表明企业股权资本成本在内的成本和费用总和高于企业经营所得，股东价值是降低的，但是传统财务分析中利润指标是正数，显示企业是盈利的，故利润指标不能准确地反映企业股东价值的变化情况。与中国石化相比，中国石油的单位经济增加值虽为正数却较小，其原因与2008年经融危机有关，在全球经济低迷的宏观背景下，企业为股东创造的剩余价值也在减少。2010年单位经济增加值都有所增加，说明经济在回暖，企业经营状况在好转。2011年和2010年中国石油与中国石化的经济增加值均为整数，表明两家公司的股东价值均有所增加。而中国石油的单位经济增加值大于中国石化的单位经济增加值，说明中石油单位资本为股东创造的剩余价值大于中石化单位资本为股东创造的价值。
3、中国石油与中国石化市场价值分析
企业的市场价值与内在价值有着密切的关系，在有效市场下，企业的市场价值等于内在价值。上面通过传统法与经济增加值法分别分析了两家企业内在价值，下面根据两家企业的年报数据，通过中国石油与中国石化的股价，每股收益和市盈率指标来比较两家企业的市场价值。
根据上表做出中国石油与中国石化的股价，市盈率和每股收益变化对比折线图，如图3-1所示。
在股票市场上，长期来看企业的本身价值决定了公司股票的价格。由上折线图可看出，中石油的股价一直高于中石化的股价，故可得出中石油的企业价值要高于中石化的企业价值（见图3-2所示）。
由每股收益对比折线图可知自2009年始中国石化的每股收益大于等于中国石油的每股收益，说明中石化每股创造的税后利润要多，企业的盈利能力更强，企业的成长性更强。但是每股收益仅仅代表的是某年每股的收益情况，不能单独作为判断企业整体现有价值的依据（见图3-3所示）。
由市盈率对比折线图可以看出自2009年始，中石油的市盈率要高于中石化的市盈率，而市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率，通常被用来比较不同价格的股票是否被市场高估或者低估，此处知中石油的股票价格存在泡沫现象。
综合上述三个指标，中石油的市场价值要高于中石化的市场价值，这与EVA指标体系所得出的结论是一致的。
4、提高企业价值的建议
4、1 基于EVA计算角度分析提高企业创造价值能力的关键控制点
（1）提高运营效率，增加净利润。针对中国石化主营业务利润率和成本利润率较低，利润一定程度上依赖非经常性收益的问题，应加强常规生产销售等环节管理，增加收入，降低产品成本，降低费用，增加存货周转率，减少产品的生产周期，从而提高主业盈利能力，充分利用经营杠杆，提高销售收入的增长，提高经营效率和净利润。
（2）加大研发费用投入，增加新的利润增长点，给企业注入新的生命活力。
（3）加强投资项目的管理，实现资源有效配置。传统财务指标分析，以利润为导向，我们在考虑高利润率的同时还应考虑资本的占用，尽量减少对低收益项目的投资，拒绝为收益率低于资本成本的项目投资，努力实现经济资源的有效配置。
（4）关注资本成本率，加强债务风险控制。中石油与中石化两家企业资产负债率较高，已获利息倍数偏低，说明企业对有息负债的管理还有待于加强，应关注企业的资金运作方式，寻求各项资金的最佳平衡，加强偿债风险控制，降低企业的资本成本。
（5）提高资金与固定资产的周转使用效率，积极处置企业长期闲置的资产，降低资本支出的规模，从而达到降低资本成本的目的。
（6）将EVA指标与其他评价指标（如股票价格）结合使用，以弥补EVA指标只关注企业当期经营情况的不足。
以上从EVA价值创造基础上分析企业本期的运营情况，同时引入行业指标，反映企业创造财富的情况，分析提高EVA关键控制点，将对企业创造财富能力及可持续发展产生一定的指导意义。
4、2 EVA较传统财务分析指标的优势
经济增加值与传统财务分析指标相比，具有以下几点优势：
（1）有利于引导企业关注资本效率，重视机会成本，提高经营效率，增强企业市场竞争力。
（2）EVA指标明确了企业成本的范围，能够提供企业真实的剩余利润，有利于企业正确评价自身经营业绩。
（3）EVA指标能够较为准确的评估企业价值，有利于企业实施科学的价值管理。
（4）EVA指标引入了机会成本，有利于帮助企业树立成本意识，提升企业的市场竞争力。
（5）EVA指标可以很好的避免企业短视行为的发生，使管理者注重比较有前景的长期投资，关心企业的长远发展。
4、3 EVA评估指标在我国上市公司运用的局限性
尽管EVA指标近几年在国内外都得到普遍的认可，并被广泛应用，但是EVA评估指标尚不能完全适用中国的上市公司，因为其在评估企业价值方面的局限性不容忽视。
（1）随着市场竞争的日益激烈化，上市公司财务报表中存在虚假信息的现象越来越普遍，而EVA指标并不能及时识别这些虚假信息，无法帮助管理者及时的规避风险。
（2）在经济增加值考核指标的计算中，资本成本尤其是权益资本成本率的确定非常困难。
（3）经济增加值指标是短期财务指标，某些管理者可能为了自身利益而只关心其任期内各年的经济增加值，从而忽视企业长远的发展。
（4）经济增加值指标依然关注企业会计利润的高低，受会计利润遭人为调整的影响，同时EVA并不能反映企业现金流情况。
通过上面的分析我们可以了解到，经济增加值指标在具有独特优势的同时仍然存在着不可小视的局限性，需要我们对经济增加值理论进行进一步的完善，继而指导企业价值评估的实践
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经济增加值与企业价值篇4
【关键词】EVA 经营业绩评价
近年来，传统的企业经营业绩评价体系的短期性、片面性等缺陷或不足日渐明显，越来越难以适应新的经济发展和企业管理需要，而以经济增加值（EVA，Economic Value Added）为核心的企业经营业绩评价体系得到了越来越多企业的关注，并逐渐被广泛接受和使用。
一、企业经营业绩评价基本理论及发展
企业经营业绩评价既包括企业经济效益的评价，又包括经营者工作业绩的评价。经营业绩评价是适应特定历史条件下企业管理要求的一种方法，当企业所处的宏观环境和经营目标发生变化，其经营业绩评价方法也应相应进行调整或变革。我国改革开放以来，企业经营业绩评价体系随着现代企业管理制度的不断完善和健全，也不断的演化和发展。在过去的几十年中，我国的企业经营业绩评价体系与企业经营目标理论经历了利润最大化、效益最大化、企业价值最大化三个阶段。
