开放式基金论文(收集5篇)
开放式基金论文篇1
关键词:基金绩效
一、实证分析的研究样本、基准组合及数据来源的选取
(一)研究样本的选取
本文的研究对象选取于我国2003年及以前上市发行的10只股票型开放式基金,研究区间为2005年1月1日到2007年12月31日。
(二)基准组合的选择
1.无风险收益率的确定(rf)
本文采用一年期银行定期储蓄存款利率为无风险收益率,具体数据如表2所示。在计算时,把年利率按照实证研究的各自包含的区间,进行加权平均计算,然后按12个月折算成月收益率,最后得出整个时间窗口内的无风险收益率为0.2167%。
2.市场基准组合的确定(rm)
本文中采用相应的中信指数,即有:
基准组合收益率=80%×中信标普A股综合指数收益率+20%×中信国债指数收益率。
(三)数据来源
本文数据主要来源于中信标普指数服务网、巨灵金融终端和中国基金网,本文中的实证分析部分使用Excel,Eviews5.0软件操作完成。本文所使用的研究方法主要是描述统计与实证研究分析方法,主要涉及统计分析方法、计量经济分析方法的运用。
二、开放式基金绩效评价的实证研究
(一)经典的风险调整业绩评价指标
我们从表1的数据中可以分析得出,对于平均收益指标其结果排在前三名的分别是华安中国A股指数、易方达策略成长和国泰金龙行业精选三只基金;而对于特雷诺指数而言,位居前三的基金分别是嘉实理财通增长、华宝兴业宝康消费品和国泰金鹰增长这三只基金;再者,对夏普指数而言,嘉实理财通增长、华安中国A股指数和易方达策略成长三只基金分列前三位。综合三项指标考察,华安中国A股指数、易方达策略成长和嘉实理财通增长三只基金的综合排名比较靠前,从这三个指标上看可以说这两只基金的绩效比较好。通过对表1的分析,我们不难发现詹森指数和特雷诺指数、夏普指数的结论对照变动不大,但因为詹森指数考虑了相对于大盘指数的超额收益,因此能更好地体现基金绩效。其他基金的各项指标排名略有差异,但取值都无异常变化,所以,通过综合对比评价结果的可信度还是比较强的。
(二)基金择时与选股能力评价T-M模型
T-M回归模型为:ri-rf=αi+βi(rm-rf)+ri(rm-rf)2+εi
如果αi在统计意义上显著大于零,则说明基金经理人具有选股能力。通过对表2中数据的分析,我们知道大部分基金经理能随市场的涨、跌而提升或降低其组合的风险水平并且具有一定的选股能力。但通过对ri值的观察,绝大多数的ri值小于零,由此可见基金经理并不具备良好的择时能力。
三、结论与建议
(一)本文结论
1.开放式基金的业绩排序问题
我们在检验了10只样本开放式基金经过风险调整的各项业绩比率后,对各个时期内样本基金的业绩进行了排序,发现特雷诺指数、夏普指数及詹森指数在内的各种风险调整业绩评价指标在用于对基金业绩排序方面相互之间也有较强的相关性。当然,这并不是说用多种业绩指标来评价基金的业绩是不必要的,因为不同指标的评价侧重点不同,通过多个指标的对比更有利于全面的反映基金业绩的真实水平。
2.开放式基金的选股能力和择时能力评价
从传统的几个基金绩效指标中可以看出,多数基金可以取得超额利润,说明我国基金投资可以有效地避免风险,可以达到分散风险的目的。我们利用改进后的T-M模型对我国开放式基金的证券选择能力和市场时机把握能力进行了检验。结果发现,我国开放式基金的证券选择能力较好,随着开放式数目的增多和操作理念的不断成熟,其证券选择能力得到了较好的体现,但大多数基金并不具备较好的择时能力,尤其是在行情波动剧烈的情况下,如本文的考察区间为2005年至2007年,其中以2006年为牛熊市分界线,因此,对于基金经理择时能力的体现比较全面,从而进一步说明,我国开放式基金经理的择时能力还有待进一步提高。
(二)建议
本部分在对我国开放式基金评价理论、方法及实证研究的基础上进行阐述,对优化我国基金的业绩评价体系提供政策性建议,同时依据对开放式基金的业绩进行实证评价得出的结论,为开放式基金的基金的监管部门、基金管理者及投资者提出如下建议:
1.对基金业监管部门的建议
基金业监管部门应大力发展金融市场和资本市场,同时加强对基金业的监管和扶持力度。从实证角度不难发现,证券市场行情对基金业绩影响很大,尤其自08年至今我国资本市场一直处于低迷状态,投资者信心大失。因此,必须采取切实可行的措施加快金融市场和资本市场的发展,为基金业的发展打下坚实的基础。站在保护投资者利益角度,基金业应该加大信息披露的力度,因此需要基金监管部门促使基金管理公司提高运作的透明度,防止损害投资者利益的行为发生,同时也应该加大对基金业发展的扶持力度。
2.对基金管理公司的建议
基金公司应加强基金品种的创新,同时加强对市场走势的研究。尤其是在证券市场低迷的背景下,可多推出低风险的保本基金、债券市场基金等基金品种,从而达到分散投资者投资风险的目的。同时,基金经理在进行证券选择时,要加强对风险的控制,避免过于集中的选股模式,避免片面追求过高的净值,要根据市场变化适时调整所持的股票组合。
3.对基金投资者的建议
