企业并购中的风险分析范例(12篇)
企业并购中的风险分析范文篇1
摘要：近年来，伴随着全球经济一体化进程的不断加快，我国各企业的国际竞争力也在不断加强。很多企业在逐步通过跨国的并购来扩大企业的生产规模，并在不断开拓适合企业发展的国际市场。然而，企业的跨国并购本身是一个复杂的系统过程，本身操作过程有着很大的不确定性，因而企业在跨国并购中也面临着各种各样的风险。本文将对跨国并购的内外风险进行深入地分析。对于企业有效规避国际风险，实现国际经济效益和战略目标具有重要的指导意义。
关键词：企业跨国并购；风险；分析
从二十世纪以来，企业把跨国并购当成了企业国际化的快速通道，掀起了企业跨国并购的浪潮。例如：在2004年，我国的两家著名企业分别实施了跨国的并购。首先是著名的电器生产企业――TCL，分别并购了法国的汤姆逊公司的彩电业务及阿尔卡特公司的电话业务。其次是我国联想集团一举收购了美国IBM公司的个人电脑事业部。这两宗大型的跨国并购活动为我国各企业进一步实施跨国并购奠定了基础。但是，将近8年的时间过去了我国那两家大型企业的跨国并购的结果却是完全不同。联想集团的跨国并购已经取得了成功，但TCL的跨国并购却是困难重重，挫折不断。所以，我国企业的跨国并购能否成功受很多因素的影响，下面我们将对这些因素进行分析和说明。
一、企业实施跨国并购风险的概述
（一）跨国并购风险的概念
企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响，按其范围可分为国内并购和跨国并购。但是，对于我国企业而言，跨国的并购更具有很多不确定性，而且在实际中的操作也非常复杂。企业如果想实施跨国并购必须面对激烈竞争的国际市场，存在着并购的各种风险，这些风险最终会造成企业的未来收益与预期的收益之间存在一定的偏差。
（二）企业跨国并购存的风险特征
1、客观性
客观性是指由于并购环境的不确定性和客观性，所造成的并购风险是客观存在的，是不以人们的意志为转移的。企业只要是存在着跨国并购行为就一定会受各种因素的影响而存在并购的风险，这种风险将贯穿整个并购活动的始终。这是个企业无法回避的，但是企业可以采取一定的措施加以控制和转化。
2、动态性
企业的并购风险的表现形式主要是企业的预期收益与实际发生并购时的收益之间存在偏差。造成这种收益偏差的因素有很多，而且这些因素也是不断变化的，所以，企业的并购风险存在动态性。而企业只有在并购的全过程中不断调整并购计划才能实现企业的预期并购目标。
3、对企业并购的非系统性风险的可控性
企业在并购时发生的风险只是一种可能性，这些风险也可能不会发生。而对于那些非系统性的风险，企业可以通过各方面的努力来进行防范和化解。如：在并购中发生的并购价格风险就是可以控制的。
4、企业并购风险存在这社会的震荡性
企业实行跨国并购的实质是使企业的资本外延扩张，其结果就是导致企业规模的扩大、企业人员的急剧增加。如：日本三菱银行和东京银行以一笔388亿美元的交易实现合并，合并后的资产规模5720亿美元。企业的规模在并购后迅速扩大，增强了企业的市场竞争力，但企业规模的扩大也造成了企业管理层次的增多、管理难度的增大、企业的决策机制也失去了灵活性，并很有可能形成垄断的形式，最终导致企业乃至整个社会的经济运行效率降低，造成虚假的繁荣，以及社会的震荡。
（三）企业跨国并购风险的分类
跨国并购风险是由多种因素和多个环节形成的，因而跨国并购风险的种类也多种多样。从跨国并购的过程来分可以分为以下几种：并购前的战略决策风险；并购中的信息不对称风险、融资风险等；并购后的企业文化整合风险及管理整合风险。
从引起跨国并购的原因来分可以分为外部风险和内部风险。外部风险主要是由于企业的外部原因所引起的风险，包括来源于政治、政策、法律、文化以及自然环境的不确定性风险。其中跨国并购的法律风险包括三个方面的风险：首先，东道国对外资进入本国市场的管制及对外资收购本国公司控制权的限制；其次，法律中对跨国并购的具体规定，大都是通过增加并购的成本而提高了并购进行的难度，从而加大了并购的风险；再次，与跨国并购有关的其他重要法律法规，如反托拉斯法、外汇管理法等法律的存在，使跨国并购的法律风险的存在更加严重。内部风险则主要是由于企业的内在原因引起的风险，包括战略决策风险、经营风险、财务风险等。其中财务风险包括：融资风险、跨国并购流动性风险、金融风险等。
