短期的盈利方式范例(12篇)
短期的盈利方式范文篇1
自6月19日起，短短的一周内，李泽楷和他旗下的香港上市公司电讯盈科有限公司（香港交易所代码：0008，下称电讯盈科）成为香港资本市场聚焦的中心。
这位40岁的年轻富豪正在酝酿一起高达数百亿港元的交易――出售电讯盈科的关键电信及媒体资产。而这单交易甫一揭盅，即因李泽楷与其合作伙伴、电讯盈科的第二大股东中国网通集团（下称网通）针锋相对的立场，变得意味深长。
从6月19日到22日，短短四天内，电讯盈科及其相关公司连续三次停牌，先后宣布澳洲麦格里银行（下称麦格里）、美国投资基金得州太平洋集团、新桥投资集团（下称TPG-新桥）向其发出要约，两家将竞购其拥有的大部分电信和媒体资产。
出现这样的局面，显然出乎网通意料。就在电讯盈科首次公告、宣称“一家独立第三方向其发出了收购要约”之后次日，网通发表措词严厉的声明，称“不愿意看到由香港人拥有和管理的电讯盈科或其主要资产状况发生任何变化”。此后，针对电讯盈科关于TPG-新桥收购要约公告，网通重申了这一立场。
“这一潜在交易打乱了网通国际化战略的整体部署。”一位内地电信专家指出，“不仅网通不会同意，政府也不会允许电讯盈科卖给任何外资。”一位接近电讯盈科的投资银行家对《财经》记者表示。在很多人看来，这是一桩注定要“黄”的交易。
2000年，李泽楷旗下的盈科数码动力以香港本土公司的身份一举实现“蛇吞象”――击败实力强劲的新加坡电讯，将当时英资的基础电信运营商香港电讯（HKT）揽入怀中。针对这一并购业的经典战役，投资界普遍相信，“香港和中国政府不愿香港电讯落入外人之手”，是年轻的李泽楷最终胜出的重要原因。2005年初，李泽楷引入内地第二大固话运营商网通，成为电讯盈科第二大股东，再度强化了这一判断。
然而这一次，李泽楷似试图冲破这一“框架”。事实上，无论是香港监管条例，抑或电讯盈科与网通的商业协议，均不构成对资产出售的阻碍。电讯盈科的两次复牌公告，均可见李泽楷出售资产的决心――在只字不提网通意见之余，电讯盈科在6月22日的公告中称，“继续就两项可能进行的收购事项与有关准收购方磋商，符合本公司及股东整体的最佳利益”。
《财经》获知，截至6月23日下午4点半，电讯盈科仍在召集电话会议，就继续推进交易谈判进行磋商。
澳洲麦格里银行一位人士认为，网通的反对乃基于自身商业利益，并非中国政府的表态。另一买家TPG-新桥则发表声明，强调其“所追求能够符合所有股东利益的交易的意愿，与中国网络通信集团声明的主旨完全一致。”一位新桥人士亦向《财经》记者表示，“在局势并不受控于任何一方的情况下，退出交易并不是当下的选择。”
一位内地电信专家也认为，“除非有更大的政治压力，这种基于商业资源的交易一般会被批准。”一位接近网通的投资银行家则透露，“最终的交易将由电讯盈科的股东和香港电讯管理局决定，……但目前股东们也需要真正了解中国政府的态度。”
突如其来的抛售
事先没有任何征兆，6月19日，电讯盈科及其在香港和新加坡的关联公司同时宣布停牌。当晚，电讯盈科在复牌公告中透露，“一家独立第三方向其发出了收购要约，计划收购其拥有的大部分电讯和媒体资产”。电讯盈科反应积极，聘请投资银行美国雷曼兄弟亚洲有限公司为财务顾问，与收购方继续磋商可能的交易。
由此，2000年电讯盈科收购香港电讯的一幕，将在六年后发生逆转。目前，电讯盈科旗下的电信和媒体资产，包括其在2000年收购的香港电讯、提供宽频收费电视服务的电讯盈科互动影院有限公司，以及主要移动运营商SUNDAY79％的权益等，涉及其总资产的80％左右。其中，香港电讯仍然占有香港市场固定电话业务60％以上的市场份额，而收入为电讯盈科总收入的70％左右。同时，电讯盈科拥有55万订户、覆盖全城的宽频电视网络，这一数字在全球都堪称名列前茅。
“独立第三方”，很快被证实是澳大利亚首屈一指的投资银行麦格理银行领导的财团。这家1996年在澳洲证券交易所上市的银行此前收购的电信和媒体资产，包括澳大利亚的BroadcastAustralia、台湾宽带通讯、韩国的CJCableNetwork以及英国RedBeeMedia等。
香港媒体引用知情人士的消息称，麦格里开出了70亿－80亿美元的价格，收购电讯盈科的核心资产。事实上，在经历了数年的亏损和股价大幅缩水后，电讯盈科目前的企业价值估算（通常为公司市值减负债）不超过40亿美元。
同时，尽管盈利不佳，但电信资产能产生稳定的现金流，对于同时拥有商业银行、投资银行和直接投资业务的麦格里而言，具有特别的价值。
6月21日，电讯盈科系列公司再次停牌。次日，复牌公告显示，另一家竞购者浮出水面――来自美国的投资基金TPG－新桥，亦在两天前正式向电讯盈科提出了收购电信和媒体资产的要约。
事实上，早在半年前，TPG－新桥已在新加坡开始了间接持有电讯盈科权益的收购举动。今年1月26日，由李泽楷持股75％的盈科亚洲拓展有限公司（下称盈科亚洲）宣布，TPG－新桥将通过协议计划方式（SchemeofArrangment），收购盈科亚洲其余25％的股权，进行私有化。由于盈科亚洲拥有电讯盈科23％股权，一旦交易完成，TPG-新桥将间接持有电讯盈科6％股权。
然而，这一实际指向电讯盈科资产的交易，几乎没有引起太多的关注。
6月23日，TPG－新桥发出声明，称盈科亚洲本打算在6月19日就私有化进行股东投票。然而，6月16日，盈科亚洲公告，宣布推迟投票。就在这一天，麦格里向电讯盈科正式发出收购要约。TPG－新桥则迅速跟进，在6月20日正式向电讯盈科提出要约。
“我们对其电信资产的关注久已有之。但在此前，投资这一目标资产的机会，只有通过收购盈科亚洲的股份。”TPG-新桥方面接近交易的人士对《财经》记者说，“麦格里提出要约后，机会出现。”基于此前对目标资产价值的深入了解，TPG－新桥得以在数日之内提出估值相当的正式要约。
短短四天内，电讯盈科成为众所青睐的“香饽饽”，无疑令市场为之振奋。电讯盈科及其相关公司股价迅速飙升。仅6月22日当天，电信盈科有关TPG－新桥加入竞购队伍的第二份公告发出，短短七分钟内，电讯盈科股价大涨11.5％。电信盈科不得不再次宣布停牌。
6月23日，“四日三停牌”的电讯盈科引起了香港监管当局的关注，后者对于其“合规性和公平性”将展开调查。有消息称，有关调查是在香港财政司司长唐英年的要求下进行的。
更为外界所关注的是，截至目前，电讯盈科对于来自第二大股东网通的激烈反对之声，始终没有任何正面回应。
来自电讯盈科方面的知情人士称，6月16日麦格里提出要约后，电讯盈科在次日召开了董事会，来自网通的三名董事亦有参会。但消息来源亦不能证实电讯盈科是否就此事正式知会了网通。
网通的无奈
6月20日，网通就电讯盈科意欲抛售核心资产发表针锋相对的声明，对交易表示坚决反对。
网通称，“不愿意看到由香港人拥有和管理的电讯盈科或其主要资产状况，发生任何变化”；公司“注意到收购一事可能会对电讯盈科自身发展产生重大不确定性影响。作为电讯盈科第二大股东，网通对事件高度重视，将严肃地进行客观评估，确保股东权益获保障。”
仅就商业利益而言，网通的反对不难预见。根据2005年入股时的安排，网通不仅拥有电讯盈科第二大股东的地位，亦与电讯盈科建立了战略合作关系。双方在广东成立合资公司，开拓中国内地电信增值业务，尤其是共同开发其势力较弱的南方市场。
此外，网通亦可以电讯盈科为平台，实现对外扩张。一旦电讯和媒体资产被剥离，电讯盈科将基本只余地产资产――这正是李家长袖善舞的领域，显然与网通的长期战略背道而驰。
此外，就在是次交易披露前不久，网通刚刚进行了一次业务收缩（参见《财经》2006年第12期“网通‘瘦身’”），出售了集团下属海外子公司东亚网通公司（原亚洲网通公司下属的海缆资产公司），以及上市公司中国网通（香港交易所代码：0906）下属的亚洲网通有限公司（亚洲网通）100％权益。目前，网通的国际业务只剩下电讯盈科。
一位内地电信专家指出，网通业务收缩的目的就是为了集中力量，一方面为内地未来的移动运营业务、争取3G牌照做准备，另一方面，则是以香港电讯盈科为基础实施国际化战略。
据悉，网通计划通过逐步并购，控制香港的固网资源，将香港和内地的市场连为一体。而一旦电讯盈科变成一个外资集团，网通可能沦为一个没有影响力的纯粹财务投资者，这显然不是网通所情愿看到的。“网通之所以激烈反对，是因为此举破坏了它整体的布局，打乱了其国际化步骤，甚至影响到了国际化路线问题。”这位内地电信专家说。
此外，受制于自身的财务压力，网通难以通过竞购确保电讯盈科的核心资产不落外资之手。来自麦格里的消息人士告诉《财经》记者，麦格里在与电讯盈科方面进行收购磋商时，亦与网通方面进行过交流。由于资金问题，网通不可能与麦格里联合收购这部分资产。
上述内地电信专家指出，尽管除了现金收购，网通亦可以通过换股来实现竞购，但问题在于，李泽楷显然已经不再留恋固网业务；而网通除固网方面的资产并无其他，换股难以奏效。接近网通的投资银行家也表示，目前，网通并没有聘请任何财务顾问进行竞购准备。在备战内地3G牌照之即，网通不太可能参与到目前的“价格战”中。
战略地位之辨
实际上，对于网通立场的解读，早已超出了单纯的商业范畴。据接近网通的人士介绍，由于市场的开放，电讯盈科所拥有的香港电话公司已不再是香港惟一的电信公司，但其依然被视为香港的战略资产之一。
有专家指出，“从内地的角度看，香港长期以来一直是最重要的经贸伙伴之一，也是内地企业进军国际市场的立足点。对于中国的电信运营商――无论中移动还是网通而言，香港无疑是国际化路径必经的一个重要节点。”
同时，电信市场亦并不简单是电信业务的运营。固网的特点是直接连接用户的家庭或者办公场所，香港的固话网络连接着很多中资机构、本地核心的经济部门，掌握的用户资料和信息较之移动更为充分和详尽。由此，外资控制当地最大的固网运营商后，基于网络信息安全产生的国家经济安全，成为很多人所担心的问题。
从政治角度看，一位与李泽楷有着多次合作的投资银行家坦陈：任何向外资出售电讯盈科核心资产的计划，都将是“不可能完成的任务”。
追溯历史，香港电讯的命运确曾受过政治考虑很大的影响。早在1997年6月，邮电部及所属中国电信总局与当时持有香港电讯51％股权的英国大东电报公司在北京签署协议，收购香港电讯5.1％的股份，并确定未来将以大东投资中国电信（香港）为条件之一，使大东放弃香港电讯的控股权并转让给中方，直至双方权益持平。另一方面，中国电信（香港）也经过辗转收购，逐渐持有香港电讯近13％的股票。
1998年，香港电讯提前告别了电信垄断专营权。随着市场自由开放和资讯科技发展，香港电讯的归属“关乎”的政治色彩逐步淡化，由中国电信接手香港电讯的必要性大大降低。1999年，中国电信（香港）减持了3％的香港电讯股票。
2000年，当新加坡电信打算从英国大东电报公司手中收购香港电讯时，上市仅十个月的互联网公司电讯盈科，凭借聚集投资界和电信界的多位管理精英，迅速决策，在短短五分钟内配售78亿港元，并在48小时内获得包括中银香港在内的银团130亿美元贷款，最终击退新加坡电信。
直至今日，许多人仍然相信，除了电讯盈科自身的财技高超，上述交易的达成，与香港及中央政府的不愿香港电讯落入外人手之顾虑有关。
完成“蛇吞象”后的电讯盈科，在此后几年中却一直挣扎在巨额债务和业务亏损的泥潭中，股价更一泻千里，市值跌去95％。直到2005年，电讯盈科核心的固定电话业务终于停止了长达十年的市场份额流失，开始有所回升，同时建立了全球最大的宽频电视网络。
尽管如此，李泽楷却已意兴阑珊。2004年3月，李分拆电讯盈科的地产资产，借壳东方燃气上市。据知情人士透露，其时，李亦开始为电讯盈科寻找买家。
2005年1月20日，网通以每股5.90港元的价格，认购电讯盈科13.4亿股新股，成为后者占股20％的第二大股东（参见《财经》2004年第25期“网通电盈‘试婚’将近”）。知情人士称，这一结果，与最初双方高层达成的由网通控股香港电讯的共识存在差距，亦出于政治上的稳妥考虑。而这也给李泽楷的此次出手埋下伏笔。
何去何从
仅仅与网通合作一年有余，李泽楷便以行动表达了从电信业撤退的决心。
根据2005年2月网通入股电讯盈科20％之时签订的协议，双方曾约定“若干不出售契诺”。其中，电讯盈科如果有意出售其于香港电话有限公司（香港电讯）10％以上投票权，或在电讯盈科互动影院有限公司（持牌在香港经营NOW宽频收费电视服务的公司）25％以上投票权，都必须取得网通的同意。
但这并没有成为李泽楷出售电信资产的障碍，理由是“资产”并非“权益”。
前述接近网通的投行人士称，李在6月19日首次停牌之前，与网通沟通了出售资产之事，但“已将出售当做‘板上钉钉’的事”，网通的反对意见并没有取得效果。
外部环境对李泽楷而言，同样是畅通无阻。按照香港法规，外资收购香港的电信资产并不需要政府部门的事先批准；香港电讯管理局只会在交易对电信市场竞争构成影响的情况下，对交易做出事后审查。
内地一位电信专家分析认为，基于香港自由的商业环境，“除非有更大的政治压力，交易一般是会通过”。不过，基于国家经济安全等问题的考虑，一旦商业协议达成，香港特区政府和相关管理部门，仍有可能对交易进行“审慎评估”。
香港工商及科技局局长王永平在6月20日曾公开表示，“应该一切依法办事，任何行动必须符合法律及电讯盈科牌照的规定，政府会密切留意事态发展”。
目前，交易涉及的各方也在积极行动，希望这起可能高达70多亿美元的交易，能尽量地与“更大的国家利益”协调起来。据悉，买方代表已身在北京，争取与网通的进一步沟通。
短期的盈利方式范文篇2
企业不关心盈利，衰败甚至死亡只是时间问题
经营一个企业的最终目的是盈利，只有盈利才能保障企业的长远战略和持续发展。任何战略或经营思路的最终落脚点都是制造企业赖以生存的血液——利润，如果企业不在战略和具体执行中关注盈利并把盈利变成经营的战略实践，再宏伟美丽的战略最终都可能造成企业巨大的成本。实践证明，很多企业大厦就是被这种成本压塌的。
德隆就是一个典型的例子。20__年的乳品行业普遍的市场份额导向建立的行业标准，这使企业本来在一个地区之内有良好盈利表现，结果在快速扩张中面临内忧外患的境地，企业是否盈利，是衡量一个企业经营质量的关键指标。
盈利是在交易过程中产生的，是真正被消费者接受后才能够形成交易的。
产品同化可怕，营销同化可怕，盈利模式同化更可怕