在企业追求利润最大化阶段，投资者和企业普遍追求利润的绝对值，在此期间企业主要基于净利润、销售收入等指标设计经营业绩评价体系，但是企业为获得更多的利润，如不考虑获得的利润与投入的资本额的关系，不考虑获得的利润与承担的风险的关系，盲目扩大投资，增加规模，就会给企业带来极大的经营风险。
在企业追求效益最大化阶段，投资者和企业把获取的利润与投入的资本联系起来综合考虑，在此期间企业则主要基于总资产收益率、权益资产收益率等指标设计经营业绩评价体系，但仍然未考虑社会平均收益、企业经营风险和可持续发展问题，造成企业经营行为短期化。
在企业追求价值最大化阶段，投资者和企业开始关注企业价值，美国思腾思特咨询公司提出了经济增加值概念，经济增加值是正数还是负数就是衡量公司是否创造了财富的恰当标准，这一理念推出不久便被全球企业管理界所推崇，世界著名的大公司如可口可乐、IBM、美国运通、通用汽车、西门子等都已经在使用EVA管理体系，引入中国后，也得到了中国企业和管理界的认同和青睐，甚至国务院国资委对下属所有中央企业的经营业绩考评中，EVA占全部经济指标权重的40%，取代利润、净资产收益率，成为最具代表性的指标。
二、经济增加值基本理论及其特点
（一）经济增加值基本理论
经济增加值是由美国思腾思特咨询公司于1991年设计的用于度量企业经营业绩的指标，并以此为核心，设计和实施了一整套的评价、决策管理机制。经济增加值是指企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额，目的就是站在投资者的角度，考察企业收益在扣除债务成本和权益资本成本后的资本增值能力，体现了企业价值最大化的思想，其基本的计算公式为：经济增加值=税后净营业利润-资本成本（赵锡峰，2006；吴琳芳，2011）。
其中，调整后的税后净营业利润表示企业在不涉及资本结构的情况下，公司经营所获得的税后利润，即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。除此之外，还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲（顾亭亭，2009）。
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义资本成本是企业筹集和使用的任何资金，无论短期或是长期的，都要付出代价；狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括权益性资本和借入的长期资金）的成本。资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，是投资本项目或本企业的机会成本，其基本公式为：资本成本=资本×加权平均资本成本。
加权平均资本成本是公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。要求企业投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。在国资委对下属中央企业的经营业绩评价中，将资本成本率原则上定为5、5%。
如果经济增加值为正，表明企业获得的税后净营业利润大于为带来该项利润所投入的资本费用，企业创造了新的价值；反之，如果经济增加值为负，则表明企业获得的税后净营业利润不足以弥补为带来该项利润所投入的资本费用，企业失去了部分原有的价值（吴琳芳，2011）。
（二）经济增加值的特点
1、用“经济利润”代替了“会计利润”。会计核算过程由于公认会计原则的约束，使会计利润与反映企业创造价值真实情况的经济利润产生偏差，如果采取会计利润作为考核指标，将导致经营者的短期行为――减少研发投入，保障当期利润。而在经济利润――EVA核算中，一般会对营业利润就行调整。
2、经济增加值最直接地与企业价值增加联系起来。在某种意义上来说，经济增加值是当前最为准确的评价业绩的指标，它能连续地度量业绩改进，对于上市公司来说，追求更高的经济增加值，就是更高的股价，相反，销售净利率、每股盈余，甚至于投资报酬率等指标有时会偏离企业价值，并不能真实地反映企业价值。
3、将经营业绩评价与企业决策相联系。由于经济增加值指标的设计着眼于企业的长期发展，能够鼓励经营者作出有利于长期利益的投资决策，如新产品开发、人力资源开发等，并且可以将经济增加值作为一种决策评价指标，指导企业经营预算、资本预算、企业目标设立、企业收购与兼并决策等，也可以指导个人投资者用于项目管理、股权投资决策等。
4、经济增加值的使用范围非常广。经济增加值考虑了所有投入资本的成本，股权资本不再是“免费”的，因此剔除了资本结构对经营业绩的影响，并且能利用不同的资本成本率将不同投资风险、资本规模和资本结构的企业放在同一起跑线上进行业绩评价。
三、基于EVA的企业经营业绩评价与提升案例分析
TZ公司概况。TZ公司前身是国营SWY厂，隶属于一家央企集团，下属6家子公司，目前TZ公司的销售收入、利润等经济指标均呈持续上涨趋势，在国内某细分产品市场上拥有“中国名牌产品”，客户占有率一直保持领先，具有较强的技术实力和生产能力。
TZ公司经济增加值的推广于2010年。为贯彻国务院国资委和集团公司的业绩评价精神，TZ公司把EVA作为一种管理思想进行推广，并将EVA的推广过程分为了三个阶段：第一阶段，全面设计EVA考核和激励体系，并在公司内部试点实施，成功后在整个公司及下属单位全面推广。主要内容包括：EVA内部培训及业绩综合诊断分析，确定EVA业绩评价体系，设计EVA评价与激励体系全面推广与总结优化。第二阶段，EVA成为管理工具，并将EVA应用于内部关键流程与投资决策中，如计划预算管理、投融资分析、收购重组决策等。包括：基于EVA优化业务流程和管理程序，建立基于EVA的投融资决策制度，建立基于EVA的 计划与控制制度，建立EVA综合报告系统。第三阶段，EVA应用于投融资分析、重点项目决策等各项经营活动中，将EVA用于提升企业经营业绩。包括：制定企业价值提升战略，设计企业核心业务价值提升策略，实现以EVA为核心的经营业绩提升模式。