二、对我国企业实行跨国并购产生风险的具体分析
根据企业进行跨国并购时的风险分析，我们知道跨国并购的发展是迅猛的，但是各企业进行跨国并购时所面临的因素是各不相同的。其中最主要的原因是：企业进行的跨国并购是一项与众多利益相关、消耗时间较长、同时又面临很多风险和矛盾冲突的系统工程，企业要想跨国并购取得成功就要面对重重困难。企业跨国并购的风险有内部风险和外部风险，下面将分别进行分析。
（一）企业实施跨国并购的内部风险
企业在实施并购时之所以会产生内部风险，主要是由于企业自身的经济活动原因导致的，如：企业的战略决策风险、企业的财务风险、企业的经营风险。
1、企业存在的战略决策性风险
企业在进行跨国并购中会由于企业自身的原因产生战略据策性的风险，主要表现为：
首先，企业没有对自身的竞争力进行客观的评估。企业的跨国并购并不是一种盲目的行为，所以企业在进行并勾芡要对自身的竞争力进行客观而准确的评估，深刻了解自己在国际市场的竞争优势，不至于使企业在并购过程中由于对自己的错误评估而为企业带来并购风险。
其次，对并购企业的评估失误。企业在对国外企业进行并购前，不仅要对企业自身进行评估，还要对目标企业进行客观、准确的评估，如：对方企业的资金规模、竞争力、综合环境、经营管理、文化背景等方面的评估，忽视任何以方面都将是企业的并购处于风险中。
2、企业进行跨国并购中产生的经营风险
企业的跨国并购就是想让企业通过跨国并购，对企业的生产、销售以及商场的渠道的有机结合来实现经营的协同效应。企业的跨国并购得经营风险主要体现在以下几方面：
首先，企业在并购后，对方企业的销售渠道还能否保留。如果我国企业在实现了对国外企业的并购，但是并不能和对方企业保持良好而有效的合作关系，就很容易使原有的客户转而向企业的竞争对手流动，造成企业销售渠道中断。
其次，要考虑并购后能否保持企业现有产品的品牌认可度。如果实施并购后，企业产品的品牌并不被广大消费者认可，那么就会使企业产品失去原有的市场，使企业的经营目标不能得到很好的实现。
最后，企业实施并购后是否还能具备良好的企业管理能力。企业在并购后，经营规模扩大很多，同时管理层也相对增加，那么企业原有的管理理念、经营模式、战略决策定位、组织结构等都要进行及时地调整来适应新的要求。如果企业并不具备跨国管理的能力，将会使企业原有的优势消失。
3、企业跨国并购带来的财务风险
财务风险是指由于并购而涉及的各种财务活动所引起的企业财务状况恶化，以及由此产生的对并购方企业偿债能力的制约或财务成果损失的不确定性。企业实现跨国并购的最终目的是想要扩大规模、拓展企业市场，有的企业为实现这些目标往往在并购中不计成本，导致企业并购时财务风险的发生。如：企业为支付并购资金而增加的借贷利息，不能达到预期的协同效应则需要增加裁员等。但是，企业在并购前后都需要大量的资金。所以，并购中的财务风险就集中体现为企业能否及时的、足额的获得并购资金，并尽力保证企业资产的流动性。
企业在实施并购前，往往需要投入很大的资金量，但是单靠企业自身的资金实力是很难实现的，所以，大多数企业就采取了借贷的方式来筹集资金。这些筹资方式存在着很多的风险，企业虽然通过借贷资金并购了目标企业，但是企业的债务却变得更加沉重，增加了企业的财务风险。另外，并购目标的财务报告是企业对其进行评估、确定交易价格的重要依据，但是虚假的会计报告掩饰了目标公司的真实财务状况，最终导致企业并购决策的严重失误。
（二）企业跨国并购中的外部风险分析
这主要是由于企业外部原因所导致的风险，包括政治风险、法律风险、企业文化风险、文化整合风险等，这些风险起因于企业运行的宏观环境。
1、企业并购时的政治风险