投资者在投资过程中切莫孤注一掷,且对基金选择不能单纯依据其过去的业绩。许多投资者在进行基金投资时将全部资金投入到股票型开放式基金中,这种行为是不理性的,尤其是在市场大幅下跌时,多数股票型开放式基金很难保持过往骄人的业绩。因此,最好能做到分散投资,即将资金投向高、中、低风险的基金组合。同时,选择基金不仅要考察其历史业绩,更要考察其风险。
参考文献:
[1]肖奎喜.我国开放式证券投资基金的业绩评价――基于股票型开放式基金的实证分析.浙江大学.博士论文,2005(4);
[2]汪光成.投资基金折价问题研究.金融研究,2001(12);
[3]汪光成.基金的市场时机把握能力研究.经济研究,2002(1);
开放式基金论文篇2
【关键词】基金黑幕赎回折价之谜
对于证券投资基金的内涵，不同的学者有不同的诠释，在此，我们引用吴航的定义：证券投资基金是通过发行投资基金股份或受益凭证的方式汇聚社会闲散资金，委托专门的投资管理机构进行组合投资，以此分散风险，并按出资比例分享投资收益的一种投资制度。投资基金在我国虽然起步较晚，但却以独特的优势引起人们极大的关注，并在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用，但其仍有诸多问题：经营能力弱，基本上是投机性投资理念，而不是价值投资理念；存在明显的“羊群行为”；存在流动性悖论；投资风险分析；证券投资基金的评价及体系构建等。以下，我就三个热点问题进行详细分析。
一、老鼠仓问题
在刚过去的中国大牛市中，基金市场如火如荼，但曾一度深受投资者青睐的上投摩根基金公司曝出一件大丑闻，前上投成长先锋基金经理唐建的老鼠仓行为已被证监会查实。客观说,这可能还只是冰山一角，基金业还有很多没有曝光的基金经理，基金公司的制度和相关法律法规显然存在很多漏洞。据业内人士透露,基金经理的“老鼠仓”是业内公开的秘密。这不禁让我们对基金一大热点“老鼠仓”进行深入探讨。
证券市场的“鼠患”叫“老鼠仓”，指基金经理在使用公有资金买入，拉升某只股票之前，先用个人的资金在低位买入该股票，等到用公有资金将股价拉升到高位后，个人的持股也会率先卖出后获利，而机构和散户的资金甚至可能因此被套牢。“老鼠仓”问题属于利用内幕信息以及运作资金的职业优势炒作股票，涉嫌利益输送，也是涉嫌内幕交易刑事犯罪的行为。
显然，对这一问题的解决是加强监管，由《中华人民共和国证券投资基金法》第18条规定基金经理对基金的义务，基金管理人的董事、监事、经理和其他从业人员，不得担任基金托管人或者其他基金管理人的任何职务，不得从事损害基金财产和基金份额持有人利益的证券交易及其他活动。一方面我们需要做的：首先，应加大对责任人员的惩罚力度。其次，增加对规范基金个人交易行为监管制度的可操作性。再次，完善持有人会议和基金内部的制衡机制可以防止内部监管机构的“功能弱化”。另一方面，采取有效的激励机制可以成为监管的有效措施，在监管部门难以发现证据的情况下，应该积极鼓励市场来监督，通过高额奖金动员全民力量进行积极举报，从而从源头上遏制这种行为的泛滥。
二、折价之谜
封闭式基金折价是一个令人深感困惑的问题，这个问题同样存在于中国的证券市场。封闭式基金一般有三种价格：一是面值，二为净值，三是市场价格。面值在募集时设定，我国一般规定为人民币一元。基金在以后的动作过程中，通过获得投资收益或造成亏损，就表现为基金的净值，衡量基金的内在价值，它是一个时点概念，在某一时刻，基金的资产总额减去负债和相关费用后除以初始设定的基金份额就得到了基金的单位净值。基金的价格是指投资者在二级市场上买卖基金时基金所表现出来的价格，价格随着市场因素和其他因素而不断变化。人们发现，基金的市场价格往往低于基金的单位资产净值，这一现象即为封闭式基金的折价，国外实证研究表明，封闭式基金在绝大多数情况下会出现折价现象，并存在以下动态特征：上市初期往往存在溢价现象，经过一段时间后，就会出现折价现象，而且除了上市初期外，大多数时间内都处于折价状态。封闭式基金的折价幅度经常随股市大幅度波动，直到接近封闭期时，其价格才与净值趋于一致。我国封闭式基金的历史虽短，但也基本呈现上述特征，并且由于我国证券市场的不成熟和不完善，折价的幅度和深度都较国外市场大。
在理性效率市场框架下，传统经典金融理论试图从基金的管理费用、管理水平、资产组合及税赋等基本因素入手，提出了成本理论、资产流动性理论、资本利得税理论、新上市基金理论、市场分割和业绩预期理论等解释。然而这些建立在“投资者理性”基础上的解释对折价现象的解释力并不令人满意。研究者们开始从行为金融学方面进行解释：(1)套利的有限性。包括成本约束、风险约束。(2)噪音交易者。噪声交易者模型是建立在两个重要的假设之上：理易者是短视的，他们关心的是持有资产的转让价格，而不仅是未来股利的折现值。这是因为机构投资者有定期的考核，个人投资者有变现的要求；噪声交易者的情感是随机的，且不能被理易者精确预测。(3)投资者情绪理论。该理论目前在解释封闭式基金折价之谜中占主流地位。模型得出封闭式基金的折价可能受到投资者情绪因素的影响而脱离基金净值呈现更大的波动性。(4)信息不对称。当存在市场分割和不完备信息时，信息量较少的证券较信息量充分的证券易产生折价。此外，我国封闭式基金折价现象还有一些特殊因素：(1)有关制度不完善。(2)基金持有人与管理人之间的治理结构存在缺陷。(3)监管层的“不作为”(4)基金披露信息的价值不及时、不准确。(5)投资者欠成熟。