产品是子弹，营销是枪，而盈利模式的最高宗旨就是用好的子弹，用好的枪，选优秀的人，打出最好的成绩。枪、人、子弹哪个环节都不能缺少。的飞机大炮最终被小米加步枪的共产党打败，关键问题就是整个政府以及作战体系都出了问题所致。共产党的成功是党的领导、武装斗争和统一战线的成功，没有一流的资源但是有使用资源的一流方式依然可以创造奇迹。
实践证明单一要素不能从根本上改善企业的盈利状况。同样，自己所使用的it产品甚至都不是最前沿的科技成果，然而dell靠自己独创的商业模式不但创造了巨大的商业帝国，而且始终保持在比较高的盈利区间里。现在的商业资源的物质差异已经很微弱，而且可以被迅速模仿，但是资源的认识和使用方式却可以创造根本不同的盈利差异。取决未来战场上胜负的不是商业资源有多么的不同，而是资源使用的独特性。因为在这个世界上，资源根本就不可能被垄断。
很多盈利模式同化的企业，无论技术、产品、品牌、管理等独立地看有多么好，但仍然建立不了整体竞争优势，摆脱不了竞争的困扰，因为盈利模式的同化必然导致营销、管理、竞争区域的同化，没有比赛但是在起跑线上你就已经输掉比赛了。因为你不会用，再好的营销工具都是浪费。
品牌是工具，营销是过程，盈利才是根本
无论品牌还是营销都是为了强化对消费者的沟通效力，增加消费者对包括产品和服务在内的价值认知，从而让消费者完成购买决策。但是长期以来，相当多的营销人和市场推广部门把大把的钱撒在泱泱人海里，说是为了让更多的消费者消费自己的产品。但是，实现消费只是所有活动社会性的解释理由，而不是企业经营的真实原因。企业是要盈利的，所以无论品牌或者营销都不是经营的终点，即使品牌和营销做得再有创意最终的目的是要产生盈利，这些都是企业达到盈利所花费的成本。如果忽视盈利的要求，那么实际上这些投入的相当资源都是浪费的，甚至是胡乱花费的。俗话说“精美的广告不赚钱”就是这个道理。
盈利是所有经营活动的目的，所以它就是效果的检验标准，品牌和营销检验的标准就是盈利能力。正如盈利是裁判，而其他一切都是运动员一样，工作的最终结果不是说品牌设计的精美或者营销方案的完美，而在于真正带来多少盈利。只有盈利才是企业经营活动的统帅，其他都处于被领导者地位。
在经营活动中，无法在“三分钟内”说明其与盈利的直接或者间接关系的行为，都可视为成本
把盈利作为企业的终极目的，一切工作都会在瞬间产生指向性，混乱模糊的经营就有了可以监督的标准。这个标准非常清晰，从老板到最基层的执行者都明确地知道这样做对盈利的意义是什么，这是将盈利在执行组织上进行设计的根本原因。但是，如果不能在很短的时间将一个行为的盈利意义说明白，那么这个行为在盈利的概念上起码是混沌的，是没有指向的，也就是说这个行为背后的执行成本是很难产生盈利贡献的。
每年企业在促销上浪费的钱是惊人的，95%以上的促销活动没有真正和促销活动联系在一起，促销做完了就完了，一个促销真正有无效力谁也不知道。一般的浪费是由几个“分离”造成的：品牌与促销分离；品牌与区域特性分离；品牌与具体产品分离。
我们做的事情没有一点效力吗？也不是，作为每一个企业的决策层其实都知道自己的钱每时每刻都在浪费着。
战略的最高境界是让执行“傻瓜化”
战略是为执行服务的，最终要转变成盈利行为，不能被执行层理解的战略不是好战略，执行过程必然产生多余的成本，如沟通成本等，成本的增加直接影响战略的实际效果。很多战略看起来很好，但是由于没有综合成本观念，结果导致半途而废。好战略就是要充分考虑企业的承受能力、人员的执行习惯以及执行能力，将各种因素考虑在内才可以在预定时间内执行完毕，全员参与，过程顺畅，自然能够产生最大效果。这个产生最大效果的过程犹如程式化的东西，执行者按照战略一直做下去就可以成功，我们称之为“傻瓜化”。而太多太复杂的战略只能是做做停停，效果可想而知。
战略的真正意义是为了低成本快速地被接受并执行，我们对于“傻瓜”的理解就是简单重复、长期执行。不能达到这个要求的就是伪战略。正如科技发展不是增加使用难度而是为了降低使用难度、降低人的执行难度一样。
造成企业不能简单重复、长期执行的还有一个原因就是，企业在一段时间之内做了很多事情或者变化很快。今天做渠道，明天做品牌，后天做人力技能培训，每个层面都不能达成集中的执行力度，而其相互之间又缺乏价值连接与匹配。
在很长的时间内，中国企业面临的90%的问题是如何生存的问题
发展是在生存基础上更高级别的企业价值需求，是基于一种相对或者绝对优势，是一个讲究积累基础的过程，因为发展需要极大的支撑成本。目前无论是快速消费品还是工业品以及智能产业，国内能够真正放手全面发展而在相当长时间内不计成本投入的企业极少，“各领三五年”就是这个原因造成的。没有充分认识自己的生存现实，盲目扩张，是最终导致盈利预期落空，现金流断裂窒息死亡的原因。扩张是在保证盈利产生的前提下进行的，如果没有提前进行盈利设计，再大的规模也不会盈利，只能是越大越亏。
可以看看我们眼前的行业现实，盈利能力最强的反而不是该行业的领袖者，而是这个行业内的二三流公司。当很多大企业出现所谓的发展滞涨，就开始从资本市场上动心眼，结果往往是挖东墙补西墙。反而一些靠盈利驱动发展的企业却发展得非常快，轨迹也非常稳健。20__年下半年中国的手机行业遇到了行业性的危机，其实不是国产手机不能盈利，而是相当多的企业没有盈利战略设计，在没有根本解决生存问题的时候就片面追求所谓的发展规模，结果“欲速则不达”。
盈利模式是一个不断优化的过程，没有所谓的先进与落后之分
盈利模式说到底就是一种资源的认识和使用模式的设计过程，不同的企业基础不同，执行能力也各有差异，只要将资源的使用模式设计得能够扬长避短同样也可以达到盈利状态。从商业的最终目的来说能盈利的模式就是有效的模式，因为这些模式的根基是基于不同的价值之上的。只要找准这些价值，并呈矢量进行匹配达到盈利效果就可以。这个匹配的过程可以随着企业对成本的承受能力的不断提升而提升，最终达到最优化。
可口可乐凭借一种简单的饮料打遍天下无敌手，不是因为其产品简单就盈利低下，关键是资源如何使用，并不断放大到一种或几种优势。dell既没有突出的硬件技术，也没有庞大的研发能力，凭什么不断发展而且持续盈利？依靠的就是独特的全价值管理盈利模式！它树立了很好的商业模式的典范。
任何行业的利润都是分区的
不管哪个行业，只要不同的经营要素存在不同的价值分区，这个行业就存在所有要素价值匹配的问
题。匹配度不同，盈利能力就不同，盈利能力高低不同的现实就自然能够区分出不同的盈利区间。竞争再充分、再残酷的行业在实际利润上都存在所谓的行业黑马。饮料竞争的已经足够激烈，但是“他+她”却利用招商模式创造了近10亿元的招商盈利神话。
企业处于哪个利润区是由“价值匹配度”（协同度）决定的
价值是惟一的交易原因。盈利模式的最大特点就是从微观价值的角度将各种经营要素进行分区，这些不同的区间对应的价值状态都是独特的、惟一的。如果不同状态的价值搭配在一起则产生的盈利效果就不一样，每一种匹配背后都对应着既定的成本。这样不同企业不同经营要素的不同价值进行匹配出来的盈利现实就是不同的。这些不同的盈利结果就出现了不同的区间。
我们可以看到海尔的上下游核算制，在企业内部存在很多这样的交易连环，当所有连环都建立在价值基础之上的时候，企业内部的交易成本就最小。这是匹配对内降低成本提升盈利的简单原理。
同样，刘翔倘若出在西部欠发达省区就不会是现在的模样，这是一系列价值匹配后起作用的，包括教练、信息、支持、认识水平等都是其成功的条件。谁能绝对否定在偌大的中国只有一个刘翔？这成功与不成功既有人生方向的设计问题，更有这个过程的要素匹配问题。
盈利模式是设计出来的，不是“策划”出来的
策划不用研究企业经营要素的价值，只要在原来的基础上增加闪光点即可，是短时间、浅层次的包装过程，犹如昙花一现。而盈利模式是基于对整个经营要素的价值分区识别之后对价值的匹配度进行提升。提升不同要素的价值手段根本不同，需要从价值基因层面上找到提升的措施或者方案，是所有能力的集成。这是一个讲究原因的过程，而策划是不需要讲究原因的。正是由于这些差别，设计出来的盈利模式在过程上是可控的，结果是可预知的，而策划出来的盈利模式犹如流水浮萍一样无法控制和预知。
刚刚战胜世界一流桌球大师的丁俊辉就是一个靠从小开始不同的设计从而最终成功的例子。
医生可以在短期内包装成建筑师，但是在能力方面却无法在短期达到建筑师的实际匹配程度。建筑师是从小培育的结果，一个音乐家是从小一步一步培养起来的。首先大家都要树立这样的认同理念：做音乐家，这是设计，然后开始逐渐创造条件去培养孩子的能力，这是优化。具体是补文化课还是音乐技能或者音乐知识这是路径设计，找大师教授还是一般的音乐教师这是成本考量，经过这样一定时间才有可能成就一个音乐家。
短期的盈利方式范文
[关键词]营运资金盈利能力偿债能力风险
营运资金是企业在生产经营过程中周转使用的资金,也可以理解为企业在生产经营过程中使用的流动资产净额。在数量上等于全部流动资产减去全部流动负债后的余额,是流动资产的一个有机组成部分。因此营运资金的特点就是流动资产的特点,即回收期短;具有流动性;多种形式上并存性和数量上波动性。
在流动资产中,来源于流动负债的部分由于受短期索求权的约束,因而企业不能在较短时间内自由使用。相反,扣除流动负债后的流动资产,企业可以在较长时间内自由使用。因为这部分流动资产净额是由长期筹资方式筹集的,它的偿债索求权时间压力小。
营运资金不仅是流动资产和流动负债二者的差额,而且其规模受企业销的影响,同时又制约着企业的生产经营规模。所以,营运资金的管理不能单纯地考虑流动资产和流动负债的比较差异,而需要从企业资金运动的全过程进行系统把握。
营运资金是流动资产的有机组成部分,是企业短期偿债能力的重要标志。一般而言,营运资金数额越大,企业短期偿债能力就越强,反之则越小。因此,增加营运资金的规模,是降低企业偿债风险的重要保障。然而,营运资金规模的增加,必然要求企业利用长期筹资方式筹集更多的长期资金而占用在流动资产上,但长期筹资方式所筹集的资金成本大,会影响企业的盈利能力,长此以往,最终因为盈利能力低下,影响偿债能力,而给企业带来财务风险。反之,营运资金规模小,企业财务风险高,而企业盈利能力大。同时,营运资金的结构不同,也会影响企业的偿债能力和盈利能力。因此,确定营运资金的规模,对营运资金的管理,必须在盈利能力、财务风险两者之间进行权衡。可见,要对营运资金进行管理,必须从四个内容进行:
一、财务风险
从理论上说,只要流动资产大于流动负债,企业就具备了短期偿债能力。因此,企业营运资金的最低理论值为0。但这必须以流动资产的变现数量与期限结构同流动负债的偿还数量与期限结构完全吻合为前提,否则,企业就可能形成到期不能偿债的风险。从理论上来讲,在企业出现财务风险时,可以将长期资产进行变现,来偿还到期的债务。然而,在实际中企业为了维持正常的生产经营活动,一般不会动用长期资产来偿还流动负债。再者,由于流动资产的变现数量也有极大的不确定性,这主要是应收账款坏账和库存商品削价的可能性存在,所以企业的流动资产的数量必须大于流动负债,即营运资金的数量必须大于0。同时,由于各类流动资产的变现速度和变现数量不同,作为流动资产净额的营运资金的结构不同,它的偿债能力也不同,因此,企业对财务风险的态度不同,要求营运资金的结构也不同。
二、盈利能力
如果企业单纯地考虑偿债而确定营运资金的规模和结构,势必会约束自己灵活、机动地运用营运资金,影响企业的盈利水平。因为一个企业的偿债能力和盈利能力互为结果的,所以,如果一个企业的盈利水平长期低下,最终会削弱自己的偿债能力,从而给企业自身带来财务风险。企业盈利能力是受收入和成本二个因素所决定,企业营运资金的规模和结构不同,收入和成本的水平也不同。假如一个企业营运资金的规模过大,就会增加营运资金中非盈利流动资产的规模和比例,相对减少了企业的收入,同时增加了资金成本和机会成本。反过来讲,企业应根据自己的利润目标,来确定营运资金的规模和结构。
三、弹性
由于弹性在财务管理中的重要作用,因此在营运资金管理中要考虑自身变换的可能性,以便在需要时,调整营运资金的结构。实际管理中,弹性会影响营运资金的规模,如果现有营运资金的弹性不好,又需要对营运资金结构进行调整,面对这种情况企业有两个选择:第一个选择是牺牲信用和收益,将弹性较小的营运资金强行转换其形态;第二个选择是增加具有弹性的营运资金的规模,用于准备短期债务的偿付和财务调整,这样会增加企业的资金成本,减少收益,维持企业现有的信用。
四、营运能力
营运就是经营运作,营运能力是指企业经营运作能力。狭义的理解是企业经营运作的速度,主要表现为资产管理和运用的效率,即资产的周转速度,在财务分析中常用资产的周转率来表示,主要包括流动资产周转率,固定资产周转率和总资产周转率指标。
短期的盈利方式范文1篇4
会计报表是反映企业一定时期财务状况和经营成果的书面文件，是某一时期会计核算的总结。目前，最主要的财务报表包括：《资产负债表》、《损益表》（含《利润分配表》）、《现金流量表》及会计报表说明。这些报表是金融机构综合分析企业财务状况、经营成果、利润分配、现金流量等经营情况，据以判断其盈利能力和偿债能力的基础依据。
银行发放的贷款主要分为流动资金贷款和固定资产贷款，对于这两种贷款，财务报表的分析是有着不同的着重点。流动资金贷款是为满足您在生产经营过程中短期资金需求，保证生产经营活动正常进行而发放的贷款。因此，在财务报表中，一些能够反映企业短期的经营状况的指标，是分析的关键。
偿债能力分析
偿债能力比率主要包括流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数。在流动资金贷款审查中的财务报表分析过程，我们应该着重分析借款人的流动比率和速动比率。
流动比率=流动资产/流动负债，该数值在2上下为正常。
速动比率=流动资产-存货/流动负债，该数值在1上下为正常。
上述两项指标反映的是企业的短期偿债能力，但是数值过高不一定是好事。如流动比率远大于2，但流动资产大多是变现能力较差的存货，则其短期偿债能力并不好。单一分析比率是说明不了问题。因此，要作横向和纵向的对比。
横向的对比是指跟行业内其他的企业的比率进行对比，笔者曾经听过一个案件，某家服装生产商的流动比率跟速动比率看上去十分亮丽，但却明显大大超过了行业的平均水平。A银行职员经过实地考察，发现其存货与应收账款有作假的行为，于是停止了该笔贷款的发放。