企业在并购时所发生的政治风险主要是由于并购的目标企业所在国家的主权不确定而造成的。这是纯政治因素导致的并购风险。这种风险主要体现在：并购目标企业所在国家发生重大政治变革、政治突发事件，或者是由于该国家的政治体制的原因，这些都会给企业的并购带来风险，产生严重的影响。这种影响主要是由于目标并购企业所在国家的有关政策的变动影响了经济环境，从而影响企业并购的实现。如：战争、内乱、国家政变都会是国家经济受到严重影响；国家的外汇管制会使企业资本和利润不能有效流动和转移。当然，政治因素的变化还会是企业的资本安全性受到威胁。但是这些结果并不是某一个人或某一个企业所能够控制的。
另外，政治风险在发展中国家和发达国家各有特点，一些发展中国家政局不稳、政权更迭，宗教、民族冲突此起彼伏，甚至爆发内战造成国家分裂，而发达国家一般政局稳定，但也存在对外国投资的限制及环境保护等方面的风险。
2、法律风险
企业的跨国并购还存在一定的法律风险。主要包括并购的目标企业所在国家的法律风险和并购企业所在国的法律风险。这主要是由于企业在实施并购时对目标企业所在国家的法律、政策方针缺乏全面的了解而导致的。每个国家对于跨国并购的管理重点、管理标准及并购程序并不相同，甚至会出现互相冲突的现象。如：西方国家从企业要公平竞争的角度出发，制定了一些列反垄断的法案，但是这些法案会对并购行为产生制约，让并购企业的并购方案不能正常实施。
3、企业实施并购时产生的文化风险
文化是一个群体在价值观念、信仰、态度、行为准则、风俗习惯等方面所表现出来的区别于另一群体的显著特点。正是存在这样的文化差别，导致企业的跨国经营中存在文化上的冲突。各国、各民族的价值观不同，就是的在不同文化背景下的人们采取的行为方式不同。所以必须了解东道国的文化，必须做到与目标企业的当地文化相融合，这是企业跨国并购成功的关键。
由于不同的文化背景，企业在跨国并购后对跨国企业进行经营管理时会产生很多误会和摩擦，这些都严重影响了企业的正常有效运行。如：在20实际70年代，美国的肯德基就进入到香港市场，但是由于该企业并不重视和利用香港的文化因素而失败了。当该企业意识到这一点后，注重将企业自身的产品和服务于当地的民族文化、地域文化紧密结合。英国市场营销专家史狄尔先生曾经对此事进行评价时说:“当年家乡鸡进入香港市场,是采用与美国一样的方式。然而,当地的情况,要求它必须修改全球性的战略来适应当地的需求。产品的用途和对产品的接受程度,受到当地的风土人情影响,食物和饮品类产品的选择亦取决于这一点。当年的鸡类产品不能满足香港人的要求,宣传的概念亦不适当。”所以，企业必须具备识别各国文化风险的能力，使企业在激烈的市场竞争中处于不败之地。
4、并购后企业对东西方文化整合的风险
并购后的文化整合是整合过程中最为困难的部分，文化冲突在跨国并购的过程中更为明显。跨国并购不但要涉及到企业与企业之间的微观文化层次，更要牵扯到不同国家之间的政治、法律、制度、习俗、宗教等宏观文化层次。
东西方文化存在着很大的差异，我国和西方欧美国家的文化就存在很大差别，这就是我国企业在与西方欧美国家的企业实施并购时存在着很大的困难。如：我国很多企业目前并购的海外企业，大多数是欧美国家的成熟企业，这些企业拥有自身的企业文化，并有很高的认同度，他们很希望在并购后仍保持自身的文化。但是，对于我国并购企业而言一旦并购成功后，作为战略整合的一部分，我国企业不仅要吸收并购目标企业的企业文化还要放弃一些原有的不被并购企业认同的文化。所以，企业文化的整合已经是企业并购的重要内容之一了。我国企业如果不能掌握好并购后跨国企业文化的合理整合方法和技巧，灵活处理好并购后跨国文化的管理问题，那么企业的并购就达不到预期的目标和效果。
三、结束语
通过很多企业的实践证明，企业的跨国并购是一种资本积累的方法，而且也是企业迅速扩张市场的重要途径，但是在并购中充满了各种各样的风险。由于跨国并购是当代跨国企业对外直接投资的主要方式,企业如果对这些风险处理不当就会导致企业并购的失败，这种失败对企业、国家的经济损失都会产生不可估量的影响，所以，企业在进行跨国并购时必须正是各种风险，是企业的跨国并购逐步走向成功，为我国的经济发展提供动力和保障。
参考文献：
[1]刘学,庄乾志.公司并购的风险分析[J].经济论坛,1998,9,18.