三、巨额赎回
自从2000年10月8日中国证监会正式并实施《开放式证券投资基金试点办法》，2001年9月，我国第一只开放式基金华安创新问世以来，开放式基金越来越受到投资者的关注。开放式基金最重要的特征之一是赎回机制，赎回机制使得基金的投资者可随时变现投资，使得基金的资产类似于对投资者的负债，使得开放式基金的运作具有了独特的特征，赎回机制给予投资者进行选择性赎回基金份额的权利，迫使基金管理人具有竞争压力，从而解决可能发生的基金管理人道德风险问题，这种机制的设计，显示出在基金激励契约和监督契约的安排上，开放式基金更具优越性，在防范基金管理人道德风险方面远远胜于封闭式基金。这种赎回机制的制度创新，使得开放式基金最终超越封闭式基金而成为基金业的主流。但是与此同时，我国开放式基金却遭遇了较大的赎回，净赎回比例高于西方成熟基金市场，不同的是，我国开放式基金投资者的申购和赎回行为未能发挥“优胜劣汰”机制，面临赎回压力较大的是业绩良好的基金而不是业绩较差的基金，这种现象被我们称为中国开放式基金“赎回之谜”。
国内外对基金赎回研究结果从多个角度揭示了影响投资者赎回行为的因素：(1)影响开放式基金赎回的宏观因素。包括利率、汇率、税收等。(2)影响开放式基金赎回的中观因素。中观因素主要指资本市场的整体表现会影响开放式基金的赎回，包括股票市场和债券市场的整体表现。(3)影响开放式基金赎回的微观因素。其中包括基金费率设计、上市时间、品牌、分红及基金业绩的影响。
我国开放式基金的高赎回率情形加大了基金的流动性风险，并为基金投资操作带来了困难。这将使基金管理人面临大量抛售股票的困境，这样会导致基金净值下降，造成证券市场非理性下挫，形成恶性循环。国内研究揭示了中国开放式基金存在业绩越好赎回越多的“赎回之谜”。其中，娄静和王亚南(2005)对我国开放式基金投资者的赎回行为进行了较为全面的实证分析：(1)股票型基金存在t-1期净赎回比例越大，t期净赎回比例越大的现象，这反映出我国股票型基金的投资者羊群效应更加显著，债券型基金投资者则相对稳定。(2)对债券型基金来说，基金规模越小，净赎回比例越大，而股票型基金却不明显。(3)基金离设立时间越早，净赎回比例就越高。这表明基金发行过程中采用了过度的非市场化销售方法。(4)对股票型和债券型基金来说，基金t期净值增长率越高，净赎回比例越大；而基金t-1期净值增长率越高，净赎回比例越小。这表明我国投资者追涨效应与处置效应并存。(5)对股票型基金来说，t期市场涨幅越高，基金净赎回比例越大；而t-1期市场涨幅越大，基金净赎回比例则越小。(6)基金分红越多，净赎回比例越小；但是股票型基金净赎回与t期分红不相关，而债券型基金净赎回与t-1期分红不相关。这表明股票型基金分红会造成再次分红的良好预期；而债券型基金分红一般只对当期有较强的影响。王平从营销角度分析开放式基金大规模净赎回的原因：(1)基金同质化现象严重，投资对象主要限于国内证券市场。(2)基金营销重首发、轻持续。(3)基金销售模式“重销售，轻服务”。(4)基金本身的费率制度不太合理。(5)基金促销手段有限，投资人对基金产品的认识不足。(6)基金销售“抓大放小”，持有人中机构客户比例偏高。除此之外，还有对基金赎回影响因素，如行为金融学上投资者的非理性、不成熟和投机心理，市场中大存在的“博弈”现象以及当有投资者要求赎回对其他投资者产生外部效应等。
如果研究揭示中国开放式基金存在“赎回之谜”，就有必要研究如何管理这种异象。根据对赎回量的预测，研究投资者、基金管理公司、监管者应如何应对和管理这种异象，以使申购、赎回机制发挥“优胜劣汰”的作用，促进开放式基金配置资金的良性循环。可以采取的措施包括：(1)加强宣传和教育，树立投资者对中国资本市场的长期信心。(2)在新基金发行中，基金管理人和代销机构要避免盲目追求募集规模，拒绝“关系认购”或“友情认购”等非正常投资行为。(3)促进基金产品创新，切实满足投资者需求。(4)基金管理公司为应付赎回，需要保持足够流动性资产。(5)降低发行销售中的捧场资金，树立持续营销的理念。(6)改变销售对象，针对个人投资者进行营销。(7)加大对投资者服务力度，培育客户忠诚度。(8)优化基金费率结构，突破营销瓶颈。
参考文献：
[1]马红漫.警惕证券市场的“老鼠仓”.中国经济周刊，2007，（11）.
[2]徐绍峰.上投摩根老鼠仓引发的深思.财富，2007，（8）.
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[7]陆蓉，赵乾明，谢新厚.开放式基金赎回现象研究综述.上海财经大学学报，2007，（6）.
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[9]王平.从大比例赎回反思我国开放式基金的营销模式.广西金融研究，2006，（1）.
[10]周露，林雪野.浅析我国开放式基金高赎回率问题成因.