速动比率是一个判断企业流动性非常好的指标，其分子一般只包括变现能力最强的现金、有价证券和应收账款，但这里包含了一个前提，就是假设该企业的应收账款具有良好的流动性。对于客户信誉卓越或应收账款能够在短期内回收的企业而言，情况确实如此。但是，实际操作中，有很多企业的应收账款的回收期很长，甚至已经可以作为坏账处理。在美国，企业的应收账款回收期平均为37天，而我国企业的回收期平均为90-120天，是欧美企业的3-4倍。
在速动比率也无法判断企业流动性的时候，就只能考虑现金和有价证券的现金比率，这个比率能够更好地反映企业在紧急情况下的流动负债偿还能力。现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额与流动负债的比率，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好，但这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。
营运能力分析
周转率是营运能力的重要指标。营运能力是企业的资金周转状况体现的企业经营的总效率，反映企业资金流进流出的速度。能反映企业流动资产营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的营运能力越强，资产获取利润的速度就越快。
1.存货周转率
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。具体公式如下：
存货周转率=销货成本/平均存货余额
其中：平均存货余额=（期初存货+期末存货）/2
存货周转天数=360/存货周转率
公式中的分子究竟使用销货成本还是营业收入，笔者认为要根据企业的实际情况和银行的审查目标加以考虑决定，不可否认的是，使用营业收入可得到的存货周转率必然会高一些。对于贷款审查而言，存贷周转速度，一般中小企业应大于五次，即存货周转天数应该小于72天。存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强。当然，不同的行业有着不同的营运特点，其存货周转率也必然不同，一般的制造业的周转率会比零售业低。以广汽集团和广百股份2011年12月末的财务报表为例，广汽集团的存货周转率为7.16，周转天数为50.30；广百股份的应收账款周转率为25.57，周转天数为14.08。
2.公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位
公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收帐款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。具体公式为：
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额
其中：平均应收账款余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
公式中的分子是赊销收入净额，赊销收入净额=销售收入-销售退回-现销收入。根据笔者经验，企业为保守商业机密，会计报表上通常不提供现销、赊销金额。因此，为方便取数，经常把整个主营业务收入净额（不管是现销、赊销）列为分子。一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。对于信贷审查而言，一般企业应大于六次，即应收账款周转天数应该低于60天。
然而，对应收账款周转率的分析并不是一概而论的。分析时，要与企业的经营方式结合考虑。以广汽集团和广百股份11年12月末的财务报表为例，广汽集团的应收账款周转率为19.19，周转天数为18.76；广百股份的应收账款周转率为67.42，周转天数为5.34，明显看出，零售业的周转率远远高于制造业。
4.营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间
一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。具体公式如下：
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
对于一般中小型企业，营业周期不应该超过132天，但根据笔者的经验，企业往往会超过150天，甚至会达到200天，毕竟中小型企业在整个商流之中，处于一个弱势，被上游的大型供应商要求预付款，被下游的销售终端拖欠应收款是经常发生的事情。因此，笔者认为，把200天设定为底线较为合理。
盈利能力分析
盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。非正常的营业状况也会给公司带来收益或损失，但这只是特殊情况下的个别情况，不能说明公司的持续盈利能力。因此，审贷人员在分析公司盈利能力时，应当排除以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。
反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有毛利率、营业利润率、主营业务净利润率、资产净利率、净资产收益率等。
1.毛利率
毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：
毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%
在审查过程中，如发现一个企业的毛利率太低，或者与同行业同类产品相比低得太离谱，而其毛利总额刚好或不足维持其期间费用，帐面长期体现微利或亏损时，则其成本和收入的真实性就会有值得怀疑的地方。如果其真实性没有问题，那么可以说明，该企业毫无成长性可言，其产品没有任何成本上的优势，除非企业能在短时间内改进生产技术，降低成本，否则已无法在行业中继续生存。一般而言，企业的毛利率不宜低于12%。
2.营业利润率
营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率，它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：
营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%
其中，营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入和其他业务收入（营业收入）。营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。一般而言，银行希望企业的营业利润率应大于8%，当然指标值越大，表明企业综合获利能力越强。影响企业的营业利润率主要有以下因素：1.销售数量；2.单位产品平均售价；3.单位产品制造成本；4.控制管理费用的能力；5.控制营销费用的能力。因此，笔者认为，在分析营业利润率的过程中，必须要研究影响其大小的决定因素，只有这样才能真正把握该企业的实际情况。曾经有一个案例，企业的毛利率达到23%，但是营业利润率只有8%，分析过后发现其销售费用和管理费用十分庞大，后来从其他渠道得知，该企业聘请了大量销售人员驻在卖场销售，然而对销量的提升相当有限。
3.资产净利润率
资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率。
计算公式为：资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%
资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2
把公司一定期间的净利与公司的资产相比较，可表明公司资产利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入资金使用等方面取得了良好的效果。公司的资产是由投资人投资或举债形成的。净利润的多少与公司资产结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等，虽然很多商业银行对此指标没有规定，但是也会根据实际情况衡量是否在合理的水平之内。
短期的盈利方式范文篇5
内容摘要：盈余管理对资本市场和投资者利益影响日益彰显，使其成为目前会计领域研究的焦点。长期以来我国上市公司普遍存在盈余管理行为。但目前我国对披露式盈余管理的研究相对集中，而对真实盈余管理的研究还未起步，本文旨在对真实盈余管理程度的估计方法和相应的经验证据进行探讨，以期对这一领域的研究提供一定的借鉴意义。
关键词：真实盈余管理真实盈余管理程度计量模型经验证据
研究概述
（一）真实盈余管理
Healy&wahlen（1999）和Schipper（1989）认为披露盈余管理主要是指通过公认会计准则中利用会计准则来控制盈余，而真实盈余管理包括改变以后商业活动的时间和规模来达到控制盈余的目的。这样可以理解为披露盈余管理仅影响公司账面盈余，既不会增加公司价值也不会减少公司价值。而真实盈余管理通常既影响各期盈余，也影响各期实际的现金流量。并且它通常不会增加公司价值，反而在一些情况下会损害公司价值。
Bensetal.（2002，2003）在报告中指出经理通过回购股票来避免由于公司职工期权的到期而导致的每股收益率降低。Dechow和Sloan（1991）发现了通过减少研究开发费用来满足盈余标准的证据。无论怎样，这里很多的证据主要集中研究的是研究开发费用的减少而没有关于真实盈余管理控制的系统研究。
Grahametal.s（2005）通过减少期间费用和资本投资的方法也可以达到控制真实盈余管理的目的。Bartov（1993）指出盈利负向变化的公司通过资产销售产生更高的收益。Thomas和Zhang（2002）提供了扩大产量的证据但并没有对经济环境繁荣时期扩大产量提供解释。这些证据都没有对真实盈余管理提供有效证据也没有对这些真实活动产生的现金流量变化进行研究。直到2006年，Roychowdhury才系统化的对真实盈余管理的计量进行了分析与阐释，并为以后这一领域的研究奠定了基础。
在我国，盈余管理的研究一般集中在披露盈余管理领域，而真实盈余管理的研究还很少。因此本文主要针对国外以研究真实盈余管理计量模型进行分析，并对其思路进行探讨，这对我国真实盈余管理的研究具有相当重要的借鉴意义。
（二）真实盈余管理的动机
Grahametal（2005）通过研究指出，在真实盈余管理行为当中最主要的原因集中在三个动机：满足和达到上一年的盈利目标；满足和达到分析家的预测；避免财务报告上的损失。很显然，真实盈余管理动机研究能够帮助我们更好的分析公司是否发生真实盈余管理以及公司在哪种情况下以怎么样的方式损害投资者的利益。但是仅仅研究真实盈余管理的动机和手段，无法揭示投资者利益在多大程度上受了损害。因此，要在经济意义上了解真实盈余管理，就要提前估计出真实盈余管理的程度。
真实盈余管理程度计量模型分析
对于盈余管理程度的估计模型，如修正的Jones模型，盈余分布法等，国内外已有广泛的研究。但是关于真实盈余管理程度的计量模型研究却很少。目前Roychowdhury（2006）的真实盈余程度估计模型得到了普遍运用。他认为真实盈余管理可以通过提高产量，延迟信贷期限和减少期间费用支出（研究开发费用，销售费用和管理费用等）这三种手段来达到预期利润，避免财务报告损失和满足专家预测。
Roychowdhury（2006）认为考虑非正常经营现金流量（CFO），期间费用和产量成本可以研究真实盈余管理控制程度。在文中他认为真实盈余管理主要有三种控制方式：
销售控制：通过价格折扣和延迟信贷期限累计销售量。这样的折扣和延迟信贷期限可以暂时性的增加销售量。但是当公司转为以前的价格时，这种优势就会消失。在假设边际增长率为正数的情况下，额外的销售增加量会刺激短期盈利。无论怎样，价格折扣和延迟信贷期限将会导致目前现金流量的减少。
扩大产量：报告中通过增加产量而减少单位产品成本。企业所生产产品的成本由企业在生产该产品过程中发生的各项生产耗费构成。在这些生产耗费中，有一些费用属于固定费用，当产量在一定范围内变动时，固定费用总额不变。因此，当产量增加时，单位产品生产成本会下降，管理者为了增加盈利而增加产量，从而来降低单位产品成本。因为减少的单位固定成本并不能弥补增加的单位边际成本，因此总成本会减少。销售成本的减少（COGS）将会导致更高的经营利润。无论怎样，在销售水平和固定成本既定的情况下，企业增加产量，将会导致更高的销售成本，从而导致更低的现金流量。
减少期间费用：广告费用、研究开发费用和管理费用等这些费用的减少将刺激当前利润的增加。如果这些费用是以现金支付的话，将会导致现金流量的增加。
以上三种控制都会导致现金流量的异常波动。他们的变动将会间接的测量真实盈余的管理程度，因此将他们三种变量作为模型中的控制变量。
Roychowdhury（2006）使用的Dechowetai.（1998）发展的模型来假设正常的CFO，期间费用和产量成本。CFO与销量和销量变化量呈线性关系，为了使样本的离散程度降低，将模型中的各变量的数值，由绝对量转换为相对量，比较不同规模企业的真实盈余管理程度，因此分母使用上期总资产。这个多元回归模型可以表述为：
（1）
通过等式（1），可以知道非正常CFO的计算是由实际CFO减去正常的CFO。
根据同样的道理，我们可以知道非正常的销售成本，存货增长量，生产成本及期间费用。在这里，在扩大产量必然带来的销售收入增加的假设下，COGS的模型可以表述为：
（2）
因为销售收入的增加必然意味着有相应增加的存货储备量。因此存货增长量的模型可以表示为：
（3）
我们可以知道正常的生产成本等于销售成本和存货增加量之和，利用等式（2）和（3），因此生产成本可以表示为：
（4）
正常的期间费用模型可以表示为：
（5）
在以上等式中，CFO代表t时刻的现金流量，Prod代表t时刻的生产成本，其为COGS和存货变量的总和。DiscExp代表t时段的期间费用，包括广告费用，研究与开发费用和销售与管理费用。