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[4]汪建峰.冲动的跨国并购[J].农村金融研究,2005,9,5-6
企业并购中的风险分析范文篇2
【关键词】跨国并购；财务风险；风险防范
一、前言
跨国并购是对外投资的重要方式之一，其基本运作方式是财产权与股权的交换。跨国并购是一项高风险与高收益并存的国际企业之间的博弈。这就要求企业在实施并购时谨慎地防控并购中的风险。本文主要以财务风险为视角，对跨国公司并购做出风险分析和防范措施。
二、企业跨国并购中的财务风险分析
1.关于评估风险的分析
所谓评估风险是指企业在并购的前期，对目标企业进行评估的过程中所蕴含的风险。导致评估风险的主要原因是信息的不对称，具体表现为：
（1）因投资者偏好的不同而引起的风险。这种风险源于投资者对不同风险的种类、程度的偏好，而导致的结果就是投资者会在不同的风险中选择与其偏好相一致的风险。因而，可以认定导致这种风险的核心逻辑就是以人为评判代替了科学评估。以TCL并购为例，TCL早期的并购失败与企业负责人李东升的个人偏好有一定的联系。李东升的勇士精神对向越南的投资起到了关键的作用。而这也成为研究投资者偏好对跨国并购中企业财务的影响的经典案例。
（2）因评估机构或评估人员引发的风险。这种风险源于评估人员与评估机构的专业胜任能力。概括来说就是：评估机构的能力不足，缺乏专业的评估人才。评估机构也是由评估人才构成的，这个问题的核心原因在于评估人才的缺失。一个优秀的评估人才，不仅要具备充足的理论知识，还要具备丰富的实践经验。前者可以通过学习而获得，后者却要在实践中总结。但对于跨国并购而言，其所涉及的事物较复杂，资金额度大，涉及财务背景复杂，而这些问题都可能导致企业对年轻的评估人员不信任，而这样的“死循环”也加剧了评估人才不足的问题。
（3）过分依赖财务报表的风险。这种源于财务报表自身的局限性。财务报表是企业财务状况与经营成果最直接的体现。在跨国并购中对目标企业的调查与接触难度大，因而财务报表自然成为判断目标企业价值的核心依据。但需要强调的是：财务报表的局限性就在于难以准确反应“或有损失”与“期后事项”，而这也是判断企业财务状况的重要指标。
2.关于融资的风险分析
跨国并购中企业的融资风险主要体现在3个方面：一是资本配置的风险；二是汇率波动的风险；三是目标公司信用的风险.