开放式基金论文篇3
论文摘要：文章对封闭式基金和开放式基金进行了深度的对比研究，在定性和定量对比分析的基础上，提出了封闭式基金比开放式基金更有投资价值的观点，对普通居民的基金投资有较大的指导作用。
一、封闭式基金和开放式基金的定义
证券投资基金（以下简称基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
按是否可自由赎回和基金规模是否固定，基金可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加申购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。根据《中华人民共和国证券投资基金法》的规定，封闭式基金合同到期有3种处理方式：第一，封闭式基金转化为开放式基金；第二，可以按照《基金法》第66条的规定，延长基金合同期限；第三，按基金合同的约定进行清盘。截止到2007年底，我国目前已到期的封闭式基金都采用了第一种到期处理方式，全部转型为开放式基金。
开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或赎回的基金。为了满足投资者赎回资金、实现变现的要求，开放式基金一般都要从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说是必需的。
二、封闭式基金和开放式基金性质对比分析
1.期限不同。封闭式基金有固定的期限，存续期通常在5年以上，一般为10年到15年时间，经受益人大会通过并经证券主管部门同意可以适当延长期限。开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金份额，若大量赎回后基金份额规模低于法律规定的最低规模，开放式基金会被要求清盘。
2.发行规模限制不同。封闭式基金的基金规模是固定的，在封闭期限内未经法定程序认可不能增加发行。开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金规模随之增加或减少。
3.基金份额交易方式不同。封闭式基金的基金份额在封闭期限内不能赎回，持有人只能在证券交易场所出售给第三者，其交易在投资者之间完成。开放式基金的投资者在首次发行结束一段时间后，可随时向基金管理人或其机构提出申购或赎回申请，绝大多数开放式基金不上市交易，开放式基金的交易在投资者与基金管理人或其机构之间进行。
4.基金份额的交易价格计算标准不同。封闭式基金和开放式基金的基金份额除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现折价交易现象，其价格并不必然反映单位基金份额的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，其申购价一般是单位份额净资产值加一定比例的购买费，赎回价是单位份额净资产值减一定比例的赎回费，其交易价格不受市场供求影响。
5.基金份额净资产值公布的时间不同。封闭式基金一般每周或更长时间公布一次份额净资产值，而开放式基金一般是每个交易日连续公布。
6.投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少，因此可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金份额可随时赎回，为应付投资者随时赎回变现，所募集的资金不能全部用来进行投资，更不能把全部资金用于长期投资，必需保持基金资产的流动性，在投资组合中需保留一部分现金和高流动性的金融资产。
三、封闭式基金和开放式基金特征对比分析
封闭式基金和开放式基金是基金管理公司提供的两类间接投资工具，它们都具有集合投资、分散风险、专家理财的特点，但在金融产品的交易成本、流动性、风险特征方面它们是有明显区别的：
1.交易成本不同。封闭式基金只能在证券交易所上市交易，和股票的买卖交易不同，封闭式基金的交易无需缴纳印花税，只需缴纳最高0.3％的交易佣金，进出一个来回最高只需支付0.6％的交易成本。投资者申购、赎回开放式基金是以基金管理公司为交易对手的，一般情况下开放式基金的申购需要缴纳1.5％的申购手续费，开放式基金的赎回需要缴纳0.5％的赎回手续费，申购、赎回一个来回投资者需要支付2％的交易成本。由此可见，封闭式基金的交易成本明显低于开放式基金。
2.流动性不同。封闭式基金和股票一样是实行t＋1交易制度的。投资者当天买入封闭式基金，基金份额当晚过户到投资者账户，次日即可出售已购入的基金份额。当天出售的封闭式基金其成交金额虽然次日才能提现，但卖出委托确定成交后其成交金额可立即用于购买其它证券。开放式基金的份额在投资者有效提交申购指令后t+2日入账，即当日申购某只开放式基金，申购日后的第2日其份额才能入账，其份额才能抛售。投资者赎回开放式基金，其资金到账时间也比较迟，一般需要4～7个工作日。由此可见，封闭式基金份额入账的时间和资金到账的时间明显快于开放式基金，其流动性明显更强一些。
3.风险不同。根据一般封闭式基金的基金合同，封闭式基金至少要保证20％的债券投资比例，其投资股票的比例最高只能达到80％。而一般开放式基金的基金合同规定，开放式基金只需要保证5％的债券投资比例，其投资股票的比例最高可以达到95％。股票是高风险的投资工具，股票的投资比例越高，投资者的投资风险越大。由于封闭式基金的股票投资比例略低，其投资风险也略低于开放式基金。
四、封闭式基金和开放式基金投资绩效对比分析