但Roychowdhury认为这样计算的期间费用可能存在着以下的一些问题：如果企业控制销售量，即通过折扣来增加当年的盈余，那么财务费用会异常增大，那么这样将有可能导致以上回归中出现异常低的残差系数。为了避免这种情况的发生，期间费用通过滞后销售收入来表示。因此，正常的期间费用估计模型可以表述为：
Roychowdhury的真实盈余管理程度估计模型最突出的价值在于他能够单个的估计出真实盈余的管理程度。但是他也有很多的不足之处，主要体现在以下两个方面：
影响真实盈余管理的因素很多，除了提高产量，延迟信贷期限和减少期间费用支出外，还有其他的影响因素，比如通过将负债转为所有者权益，减少财务费用开支和现金流出，从而提高企业盈利水平；通过股票回购减少发行在外的股票规模，以提高每股收益水平，从而达到或超过证券分析师的预期；通过选择资产处置时点使利润达到预期水平，当公司经营业绩没有达到预期时，可通过转让持有的无形资产、已经增值的有价证券或某个经营部门等获取收益。仅从三个控制变量来探讨真实盈余管理，可能低估真实盈余管理程度。
提高产量，延长信贷周期忽略了经济周期，企业自身发展，扩展业务等影响。企业促销手段，延长应收账款信用期有可能是企业发展壮大的正当手段，因此如何区分是真实盈余管理手段还是正大发展手段都值得我们思考。
而笔者认为可以应用短期负债程度来进行一定程度上的区别。一般而言，一个发展壮大的企业，为了获得充足的现金流来扩展企业，其短期负债比率应该相应增加，借款应该有所增加，而对于一个进行真实盈余管理的企业而言，为了达到利息费用降低实现短期盈余增加的目的，其短期负债比率应该显著下降。
真实盈余管理的模型运用：经验数据与方法运用
美国萨班斯法案的出台意在避免美国公司再次出现类似美国安然公司的财务丑闻。也因此引发了一系列关于真实盈余管理的研究。通过运用真实盈余管理计量模型，DanielA.Cohen,AiyeshaDey,ThomasZ.Lys（2008）在报告中指出萨班斯法案颁布之后，披露盈余管理水平下降，真实盈余管理水平显著上升。DanielA.cohen,PaulZarowin（2010）通过研究发现增发股票的企业都参与了真实盈余管理，在萨班斯法案颁布之后，由于真实盈余管理的程度远远大于披露式盈余的管理程度，从而导致业绩出现显著下降。Taylor,XuZhao（2010）通过盈余达标，满足专家盈利预测和避免财务报告损失三个假设条件来推测企业也许都参与了真实盈余管理。他们通过调查发现参与真实盈余管理的企业并没有在后续的经营业绩表现上显著下降。这符合了他们关于真实盈余管理成本和收入的假设，即在萨班斯法案颁布之后，真实盈余管理成本上升。
此外，真实盈余管理计量模型也运用于动机问题的探讨。NicholasSeybert（2010）认为研究开发费用的资本化和造成的声誉影响驱使公司进行真实盈余管理，即指上市公司研发项目资本化的程度越大，相对而言公司的声誉影响越大，其进行真实盈余管理的动机就越明显。
贡献与未来发展
Roychowdhury（2006）的真实盈余管理计量模型为真实盈余的管理测量提供了有力的测量工具，弥补了此前这一领域的空白。虽然真实盈余管理计量模型的发展只有仅仅的五年时间，但是在外国这一领域上已经开始广泛的运用研究。中国版萨班斯（SOX）法案《企业内部控制基本规范》于2008年6月28日颁布，远胜于美国萨班斯法案；2010年4月26日，又了企业内部控制配套指引，标志着中国企业内部控制法制化体系已初步形成。那么，在法律法规颁布以后，我国企业是否同美国企业一样，将报表盈余管理转化为真实盈余管理，笔者认为这是一个可以深入研究的问题。
参考文献：
1.GaryK.Taylor,RandallZhaohuiXu.(2010)Consequencesofrealearningsmanagementonsebsequentoperatingperformance.Rearchinaccountingregulation
2.Roychowdhury(2006)，S.Earningsmanagementthroughrealactivitiesmanipulation.JournalofAccountingandEconomics
3.Tan，H.C.，&Jamal，K.(2006).Effectofaccountingdiscretiononabilityofmanagerstosmoothearnings.JournalofAccountingandPublicPolicy
4.Zhou，J.(2007).FinancialreportingaftertheSarbanes-OxleyAct:Conservativeorlessearningsmanagement?ResearchinAccounting
5.DanielA.Cohen,AiyeshaDey,ThomasZ.Lys(2008),RealandAccrual-BasedEaringsManagementinthePre-andPost-Sarbanes-OxleyPeriods.TheAccountingReview
6.DanielA.Cohen,PaulZarowin(2010),Accrual-basedandrealearningsmanagementactivitiesaroundseasonedequityofferings，JournalofAccountingandEconomics
7.GrayK.Taylor,RandallZhanhuiXu（2010）Consequenceofrealearningsmanagementonsebsequentoperatingperformance.Researchinaccountingregulation
8.NicholasSeybert(2010)R&DCapitalizationandReputation-drivenRealEaringsManagement,TheAccountingReview
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短期的盈利方式范文篇6
【关键词】盈余管理；利弊；控制
一、盈余管理概述
盈余管理是企业财务管理的一个重要内容，也是实证会计理论研究的一个重点。美国会计学家雪普（KatherineSchipper）在其著名的“盈余管理的评论”（Commentaryonearningsmanagement）一文中，将盈余管理定义为旨在有目的地干预对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。加拿大会计学家司可脱教授（WilliamR.Scott）在其著作《财务会计理论》（FinancialAccountingTheory）中，将盈余管理定义为经营者在一系列的可选会计政策（如公认会计原则）中选择那些使自身或公司市场价值最大化的会计政策的行为。
通过以上的定义，可以得出两点启示：一是盈余管理影响的是企业的会计报告盈利，而不是企业的实际盈利，即盈余管理实质上并不能增加或减少企业的盈利，只是改变了企业盈利的分布时间；二是盈余管理是在法律和会计规范许可的范围内对利润进行人为的操纵和管理，盈余管理与伪造盈余是有明显界限的。
企业经营者之所以热衷于盈余管理，是希望通过盈余管理使自身利益或企业市场价值最大化。具体而言，盈余管理的动机主要包括增加经营者的报酬、避免企业债务违约、平滑利润、提高公司的股票价格等。在我国的资本市场中，由于企业的上市、配股、退市等市场行为都受到政府的管制，而会计盈余指标又是政府实施管制的基本依据，因此盈余管理也可能是出于配股的需要、保牌的需要和经营者业绩考核的需要等。盈余管理的手段主要是会计方法，包括应计项目的管理和会计政策的变更，其中应计项目是指利润表中不涉及现金流量的收入和费用项目，应计项目管理是指改变折旧年限、坏账计提比率等会计估计以及改变利润的年末调整项目。盈余管理的手段也有非会计方法，如交易的规划等。
二、盈余管理的利弊
盈余管理可以看作是一把“双刃剑”。
（一）适度的盈余管理有其有利的一面
大众传媒普遍认为，盈余管理是件坏事，人们还比较喜欢采用“盈余操纵”（earningsmanipulate）的概念。实际上，适度的盈余管理有其有利的一面。从信息观的信号作用的角度看，盈余管理是经营者将内部信息传递给其他利益关系人的一种工具。合理会计政策的选择和应计项目的披露，可以把企业有关的内部信息传递出去，并以此影响企业的资本成本。例如，企业采用直线法计提折旧会被认为是负担不起加速折旧的信号；相反，企业采用加速折旧法计提折旧，是其财务状况良好的表现。盈余管理还可以避免企业的利润波动过大，利润平稳化本身也是对企业未来和长远趋势良好的一个说明。美国通用电器公司就是一个成功运用盈余管理的巨型公司，该公司通过精心安排收益和损失的发生时间以平滑波动较大的利润，特别是避免发生利润的降低。对于一个多种经营的公司而言，通用公司保持了相当稳定的利润，使得公司看起来可以不受经营周期的影响。另外，经营者还可以利用盈余管理对未预期的状况作出灵活的反应，在一定程度上避免合同违约，从而降低企业的资本成本。因此，一定的盈余管理的存在还是必要的，盈余管理其实是一个中性概念。
（二）盈余管理的弊端
1.盈余管理是一种无效益的短期行为，它不会增加企业的盈利，反而可能会加剧企业的经营困境，对股东利益造成损害。2.盈余管理故意歪曲了一些会计数据（如净收益），从而降低了财务报表信息的可靠性、公允性和可比性，有可能误导投资者的判断和决策，并损害市场资源有效配置的功能。在我国资本市场就存在着由于盈余管理而使得该被特别处理的公司未被特别处理，该被摘牌的公司未被摘牌，结果必然是市场风险剧增，资源被低效或无效占用，甚至被浪费。3.盈余管理会破坏投资者对企业收益质量的印象。虽然财务报表使用者不能识别盈余管理的全部形式，但有些形式却是可以识别的，例如企业报告的盈利与现金流量相去甚远。因此，盈余管理可能会导致投资者对衡量企业业绩的盈利指标的可靠性进而对整个财务报告体系甚至对资本市场失去信心。美国证券监督委员会前主席阿瑟·利维特1998年在纽约大学发表的题为《数字游戏》的演讲中，表示了他对盈余管理及其对资源配置影响的忧虑。他指出：管理当局滥用“巨额冲销”方式来调整费用、提前确认收入、不切实际地提取准备，冲销已发生的研发费用，这些方法正在威胁着财务报告的可靠性。美国会计学教授霍华德·施利特评论道：“盈余管理对投资者来说是很危险的，因为你在创造人为的现象。数字应该反映公司的实际情况。”①
此外，盈余管理还不符合经理人的职业道德要求。判断经理人的行为是否符合职业道德，关键是看其实施这种行为时有无考虑他人的利益。在盈余管理中，由于企业经营者忽视了盈利报告使用者的利益，因此虽然他们是在法律和准则的范围内进行盈余管理的，但这种操纵利润的行为仍然是不符合职业道德的。而且，如果经营者一贯地管理短期收益的话，可能会创造出一种缺乏相互信任、真诚和忠实的企业文化。
在不同的国家，由于证券市场的发达和完善程度差异较大，盈余管理利弊的地位和重要性也有所不同。在发达证券市场环境下，人们考虑会计数据的信号作用会多一些，盈余管理的正面效应更加明显些；相反，在欠发达证券市场环境下，人们更加注重会计报告收益与真实收益之间的偏差，盈余管理的弊端相应地更为突出。在我国目前情况下，由于证券市场还很不完善，因此应当更注重对盈余管理的控制。三、盈余管理的控制
由于财务报告是用来传递经营者关于公司经营业绩的信息，因此会计准则必然允许经营者在财务报告中采用职业判断，以便凭借其对公司经济活动的了解来选择符合该公司经济情形的会计方法、会计估计和披露方式。经营者在编制财务报告时实施职业判断的方式多种多样。例如，对长期资产的预期寿命和残值、坏账损失和资产减值进行估计；在直线折旧法和加速折旧法和先进先出法及加权平均法间作出选择；对存货水平、存货发出或购买的时间分布、应收账款的政策进行职业判断等。经营者还必须决定如何规划公司交易，例如，通过规划公司合并使之符合权益结合法或购买法，通过规划经营性租赁或融资租赁契约以便在表内列示或表外披露等。职业判断的存在为盈余管理创造了机会。另外，审计固有的局限性也为盈余管理的存在提供了条件。因此，在现有的财务报告体系下，盈余管理会长期存在下去。
想用详细的规则来消除盈余管理是不切实际的，原因一是增加规则以解决所有问题是不可能的；二是具体规则越多（公允披露的总体目标得不到重视），那些希望利用规则的人可钻的空子反而越多。只要财务报告是用来传递经营者关于企业经营业绩的信息，准则就必将允许经营者在财务报告中采用职业判断，即使职业判断有可能存在偏差。
要对盈余管理进行控制，需要多方面的努力。其中，加强会计信息披露，建立和完善会计信息公开体系是关键。
（一）加强会计信息披露的及时性
我国证券监督委员会对上市公司财务报告信息披露的时间限定留下了相当大的空间，规定中期报告在每个会计年度前六个月结束后的两个月内对外报出，年度报告披露可以延长至第二年的4月。从信息使用者角度来看，这种安排可能过于宽松。因为信息披露越及时，意味着信息披露不对称的状态得到的改善程度越大。因此，应当提高财务呈报工作的效率，改善中期报告、年度报告披露工作整体上比较滞后的现象。从信息披露的载体看，由于网络具有传统媒介不可比拟的时间和空间上的优势，应通过网络加快会计信息的提供。
（二）提高会计信息的呈报频率
实证会计有关的研究成果已经证明，定期报告的间隔期越短，就越有助于限制干扰信息的作用范围，引导投资者注重公司内在价值的变化，促进市场有效配置资源。由于我国上市公司最短的报告期间是季报，这就为公司管理当局操纵定期报告提供了较多的机会，一是披露时机可有较大的选择范围；二是可通过内容方面较大范围的信息呈报来掩盖公司的实际状况或干扰使用者的判断。所以，应当提高会计信息的呈报频率，以减少上市公司的盈余管理行为。
（三）增加信息披露的明细项目
可以通过表外披露在财务报告中提供更多相关的信息，为投资者提供更为详细的决策依据。
（四）借鉴国外经验
设立专门的信息公开及研究机构，提供定期的投资分析报告与盈利预测信息，帮助投资者获得正确的决策信息。
（五）对盈余管理进行控制，还需要其他相关的配套措施