（1）资本配置风险。资本配置的风险主要源于因配置资本而导致的交易成本的损失。可以从融资模式与资本结构两个角度进行分析。从融资结构的角度分析：超前融资与滞后融资都会导致企业的交易成本上升。从超前融资的角度讲：在进行超前融资时，企业需要支付额外的利息，多支付的利息会转化为企业并购的交易成本。从滞后融资的角度讲：滞后融资中企业的交易成本体现在因资金供应而导致的时间与资金的损失。从资本结构的角度分析，自有资金占总资金的比例也会影响企业的交易成本。
（2）汇率风险。并购期间的汇率波动也会增加企业的融资风险。以我公司并购东南亚某国水电厂的案例进行分析。目标企业的收到的电费是当地货币，而我公司在并购时使用的是美元，这种币种之间的差距，在电价与汇率不存在联动调整机制的情况下，就存在汇率风险。同时由于目标企业所在国美元储备并不充沛，受汇率的影响，可能导致并购企业最终无法将红利或者资本的利得兑换美元而汇出。
（3）目标公司信用风险。在我公司并购东南亚某电力公司的过程中，由于目标公司的信用存在问题，中国出口信用保险公司（以下简称中信保）在为本项目提供保险时，存在疑虑。这就有可能导致无法从国内获得贷款、迟延获得贷款或要求增加抵押物，使得公司存在并购失败的风险或资金成本过高的风险。
3.关于财务整合风险的分析
跨国并购中的财务整合风险主要体现在两个方面：一是财务体系风险；二财务运行风险。
（1）财务体系风险。这种风险主要来自于各个地区财务体系的不同。我国的财务体系一般包括：财务基础体系，财务预算体系、财务核算体系以及财务报表体系。与国际不同，这种财务体系的划分是以财务的合规运行为前提的。而在跨国并购中由于被收购方与收购方的财务体系设置的不同与可能引发财务整合的风险。
（2）财务运行风险。这种风险主要体现为：目标企业财务运营不规范。以我公司并购东南压某国电力公司案例为例：在财务整合时，我公司发现，目标企业曾拖欠支付电费。经过沟通，目标企业拒绝支付因拖欠电费而发生的利息。目前目标企业此商业纠纷尚未解决，就这一问题尚在沟通中。由于目标企业的财务运营不善，给我公司的收购带来了风险。
4.税务风险
企业跨国并购中的税务风险主要体现在两点：一是股权结构不合理引发的风险；二是目标企业纳税合规定性风险。
（1）股权结构不合理引发的风险
股权结构不合理所导致的风险主要体现在税收协定、目标企业所在国的资本利得免税差异。以并购美国某企业为例，我国公司投资首先投资到香港，以香港为海外投资平台进行对外并购。经过调查：综合考虑联邦税率与州税率，目标企业平均税负为30%，其余70%的利润可汇出美国。以香港为资金汇入地，但香港与美国之间不存在税收协定。在这种情况下，从美国汇出的税后70%的利润需要交付香港目公司30%，也就意味着70%*30%=21%，21%的预提所得所，同样要交给美国政府，这也就意味着有50%的税将留在美国，造成我国公司的税收损失。
企业并购中的风险分析范文篇3
[关键词]企业并购风险管理对策
一、引言
企业并购是企业之间的兼并与收购行为的统称。据有关专家估计,我国企业并购成功率不到10%。究其原因,主要是对并购事前、事中和事后的风险管理问题,特别是对并购后的风险管理重视不够。因为忽视并购后的风险管理可能使原先经营正常的企业陷入财务危机,从而使预期的“协同效用”难以发挥。但是不能因为企业并购失败率和风险较大而忽视并购的重要性。因此,分析企业并购存在的风险并思考相应风险的防范措施,对于提高企业并购的成功率具有十分重要的意义。
二、企业并购风险的类型
按企业并购发展过程,把企业并购风险分为三个阶段的风险,并购前的决策风险、并购时的操作风险和并购后的整合风险。
(一)并购实施前的决策风险
这种风险主要是指进行并购前的决策的过程中,各种不确定因素使决策存在不确定性,风险主要是对目标企业的选择和自身能力的评估方面,因为评估是一个科学、立志、严密谨慎的分析过程,这是企业实施并购决策的首要问题,如果这阶段出现问题,将会给企业带来不可估量的负面影响,使企业以后发展陷入困境。风险本身就是一种不确定性,而并购实施前的决策风险的不确定性主要来自信息不对称。虽然企业在并购前进行过一些可行性分析,但是,有时一些因素没有估计到或者没有预测到,这就造成了决策的失误。如在并购中,并购方获得信息的一种重要渠道是通过目标企业的各种财务报告,而目标企业不会主动提供本企业各种真实的信息,甚至有时会造假高估本企业的价值,这就给企业的价值评估预测带来一定风险,出来的报告也就给企业并购前的决策带来风险。同时,如果企业对自己并购前的并购动机和自身能力认识不清,出现盲目的并购和过度自信,有可能在开始就埋下了并购失败的风险种子。