1、TZ公司基于EVA的子公司经营业绩评价体系。TZ公司根据内部管理的需要和内部单位的经营属性或特点，设计并制定了子公司、二级部门经营业绩评价体系以及EVA专项考核方案。其中，盈利能力指标：经济增加值（EVA，基本分40分），净利润（基本分10）分，成本费用占营业收入比重（基本分10分）；经济运行质量指标：流动资产周转率（基本分15分）；债务风险指标：带息负债率（基本分15分）；管理效率指标：工业全员劳动生产率（基本分10分）。
2、TZ公司子公司EVA专项评价方案。计算公式：EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率；其中：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）；调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程；EVA率=EVA÷调整后资本。
TZ公司子公司资本成本率的确定：一般为5%，特种装备企业为4、1%；资产负债率超过75%，则资本成本率上浮0、5个百分点。
TZ公司子公司会计科目及调整项目为：（1）利息支出是指经审计的企业决算财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”；（2）研究开发费用调整项是指经审计的决算财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出；（3）平均所有者权益含少数股东权益；（4）无息流动负债是指经审计的决算财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收账款”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”、“其他流动负债（不含其他带息流动负债）”；对于“专项应付款”和“特种储备基金”，可视同无息流动负债扣除；（5）在建工程是指经审计的决算财务报表中的“在建工程”。
3、TZ公司二级部门基于EVA的经营业绩评价机制。（1）销售部门。销售部门的经营业绩=销售部门模拟EVA=∑（实际销售价格-财务最低限价）×销售量-销售费用-产成品资金占用成本；（2）制造部门。制造部门经营业绩=生产部门模拟EVA=（实际成本-目标成本）×销售量-半成品资金占用成本×可控固定资产资金占用成本。
4、基于EVA的企业价值提升模式建立。TZ公司通过实施基于EVA的企业经营业绩评价体系，实现对企业及内部单位的经营业绩科学评价，发掘企业真实价值，从而又建立其基于EVA的企业价值提升模式，将EVA贯彻于企业各项经营管理活动中。
参考文献
[1] 吴琳芳、基于EVA的BSC体系在企业业绩评价中的应用分析[J]、太原：会计之友，2011（20）、
[2] 孙丽伟、试析基于EVA的国有企业财务业绩考核[J]、北京：中国总会计师，2009（8）、
经济增加值与企业价值篇5
EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是指企业的税后经营净利润（Net Operating Profit After Tax，NOPAT）减去全部资本成本（Capital Charge，CC）后的剩余收益。全部资本成本，是加权平均资本成本率（Weight Average Cost of Capital，WACC）与调整后的占用资本总额（Total Capital，TC）的乘积。EVA是由美国思腾斯?斯图尔特咨询公司（Stem Stewart & Co、）于1982年提出的一种新型公司财务业绩评价指标，其避免了传统财务指标评价体系忽略对股权资本成本确认和计量的缺点。如今，已被广泛地运用于企业年度经营业绩考核中。EVA在国外已有30多年的研究和发展史，对其的广泛使用，使之成为了企业评价业绩的重要标准。由于我国改革开放的年代较晚，使EVA在我国的发展时间较短，其研究深度以及应用程度与发达国家还有一定的差距。但近几年来，EVA企业评价业绩方法发展较快，已经初步形成了一些研究成果。
二、经济增加值进行业绩评价的优势
经济增加值（EVA），是近年来逐步实施的一种企业业绩评价方法，其主要的优点在于，考虑了股权资本成本的影响，更准确地评价了企业及企业经营者的业绩，更好地反映出了企业是否真的创造了价值。使用经济增加值指标实施业绩评价的效果，主要体现在以下的方面：
（一）EVA业绩评价方法有利于提高资本的使用效率
传统的业绩评价方法，以企业的净利润为基础。在计算企业的成本时，只考虑了生产过程中实际发生的成本及债权资本发生的利息成本，而没有计算股权资本成本。致使企业片面地追求利润的增加，忽视利润的质量，以及经营活动为企业创造的“价值”。EVA促使企业经营者考虑所得与所费之间、利润与股权资本成本的关系，能够有效地抑制企业经营者盲目地投入资本、追求利润，可以使企业经营真正地创造价值。
（二）EVA业绩评价方法有利于提高企业的管理水平
传统以会计利润为基础的业绩评价，无法真实地反映企业的经营业绩。从EVA的计算公式上来看，在计算EVA数值时，需要对资产减值准备以及非经常性损益项目进行调整。对这些项目的调整，有助于企业管理者更加关注企业的长远发展，使管理者将企业的资源集中到主业以及能为其创造价值的经营活动上来，从而提高企业资源配置效率。
（三）优化企业资本结构
EVA指标考虑了资本成本，资本成本越高，经济增加值（EVA）越低，反之亦然。每个企业都会根据占用资本的成本，决定本企业的资本结构。通过测算EVA，企业会考虑现有的资本结构的是否合理，一般来说，都会更愿意使用内部留存收益，从而降低企业占用资本的成本，使资本结构的合理性比较倾向于低负债。在债务风险可以控制的情况下，适当地运用财务杠杆，维持较低的资本成本率，可以使企业达到较优的资本结构。
（四）激励企业经营管理者，实现投资者的财富保值增值