1.政府有关部门要营造良好的市场环境，完善法律法规和各项政策，尽可能克服政策本身的不确定性。现有的政府干预措施包括新股发行、配股、摘牌等方式和控制参数的设计还不够完善，容易诱发盈余管理，有必要加以改善。2.审计机关和会计师事务所等中介机构要对企业会计信息加强外部监督。3.企业自身要建立、健全公司治理结构和内部监督机制，对经营者采用股票期权等报酬形式，使其经济利益与企业的长期经济利益一致。4.对经营者要加强职业道德的教育。
【主要参考文献】
短期的盈利方式范文篇7
迄今为止，国内外文献主要是从权益性融资角度对企业盈余管理所导致的经济后果进行研究，还缺乏有关债务融资与盈余管理之间关系的研究成果。根据毕马威提供的国际比较来看，虚假财务信息导致的金融诈骗已经成为各国关注的重点（周小川，2005）。在中国，贷款欺诈普遍存在，而利用虚假财务报表资料进行贷款欺诈是常见的手段（闻德锋，2006），影响了银行资金的合理配置，引发了不良债权的产生。戴璐、汤谷良（2007）认为在债权人缺乏应有的监督和及时约束之下，任何一种产权类型的公司实际控制人都有可能借助财务安排和会计操纵侵占债权人和小股东的利益。
中国债权人保护程度薄弱，贷款利率受到管制，但银行信贷仍然是企业主要依赖的融资模式，企业自由选择债务融资期限的空间相对较小。东南亚金融危机后中国政府对国有银行资产质量高度重视并把它作为政治任务下达给各银行，本文推测如果企业的经营业绩不佳或会计数据的真实性受到质疑，银行会提高它们的贷款条件。这其中缩短债务期限可能是银行防范信贷风险的首选，因为：①长期以来中国人民银行对商业银行的贷款利率区间进行了比较严格的管制；②在债权人保护程度较弱的情况下，期限是比抵押担保更有效的债务契约工具（QianandStrahan，2007）；③短期借款使得债权人更容易控制债务人的违约风险；④银行在现有的宏观管理体制下面临阶段性的流动性过剩问题，增加了信贷投放的压力。本文基于我国债权人保护程度较弱的现实，对银行能否利用债务期限应对企业的盈余管理机会主义行为进行了深入研究。本文发现银行无法整体上识别企业的盈余管理以授予其相应的债务期限。进一步，本文尝试将银行识别企业盈余管理行为的意愿和技术进行分离而予以单独检验。通过选择明显有舞弊嫌疑的非标准无保留审计意见企业和微利企业以控制住银行的识别技术，发现银行给予非标审计意见企业较严格的债务期限，但银行没有给予微利企业较严格的债务期限，说明银行有一定的识别意愿。本文的政策建议是采取有效措施降低银行的信息收集成本、提高银行在信贷评估和贷后监控中识别企业会计信息质量的技术和意愿。本文余下部分的结构安排为：第二部分为文献回顾，第三部分为研究假设，第四部分为实证检验，最后部分为研究结论。
二、文献回顾
HealyandWahlen（1999）认为，在盈余管理影响资源配置方面的研究结论还是模糊的，未来还需要更有说服力的证据。Sloan（2001）指出，虽然会计信息对债权人权利的行使具有重要的现实意义，但这方面的研究却十分缺少。Bharathetal，（2008）发现较低会计信息质量的借款人的利率较高、期限较短、且更可能被要求提供抵押。Grahametal，（2008）发现企业重述财务报告后，银行将认为企业的信息有问题，信贷风险增加，因此采取包括提高利率、缩短债务期限、更可能要求抵押和更多限制条件等控制措施。叶志锋等（2008）获得了中国上市公司基于银行借款融资动机进行盈余管理的证据，但留下了银行如何应对企业的盈余管理行为的问题。陆正飞等（2008）从新增贷款数额的角度发现中国的银行整体上不能识别企业的盈余管理行为，但没有考虑中国银行业是否会利用债务期限应对企业的盈余管理行为。最近几年，部分学者开始研究银行如何利用债务期限保护自身的利益。QianandStrahan（2007）用43个国家的数据研究了法律和制度对银行债务契约的影响。他们认为当银行贷款给新兴经济体的公司时，银行不仅要评估借款人的偿还能力，还要评估由于薄弱的法律或制度带来的风险。他们发现在债权人保护强的国家，银行贷款有着更集中的贷款人结构、更长的债务期限以及更低的贷款利率。Fanetal，（2008）对39个发达国家和发展中国家公司资本结构和债务期限结构进行考察，发现不同国家的法律体系、税收体系导致公司债务期限结构存在显著差别，经济越落后、法律保护越差、相关制度建设越不完善的国家，其公司杠杆越高，债务期限越短。孙铮等（2005）认为在市场化程度较高的地区，虽然政府已经放松了对企业与银行的控制，但由于缺乏完善的司法体系来保护债权人的利益，企业却很难获得银行的长期贷款“，短债常借”成为了一种可能的替代机制。方媛、张海霞（2008）发现我国上市公司中短期债务占主导地位的普遍现象，主要是债权人防范管理者侵占行为、控制信贷风险的结果，而企业可以选择的空间较小，由此形成的债务融资期限结构首先体现债权人控制的动机，进而才反映企业信息。
三、研究假设
债务期限之所以重要，在于债权人与债务人之间的利益冲突对不同期限的债务履约成本具有不同的影响：贷款期限越长，债权人对债务人违约行为的观测成本越大，从而债务人违约的可能性越大。短期债务使得银行能及时、经常地获得有关贷款企业生产和经营方面的信息，从而有利于银行对企业进行更加紧密的监督和控制。企业利润是偿还债务的资金来源，银行重视企业的盈利状况。企业的盈利能力也影响其债务期限结构，国内外众多文献都验证了盈利能力越强的企业其债务期限结构也越长。但是，这个结论是建立在高质量的会计信息基础之上的。事实上，国内外上市公司均存在不同程度的盈余管理现象。不管企业进行盈余管理的动机是什么，其结果都最终降低了会计信息质量，给银行带来了信息风险，理性的银行都应该审慎对待。Bharathetal，（2008）认为较大的非正常经营性应计绝对值意味着企业盈余与经营现金流量之间存在不可预测的偏差，这将造成贷款人无法准确预计企业未来的经营现金流量。Grahametal，（2008）认为公司重述财务报告在两个方面影响贷款人对借款人的评估：对企业未来现金流预期的修订（均值或财富效应）；公司财务信息的不确定性（方差或信息效应）。为此，银行将运用更严格的合约条款和更有效的贷款结构来加强监控的效果。
虽然Grahametal，（2008）以及Bharathetal，（2008）验证了美国的银行能够根据企业的会计信息质量而授予不同的债务期限，但在中国的情况可能不一样。改革开放以来，中国会计准则的标准一直在提高，但由于信息不对称、会计准则本身的缺陷、会计准则执行不到位、会计职业道德失范、企业法人治理结构不规范、会计信息有效需求主体缺失、外部审计监督不严格、惩罚力度不足等原因，会计信息失真状况仍然严重。中国一直没有建立起完善的信用评级制度，企业存在严重的内部人控制问题，银行的信贷评估技术也不够先进。在这种环境中，银行要想获得足够的信息评价借款人的信用质量需要较大的成本。由于利率管制，如果债权人获得的收益连信息收集成本都不能弥补，就会普遍采用抵押、担保等方式控制违约风险，或者缩短债务期限甚至减少贷款额度。林毅夫、李志赟（2004）认为，国有企业的贷款存在软约束现象。贷款软约束使得国有企业尽量争取贷款，而不一定依据自身的资金需求和实力，也使得国有企业得到贷款后的道德风险增加。施华强、彭兴韵（2003）分析了商业银行软预算约束形成的特殊原因以及经济影响。国有银行对政府保护的预期会提高信贷投放的风险偏好，并降低贷后及时监控的动力。陆正飞等（2008）认为中国银行业在贷款审批方面至少存在如下两个不足：第一，银行经营效率较低，在信贷决策时没有或没有能力对企业的财务状况进行深入调查和分析，也就不可能识别企业的盈余管理行为；第二，政府的干预使得银行的信贷决策在一定程度上偏离了市场规则。他们发现，对于盈余管理程度不同的上市公司，新增银行长期借款与会计信息的相关性并不存在显著差异，这表明中国的银行不能识别企业的盈余管理行为。基于上述的推理，本文提出假设：
假设1：银行不能根据企业的盈余管理程度而授予它们不同的债务期限。中国银行业能否识别企业的盈余管理行为取决于他们的意愿和技术，如果能把这两个因素分离开而予以单独检验，则可更细致地刻画银行在识别企业盈余管理方面的现状，从而提出更有针对性的建议。本文想到了非标准无保留审计意见企业和微利企业。对于这两类企业，信贷人员不需要花费什么信息收集成本就会意识到这些企业很可能有问题，这相当于控制了识别技术这一因素。那么，考察银行授予非标审计意见企业和微利企业的债务期限情况，就近似于单独检验中国银行业识别企业盈余管理行为的意愿问题。中国商业银行的风险防范问题在1997年的东南亚金融危机后受到高度关注，中国政府不断推进商业银行的改革，加强对商业银行的监管。1998年以后，国有商业银行为了防范和化解金融风险，防止新的不良贷款的产生，建立了严格的责任追究制度，普遍实行了贷款第一责任人、贷款责任终身追究、信贷资产零风险等一系列制度，并且围绕这个中心制定了一系列的考核办法，把放贷、收贷、审贷、批贷的责任落实到具体的信贷员、经营责任人、审批责任人。各行上至总行，下至分行都制定了条目繁多的处罚规定，且都明确贷款出现问题，依情况分别给予警告、记过、下岗清收、开除公职、移交司法机关处理等。不仅针对直接责任人进行严厉的处理，而且还要追究相关当事人、领导者的责任。对于非标审计意见这样明显有会计舞弊嫌疑的企业，本文认为迫于追究贷款责任的压力，中国银行业将授予它们较短的债务期限。因此，提出：
假设1a：银行给予非标准无保留审计意见企业较短的债务期限。而至于微利企业，一方面信贷人员会推测很可能是企业会计操纵的结果，但另一方面上市公司将盈余调整为正数可以实现“保壳”的目标，这对于银行资产安全是有利的，再加上这些企业的会计操纵程度相对轻微，银行之间争夺优质客户，以及形式上符合要求的信贷评估可以减轻自身责任。因此，本文提出的假设为：假设1b：银行不会给予微利企业较短的债务期限。
四、实证检验
（一）模型与变量
为了检验所提出的假设，本文把企业的银行债务期限结构作为因变量，盈余管理作为自变量，并参考孙铮等（2005）等文献，选择了包括盈利能力、负债程度、资产期限、成长性、融资需求、公司规模、实际控制人类型、地区市场化指数、行业、年度等控制变量。对于关键的债务期限结构变量，本文的计算方法有别于以往文献。以往文献的计算公式一般是“长期借款/（短期借款＋长期借款＋一年到期的长期负债）”，其中包含了以前年度发生的债务，反映的是企业年末所有银行债务的期限结构，是个累积的结果，不一定与上年度的财务状况直接相关。本文采用增量数据进行计算，即用“新发生长期借款占新发生总借款的比例”来衡量企业的债务期限结构。由于银行要依据企业以前年度的财务数据进行信贷评估，所以本文的银行债务期限为企业本年度数据，而盈余管理及控制变量为企业上年度数据。本文采用的债务期限结构回归模型为（模型中各变量的定义见表1）：DMit=α＋β1ROAit－1β2YYGLit－1＋β3ROAit－1×YYGLit－1＋β4LEVit－1＋β5AMit－1＋β6TOBQit－1＋β7LNTAit－1＋β8OWNit－1＋β9MARit－1＋βj27j=10ΣINDit－1＋βj34j=28ΣYEARit－1＋εIt
（二）样本选择与描述性统计
中国上市公司从1998年度开始提供现金流量表，考虑到数据库中1998年的数据有较多的缺失，本文选取2000～2007年所有上市公司数据作为样本（债务期限结构变量为2000～2007年，其他变量为1999～2006年），数据来源为CSMAR数据库、CCER数据库、WIND和公司年度报告，要求至少有连续3年的数据，并进行以下剔除：①剔除金融类上市公司，因为它们采用的会计制度与其他公司不同；②剔除拥有B股或H股的公司样本，因为外资股股价与流通A股股价不同；③剔除每年行业中公司数目不足10家的公司样本；④剔除净资产为负值的公司样本；⑤剔除债务期限结构结果不合理或其他数据缺失的公司样本。
最终确定的研究样本为5502个公司年度观测值。为了避免极端值的影响，本文采用Winsorization的方法对所有连续变量的异常值进行处理，即所有小于1%分位数（大于99%分位数）的变量，令其值等于1%分位数（99%分位数）。各年度样本数量、描述性统计及相关性分析分别见表2、表3和表4所示。从表3可知，长期借款平均约占全部新发生银行借款的14.1%，而中位数只有3.8%，说明大部分的银行借款都是短期借款。从表4可以看出，银行债务期限结构与盈利能力、负债程度、资产期限、公司规模显著正相关，与公司成长性显著负相关。DA、DAJD、DADL、SJYJ与债务期限结构的相关性都不显著，WL与债务期限结构显著为负。自变量之间的相关系数绝对值最大为0.482，表明它们之间的相关程度不强。
（三）检验结果及分析
表5是债务期限结构回归模型的分析结果。第1列的主要自变量为DA（盈余管理程度），第2列的主要自变量为DAJD（盈余管理程度绝对值），第3列的主要自变量为DADL（正向盈余管理程度），第4列的主要自变量为SJYJ（非标审计意见标识），第5列的主要自变量为WL（微利标识）。结果显示ROA对企业债务期限的影响基本上是显著为正，表明企业盈利能力越强，其债务期限越长。YYGL的系数全部不显著，但交乘项ROA×YYGL的系数在主要自变量为SJYJ的模型中显著为负，而在其他模型中不显著，这一方面表明银行无法整体上根据企业的盈余管理程度授予企业不同的债务期限，假设1得到验证。另一方面，银行有一定的识别意愿，因为对于审计意见为非标准无保留意见的企业，银行给予了较严格的债务期限，假设1a得到验证。同时，对于上市公司为“保壳”而进行的会计操纵，银行认为是对自己有利的，而没有给予这些企业严格的债务期限，假设1b也得到验证。其他控制变量的系数符号基本与孙铮（2005）文献是一致的。LEV、AM和LNTA的系数显著为正，说明负债越多、固定资产比重越高和规模越大的公司，其银行债务期限越长。MAR的系数显著为负，说明中国市场化程度越高的地区，企业长期借款比重越低，与孙铮等（2005）的结论一致。OWN的系数不显著，这说明在新发生的银行债务里，私有企业与国有企业的债务期限结构没有显著差异。也就是说，不少文献（如江伟、李斌（2006）等）发现的国有企业的累积债务期限结构之所以大于私有企业，可能是因为国有企业的历史债务造成的。新增银行债务的期限结构在私有和国有上市公司之间没有显著差异，也说明随着社会经济环境的变化，中国商业银行逐渐对不同性质的上市公司“一视同仁”。各模型的Ad-just-R2在10%左右，表明模型有一定的解释力度。经计算，各模型自变量之间的VIF值最大为5.86，意味着不存在严重的多重共线性问题。Durbin-W的数值显示也没有自相关问题。对于盈余管理程度的计算，本文用带业绩控制变量的修正Jones模型计算出的盈余管理程度替代用基本琼斯模型计算出的盈余管理程度，结果基本一致。另外，本文还分别用净资产收益率替换总资产收益率、主营业务增长率替换TOBQ，结论仍然保持一致。