(二)并购实施中的操作风险
该风险主要指在进行并购操作时遭遇的风险。企业实施并购的主要目标是协同效应,具体包括:管理协同、经营协同和财务协同。然而从实际情况,我国企业并购协同效应并不佳,其中主要原因就是没有对风险进行识别和控制。并购实施过程中主要风险就是目标企业的价值评估以及价格的确定,如果事前没有对目标企业的盈利状况、资产质量、或有事项等缺乏深入了解,没有发现隐瞒着的债务纠纷、资产潜在问题等关键请款,有可能使企业实施过程中深入陷进,难以自拔。如,进行谈判时,对并购价格的确定,对方实施反收购,或者在其他关键性问题上僵持不下就会浪费时间,加大成本,从而影响整个并购工作的效率和效果,也就是加大了并购工作的风险。同时不合理的并购价格也给并购企业带来财务风险。在这一阶段另一方面的风险就是资金财务风险,每一项并购活动背后都有巨额资金的支出,企业很难完全利用自有资金来完成并购活动,这就要靠借入资金,这就需要仔细评估企业并购后能否形成足够现金流入,以偿还借款。因此,这一阶段融资带来的风险不可忽视。
(三)并购后的整合风险
企业并购一个动机是股东财富最大化,为了实现这个目标,并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同,然而并购后的整合过程,未必一定能达到一定的初衷,导致并购失败。在并购交易完成后,并购方取得目标公司的经营控制权只是完成了并购的第一个步骤,接下来,还有很重要的一个步骤就是对并购后的公司进行整合发展,这个环节风险性很大,如果整合不当,以往隐藏的各种风险将会爆发,使企业难以应对,甚至导致并购失败。从某种意义上说,并购容易整合难,并购企业需要在企业战略、人力资本、文化和组织结构进行整合,才能使并购后企业健康发展。
三、企业并购风险管理策略
(一)努力化信息不对称为信息对称
并购双方的信息不对称是并购风险主要来源之一,也是目标企业价值评估风险的根本原因,因此,并购企业应尽量搜集目标企业信息,避免信息不对称导致的资产不实风险。一方面认真地对目标企业进行清产核资。一些被并购企业的账面资产价值并不能代表它的真实资产价值,尚有许多账外因素和隐性成分,因此必须格外谨慎,以确定合理的并购交易价格。另一方面是聘请会计事务所以聘请会计师事务所协助了解,因为中介机构有专业的人才,科学的程序和方法,其服务和监督渗透到并购的全过程。利用其专业和经验优势,核查目标企业所提供的财务报表数据是否准确反映了该民营企业的财务状况,特别是对资产负债、现金流量、获利能力应予以深入核查。最后,还可以通过政府获得目标企业的信息,如统计部门、财政部门、税收部门、工商管理部门、网络等。
(二)构建目标企业并购企业的价值评估体系
并购中目标企业进行价值评估是为了合理的确定支付价格,所以企业应该着手建立并购目标企业价值评估体系。首先,企业要建立基础分析评估体系。这个体系应该包括财务分析评估、产业分析评估及营运状况分析评估三个子系统。其次,完善价值评估方法系统。企业价值的评估方法有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法和市场盈率法等等,可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型,并根据并购的发展对现有的估价模型进行完善。
(三)整合后协同风险管理策略
一是战略协同风险管理。由于在并购前,属于两个不同的经济独立体,拥有不同的企业个性和战略导向,因此,企业战略整合的首要任务就是整合并购双方各自的基本战略导向和企业个性,在并购后的新企业中建立“一体化”的基本战略导向和企业个性。二是财务协同风险管理,企业并购的目标是通过核心能力的提升和竞争优势的强化,创造更多的新增价值。财务整合是实现该目标的重要一环,财务整合的主要内容是财务管理目标的整合、财务组织机构和职能的整合、财务管理制度的整合以及存量资产和负债的整合。三是组织机构协同风险管理,按照并购后企业的战略要求,重新设计构建一整套能有效组织协调企业人、财、物、供、产、销等环节的机构框架与制度规范,它是一种静态层次的整合,也是表层上的组织整合。四是人力资源协同风险管理,人力资源整合要以恰当的人事安排、合理职工安置计划、适当的激励措施为手段,以调动生产经营人员的积极性和创造性,稳定员工情绪,提供劳动生产率为目标。五是资产协同风险管理,对资产的整合应遵循分清并购双方主营业务和非主营业务,剥离非主营业务;并购后企业有较好的投资回报率;要有利于并购双方的共同发展等三大原则进行资产整合管理。六是文化协同风险管理,由于不同企业具有不同的组织文化,在整合初期要保持原有的人事、组织制,随着企业员工观念上的缓慢转型,不断输入新的组织文化。最终企业文化整合成功的标志,不是建立起以并购企业的文化为主流的文化,而是双方文化经过融合而形成的一种共同接受文化。