经济增加值（EVA）是一个具有价值指导意义的激励指标，采用EVA进行业绩评价，促使企业经营者考虑所得与所费之间、利润与股权资本成本的关系，能够有效地抑制企业经营者盲目投入资本、追求利润，可以使企业经营真正为其创造价值，使企业管理者与股东的目标一致，实现企业价值的最大化。企业经营管理者的收入水平直接和经济增加值（EVA）考核联系在一起，企业盈利能力越强，实现价值越多，企业经营管理者的收入也就越多，这样，企业的管理者就会尽己所能地追求经济增加值的最大化，实现股东财富的保值增值。
三、企业业绩评价中经济增加值相关事项的调整
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后营业净利润-占用资本*加权资本成本率，即：EVA=NO
PAT-CC=NOPAT-WACC* TC。
EVA的计算，涉及多项会计科目的调整，对于不同的行业企业，会计科目的调整方法也不尽相同，但其坚持的原则和总的思想是相同的。传统的剩余收益法体现了创造企业价值与保持投资者投入资本增值目标的一致，比较传统的剩余收益法有两个方面的重大突破：一是对企业财务报表中的会计利润进行调整，剔出了人为增加或减少会计利润的因素，二是结合企业自身特点，采用不同的资本成本率，其采用的是税后的，加权平均资本成本率。
（一）会计科目调整
企业要实现经营利润转化为合理的经济增加值，就需要对财务数据进行相应的调整：第一，未来形成资本价值支出：企业开发市场资源、科学技术研究、提升员工素质等，对企业来说，其发生的费用是一项长期的投入，如果当作期间费用计入当期费用，就忽略了该项支出在企业未来发展中所起的作用，不利于企业未来提高劳动生产率和抢占市场份额。所以在计算EVA时，这类费用应该从当期利润中扣除，同时，也应将此类费用加回到当年的占用资本中。为了获得国家与国计民生相关的战略资源，在前期筹备阶段发生的评估、测量、检验等方面所需费用较大的企业，经国资委审查认定后，其相关费用，可视同研究开发费用调整按比例加回。第二，备抵项目：预计负债、坏账准备、存货减值等项目，其根据是稳健性原则，容易导致会计处理过于保守，实际占用的资本的总额会低于财务报表中显示的数据。所以，企业计提的坏账准备等应全部予以恢复。第三，没有支出现金的项目：所有不涉及现金的项目，应该增加到企业的利润中。第四，经营租赁：租赁双方签订了租赁合同，在合同期内，企业要支付合同规定的租金，除合同期末不能把被经营租赁的资产作为自有资产外。经营租赁也是一种融资行为，所以企业在计算经济增加值时，应该对财务报表中的净利润和投入资本进行调整。
（二）税后经营业利润的调整
税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项）*（1-25%）
第一，企业在会计处理的过程中，由于会计准则的要求以及对运营资本风险的控制，需要向投资者定期披露企业的不良资产（坏账准备）和利润的真实情况。通常会提出较高的坏账准备，但从价值转移以及现金流的情况来看，这样不仅降低了企业实际实现的营业利润，还会成为经营者操纵利润的手段。因此，企业在计算EVA时，要在税后净利润上加上贷款呆账、坏账准备以及其他资产减值准备的本年变化数。第二，营业外收支。它是与主业日常收益无关，以及非经常性收益调整，包括处置企业资产收益、与企业主业发展无关的资产置换收益、与日常生产活动无关的补贴收入等。由于营业外收支与企业的生产经营活动没有必然的联系，因此，在EVA指标核算的过程中，不应考虑营业外收支对投入资本的影响。第三，利息支出属于资本成本的组成部分，会计处理时列入企业财务报表中“财务费用”科目下，计算经济增加值时，应作为净营业利润的增加项。
（三）资本总额的调整
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
（四）资本成本率的确定
资本成本率（WACC）是指企业投资者所要求的最低投资回报率，它的确定，对于EVA测算至关重要。根据上述的我国企业自身的特殊性，采用的是加权资本成本率。加权资本成本率=股权资本成本率*股权资本占总资本的比例+（债权资本成本率*债务占总资本的比例。其中，股权资本成本率是按照资本资产定价模型计算，债权资本成本率是指税后资本成本率。
按照经济增加值的理论，不同的行业应该有不同的资本成本率，可我国的资本市场还不成熟，无法按照不同的行业采取不同的资本成本率――（1）国资委规定，我国央企的资本成本率原则上是5、5%。（2）需要承担国家支持性产业，如电力行业或企业资产通用性较差的企业，资本成本率为4、1%。（3）资产负债率较高的工业企业和非工业企业资本成本率可适当上浮。（4）企业资本成本率一旦确定，在一定期间内保持不变。
经济增加值（EVA）方法的运用，与传统的业绩评价方法相比，可以真实且全方位地考虑企业的价值创造能力。能根据EVA核算项目的调整原则，以及企业自身的特殊性的要求，对其会计科目进行调整
四、经济增加值在企业业绩评价中的应用举例
传统的企业业绩评价方法下，我国某些企业盈利状况以及经营业绩极好，却并未考虑资本成本对业绩的影响，不能真实地反映企业的经营状况，EVA（经济附加值）业绩评价方法，相比于传统的业绩评价方法，能够使企业的经营者和股东的利益趋于一致，符合现代企业追求创造价值的要求，反映出企业的真实经营业绩。传统的业绩评价方法，并未考虑股权资本成本，无法体现出企业真正创造出的价值。采用EVA业绩评价方法，可有效地克服传统业绩评价方法的不足之处，能从本质上分析企业所创造的真实价值。它为企业管理者提供了更真实的数据，使其在更真实地了解自身的同时，还可以确定和执行正确的发展战略，进而提高企业的核心竞争力。
下面是某中央企业2011至2015年间，净利润和经济增加值的对照表。
从该表中可以看出，2011年至2015年，经济增加值都呈现了正值，从而说明该企业实现了价值创造。但各年度的经济增加值均低于净利润，尤其在2013年、2014年，其净利润与经济增加值差别巨大，也反映出了以净利润指标作为企业经营业绩评价指标的不足，2013年、2014年虽有巨额利润，但经济增加值却没有同步增长，说明企业不一定有同等的价值创造，股东财富也不能保证同步增长。在该企业业绩评价中引入经济增加值，则可以反映企业是否真正实现了价值创造或创造了多少价值。