短期的盈利方式范文篇8
上周（5月23日～5月27日），A股市场对利多因素视而不见，继续横盘整理。
有分析人士表示，对于当前市场心态仍趋谨慎。在弱势格局下，市场对利空反应更加敏感，而对于利好消息置之不闻，这也充分显示市场筑底阶段的特性。在震幅和成交量越来越小的情况下，大盘可能在临近突破的状态上，随时可能因为某条消息而爆发，投资者应耐心等待操作机会。
近几个月的市场博弈，对于市场未来的走势？基金们依旧维持相对谨慎乐观的态度。
大部分基金表示，市场经过近一年的调整，整体估值已经回归正常水平，系统性风险大幅下降，投资者信心和风险偏好有所回升，再次出现大幅下跌的可能性在下降。市场处于相对底部，结构性行情仍会持续。从中长期看，预计A股市场有望进入常态化，即指数波动幅度下降，优选个股为联胜之道。目前，可以趁机布局估值被错杀、未来成长确定的优质个股。
大成基金表示，A股全年偏弱态调整，盈利弹性或来自于周期股。
南方基金也表示，目前，货币政策很难继续“放水”，国内经济正经历由过去依靠信贷推动增长向现在供给侧模式拉动的转变过程。虽然长期来看股市会呈“慢牛”走势，但中间会有阵痛。短期股市还要以预防风险为主，一方面要防范信用违约事件的集中爆发；另一方面也要避免投资过程中的操作风险。短期以多看少动为主，指数可能不会有特别大幅度的波动，需要看清楚了再说。
具体到个股投资方面，各家基金也给出了不同的投资建议。南方基金表示，多关注一些业绩真实增长的企业，从行业上可能集中在消费、家电等行业。汇添富基金表示，够显著提升生活水平的行业，如人工智能、高端装备制造、新兴消费、互联网以及医疗服务等。中欧基金表示，业绩稳定型品种和高股息、低估值价值蓝筹等品种值得关注。■
基金看市：
大成基金：盈利弹性来自周期股
今年全年来看，大成基金认为整个市场是调整的态势。
从风格上来说，大家持仓比较多的成长类、科技类的股票应该会表现偏弱的。而周期股今年是有弹性的，盈利的弹性也可能会来自于周期股。
大成基金称，主要原因是，在“供给侧”和需求侧，周期股都是有弹性的。另外，整个债券的压力是比较大在。总体来看，债券的杠杆比较高，过去几年经济的下行，很多企业有大的现金流问题，所以今年政府在货币政策上的重点是改变强周期行业的现金流情况。从供给、需求和货币侧来看，周期股价格是有往上弹性，今年周期股的盈利能力是有往上修正的可能性。
但是周期股往上修正并不是可持续的。大成基金认为，目前政府的刺激政策并不是强刺激，仅是稳定。所以周期股的盈利改善不能过度乐观。总体来说，2016年全年是一个调整的态势，成长股偏弱，主要盈利的弹性或来自于周期股。
南方基金：短期仍以预防风险为主
南方基金经理骆帅表示，目前国内经济正经历由过去依靠信贷推动增长向“供给侧”模式拉动的转变过程，虽然长期来看股市会呈“慢牛”走势，但中间会有阵痛。短期股市还要以预防风险为主，一方面要防范信用违约事件的集中爆发；另一方面也要避免投资过程中的操作风险。
针对市场风险爆发的应对策略，短期以多看少动为主，指数可能不会有特别大幅度的波动，需要看清楚了再说。具体到个股投资方面，建议投资者要规避一些纯讲故事的个股，更多关注一些业绩真实增长的企业，从行业上可能集中在消费、家电等行业。
汇添富基金：磨底期借道定增优选个股
A股市场在3000点附近的博弈已经维持了几个月，在汇添富拟任基金经理赵鹏飞看来，市场经过近一年的调整，整体估值已经回归正常水平，系统性风险大幅下降，预计市场进一步下跌的空间有限。在未来几年的投资中，需看淡指数波动，将主要精力放在个股的研究中。
未来看好的行业和板块，最为看好的是能够显著提升人们生活水平、改变人们生活方式，同时解决供需矛盾、显著提升效率的行业，如人工智能、高端装备制造，新兴消费，互联网以及医疗服务等。
中欧基金：中期市场或现横盘震荡
过去两周，市场持续下跌，反弹乏力。但中欧基金表示，中期来看，市场或将出现横盘震荡，业绩稳定型品种和高股息、低估值价值蓝筹等品种值得关注。
短期的盈利方式范文
在家电连锁零售企业发展中，国美、苏宁在2004年至2007年间迅速崛起，并逐渐形成两大巨头对立的局面。它们能迅速扩张的原因在于它们在资本运作时采用的以占用供应商资金为特征的“类金融模式”[1]和以“吃”供货商为特征的“非主营业务盈利模式”[2]。
近年来，家电零售市场收缩，电子商务冲击，企业内运营效率低下，都使得家电零售业扩张期奉行的资本运作模式亟需改进。如何在转型期与供应商之间形成良性博弈关系，使资金链健康运转，这对家电连锁零售行业来说已迫在眉睫的问题。
二、家电连锁零售业资本运作现状
（一）“类金融”融资模式分析
苏宁和国美的高速扩张都得益于“类金融模式”的成功运用。这种融资模式的本质就是占用供应商的资金来经营自身事业。大型家电连锁零售商利用规模优势，不断增强与供应商的议价能力，利用与供应商在货款结算上的商业信用政策，将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，利用其资金来进行扩张或转作他用。零售企业像银行一样，吸纳众多供货商的资金，并通过滚动的方式供自己长期使用。
类金融模式的一个显著特点就是公司的现金周转期为负值。当应付账款周期大于经营周期时，表现为负现金周期。现金周转期越长，营运资本占用越多，企业所需筹集资金越多，而负现金周期则表明企业筹资成本低，经营期内有资金沉淀，企业可以无偿占用供应商的资金。从表1可以看到，苏宁和国美的现金周转期都处在低位，说明目前两企业的类金融模式的运用是十分成功的。
2009年以前国美占压供应商资金的幅度比苏宁高，对供应商的控制能力更强，运用类金融模式更激进。2009年起苏宁实行积极扩张战略，类金融模式的运用风格也明显改变。2010年过后苏宁的现金周期第一次低于国美，苏宁成功完成了对国美类金融模式的复制和超越。
在扩张期，国美的类金融模式的运用相比苏宁更为明显，应付账款账期拖得更长，对供应商采取了更加激进的压迫政策。随着苏宁做大做强，苏宁也不断在延长供应商的账期。总的来看，两企业的应付账款周转天数仍有增加的趋势，这意味着还在不断拖长供应商的付款周期。
国美的存货周转天数明显高于苏宁，说明国美存货管理较为粗犷，苏宁营运能力优于国美。总的看，两企业的存货周转天数不断上升，而存货周转天数的增加代表着营运能力下降，大批量备货这样粗放的存货管理模式弊端日渐显露。
（二）“非主营业务”盈利模式分析
长期以来，我国的家电零售业主要靠“非主营业务模式”盈利。除了赚取进销差价，更多是将其他业务利润，如进场费、销售返利、广告服务费等，作为利润的主要来源。该盈利模式的实质就是把低价策略的损失转移给供应商。传统零售商的盈利模式是通过提高销售规模来增加自己对供货商的议价力，从而降低采购价格。在我国，家电零售巨头更强调“吃”供货商的“非主营业务”盈利模式，即零售商低价销售，吸引消费者从而扩大销售规模。然而低价带来的盈利损失并非主要由零售商承担，相反，将其巧妙地转嫁给了供货商，以信道费、返利等方式获得其他业务利润以弥补低价策略的损失。低价策略带来的强大的销售能力使得供货商对零售商更加依赖，于是零售商的议价力得到进一步提高，将以更低的价格采购货物，同时以更低的价格销售，这种非主营业务盈利的模式也便如此不断循环。
在扩张期，其他业务利润占总利润的比例一度超过100%，高比例的其他业务收入意味着如果扣除来自供应商的返利等其他业务利润，公司实际上处于亏损状态。表2为近几年两企业的利润构成分析，可以明显看出，“非主营业务”盈利模式正在逐渐转变。
通过图1可以看出，国美“非主营业务盈利模式”的运用更为激进，靠压榨供应商获得的回报占其利润的比例更高。从趋势上来看，近年来，苏宁和国美来源于供应商的净收入占主营业务毛利的比例逐渐降低。家电零售商强制收取的高额进场费、销售返利等繁多名目的收费早已让家电制造商们怨声载道。无论是零售巨头们主动地调整自己的盈利模式，还是供应商对零售商形成了一定压力，家电零售业这一盈利模式的弱化已是大势所趋。
在图2中，对比两企业的利润率可以看出，尽管苏宁来自供应商的净利润远低于国美，但是苏宁的总利润率却一直是领先于国美的。可以说国美对“非主营业务模式”近乎极致的运用，并没有为其提高净利率带来很好的效果。总的来看，盲目的扩大销售和低价策略以及对供应商无限制的压迫并不能保证家电零售业维持长久的高盈利能力。
近年来，家电零售商从供应商那里攫取的其他业务利润不断下降，总利润率也出现下滑，另外一种最先由国美提出的“非主营业务模式”，即“零售加地产”，成为了目前苏宁和国美的主要发展方向。近年来苏宁的投资性房地产每年翻倍地增长，从2009年的2.40亿元增至2012年的12.70亿元。国美也在2013年表示要进军“物流地产”。可以看到，“新地产”将成为我国家电零售业的另一个利润增长点。
（三）资本结构分析
“类金融”融资模式和“零售加地产”的非主营业务模式使得家电零售企业的资本结构极其不合理。“类金融模式”为家电零售业带来大量的“零息负债”，同时也会导致家电零售业的债务结构畸形。另外，家电连锁零售企业将侵占的供应商的资金投资到房地产、金融等风险性较大的行业，用短期负债去做长期投资，这将给企业的资金链运转埋下巨大隐患。
表3表明，苏宁和国美的负债主要以短期负债为主，其中又由以应付账款和应付票据为主。目前没有明显迹象表明这两家家电零售商要改善自己的负债结构。据测算，两企业的短期负债以及货币资金都与它的主营业务收入呈正比关系。一旦市场大幅下滑，原材料上涨，企业将出现巨大的资金缺口。
再根据流动比率和速动比率来具体看苏宁和国美的偿债能力。在表4中明显可以对比看到两家企业中国美的营运资本政策更加激进，偿债风险更大。但总的来说，苏宁和国美的流动比率和速动比率均较低，这表明它们的短期偿债能力都比较弱。苏宁和国美都采取的是一种“零售加地产”的盈利模式，大规模的投资地产势必会降低流动比率。而且我国地家电零售业目前还是都施行的大批量备货策略，大量存货也是导致速动比率不高的原因。这种“短借长投”的资本运作模式蕴含着相当高的财务风险。
三、家电连锁零售业资本运作面临的问题
“类金融模式”和“非主营业务模式”这两种独特的资本运作模式是建立在连锁零售商对供应商拥有绝对话语权的基础上的。随着家电零售业扩张期的结束，销售渠道的多元化发展，企业财务风险不断扩大，这些资本运作模式将会不再适用。
（一）市场扩张受阻
无论是基于市场前景预测还是自身的发展限制，家电零售业的扩张之路都应该转变了。通过财务分析我们可以很明显地看到家电零售业近年的销售增长速度放缓，盈利能力大不如前，继续盲目扩张，已经无法带来丰厚利润。
首先，家电零售业对高盈利市场的开拓已经基本结束。家电零售业逐渐转向三四线市场扩张，相比于一二线市场，三四线市场的单位店面销售额更低。盈利水平的下降将加大资本赤字的压力。不仅如此，三四线市场的存货销售周转更慢，这意味着其现金循环周期缩短，无法像过去一样用供应商占款来进行投资，这将加剧传统家电零售业的资金饥渴。
其次，近年来我国消费市场日渐疲软。近年的政府家电下乡的策略、家电节能补贴政策只是刺激了一时的消费，随后是一片更加倦怠的市场。
再次，家电零售业市场正受到电子商务的强烈冲击。电子商务渠道成本低，覆盖面广，这是传统渠道所无法超越的优势。传统家电零售业如果不能挖掘好自身的渠道优势，失去市场份额是无法避免的。
最后，继续盲目扩张和无休止的价格战也会阻碍企业的良性发展。一方面，企业疯狂增加门店数而非提高单一门店的经营质量，不仅不会增长利润，反而会拖垮企业。随着销售下滑，苏宁和国美开始关闭一些不盈利的门店来保证自身的盈利能力。另一方面，单纯通过低价策略和规模优势来占领市场，而不是通过提升自己的管理水平和服务水平来控制成本、培育顾客忠诚度，是无法提升企业盈利能力的。由于在规模扩张过程中忽视了量与质的统一，忽视供应链建设，忽视物流等领域工作的实质性开展，家电连锁企业的营运效率普遍不高，成本无法控制。仅从存货周转天数看，京东的周转天数是7天，苏宁和国美大约是50天，相比之下传统零售渠道的营运效率明显缺乏竞争力。再从实体门店更有优势的服务这一方面来说，从近年来消费者对家电连锁零售商的投诉增长的趋势来看，企业对服务方面也没有做到位，这将进一步流失客户源。
（二）零供关系紧张
“类金融模式”和“非主营业务盈利模式”的本质都是对供应商的压榨。扩张过程中，零售商向供应商收取巨额的进场费、广告费、促销费、租赁费这些“其他业务收入”来支持自身盈利，并通过不断拖长付款周期来占用供应商的资金来维持自身扩张所带来的巨大现金缺口，这些举措都导致零供关系紧张。
长期受压迫让家电制造商们怨声载道，它们纷纷通过其他渠道来摆脱对家电零售商的依赖。一方面，很多大品牌的家电厂商纷纷开启了自建渠道之路。另一方面，这种压榨也让小的家电制造商几乎没有了利润空间，很多小企业都被这种“非主营业务模式”拖垮，而零售商对所剩无几的大品牌家电制造商将进一步失去议价能力。而且现在电子商务平台的发展壮大，也为制造商们提供了更多的销售渠道。
对比苏宁和国美的供应商政策，我们可以明显看出过分压榨供应商是得不偿失的。国美一贯强硬地长期占用供应商的资金，强制要求供应商进行促销和突然降价等。这些措施使得国美与供应商的关系几度交恶。苏宁的政策更为温和些。苏宁的应收账款周转天数低于国美，非主营业务收入比例也低于国美。2012年，苏宁还推出面向全国上游经、代销供应商的供应链金融业务，一方面提高了现金利用效率，另一方面，扶植了行业中正在发展的中小企业，同时也可以培育一批忠诚的供应商。
通过不断地压迫供应商来发展自身的资本运作模式亟待转变。从近年数据来看，家电零售商们在不断地降低非主营业务收入。但是仍在不断拖长的账期势必会让供应商们有充足的理由去探索其他销售渠道。目前自营渠道的格力的应收账款周转率比依赖零售商的美的、海尔等家电制造商高很多倍。家电零售巨头们应认识到，只有整合整个供应链上的资源，创造与供应商和谐共赢的局面，才能让家电行业获得长足发展。