由于封闭式基金的股票投资比例略低，从理论上来讲，封闭式基金的投资收益要逊色于开放式基金。但是由于受诸多因素的影响，封闭式基金无论是在我国证券市场还是在西方成熟证券市场，封闭式基金都存在广泛的折价交易现象。封闭式基金的交易价格一定程度上低于其单位净资产值。由于我国封闭式基金到期一般都采用封转开的处置方式，如果投资者以折价的价格买入封闭式基金，然后一直持有到期，封闭式基金的投资者可自然获取交易价格向其净资产值回归的差价收益。如果考虑这部分差价收益，封闭式基金的投资收益可以和开放式基金相媲美。
笔者对2007年年底前19只封转开基金的收益情况进行了实证分析，该实证分析建立在以下假设基础上：（1）封闭式基金和开放式基金的投资起始日都是2005年12月31日；（2）封闭式基金和开放式基金的投资都是长期投资，即封闭式基金购入后一直持有至退市日或份额转换日；（3）由于封闭式基金是股票型基金，所以可以直接将封闭式基金的收益率和股票型开放式基金的收益率进行对比；（4）不考虑封闭式基金的交易手续费，也不考虑开放式基金的申购、赎回手续费。实证分析的结论如下：
1.如果在封转开基金的退市日出售封闭式基金，19只基金中除了基金兴业、基金同智、基金裕元、基金金鼎之外，其余15只封闭式基金的投资收益率都超过了同期所有股票型开放式基金的平均收益率。而基金兴业、基金同智的收益率较低是有原因的，因为这两只基金的封转开没有先例可循，它们在封转开之前股票仓位比股票型开放式基金明显要低，较低的股票仓位直接导致了较低的投资收益率。
2.如果将封转开基金持有至基金份额转换日（封闭式基金份额转换为开放式基金份额的日期，一般按封闭式基金的单位净资产值转换，如当天单位净值为3.6690元，1份封闭式基金可转换为3.6690份开放式基金），19只基金中除了基金兴业、基金裕元之外，其余17只封闭式基金的投资收益率都超过了同期所有股票型开放式基金的平均收益率。
3.总体来看，随着时间的延续，封转开时间越迟的基金其投资收益率越是高于同期所有股票型开放式基金的平均收益率。比如：基金兴业2006年8月8日终止上市时，其投资收益率30.69％，低于同期所有股票型开放式基金的平均收益率14个百分点；基金普华2007年4月24日终止上市时，其投资收益率251.49％，高于同期所有股票型开放式基金的平均收益率74个百分点；等到基金兴安2007年11月21日终止上市时，其投资收益率414.07％，高于同期所有股票型开放式基金的平均收益率151个百分点，封闭式基金和股票型开放式基金投资收益率的差距越拉越大。
4.封转开基金持有至基金份额转换日的平均收益率为266.77％，持有至退市日的平均收益率为234.46％，封转开基金持有至基金份额转换日的平均收益率要高出32个百分点，虽然这里面有12个百分点要归功于大盘的上涨（同期股票型开放式基金的平均收益率提高了12个百分点），但是还有20个百分点的收益率要归功于封闭式基金市场价格向其净资产值的回归，因为封闭式基金是按照基金的单位净资产值转换为开放式基金的。
综上所述，封闭式基金和开放式基金相比，其交易成本低，流动性强，风险低，由于封闭式基金折价的存在，长期投资封闭式基金不但可以获取指数上涨带来的封基价格上涨收益，还可以获取其价格向其净资产值回归的收益，其总收益大体高于同期股票型开放式基金的收益，所以封闭式基金的投资价值要更胜股票型开放式基金一筹。封闭式基金更值得广大投资者投资。
开放式基金论文篇4
(1)购买费用，也就是你购买基金时可能要支付的额外手续费，或所谓的销售费用。基金根据其销售费用的有无分为有销售费用型基金和无销售费用型基金，有销售费用型基金的销售费用比较低的话，称为低销售费用型基金。在基金业绩略同的情况下，当然应选择无销售费用或低销售费用型的基金。但是应该看到，有时有销售费用型基金比无销售费用型的基金功能多，比如有销售费用型基金在你支付少许的销售费用时可提供较多的咨询服务和其他有价值的服务。
还是举个例子吧。你准备花1000元购买有8.5%销售费用的基金，那么你实际上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作为手续费付给了销售基金的经纪商或公司。当然如果你投资于无销售费用型基金，就无须支付手续费，也就没有所谓进入基金的成本了。换句话说，如果你以1000元投资于无销售费用型基金，在基金净值同样不变的情况下，你隔日卖出基金便又得到1000元。
当然，就基金发起人而言，它希望提供销售费用来鼓励基金销售公司（或人）能多卖基金，有些基金甚至把红利分配再投资基金的部分也算作销售费用给了经纪商，以提供更大的销售动力。
(2)保管费用。这种费用是指你一旦购买了基金，基金公司对你提供一些服务时收取的服务费用。当然，并不是所有的基金都收取这些费用。例如美国证管会在1980年规定，允许基金用其资产来偿付一些配销成本，这些成本包含促销文件的印制、寄送费用及销售人员的报酬。这种费用每年可能高达资产的1.25%，如果抱着长期持有基金的态度来投资则其累积成本将很庞大。有很多基金将上述的成本由投资顾问或基金管理公司来吸收，而不是由基金本身来负担。所以，投资者可以选择不用负担此成本的基金来投资，以节省成本。
(3)其他费用和成本
①投资管理费。该费用是根据投资顾问契约而收取的，基金在它的公开说明书上会有所说明，如果基金操作得好，事实上等于没有付此费用，因为从基金的增值就可以补偿回来，如果基金操作得更好则有超额利润。当然，如果基金操作不好则相当于收费更多。投资顾问的费用并没有公开表示收费，通常是包含在其他费用项下，从投资收益项中扣除。
②其他费用。这一费用包括托管费用、法律费用、会计费用及转换成本，每年约占净资产的1%左右。美国的法令规定，基金的财务报表必须表示每股总费用以及占基金净资产的百分比；同时规定投资管理费加上其他费用之总额不得超过基金净值的1.25%。