首先，EVA为正值，表明公司的经营确实为企业增加了“价值”，并且总体上来看都是好的价值，真正为股东增加了财富。此外，总体来说，公司的EVA数值小于公司的净利润。一般来说，企业的EVA数值会小于净利润（经济增加值EVA=经营利润-权益资本成本），即扣除了权益资本成本后，企业经营真实增加的“价值”。经济增加值（EVA）能较为真实地反映经营业绩，而不是像净利润那样虚增企业的经营业绩。但如果某企业某年计提的呆账、坏账以及资产减值准备的比例远远高于其他年份，调整后的经营利润要加上计提呆账、坏账以及资产减值准备，同时，企业的资本成本率则会低于其他企业。因此，该企业经济附加值会大于净利润。企业减值准备的计提，根据的是自身风险偏好的程度，也有隐瞒企业真实利润的情况。如果采取经济增加值，经过相关会计科目的调整，会减少企业经营者操纵利润的空间，能更加真实地反应各企业的经营业绩以及价值创造能力。
五、经济增加值运用存在的问题
（一）资本成本的设计上存在误差
目前，以美国为代表的西方企业采用了多个资本成本率来进行计算，对不同的资产和负债，赋予不同的资本成本率，从而可以更好地衡量企业不同的业务创造的收益和成本。除此之外，我国的资本市场的发展时间较短，相对来说不是特别完善，各企业的风险溢价水平以及β系数都采用估计的数值。所以西方国家所采用资本资产定价模型，不一定适用于我国企业资本成本计算的实际情况。
（二）不利于发现企业生产经营中所存在的问题
EVA业绩评价只是对企业在一定时期内经营结果的评价，不能地及时发现企业生产经营中所存在的问题。运用经济增加值，我们可以直观地得出企业经营业绩的状况以及价值创造能力，但无法系统地分析企业生产经营中所产生的问题。企业的核心竞争力，是核心技术和人才的竞争，国家提倡创新发展，加大科技费用的投入。新产品和新技术的开发，以及人力资源培训等企业战略管理，对我国企业的生存、发展、壮大的影响越来越大。而经济增加值（EVA）是一个综合性的财务指标，通过EVA看不出在新产品开发、科技投入、企业服务等整体战略上对企业所带来的影响。
（三）容易造成非财务指标的不重视
采用经济增加值（EVA）业绩评价方法，容易造成非财务指标的不重视。EVA指标属于财务指标中的一种，在一年年末才可以得到各种经济（下转第页）（上接第页）数据，所以造成了它对企业业绩评价的滞后性。现代企业面临着日益激烈的市场竞争环境，其决策应是前瞻性的，决定着企业的现在和未来。如果未来在的社会环境中，政治经济因素、经营环境发生变化时，依据的是滞后的财务业绩评价指标，可能会导致企业做出错误的决策。其次，现代企业文化氛围、个人能力成长平台以及员工的归属感，对企业的影响也越来越大，所以该指标并不能适用于对企业非财务业绩进行的评价。
六、完善经济增加值业绩评价的对策措施
（一）企业要尽可能地提高经营业绩
经济增加值作为一种新型的企业业绩评价方法，不仅要考虑企业实现利润的能力，还要考核是否实际增加了企业价值，它能够真实地反映各企业的经营状况以及为股东创造的“价值”的多少。在我国企业内，要加强对经济增加值运用的宣传，进一步完善EVA业绩评价指标在企业中的应用，并在该指标的基础上对公司战略规划、企业预算管理、员工激励机制等方面进行优化整合，使经济增加值的业绩评价理念成为企业管理者指导企业日常经营活动的重要方法。
（二）在企业管理中要树立资本成本的观念
从经济增加值（EVA）的计算公式（经济增加值=经营利润-资本占用成本）中可以看出，资本成本属于扣除项目，也就是说，企业的资本成本越低，企业为其自身创造的价值越大，企业的业绩评价表现越好。所以，在我国企业中，要加强资本成本观念的宣传，使我国企业管理层意识到提高资本使用效率的重要性。这不仅仅是股东的要求，也是企业提高其市场竞争能力及经济附加值的要求。
（三）加强企业风险控制，提高其资产利用水平
经济增加值与企业价值篇6
经济增加值是企业在一段时期内税后净营业利润扣除全部投资资本机会成本后的增加值，经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本总成本=税后净营业利润-投资资本×加权平均资本成本。根据经济增加值理论，从企业投资的价值创造来看，企业在投资决策时，其决策依据应是筹资资金用于投资时获得的净利润大于资本总成本。在进行新的投资时，若投资回报高于资本总成本，EVA大于零，新的投资可以增加企业原有投资资本的收益，并创造新的企业价值；若投资资本回报低于资本总成本，EVA小于零，企业新的投资将降低原有投资资本的收益，并损害企业价值。净利润是根据权责发生制，按照收入与费用匹配原则，计算企业净收益成果的经济指标，从效益角度衡量企业的经营成果。经济增加值则在净利润的基础上，根据经济实质，结合收付实现制，加计了利息支出与减值准备增加对企业价值的增加作用，考虑了非经常收益和投资资本成本对企业价值的减少作用，并对所得税进行相应调整，从实质上衡量了企业的经济成果。分析经济增加值可知，当净利润为正数时，若利息支出较小，减值准备增加较少，非经常性收益较大，投资资本成本较高时，EVA可能小于净利润并变为负数。当净利润为负数，若利息支出较大，减值准备增加较多，非经常性收益较小，投资资本成本较低时，EVA可能大于净利润并变为正数。当净利润一定，若利息支出、非经常性收益、资本总成本等项目增减变化综合影响数为零，净利润会等于EVA。
二、企业经济增加值驱动因素管理
经济增加值是企业盈利能力、偿债能力、营运能力、资本规模、资本结构、资本成本的集中反映。企业经济增加值可以分解为投资资本（反映资本规模）、投资资本回报率（反映盈利能力、偿债能力、营运能力）和加权平均资本成本（反映资本结构、资本成本）三个基本驱动因素的联合驱动结果，经济增加值（EVA）=投资资本×（税后净营业利润÷投资资本-加权平均资本成本）=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本），由此可见，投资资本、投资资本回报率和加权平均资本成本是企业价值的基本驱动因素。无论是企业整体经营还是项目投资，增加投资资本并不一定能提升经济增加值，提升经济增加值的前提是投资资本回报率大于加权平均资本成本。只有当投资资本回报率大于加权平均资本成本的投资增长才能为创造企业价值，否则投资的增长不但不能创造企业价值，反会毁损企业价值。企业价值稳定与增长不仅可以通过外延式发展来实现，也可以通过内涵式发展来实现。在对经济增加值进行基本分解后，可以继续对企业经济增加值驱动因素进行溯源式分解，企业经济增加值驱动因素详细分解过程如表1所示。