（三）财务风险加大
首先，零售商当前的模式本身潜存着巨大的风险。从对苏宁国美的财务分析可以看出，现在两企业的债务结构极不合理，应付账款和利润呈现出高度的相关性。零售巨头们用占用供应商的短期债务做长期投资，随着家电零售行业消费市场的下行，一旦利润持续下滑，出现供应商挤兑，脆弱的资金链将彻底崩溃。
另外，渠道优势被削弱，继续靠压榨供应商来实现融资和盈利的模式逐渐将不再适用。一方面，各大供应商正在二三线市场积极兴建自己的直营专卖店，这使得零售商对供应商的议价能力不断下降，零售商无法再从供应商那里获得超额的回报。另一方面，电子商务平台的兴起将压缩行业整体的应付账款的账期水平。而扩张产生的资本需求对应付账款周期的变动是极为敏感的，据测算，仅仅在当前的水平下，应付账款周期每降10天就足以产生数亿元的资本缺口。目前，供应商账期，京东是20天，苏宁国美是3个月。这意味传统零售商要进军电子商务就得大幅缩短账期，这将是对零售业“类金融模式”的致命打击。
最后，电子商务的投入将是一个无底洞。苏宁国美建立的网上购物平台―“苏宁易购”和“国美在线”营运多年仍处于亏损状态，而且这还使得线下实体店要被迫降价。而线上业务巨大的现金缺口，需要由线下业务来支撑，这必然会加大资金压力。
如何拓宽融资渠道，改善资本结构，降低财务风险，进行合理的投资，这是零售巨头们现在亟待解决的问题。
四、家电连锁零售业资本运作模式的发展方向
（一）维护商业信誉、拓宽融资渠道以此来改善零供关系、调整负债结构
首先家电零售业需健全资金管理制度，统一进行预算和融资管理，建立风险预警机制，减少拖欠账款，保证企业的商业信誉，保持资金链稳定。另外，家电零售商还需另辟融资渠道，以自身日益积累起来的信用向融资机构担保来满足资本扩张的需求。家电零售企业可选择用抵押担保的形式筹措长期借款来调整负债结构和满足企业扩张及资金运作的需求。另外，目前苏宁正在积极打造“苏宁银行”和“易付宝”第三方支付平台，这些也或将成零售业集资的新方法。
（二）合理安排投资结构和投资策以此来降低类金融模式的风险
使用“类金融模式”来融资要求企业时刻密切关注其投资项目，只要做好投资规划，减少资金浪费和过度投资，控制好投资风险，“短借长投”还是可行的。一方面要精心安排好投资项目，切不可盲目投资，来确保一定的稳定性；另一方减要安排好长、中、短期的投资节奏，对资金回收实现掌控，从而保证拥有足够的现金流以备日常运营之需；另外还，可以通过金融和产业、产业链间的互补投资来抵消一定的零售业风险。
（三）整合供应链提高营运能力，增加资金流动性
我国家电零售业可以向国外零售业学习引进先进的管理信息系统，和供应商构建信息共享平台，达到信息的高速流动，从改善采购库存管理、物流配送等业务入手，持续改进整条供应链的经营效率，减少资金在各个环节的滞留，保证强大的创造现金流量的能力，从根本上防范流动性风险。
注：
短期的盈利方式范文篇10
关键词:商业银行;信用卡盈利模式;改善措施
区别于中央银行和投资银行，商业银行是一个以营利为目的的金融机构。商业银行的传统业务主要集中在存款和贷款方面，以低利率借入存款，以高利率放出贷款，存贷款之间的利差即为商业银行的主要利润。而随着信用卡业务的迅猛发展，信用卡已经成为商业银行新的盈利增长点。信用卡是由商业按照客户的信用度发给持卡人，使用信用卡消费时无须支付现金，可按照客户的信用额度透支相应金额，等到每月固定的日时还款。持卡人在信用额度内可以先消费后还款。
一、信用卡的发展历史
信用卡的出现已经有50多年的历史，在国际上已经成为非常普遍的支付手段。在我国，信用卡的起步较晚，最早的信用卡是1995年由广东发展银行发行的，至今仅有短短二十年的时间。在信用卡业务发展初期，商业银行为了尽早抢占市场，采取免年费、增加附加服务等方式来争抢客户，导致经营成本居高不下，在国际上普遍高盈利的信用卡业务在我国市场上并未给银行带来良好的经济效益。如何优化信用卡的盈利模式，增强信用卡的盈利能力成为我国各大银行关注的焦点问题。
二、我国商业银行信用卡的盈利模式现状分析
按照国外的发展状况，信用卡业务在金融行业中利润较高。信用卡业务为持卡人提供消费信贷，其盈利主要来源于为客户提供消费贷款而取得的高额透支贷款利息和其他中间业务收入;银行开办信用卡业务的前期阶段，通常都是大量发卡，扩大持卡人数量，获得稳定可观的年费收入;此外，银行会定期推出消费激励措施引导持卡人刷卡消费，以获得结算手续费收入。当前中国信用卡的收入来源与国外信用卡的利润来源有很大的不同。首先，在年费方面，中国用户长期银行借记卡使用中往往不必支付年费，所以在开始阶段不接受为信用卡支付年费的方式。各大银行为了争取更多的客户，前期往往会免掉客户的年费，使得这部分收入几乎没有盈利。同时，信用卡的前期投入很大，其运营成本包括资金成本、运营成本、营销成本、风险成本和手续费支出等几大部分，且前几年的持续投入很难还没有相应的产出。其次，贷款利息收入方面，国际上信用卡的利息收入在总收入中占比2/3左右，而我国信用卡的利息收入仅在1/3左右。主要原因在于我国居民往往注重"量入为出"的消费观念，与国外消费者心理和习惯的差异，使得用户对透支、循环授信的使用意愿难以接受，很难为银行带来高额利息。最后，商户交易手续费收入方面，这是目前银行信用卡业务的主要利润来源。由于我国现阶段信用卡业务的竞争异常激烈，在对商户的争夺中，各银行为了更多抢占市场份额，不惜放弃最大利润，降低手续费，给商户更多的优惠，使得商户同银行的议价能力不断增高，导致信用卡在消费手续费的收入能力上有所限制。此外，在电子商务业务的发展下，移动支付、互联网支付、电话支付等创新支付业务相继出现，银行在支付上面逐步失去了以往的主导权，这无疑给银行信用卡业务带来了一定的挑战。数据显示，从支付方式上来分析，在2015年全年，电话支付、移动支付、网络支付等已经成为民众重要的支付方式，而银行信用卡则主要依靠商场特约商务的支付来盈利，在互联网金融模式的推动下，第三方支付将进一步影响银行的信用卡业务的盈利能力。
三、国商业银行信用卡的盈利体系的改革
针对当前中国用户使用信用卡的方式和消费习惯，收取年费的方式往往会流失掉一些客户，所以各大银行除非是在服务不可替代的情况下，往往不敢贸然收取年费。贷款利息方面，虽然年轻一代已经慢慢习惯“花明天的钱”，但往往由于年轻人的收入有限，会很注重在指定日之前完成还款，避免支付利息。很多年轻一代往往手中有多家银行的信用卡，通过在不同的银行间短时间借款还款，不必支付利息。而实际操作中，也不可避免的出现一些客户恶意透支和信用卡欺诈损失的现象，对银行存在一定的风险。现阶段，银行所能够争取的更多利润来源主要来自于商户的手续费收入。短期看，信用卡与借记卡的功能类似。目前，各大银行的信用卡仍然存在激活率低和大量睡眠卡的现实状况。原因一是用户可能根本不需要使用信用卡;二是现有信用卡提供的服务并不能有效满足用户的需求。针对上述情况，首先要对信用卡用户群体细分，找出具有用卡需求、能够为银行带来收入的潜在用户群和没有使用信用卡意愿的用户群，对于不具备使用信用卡意愿的用户群，通过设置一定的收费门槛，减少睡眠卡，降低无效卡的运营成本;二要对有使用意愿的用户，挖掘其使用偏好和对信用卡的深层次需求，提供各种针对性的服务。目前很多银行通过与商户之间的合作，如“10元洗车”、“10元观影”等活动，积极引导和培养消费者使用信用卡的习惯。
四、结语
目前，我国商业银行信用卡业务还处于初级发展阶段，与其他国家的盈利模式还存在较大的差异，长远来看，商业银行应避免同质化的低层次竞争，创新全方位、深层次、不可替代的服务，全面培养消费者的信贷消费习惯，为将来信用卡的合理收费、提高收入做好准备。
作者:苏州洲单位:湖南省长沙市长郡中学
参考文献:
［1］曹童心，黄晓娟．浅析我国信用卡的营销策略———以中信“魔力女性卡”为例［J］．今日南国(理论创新版)，2008(07)．
［2］付东．信用卡盈利模式分析及对信用卡产业发展的思考［J］．河南教育学院学报(哲学社会科学版)，2007(02)．
短期的盈利方式范文1篇11
利率市场化改革直接影响了我国商业银行的利息收入，我国商业银行的盈利仍旧以较为传统的存贷利差为主，利息收入在营业收入中占有非常大的比重，因而这种影响进一步通过银行的利润水平和营业收入反映出来。利率市场化改革给商业银行带来的消极影响主要体现在商业银行将面临的阶段性风险和恒久性风险上。
（一）商业银行的阶段性风险在利率放开管制的初期，部分商业银行不能适应市场化利率环境，由此所产生的金融风险称为阶段性风险。1.市场竞争风险。一直以来，存贷款业务是商业银行的主要业务，我国商业银行盈利的很大一部分来自于存贷利差。在有严格管制的固定存贷利率制下，存贷利差稳定，商业银行能够通过吸收存款，发放贷款的常规业务获取稳定且巨大的收益。而放开利率市场化后，由于长期的利率压制，现有利率水平不能很好的反映资金的实际价格，市场化的利率水平必然会升高。另一方面，商业银行在存放贷款的利率上有了一定的自主决策权，意味着商业银行间的竞争点将落在存贷款利率上，银行间为了争夺优质客户，短期内无疑会通过提高存款利率等价格手段增强自身的竞争力，以争夺市场。商业银行间的相互竞争使得原本稳定且较大的存贷利差收窄，严重降低了银行的盈利能力。2014年11月21日央行宣布下调基准利率的同时将存款利率上浮上限从1.1倍提高至1.2倍，各银行纷纷上浮了各自的存款利率，以浙商银行、绍兴银行为代表的部分银行更是将五年期定存利率上浮到顶，达到5.4%。2.逆向选择风险。受利率市场化影响，市场上的融资成本将会上升。尽管由于商业银行间的价格竞争，贷款利率上升幅度将略小于存款利率涨幅，但对于企业而言，其向银行融资的成本较原来仍有较大的提高。在我国商业银行定价能力尚不成熟的情况下，银行难以针对不同企业给出合理的贷款利率。对拥有完善的经营模式和稳定营业收入的低风险企业而言，过高的银行融资成本促使其转向通过其他融资成本更低的方式取得资金，而风险较高且经营不佳的企业难以通过其他渠道筹集资金或筹资成本更高，所以只能继续向商业银行寻求贷款。同样，当获得银行贷款的成本更高，贷款单位必然会寻求高风险的项目进行投资以求得高回报率，而当贷款对象逐步被高风险企业取代，商业银行的不良贷款率升高，银行只能通过提高贷款利率的方式进行弥补，这又进一步使优质企业转寻其他融资方式，恶化了商业银行的贷款质量，产生更多的问题贷款。3.储蓄分流风险。利率市场化后，市场利率变动势必带动其他投资产品的收益变动。当其他信用工具的收益相对银行存款利率更2015年第4期中旬刊（总第585期）时代金融TimesFinanceNO.4，2015（CumulativetyNO.585）高时，银行的存款很容易被分流至银行外，增大了银行吸收存款的难度和不足，或是通过其他途径再回流至银行，提高了银行吸储的成本。以互联网理财产品的代表余额宝为例，截止2014年9月底，在4%左右的利率水平下，这款投资于货币基金的产品规模已经达到人民币5349亿。尽管对于银行而言余额宝的规模不算惊人，却也给银行敲响了警钟。随着各种收益高于银行货期存款利率的理财产品出现，商业银行无疑面临着更为严峻的挑战。
（二）商业银行恒久性风险恒久性风险即为利率风险，是指由于市场利率变动的不确定性，导致利率产生不利变动时银行的净利差收入降低的风险。我国商业银行存在较为严重的存贷款期限失衡问题，因而随着利率市场化的推进，利率风险将逐渐成为商业银行面临四类基本风险中最主要的风险。1.重新定价风险。重新定价风险产生于银行资产、负债和表外头寸到期日的不同及重新定价的时间不同。我国商业银行进行存放贷业务时，往往通过将短期储蓄存款用于长期固定利率贷款的发放的形式赚取利差。由于长期贷款的利率要高于短期利率，银行能够获得相对稳健的利息收入。利率市场化放开以后，短期利率有明显的提升，银行的融资成本增加，而在长期贷款业务上银行的收益并没有相应的提高，导致了银行盈利能力的降低。商业银行由于利率敏感性资产和利率敏感性负债规模的不平衡，产生利率敏感性缺口，则当利率出现不利波动时，银行的净利差就会随之减少，对银行的收益产生消极影响。2.收益曲线风险。收益曲线风险是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间差幅发生变化而产生的风险。商业银行在进行资产业务时，通常会购入一定规模的国债以保证稳定的收益率和较低的风险性。然而随着利率市场化的放开，市场利率升高，长期债券的价格下跌，商业银行所持有的国债难以达到预期利润。另一方面，市场利率的升高也抵消了债券收益的优势，阻塞了商业银行对国债的投资渠道。另一方面，尽管货币市场的短期利率一般总是低于长期利率，受货币政策的影响，货币市场上也可能出现利率倒挂，即短期利率高于长期利率的情况。如2013年6月，受央行货币政策的影响，我国银行间同业拆借利率飙涨至13.5%左右。此时，商业银行的利差收益大幅减少乃至成为负值，短期负债比重较大的银行面临明显的收益曲线风险。3.选择权风险。选择权风险源于银行所经营的资产与负债业务具有期权性质。我国的银行业以客户自愿为原则，允许客户提前取出存款或偿还贷款。因此相较于银行，客户有着更大的主动权。当贷款利率降低时，客户往往会选择提前偿还贷款，而当存款利率上涨，储户也可以选择提前将定期存款提出重新存入银行，尽管客户的这种选择需要付出一定的代价，当利率变化明显时，客户总是会选择提前结束存贷关系，即客户可视为掌握选择权的理性人，做出的选择必然是符合自身利益的，与此同时，银行的利益将受到损害。利率市场化放开后，利率浮动很大程度上取决于市场，而不受银行控制，利率变动会更为频繁和明显，客户在存贷业务中的主动地位使得银行很难准确控制资产的收益和负债的成本，商业银行的选择权风险大大增加。
二、对策建议
利率市场化打破了商业银行通过存贷差稳定获利的盈利模式，直接影响了银行的盈利水平。商业银行面对全新的经营环境和盈利模式，必须采取相关措施。