③经纪成本。基金在买入、卖出证券时必须付经纪商佣金、手续费。谁都希望找一个能享受较低手续费的基金，但由于这项成本并没有在基金财务报表上单独列出来，所以你并不知道该基金是否真的享受到较低的佣金。一个可行的方法就是找一个周转率较低的基金，因为周转率就表示交易量，当交易量大时不论其佣金率高或低，其佣金就比较高。100%的周转率就表示该基金在一年内将所有投资的证券全部换过一次。平均来说，60%～70%的周转率是比较合适的，投资者可以用这一标准来选择较低周转率的基金。
④所得税。基金可能会玩一些手段把多余的成本转嫁到你身上。比如，基金必须分配其净投资收益与一些资本利得给其股东，但这样基金就不用付所得税，这就相当于把税转移到投资者身上。
⑤退出基金的成本。原则来讲，你退出基金的成本只有一项，那就是你实现利润的所得税。但是，有些基金要收取赎回费用，且此费用可能达到净资产的4%，有些基金对这项费用的收取是依基金投资年数的不同而订不同的赎回费用率，投资持有期愈长，费率愈低。同样地也有很多业绩很好的基金是不收赎回费用的，或是只对一二个月内即要求赎回的人收取费用。当然，你可以尽可能选择那些不用付赎回费用的基金。
2.基金是代你理财的专家，但把钱给了他不代表你就没风险了
不管是做股票还是基金，你必须始终记住这是一种投资行为，而不是福利的分配。有投资必有风险，投资基金虽然可以凭借它合理的机制，可以，而且能够避免很多经营风险，但它并不能完全消除风险，正如基金公开说明书上所说的，基金单位的价格及收益程度时时会随着基金单位资产净值和市场因素的变化而升降。因此，要想得到比银行存款利率更高的回报，就一定要承担一定的风险。机遇与风险并存，这条铁律永远支配着各种投资活动的运转。所以准备玩基金就得先知道你将要面临哪些风险：
(1)财务风险。财务风险有时也叫拖欠风险，也称为公司风险，主要是由于基金所投资的公司经营不善而带来的风险。我们知道，如果你投资于股票或债券，在公司经营不善时，常会因为股票狂跌而无法分配股利，或使债券持有人无法收回本金加利息，更有甚者，公司破产倒闭而使投资者血本全无。投资于开放式基金有着同样的风险，但由于基金公司有着雄厚的资金、有经验的管理人才，他们会仔细分析，谨慎投资，力求避免对可能有问题的公司投资，所以一般投资基金的财务风险较小。当然世界上基金如此之多，不可能是同一层次上的高水平投资组合，故财务风险也就在所难免了。
(2)利率风险。利率风险是由于市场利率的波动而导致某种证券收益率的潜在变动。比如债券的价格与银行利率的高低成反比，利率上升会使债券价格下跌，使债券持有人蒙受损失。所以，在利率上升时，投资者应选择专生利息的货币市场基金，在利率下跌时，情况恰好相反，应该考虑返回投资股票或债券的基金，以此来减免利率风险。这一点无论对于封闭式还是开放式的基金都是适用的。
(3)购买力风险。购买力风险是由价格总水平变动而引起的资产的总购买力的变动。通货膨胀及物价上涨会使投资者手中的钱贬值，丧失原有的购买力，如果投资者在投资基金的投资收益率不及通货膨胀率的水平，事实上就会导致投资者亏损。
(4)市场风险。市场风险是指证券交易市场的波动对投资收益带来的风险，由于基金往往不是投资于一种股票，而是一个投资组合，各个基金的投资组合不同，因而所受到的市场风险也不相同。
3.你知道何时购买基金吗？
任何投资都应把握住有利的契机，这就是说投资要讲求时效。
投资的时效性无非四个字：低买高卖。然而，市场行情瞬息万变，难以预测，对于开放式基金，什么是入市的最佳时机呢？
在基金初次发行时认购能获得较高回报，这跟我们平常在一级市场申购新股是一样的。初次发行基金时，除了打一定的折扣以外，主要还是新的投资基金的推出，通常是配合市场上升之际，且新基金一般来讲，其前景处于上升之势，那么购买了初次发行的基金，就很有可能获得基金单位的价值。
4.从单纯的买卖基金跳出去，怎样选择正确的投资时机呢？
任何一个投资专家都不能告诉投资者一个放之四海而皆准的法则来帮助人们把握投资的时机。因此，在进行投资决策时需考虑以下因素：
(1)可支配钱财。你想买第二个基金之前先得想想是否有足够的“闲”钱，可千万别把吃饭穿衣的钱都拿了去。
(2)可支配时间。投资基金可不是一劳永逸的事，你起码得保证每周中一定要有一段充裕的时间去留意所投资的基金的变动情况，进而决定是否应该变更一下投资计划，是否应该马上采取行动。而且你投资的基金数目增加，花在管理基金上的时间也要相应增加，这是丝毫马虎不得的。
(3)跟着市场周期走。当市场低迷呈、现空头之势时正是抄底买进的大好时机，当然当市场行情攀升的时候，你也没必要一定什么都不敢买了，尤其是当某支基金的价格并不完全随着市场攀升时，选一个攀升速度较慢的基金也未尝不可，因为它在市场行情下降时，可能表现的反而稳健得多。实际上没有人完全掌握真正的高峰低谷会在什么时候出现，如果你总想等待更好的价钱买进，则可能要等待其价格波动的半个多周期，这个时间可太长了。
5.关注基金购买的最低限额
一般来讲，每个基金都有一个最低投资限额，你首先必须搞清楚这个基金的最低限额是多少。如果这个最低限额超过了你想投资的数目，那自然要将它淘汰。
如果你没有选择基金的经验，也没有时间去选择，那最简便的途径就是请投资顾问帮忙。只要你把投资目标和自己的财务状况告诉投资顾问，他就会帮助投资者挑选较理想的基金，并协助办理投资基金的手续。
6.到哪看行情呢？
开放式基金的报价不同于证券基金及其他股票，它没有先讲的电子显示让你可以看到分分秒秒股价的走势，它一般在报纸上公布。它的交易也不是电话委托那么简单的事情了，你只能填委托单来买卖，具体的操作我们后面会讲到。
7.及时掌握与基金相关的信息
前面说过了，投资不是一劳永逸的事，一旦你把资金投入进去，你得到的只是不同种类的基金，它不是现实的货币。换句话说，你所期望中的基金的增值也只是纸上富贵。也许你还寄希望于定期的分红派息，但这些股息只是投资收益中很少的一部分，所以你应该密切关注你所投资的基金的表现，随时收集各种信息，联系基金经理人，以便调整策略。以下两点是最重要的：