从表1可知，经过追本寻源因素分析，影响企业经济增加值的投资资本、投资资本回报率和加权平均资本成本三大基本驱动因素首先可以分解成净营运资本、固定资产、在建工程、净营业利润、股本成本、债务成本、资本结构等主要驱动因素，企业可以对这些主要因素进行单因素与多因素敏感性分析，对敏感性高的重要因素进行重点管理。然后，经济增加值的影响因素可以继续分解为投资管理、资产经营、筹资管理、生产经营管理、资本经营五大管理性驱动因素，最终可以细分为劳动、资本、土地、技术、管理、信息六大基础性生产要素。可见，企业经济增加值是企业资产管理、负债管理、资本管理、风险管理、成本管理、收益管理的综合反映。在经营管理活动中，企业实施经济增加值管理，关键是对影响经济增加值的具体驱动因素实施价值管理和分类控制，将价值管理贯穿到企业价值链中，实现全员、全过程、全要素价值增值。
三、企业经济增加值管理策略
企业要实现价值的持续稳步提升，需要建立以经济增加值为核心的价值管理体系，让价值管理成为企业基本管理制度的重要部分，用价值管理来指导管理层和企业员工的行为，依靠产品（服务）经营、资产经营、资本经营、人力资源经营“四大车轮”来实现与提升经济增加值和企业价值。
其一，产品（服务）经营。产品（服务）经营是企业经济增加值管理的主题。企业产品（服务）经营策略包括：加强市场营销组合管理，增加产销量，强化细化存货管理，创造最大化的产品价值；注重品牌管理，提升企业形象，最大化地提升品牌价值；加强价格管理和客户管理，创造最大化的市场价值和顾客价值；降低、挖掘采购成本和销售管理费用，实现最小化的单位变动成本和固定成本；加快商品周转，提高价格水平，扩大单位产品的销售利润，提高投资资本回报率水平。
其二，资产经营。资产经营是企业经济增加值管理的基础。企业资产经营策略主要包括：加强招投标管理，控制工程投资支出，减少不必要的资本化资产投入。处置闲置资产，提高资产使用效率，减少无效资产占用，发挥现有资产最大化的使用价值。适时进行资产评估，科学计提资产减值准备，实施资产改良或置换，实现资产增值。优化投资决策，加强项目可行性研究，实施EVA值最大的项目投资决策。加强项目后评价，强化项目营运管理，最大化地增加投资项目EVA。
其三，资本经营。资本经营是企业经济增加值管理的助推器。企业资本经营可以采用的策略包括：采取股票、债券、融资券、中期票据、内部借款、资产重组等多种筹资方式，优化资本结构，降低综合资本成本；实施多元化经营，优化长短期投资组合，降低风险成本；充分利用负债的财务杠杆作用，增加息税前利润，最大化地降低加权平均资本成本。
其四，人力资源经营。人力资源经营是企业经济增加值管理的源动力。实现相同的企业经济增加值，可以依靠多种基础性生产要素的作用，不仅可以利用资本投资，还可以利用人力资源劳动投入，用劳动（L）替代资本（C），增加劳动投入，一方面可以弥补资本不足，减少筹资压力；另一方面可以减少投资资本，提高投资资本回报率。在企业等经济增加值曲线上，不同的财务资本投资和人力资源劳动组合均能实现相等的利润。可见，实行人力资源经营，优化人力资源结构，改善薪酬分配制度，发挥薪酬杠杠作用，增加企业人力资源劳动数量与质量，提高劳动生产率，调动和发挥人力资源的积极性与创造性，也是增加企业EVA的重要途径。
经济增加值与企业价值篇7
【关键词】经济增加值；利润；价值；绩效考核；探讨
一、建立以经济增加值指标为核心的绩效考核体系
1、经济增加值的概念
经济增加值即EVA（Economic Value Added），是指企业税后净营业利润减去资本成本。它是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值，体现企业最终经营目标的业绩考核工具，也是企业价值管理体系的核心。
EVA是对真正“经济”利润的评价，或者说是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值[1]。为了考核企业全部投入资本的净收益状况，要在资本收益中扣除资本成本，评价企业当前已经实现的收益。
经济增加值模型为解决上述问题提供了一个基本工具，其公式为：
EVA=税后净营业利润－资本成本；
其中：资本成本=公司使用的全部资本×资本成本率;
根据上述公式，当我们衡量一个公司的业绩时，如果它们创造的实际收益超过它们在所使用的资产上的平均期望收益值（即资产的使用成本）的话，则该公司在该时间创造了价值，即经济增加值是正的。
因此EVA的主要特点有：一是考虑权益资本成本，能够准确评价股东价值的创造与损毁；二是对会计事项进行调整，能够有效地消除会计影响、防止盈余管理的发生、消除过去会计误差的影响，创造一种能使经理人像所有者一样思考和行动的业绩计量方式；三是充分体现剩余索取权和剩余控制权优化配置的经理人激励机制，能够实现经理人和股东利益追求趋同的长期激励目标。
2、建立以经济增加值指标为绩效考核基础的价值管理理念
首先，基于概念而言，经济增加值是一个流量，它是每一个时间段内可以判断市场价值变化的一个流量指标，可以通过建立每年的经济增加值的变化判断市场价值的变化[2]。我们在追求市场价值的时候要建立一个持续的激励机制，就是每年要随着市场变化制订年度的绩效考核计划，这个绩效考核计划要与年度经济增加值指标挂钩。换个角度来说，经济增加值从其绝对值的角度来说，已扣除了成本因素，这是利用利润指标所不可比拟的。企业在评价其经营状况时通常采用传统的会计利润指标，存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为忽视了股东资本的机会成本，企业赢利只有在高于其全部资本的成本时才为股东创造价值，而经济增加值恰好可以弥补这一缺点，经济增加值越大，说明创造的财富越多，可见其大小直接反映出经营情况优劣，可以用这个绝对指标来衡量企业内部及企业整体创造价值的大小。