（一）强化利率风险控制短期内，商业银行难以迅速找到能够弥补存贷利差收入收缩的盈利业务。银行应当关注利率风险，通过建立内控机制、提高利率预测水平、差别定价等手段加强对利率风险的控制能力。1.提高利率预测水平。利率的频繁变动使得商业银行在经营资产负债业务时很难调整恰当的资产负债比例，资产和负债的规模和周期搭配不能达到最优。商业银行应当时刻监测利率的变动方向、波动幅度和周期拐点，并以市场供需形势为基础，根据宏观经济状况和国家的货币政策对利率进行走势判断，做好利率的预测工作。通过对利率区间的预估来调节适当的资产负债规模和比例，优化资产负债结构。2.完善利率内控机制。巴塞尔委员会在《利率风险管理原则》中提出了商业银行应当遵守的四点利率管理原则。在利率市场化的大环境下，商业银行需要严格遵照四点原则，妥善监控利率风险；不断强化和完善内部制度，做到外部审计的独立；执行恰当的利率风险管理程序；健全科学的风险计量和监测系统。完善利率内控机制，有利于商业银行对利率风险有客观全面的把握，有能力规避或淡化潜在的利率风险，降低银行可能因利率意外变动而面对的计划外风险。3.增强差别定价能力。银行在调整存贷款等传统业务定价时，要加强对不同顾客区别定价的能力。银行需要充分了解客户的经济实力和资金去向，综合客户的信用等级、还款能力和贷款的金额、期限等因素给出合理的报价。例如，对于国企、资金较为雄厚，有稳定盈利模式和良好商业运作机制的大中型企业，可以给予相对优惠的利率，既利用了利率市场化进程中银行在利率制定上获得的自由，增强了自身的竞争力，又能够尝试与优质客户建立起稳定的业务合作关系，有助于银行的长期发展。而对于存在风险较大的企业，银行应当在充分了解企业贷款用途和企业前景，确认风险相对可控的情况下，适当调高贷款利率，使银行预期取得的收益能够与其承担的风险相互匹配。
（二）寻求多种渠道避险除了应对利率风险以外，商业银行也可以向国外银行学习经验，通过发展中间业务、投资金融衍生品，参与存款保险制度等多种渠道弱化利率市场化中利率风险给银行盈利能力带来的不利影响。1.开展金融创新业务。金融市场的价格波动会随着利率市场化的进一步放开而日趋激烈，针对利率的波动可能带来的损失，商业银行可以尝试推出金融创新产品，通过利率互换、货币互换等方式对冲利率风险，也可以将资金投入期权、期指交易中以达到避险保值的目的。以利率互换为例，交易双方根据约定数量的同种货币名义本金交换利息额，并不发生本金的交换，通过这种方式，银行能够在不改变资产和负债基本结构表的前提下，达到分散风险、降低融资成本的目的。2.发展传统中间业务。面对存贷利差持续压缩的市场，中间业务的展开能够为商业银行提供其他业务收入，从一定程度上弥补存贷业务盈利能力的下滑。且由于传统中间业务中，商业银行利用自身在信息、技术等方面的优势为客户提供金融服务并收取佣金，并不需要动用自身资金，避免了风险的承担，为商业银行提供了低成本的稳定收入来源。我国商业银行中间业务目前仍然处于规模小、贡献低的状态，尚有很大的成长空间，通过建立以市场为导向的营销机制，提高中间业务的综合技术，重点培养优质客户，参照国外商业银行经营中间业务的收入占比，中间业务能够有效降低银行对存贷款业务的依赖程度。3.反映存款保险制度诉求。存款保险制度是指存款性金融机构集中向某一保险机构按相应比例缴纳存款准备金，并在发生经营危机时得到保险机构的资金支持。作为中国已全面展开的金融改革的重要环节，存款保险制度是商业银行应对风险的最后手段。2014年11月30日，《存款保险条例（征求意见稿）》面向社会公开征求意见。在利率市场化浪潮中商业银行面临经营危机的可能性大大提高了，商业银行应当结合自身实际情况，对存款保险制度的建立表达自身诉求。
三、结论
短期的盈利方式范文篇12
1.公司治理必须治理CEO：美国公司CEO制度的反思
美国会计欺诈案的罪魁祸首当属公司的管理层，包括董事会、公司高级管理人员。有道是：一切问题都是人的问题，而人的问题需要制度来规范。1990年代以来美国商界形成的一种文化氛围认为，CEO是精英中的精英，是他们发动并主导了企业创新浪潮，企业事务的所有决定权都应交给CEO们。一个CEO其实扮演的是半个董事长加一个总经理的角色。CEO所处的位置举足轻重，在加快了公司决策效率的同时，也使CEO们权力日益膨胀。因而弱化企业内部的权力制约和平衡，就势必增大企业长远利益受到损害的可能性。具体地说，如果CEO不仅负责企业经营决策，而且也绝对地控制着企业信息披露，那么，他们在一定条件下出于为自己特殊利益的考虑也可以做出财务信息披露方面不恰当的决定，使财务数据披露为己服务。例如，美国证券和交易委员会在对世界通信公司隐瞒38亿费用案指控中，认为该公司在财务账目做手脚“得到了管理层的指导和认可”。一位曾在华尔街工作的投资银行家形容：由于没有股东的强大监督，董事会形同虚设；几乎所有的董事都是公司CEO的“自己人”，公司的管理层在董事会中树立了绝对权威，几乎没有董事会通不过的事。（赵国习，2002）所以公司治理必须治理CEO，CEO的角色不应当是一位船长，不能决定企业的方向，而应当是一个舵手，在企业前进的路途中把握航向和速度。
最近看到比较公司治理结构问题的德尔教授的一句话很有耐人寻味，他说的公司治理和公司制度方面的改革者们好像对美国的股票主义、股票文化非常感兴趣，对美国开放的公司结构、分散的股权、强管理者弱所有者这样一个制度充满兴趣，甚至他们对有中国特色的主义都不如对美国的股票主义了解。他提醒中国的企业和企业家，在讨论公司治理结构的时候，是不是也能借鉴一些欧洲国家甚至日本注重家族传统、强调股东控制和社区关系这样一种公司治理结构。
不过我们在明确一个公司治理模式“没有最好只有更好”同时，也不能否定或者怀疑美国资本市场制度和公司治理制度的先进性，以及美国社会强大的“超强纠错功能”。比如最近美国总统在今年7月签署的公司改革法案，启动了新的对付会计欺诈的种种举措：①公司定期报告须有CEO和CFO认证；被认证后仍查出来问题，CEO与CFD将可能被处20年、25年监禁以及500万美元的罚款。因欺诈、市场操作等违反证券法行为所生债务属于不可解脱债务，该项债务负担并不因债务人破产而消失；②禁止公司向CEO和CFO提供贷款；③公司财务报告重大违规，管理者丧失业绩报酬；④保护举报；⑤如果SEC认为上市公司董事和管理者存在欺诈或不称职，可以有条件或无条件禁止此人在上市公司担任董事和其他管理职务；⑥设立全部由独立董事组成的公司审计委员会；⑦授权设立“公众公司财会监管委员会（PCAOB）”强化外部审计的行业监督；⑧禁止外部审计同时提供与审计无关的服务。这也将意味着上个世纪90年代美国形成的公司治理准则，正在发生根本变革，由管理层主导的公司治理结构将被监管主导的公司治理结构所取代，公司管理层肯定在这场欺诈与反欺诈的搏弈中处于被动。魔高一尺，必须道高一仗，公司治理和资本市场、会计制度必将在反欺诈的较量中成长成熟。
2.纠正企业的生存理念：摒弃企业为股市而生，财务逻辑与产业逻辑不能分道扬镳
企业为盈利而生，但是企业的业务舞台主要应该是在商品市场还是资本市场？盈利的源泉主要在商品经营还是在并购经营？在资本市场领域，应该是价格决定价值，还是价值决定价格？这些问题的答案应该是十分清楚的。但是在操作上经常出现偏差。比如我们十分推崇的“市盈率”反映股票资产的盈利能力：股价=市盈率×每股收益。由于市盈率的放大效用，即每股收益的弱微增长，市盈率就会以20倍（美国资本市场的市盈率平均20）提升股价，似乎公司价值就提高多少倍（因为似乎公司股价就是公司价值）。特别在股票市场还存在利润控制、还存在价格操纵、还存在信息欺诈，即非有效性市场的条件下，市盈率的“泡沫”功能和给投资者带来的困惑决不能低估。
并购一直是主宰美国公司发展的一个重要特点，尤其是自1990年代开始的大规模并购更将这种特点推向了极致。这一时期的并购方式更多采用“换股并购”的方式；由于换股并购很少依赖于现金，而更多依赖于兼并方市场价值的特点，这种并购方式就为并购管理层利用各种技巧（这显然也包括会计造假）推动股票价格上涨注入了强大的动力。只要有较高的市场价值（哪怕是泡沫性的），兼并发起方就具备了成功最为重要甚至是唯一的条件。在世通收购MIC的案例中，他就是巧妙地利用了自己远远高估的市值。世界通讯当时的市盈率达到90倍，在兼并了市盈率远远低于自己的MCI后，世界通讯的每股收益将立即上涨20％。现在看来“市场终归是有效的”，一切扩张如果不是基于提高企业核；动竞争能力、不基于并购是商品经营的手段而不是目的，不谋求财务并购与商品经营的相得益彰是极其危险的。只关注资本市场和并购扩张，而忽视商品市场和商业盈利只可能使企业昙花一现。
3.价值型会计体系是防范会计欺诈的载体
针对安然公司、世通公司一庄庄会计丑闻，我们除了要剖析这些“巨人公司”坠落自身原因外，还要反思整个会计模式的偏差，以信息、单一每股盈余、当期盈利为重心的财务报告模式已经过时。①这些公司的坠落都是从“巨额收入、利润”开始的。这就让我们必须思考相关的一个问题：我们的价值导向、经营标杆是否过分依赖账面收入与利润指标了。我们不能怀疑虚假收入、虚假利润的频繁出现与收入、利润导向的相关性。为此应该淡化利润性指标对公司价值判断的，大力提倡“经营性现金流量”、“自由现金流量”指标。这一点在财务理念上是明确：投资者投资的是一个公司的未来，而不是现在，更不是过去；公司内含价值的基本决策变量决不是账面盈余，而是公司未来获取自由现金流量的规模和速度。看来财务理念在价值导向、信息披露上运用的迟缓是一种客观事实。价值导向的失误或偏差必然出现无效运用资源以及各种寻租行为。公司实实在在的获取现金能力是公司财富的保障和价值评价的基础，也是资本风险回报的前提。②会计利润的短期化日益激烈。我们暂时无法弄清季度报告制度与投资者越来越看长不看短的要求，谁是因，谁是果。但是有一点可以肯定：日益要求实现短期利润的最大化。这种“短期利润”导向在股市上的反映就是当期收入和利润的稳定增长的公司更易受到华尔街的偏爱，股价才能不断的攀升。在这样的报告制度下企业陷入了两难境地：一是要拿出使投资者满意的财务报告；二是要保证企业正常的发展。很多时候是鱼和熊掌难以得兼，所以舍鱼而取熊掌。持有公司大量股票或者股票期权的高层在推动股价上扬的动力下，当然会顺应时事，努力使公司每期的利润看上去很美，这里一方面可能要用到一些非法手段，如伪造报表；另一方面企业的长期产业计划与短期盈利之间的权衡问题显得更为突出。对于那些投资回收期较长，从长期来说会给公司带来大量的回报，但短期内难以见到明显的效益的投资项目，出于股价的考虑，还是要壮士断腕，尽管很痛，还是非断不可。在这种“短期利润”导向下，企业经营和决策难以体现“持续经营”。对整个社会来说更是如此，正如法国社会学家阿尔贝尔所言：‘资本主义越是成为短期财富的创造者，就越会成为长期社会价值的破坏者“。
在公司管理以价值为目标的今天，也必须加快价值型模式的建立步伐。所谓公司价值就是公司未来现金流量折现值及其市场反应，这也就决定了以现金流量的现值作为资产负债主要计量属性会计模式的必要性和迫切性。价值管理是以未来现金流量管理为中心，在价值管理的理念下，唯有现金支撑的盈利才能带来价值增加。而且，从持续经营的角度看，经营既要谋求的“一鸟在手”，更要规划未来的“两鸟在林”，而且将管理决策集中在价值驱动因素方面，而不是片面追求短期的营业规模和会计利润。公司今天挣多少钱意义并不特别大，公司获得的盈利利润只有在未来的目标背景下才有意义。
4.企业的超常：经常不是增长而是毁灭
这些会计欺诈公司的经营与扩张的速度上都有一个共同的特点：发展速度是超常的。其结果印证了惠普创始人之一DavePackard的一句话“大多数企业是撑死的而不是饿死的。”关于企业快速增长的财务管理，在上是比较成熟的说法：“对于快速扩张的的企业来说，增长过快是可持续增长中的关键：因为提高经营效率并非总是可行的，而只改变财务政策也不总是明智的。……这些公司把销售增长看作是必需予以最大化的事情，而太少考虑财务后果。他们没有意识到增长使他们骑虎难下。”（罗伯特。希金斯），应该说企业超常增长具有极大的“诱惑力”，但是其后果也是决不能忽视的，诸如资金供应与结构不协调、组织结构迅速膨胀、员工队伍极力扩充、管理与技能短缺和流程与制度不配套。至于速度中掩盖的矛盾前文已经论述。
由此我们认为企业增长和有现金支撑的利润最大化经常是矛盾的统一体，现金性利润是企业增长的手段，也是增长的结果。“是盈利支持了增长，而不是增长支持了盈利。”（沃尔马创始人萨姆。沃尔顿语）。没有利润就谈不上增长，尤其是持续增长。高速成长的公司首先应该懂得规避成长风险。所以财务理论特别强调企业“可持续增长”，财务管理的任务之一是“管理增长”。
5.经理人的激励制度：对股票期权的过渡依赖
从20世纪90年代开始，美国的企业开始热衷于将股票期权作为奖励赠给企业的CEO们，并且认为这种做法可以很好地将CEO的利益与股东的利益直接挂钩。股票期权也确实有效地激励了企业的CEO主动承担风险，尽量规避损失促进股票上涨，从而有利于广大股东的利益。20世纪90年代的美国股票市场以效率和诚信于股东为主要特征，股票期权制度也符合这种精神。到2001年底的时候，90％的美国大企业发送股票期权，1000多万的企业员工薪酬的一部分是股票期权，股票期权占CEO收入的60％。据统计，CEO手中所控制的股票或仅占已发行股份的15％，可见这一特权的使用的已达到泛滥的程度。
然而随着美国股票市场的狂跌和安然公司的轰然倒塌，越来越多的人开始质疑股票期权的做法。许多人认为股票期权正在变为CEO滥用权力和侵蚀公司财富的象征。因为这种制度安排预示着CEO可能在短短数年时间内成为百万富翁、千万富翁、亿万富翁。而CEO达到这个目的的途径就是不择手段地抬高股价，甚至以非法手段如造假账来操纵公司股价。尽管从表面上看，公司的股价短期内可以迅速攀升，但CEO也可以利用这种制度使公司或外部投资者的真金白银落入自己腰包。但问题最终会暴露出来，而到这个时候，受害的只是外部投资者及公司下层员工，那些内部的高层管理者则早已行使了股票期权，大捞特捞了一把，甚至已经逃之夭夭了。如安然公司的管理层为了公司股票价格的上涨虚报公司利润，然后兑现大量期权，两任总裁在丑闻传出之前分别兑现超过1.4亿和6000万美元的股票。继世界通讯之后，美国第四大通信运营商Qwest通信也涉嫌造假。2001年该公司CEOJosephNacchio行使本公司认股权一次获利约7400万美元。自1997年出任首席执行官以来，其收入超过了3亿美元。从这个意义上说，这些会计欺诈案的发生都是股票期权的滥用惹的祸。所以，我们必须划清经理人的激励和对股票期权的过渡依赖之间的界限，做到有度、有节。