(1)随时关注报刊上披露的相关信息
定期在指定的报刊上公开报价，有关的年报、基金市场指数及各类基金每日、每周的升降名次等是基金公司的义务。这个信息源对于投资者，随时了解你所投资基金的状况是异常重要的。让我们看看你要看哪些方面的信息：
①报价
基金的报价一般在报纸上公布。但有一点需注意的是新闻媒体上的基金报价由于估值时间以及买卖方法的不同而各有不同，只能作为投资者买卖基金时的参考，并不表示投资者可以按此报价进行即时的基金买卖。投资者在递单买卖前，需要把所获得的各项数据和各种信息综合起来加以考虑，以便分析出比较有利的价值再进行买卖。
②基金市场的趋势与前景以及你的基金公司的经营状况
一般来说，基金公司都备有年报、中期业绩报告或季报供投资者查阅。在这些报告中，基金经理都会总结过去一段时间内基金市场的行情变化，分析原因，同时对今后基金市场发展的前景做出一定的预测。此外，报告中还必须记录各项重要指标的变化，如基金所持有的重大项目、各自的投资额及股份数量所占投资组合中的百分比，或公布投资项目买入的价格及价格升降的改变，甚至包括以往曾做买卖的项目及派息记录。在公司的收支报告表里，也有认购、赎回基金的统计数字和基金的费用支出、派息的数目、股息、收入等。有很多基金公司甚至把这些数字计算成不同的比例来作比较。
因此，从以上基金公司所汇编的各种报告里，投资者可以分析、掌握该基金公司的历史潮流和现在的经营状况，从而为自己将资金交给哪一个基金公司提供了判断的依据。
③随时注意大股东的变动及基金经理人的人事变迁
基金的主要持有人是谁，他们持有基金的数目占基金单位总数的比例，是影响该项基金稳定性的两大因素。也就是说，大股东的任何变动都会影响到该项基金在市场上的价格，从而引起价格的波动，甚至是较大幅度的价格升降，这对其他小额投资者来说，影响也是非常大的。
如果基金内的大部分持有者是机构投资者，那么该项基金的稳定性就不如持有者大部分为个人投资者的基金强。这是因为机构投资者的投资额一般都较大的缘故。在这种情况下，如果机构投资者大规模地赎回时，由于大量的基金被卖出，定会导致该项基金的市场价格猛降。所以，基金公司为了保持基金资产的相对稳定，都会想方设法采取各种措施使资金持有者按大、中、小的划分保持一定的比例关系，避免出现比例失调或严重倾斜的情况。对于投资者而言，在买卖基金时，一定要对该项基金持有者的状况有所了解，随时留意跟踪该项基金持有人的变动情况，及时地做出调整，以避免受到大户的操纵和控制而遭受损失。
基金经理人的变动也是影响基金稳定的重要因素之一。人们在投资基金时，都期望选择一个经营状况良好、管理严谨、人才济济、投资目标与本人的投资目标相一致的基金公司。如果这一切都归功于某几个基金经理人的话，而在你准备购买该基金前，这些经理恰恰又有重大的人事变动，那么我劝你还是耐心等一等再作定夺。
根据国外的经验，基金经理人的变动有时会影响到基金的业绩。而且在一个基金的业绩不错时更换基金经理人并不是什么好事。统计数字表明，更换基金经理人而使基金业绩更好的情况很少。通常是一些业绩极差的基金在更换基金经理人之后，发生业绩猛增的现象。例如著名的曼哈顿基金在1978年更换经理人后，表现得跟以往截然不同，业绩始终处于高涨的状态。
所以，股票、期货的投资者都知道，在挑选经纪人之时，就是为自己未来的金融投资选择好理想的向导之际；同样道理，在你加入投资基金投资行列之时，也就是为你自己选择可靠的理财帮手之际。千万记住，不要把钱交给那些缺乏投资经历、业绩平平或很差的经理人手里，特别是在国内，投资基金的投资潮才刚刚兴起，一切还都处于发展阶段，更要注意对基金经理人的选择。
8.大胆论证，小心行动吧！
开放式基金论文篇5
摘要：本文试图从实证的角度分析目前我国开放式基金盈利能力与基金声誉是否显著相关，以此评价目前的基金声誉测评方法是否有效，并从投资者盈利的视角得出借鉴基金声誉评级是否有意义。研究结果表明，我国开放式基金的声誉评价与盈利能力在统计学上并没有显著相关关系，这一结果表明我国声誉评价体系和管理体系的建设需要加强，来呼应可持续发展环境下的和谐社会建设。
关键词：开放式基金；财务绩效；声誉评价；有效性；可持续发展
一、引言
自2001年华安基金开启了我国第一只开放式基金以来，开放式基金发展迅猛，如今已经成为我国证券投资基金中占比90%以上的主流基金。根据聚源数据库获取的数据统计，截止至2014年12月31日，我国有98家基金管理公司，旗下共有基金2243只，其中开放式基金2133只，封闭式基金110只，开放式基金的份额总计约为8.4万亿份，基金资产总计约为5.3万亿元。
而在可持续发展的社会环境下，我国声誉管理及其有效性的研究逐步发展起来。自2000年以来，我国的声誉研究已经从理论研究阶段过渡到实证阶段，主要集中于声誉管理、声誉测评方法、公司声誉的实证研究等方面。对于声誉与财务绩效的相关关系的研究，一般研究的是公司层面，Preston,Sapienza(1990)认为两者正相关，该结论支持了从企业可持续发展的理论。Fryxwell,Wang(1994)认为相关性存在样本的偏差。JoseLuis等（2007）的实证结果显示两者显著非线性正相关。而Schultz(2000)的研究结论从统计学角度认为两者之间没有显著性相关关系。目前已公开发表的文献还没有对基金与声誉的相关关系开展实证研究，本文以此为研究的视角。
二、实证模型及样本数据
（一）理论模型
借鉴公司财务绩效与声誉相关关系的实证研究经验，对基金盈利能力可能造成影响的有基金声誉、基金规模、基金成长性、基金风险指数等因素，基于本文的研究目的，假设以基金盈利能力作为因变量，以基金声誉作为自变量，其他因素作为控制变量，理论模型如下表所示。