当前，油田企业树立资本成本意识，并以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，引导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、扩大资产和调整资本结构等手段增强竞争能力。企业引入EVA有助于创新体制机制，优化资源配置，转变增长方式，推进技术创新，强化资源节约。通过强化资本成本观念，使企业经营者认识到筹集到的权益资本，与银行借款一样，都是有成本支出的，股东权益并非“免费的午餐”。这就有助于推动企业投资决策层更加科学和严谨，有利于国有资产保值增值。同时油田企业处于开发后期，持续上升的成本以及严峻的产量形势，使用EVA增加值，有利于油田企业的长远发展。可以较好地克服企业的短视行为，使管理者专注于企业长期业绩的提升与可持续发展。
其次，基于创造财富角度而言，以股份公司为例，企业创造价值直接给股东带来财富，如果考核的以经济价值为基础，企业的管理者和员工的考核会与经济增加值成正比，经济增加值的创造为股东、管理者、员工都带来了财富，通过以经济增加值为基础的绩效考核，使股东、管理者、员工有了共同利益和共同目标，有利于发挥管理者的才能，更大限度调动员工的积极性。
EVA鼓励管理者高效投入资本和利用资产，促使管理者有效地对债权人和股东负责。资本是向投资者筹措资金和利用留存收益对企业追加投资的总额。如果管理者能够有效经营资产，那么获取相同税后净利润所需的资本将减少，就能将收益回报给投资者。
第三，基于当前经济形势而言，建立以经济增加值指标为绩效考核基础也是为了适应当前经济形势。如果企业绩效评价仍采取以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对值指标为主，容易造成企业盲目扩大规模，这对当前经济形势只会有负面作用。针对目前这一经济形势，应用以价值管理为导向的经济增加值指标考核，有利于强化企业的资本成本和价值创造理念。因为经济增加值是企业税后经营利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，它强调企业经营所使用的资本和债务是有成本的，把机会成本和实际成本结合起来，强化了提高资本使用效率这个目标，可以有效地遏制企业盲目扩张和投资冲动，引起企业关注价值创造能力。同时，引入经济增加值，可以让企业更多关注长远利益与即得利益、整体利益与局部利益。因为经济增加值（EVA）考虑了各种资源的消耗因素，资源消耗得越多，相应经济增加值就越低，这符合国家倡导节能减排的政策。利用经济增加值更有效地发挥企业在提高资源综合利用效率方面的作用，提高企业增加节约意识，进而转化为自觉行为。
二、建立以经济增加值指标为核心的绩效考核激励制度
现代管理要求薪酬分配遵守公平与效率两大原则，这就必须对每一位员工的劳动成果进行评定与计量，按劳取酬。绩效考核结果则能够为报酬提供切实可行的依据，因此，进行薪酬分配和薪资调整时，应当根据员工的绩效表现，运用考核结果，建立考核结果与薪酬奖励挂钩制度，使不同的绩效对应不同的待遇[3]。合理的薪酬不仅是对员工劳动成果的公正认可，而且可以产生激励作用，形成积极进取的良好氛围。
1、经济增加值指标为正值时的绩效考核结果的应用
对于一个经营状况和盈利能力良好的企业而言，建立以经济增加值为基础的绩效指标考核体系，经济增加值就为报酬分配提供了切实可靠的依据。
从经济增加值的概念上讲，当经济增加值为零时，企业经营成果正好等于股东期望回报水平；当经济增加值为正时，企业为股东创造了额外的经营成果[4]。企业可根据发展要求，设一定的分配比例，将经济增加值的一部分进行奖励分配，经济增加值越大，对经营者的奖励越大；反过来，对经营者的奖励越大，经营者创造财富的动力越大。
EVA奖励计划的思路是：按照EVA增加值的一个协定比例来核算管理者的奖金，即把EVA增加值的部分按不同比例回报给管理者和企业员工。奖金上不封顶，下不保底。企业管理者和员工为股东创造的价值越多，自己获得的奖金就越多，这样对管理者和员工就有较好的激励作用。
EVA已帮助西门子、索尼、可口可乐、莱利制药、麦德隆等企业提高业绩。尤其是可口可乐公司，自从把EVA信条作为企业经营的基本教义之后，股价就一直节节攀升，走进了企业历史上最为辉煌的扩张时期。奥克兰大学教授罗伯特•克莱曼曾将70家应用EVA管理的企业的股市表现与一组规模相似的未用EVA管理的同行业企业进行了比较发现，企业宣布开始应用EVA的年度平均财富创造比同行业其他企业高出2、9%，并且资本使用效率大大提高。
当前，油田企业正在开展“比学赶帮超”活动，分区域科学合理地制定和细化指标，运用EVA增加值进行考核，使经济效益更加量化，更有利于调动职工的积极性和创造性。
2、经济增加值指标为负值时的绩效考核结果的应用
面对一个经营状况和盈利能力相对较弱直至亏损的企业而言，利润考核是不能给经营者带来有效的激励，而以经济增加值为基础的绩效指标体系却可以实现对经营者的正向激励，从而使企业摆脱亏损的境地。
经济增加值与企业价值篇8
摘 要 随着资本市场不断完善，产权市场交易日趋活跃，传统的估值方法已不能满足基于并购行为引起的资产价值公允评估的需要。对此，国外已经把经济增加值（EVA）引入了价值评估领域，通过对失真会计数据的调整和剔除，合理地考虑投资者的资金成本，使企业价值的确定更加贴合实际。本文针对经济增加值在企业价值评估中的运用及其相关问题进行探讨，结合实际提出了经济增加值价值评估的改进思路。
关键词 经济增加值 企业 价值 评估
随着经济的不断发展，资本市场的日益完善，合理企业价值评估的呼声越来越高。传统评估的三大基本方法：市场法、收益法及成本法已不能满足评估企业公允价值的需要。目前，国外把作为企业业绩评价和管理主要指标――经济增加值（EVA）引入了价值评估领域，对企业价值进行评估，力求使评估结果更加客观、合理。在我国，2010年起中央企业开始全面施行经济增加值（EVA）业绩考核体系。2012年12月29日，国资委出台了最新《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，与2010年出台的考核办法相比，除军工、科研及石油等行业的中央企业外，其他央企经济增加值所占考核的比重由40%提高到了50%，充分显示了国家对于经济增加值在业绩考核中的重视。
一、经济增加值的理论依据及计算方法
经济增加值（Economic Value Added），通常译为经济增加值，指企业税后营业净利润（NOPAT）与所投入资本成本之间的差额。EVA概念最早起源于19世纪末的经济利润，当时，马歇尔在书中写到：“在扣除当前利润下的资本利息之后，所有者拥有的利润可以被称为其工作或者管理的利润。”马歇尔认为，企业的利润中不应当包含投资者所投入资本的机会成本。20世纪50年代，通用电气公司大举推行在经济利润的基础上发展的剩余收益法。20世纪末，美国的 Stern Stewart 公司以经济增加值（EVA）取代了剩余收益，通过对会计数据进行调整，首次以EVA作为企业业绩评价的一种方法，并为其注册了商标。目前，世界500强企业中有超过400家企业采用EVA作为价值和业绩评价的指标。EVA在企业业绩评价过程中的计算公式为：
根据 Stern Stewart 公司多年实践研究，为使 EVA 更好地评价企业经营业绩，在实际计算 NOPAT 时需要对会计报表的项目进行调整，主要包括长期费用的资本化、准备金的转回、递延所得税的剔除以及对商誉摊销的调整等。在计算加权平均资金成本时，需要分别计算债务资本和权益资本，然后根据两者所占的权重计算出总的资金成本。一般债务资本的大小由贷款利率的大小决定，而权益资本采用资本资产定价模型进行计算。资本资产定价模型可表述为：K=Rr+β×（Rm-Rf）其中，Rr为无风险收益率，Rm为市场收益率，β 为风险系数。
二、经济增加值在企业价值评估中的运用
在评价企业经营业绩时，当投入资本回报率大于加权平均资本成本时，经济增加值为正值，说明企业创造了正的现金流，企业价值增加；当投入资本回报率等于平均资本成本时，EVA 的值为零，说明企业创造的价值刚好弥补股东的资本成本，没有额外创造价值；当投入资本回报率小于加权平均资本成本时，即使此时企业的会计利润为正值，企业依然没有为股东创造额外价值，而且还在不断消耗股东的资本。由此可见，企业价值是否增加取决于企业所创造的 EVA 净值。运用 EVA 进行企业价值评估，需要将未来企业创造的 EVA 净值折现，故首先应当明确所评估的企业价值类型为继续使用价值，而不是清算价值等。其次，本文所称的企业价值指企业整体价值，而不是部分股权价值。企业未来预期创造的 EVA值折现率一般采用加权平均资本成本率。运用 EVA 方法评估企业整体价值的评估模型为：
三、对经济增加值方法运用的评价
（一）经济增加值方法以经济利润为基础，重新定义了企业利润及价值创造能力。将股东的资金成本在会计利润中予以扣除，使得企业价值的评估更加符合实际。一般情况下，EVA 值的大小代表着企业价值创造能力的强弱。
（二）经济增加值方法成功地把企业决策与企业业绩评价联系在一起。现实中，一般采用现金流量法判断一项投资决策的好坏，而业绩评价则以权责制下的会计利润为基础，EVA 方法使投资决策与业绩评价统一起来，一定程度上缓解了所有者与经营者之间的问题。
（三）经济增加值方法通过对部分会计报表项目进行调整，一定程度上降低了由于会计方法选择造成的结果失真现象。降低了对公司利润的人为操控性，使得企业价值更加客观、公正。
四、经济增加值方法在企业价值评估实践中的问题
近年来，国外EVA在企业整体价值评估中得到了广泛的推广与应用，方法体系也在不断完善。但在我国，EVA方法却发展的很缓慢。主要问题存在以下方面。
（一）由于某些财务报表中存在着大量虚假数据，致使EVA的结果有失准确性。EVA对报表项目的调整只能降低由于会计方法选择的不同而造成的会计失真，而对于弄虚作假的财务报表则无能为力。因弄虚作假而被曝光的银广夏是一个典型事件，其公司创造的 EVA 值竟然排全国第 14 名，主要原因就在于数据不透明，报表数据严重作假。
（二）资本市场的资金利用缺乏效率。在我国，由于信贷体系不健全，缺乏有力的市场监管，使得资金纷纷流向上市公司及大型国企，致使许多需要资金的公司筹不到钱，而不需要钱的大公司却为银行、股市所青睐，大量资金闲置，资金得不到充分有效的利用。虽然近几年“一股独大”的现象有所改变，但公司治理结构仍需完善，应当逐渐减弱政府对于企业运营的影响，从而使EVA指标更具有可比性。
（三）由于受经济环境影响，在我国应用EVA所需调整的项目过多，计算过程比较复杂。而且通货膨胀及资金成本等指标的测算不易客观准确，使得EVA指标的有效性大大降低。
五、运用经济增加值方法进行企业价值评估的改进
（一）将EVA的计算方法与中国实际相结合，精简所需调整的会计指标，加强其实施性与操作性。在计算过程中引入非财务指标，降低因财务数据不透明所引起的EVA值失真现象。目前，Stern Stewart 公司针对中国的实际情况提出了“EVA+”的概念，在进行会计调整时，大约只需调整10余项主要的财务指标，即能得到符合企业实际情况的EVA值。
（二）合理地完善资本市场。只有完善的资本市场体制，才能精确测算权益资本成本及通货膨胀。政府应当出台相应的政策法规以及企业信用评价体系，促使资本市场上的资金合理流动并被有效的利用，这样才能使资金成本的测算更加可靠。目前，我国国有企业的资本成本率由国务院有关部门确定，央企的加权平均资本成本上限为5、5%。
（三）正确地理解经济增加值理念，建立以价值为核心的企业评价制度，促进企业的组织结构调整，合理配置企业资源。适宜、稳定的企业内部结构，是预测企业未来创造EVA值的基础。如果企业处于成长期，内部各方面制度均不完善，且所处的外部环境也不是很稳定，此时对于企业未来创造的EVA的测算必然是不准确的也是不科学的。
参考文献：
[1]雷奕敏，马超群、经济增加值法（EVA）与企业价值评估、现代管理科学、2009（10）、