基金盈利能力一般可以使用基金年化回报率、基金加权平均净值收益率、基金份额净值等指标来衡量，本文采用基金年化回报率来衡量基金的盈利能力。出于本文的研究目的是要探究基金的声誉指数是否对基金的盈利表现存在滞后影响，因此因变量采用的是区间期末2年年化回报率。由于考虑基金的声誉对基金的影响存在一定的滞后效应，因此采用的声誉指数是上年度的晨星3年评级指标。此外，基金规模、基金的成长性和基金的风险级别都将对基金的盈利能力产生影响，均可以作为控制变量。而其他因素的影响则用ε随机变量来表示。文中所用到的指标说明如表1所示。
（二）样本数据
1.数据来源和处理
样本取自聚源数据库获取的2012-2013年度的2362只开放式基金，通过数据筛选，剔除缺失数据样本，剔除异常值，最后得到531个基金样本。
基金的声誉指数采用的是2013年12月27日晨星给出的基金3年星级评级，并将评级的星级转化为1-5五个分值等级，以便进行数据分析。本文中基金的财务指标数据提取自于聚源数据库，并通过计算整理后得到。
本文所涉及的数据处理、统计计算借助EXCEL完成，假设检验、回归分析等藉由spss软件完成。
2.数据的描述性分析与假设检验
最初描述性分析中采用的基金风险指标是RSW，分析结果如表2所示。
上表的偏度系数和峰度系数显示，基金成长性指标ROCNV和基金风险指数RSW的偏度和峰度的统计量和标准误分别为7.68/0.11、116.04/0.21和-1.74/0.11、6.44/0.21，因为这两个比值的绝对值较大，故对其正态性进行质疑，进一步采用P-P图进行观测。
经P-P图观测的ARR、ROE、RI、LNS、ROCNV累积概率正态分布图形中散点基本聚集在固定直线的周围，故可以认为其样本近似服从正态分布，但RSW的数据组与正态分布偏离较大，故进一步对其正态分布性质疑（如图2）。而对ROCNV的样本数据进行分析，其偏度和峰度统计量较大的原因在于样本中的一个异常值，即宝盈核心优势灵活配置混合A这一样本的ROCNV值指数达289.73，远超其均值9.78，剔除该异常值后，重新进行描述性统计分析，ROCNV偏度和峰度的统计量和标准误修正为0.79/0.11和1.17/0.21，结合PP图，认为其近似服从正态分布。
因样本量为531，采用假设检验进一步开展正态性检验时，选用Shapiro-Wilk检验，而不使用大样本的Kolmogorov-SmirnovZ检验结果，S-W正态性检验结果进一步否定了RSW指标的正态性。因为RSW指标代表基金的风险性，可以运用风险等级理论，对样本的风险性进行等级评级，因此衍生出RSLV指标。经数据统计，RSW的值99.99%分布在0.45~0.99之间，RSLV风险级别界定如表3所示。
重新对RSLV进行PP图检验，得到如图2-g所示，散点基本聚集在固定直线的周围，可以认为其样本近似服从正态分布,因此以下回归模型中选用RSLV来代表样本的风险性。
（三）回归模型的构建
根据理论模型所示指标间因果关系及上述指标数据分析，初步构建如下回归方程，并拟采用多元回归方法进行分析。研究目的在于分析RI能否作为一个解释变量，与其他变量一起解释盈利指标。如果基金的声誉对基金的盈利能力有显著影响，则回归模型应当成立，并且模型和系数都应当在统计学上有显著意义。如果模型的p值显著而RI系数的sig值不显著，则揭示区间初晨星3年评级所代表的基金声誉指数RI与区间滞后2年年化回报率代表的基金的盈利能力无显著相关关系。
三、回归分析及结论
（一）回归分析
首先对各变量绘制散点图矩阵，结果显示解释变量与因变量存在线性关系。在满足回归条件的基础上，对前文建立的回归模型，用SPSS软件采用ENTER方法，在0.05的置信区间内，对模型1进行多元线性回归，回归检验结果如表4所示，Durbin-Watson值为1.867，基本可以肯定样本残差间相互独立。另外，非标准残差的散点图和PP图显示残差符合正态齐性的假设。共线性统计量的容差（Tolerance）均大于0.1，显示自变量间不存在严重的多重共线性。R方为0.476显示解释变量在此水平上对因变量ARR产生影响，模型的p值为0.000表示其在置信区间内具有统计学意义，但表4-（b）显示RI的非标准化系数为-0.144，t值为-0.378，sig值为0.706，其余解释变量RSLV,LNS,ROCNV系数的sig值均小于等于0.05，这表示在5%的置信区间内，RSLV,LNS,ROCNV与ARR显著相关，但RI与ARR无显著相关关系。
（二）研究结论
研究结果显示，晨星3年评级所代表的基金声誉对开放式基金基金的盈利能力不存在显著的滞后性影响。这一结论有助于我们认识基金的机构评级与开放式基金盈利能力之间的相关关系。而对于基金的投资而言，我们可以认为单从盈利能力的角度，在统计学上来讲基金的机构评级对于选择基金没有任何借鉴意义。此外，这一结果还表明我国声誉评价体系和管理体系的建设需要加强，以响应可持续发展环境下的和谐社会建设的需要。
表4回归分析结果
（三）局限性与展望
本文提供了一种方法去研究开放式基金盈利能力与基金声誉的相关性，但是本文的局限性在于指标选取的局限性。任何一个指标只能从片面的角度去反映基金的某一属性，其他的研究者可能对文中指标选取发出质疑。例如基金风险指数还可以采用平均收益的标准差、贝塔系数等指标；收益指标也可以采用风险调整后的特雷诺指标、夏普指数等指标；而晨星三年评级是否能代表基金的声誉也可能引起质疑。指标选取的局限性为进一步的研究指明了方向。
基金项目：
华南理工大学广州学院精品课程建设项目，项目编号JY110207。
参考文献：
[1]郑秀杰,杨淑娥.中国上市公司声誉对公司财务绩效的影响研究[J].管理评论,2009,21(7):96-104.
[2]武晓君.上市公司声誉对财务绩效的影响[D].大连:大连理工大学,2011.