(四)建立风险监督体系
企业并购风险监督体系主要有组织、人和制度构成。一是成立风险职能部门,其主要作用是向董事会或者风险管理委员会报告、评估风险。其主要职责是确保企业在规定的风险政策和程序下运行。二是任命风险经理,风险经理有风险管理的专业人士担任,该人处于风险控制的前沿,担负着搜寻、分类、量化并传递风险信息,执行风险控制措施,贯彻风险政策以及促进员工信息共享的工作。三是建立完善的风险管理制度,主要针对并购后的风险制定的管理制度,主要包括风险管理目标、风险管理测了测、风险的信息管理、风险管理部门的只能及其制定风险管理手册。
(五)加强并购过程的资金财务风险
一是制订科学严格资金需求量及支出预算,企业在实施并购前对并购环节所需资金进行认真核算,并据此做好资金预算。以预算为依据,企业制订并购资金支出程序和数量,并据此做出并购资金支出预算。这样就可以使资金在并购活动中得到有效的供给。二是由于并购活动资金不可能全部来自自由资金,为了使企业陷入不能按时支付债务资金的困境,应主动与债权人达成偿还债务协议。同时企业对已经资不抵债的企业实施并购时必须考虑被并购企业债权人的利益,与债权人取得一致的意见时方可并购。三是在并购活动中,要尽量想办法采取减少资金支出的方法,减轻企业资金支出的压力。
总之,并购企业要把风险意识贯彻到并购的全过程,因为风险在并购前、中、后都存在,其中任一环节出现问题,都有可能导致并购失败。企业只有在并购过程中,处理各方面的风险,企业并购才能实现企业的协同效应和股东财富最大化。
参考文献:
[1]孙宋芝.企业并购财务风险分析及其控制.中国集体经济,2010;7
企业并购中的风险分析范文篇4
【关键词】跨国并购财务风险风险控制
一、企业并购的概述
企业并购是一个公司通过产权交易取得其他公司的一定程度的控制权，以实现一定的经济目标的一种经济行为，即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指一个企业与另一个企业实行股权联合或获得另一个企业净资产的控制权和经营权，而将各独立的企业组成一个经济实体。按我国《公司法》规定：公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。收购是指企业通过现金或者股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并和收购两者密切关联，它们从不同角度界定了企业产权交易行为。
二、跨国并购的财务风险探析
1.财务风险及并购财务风险的含义
企业财务风险的含义是企业全部资本中债务资本比率的变化给企业经营活动带来的不确定性。并购的财务风险，意义更为丰富。一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择，目标企业的价值评估，并购的可行性分析，并购资金的凑措，出价方式的选择以及并购后的整合等。这些过程都可能产生财务风险。具体来讲，跨国并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
2.跨国并购决策阶段的财务风险探析
在并购决策阶段，企业必须制定战略目标，合理评价本企业和目标企业的经营、管理状况，资金运行情况等，并对潜在的收购对象进行尽职调查，尽职调查的四个主要方面，即战略、财务、法律和运营。同时对跨国并购环境的考察也是必不可少的，综合考虑一下，看企业是否有足够的实力去实施并购。这个过程中存在着，系统风险和信息不对称风险和企业价值评估风险等。
三、跨国并购中财务风险控制
1.注重改善信息不对称的情况
由于并购企业双方的信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应该尽量避免恶意并购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评估。并购活动之前的尽职调查会减少并购风险。在并购活动中，信息的透明度、信息的真实性是并购企业关键的问题。尽量减少信息不对称是降低并购风险的重要措施之一。通过详细的调查分析，能够发现许多公开信息之外的对企业经营活动有着重大潜在影响的信息；同时，也可以通过对信息的综合分析使决策更加准确。
这一问题的解决，可以通过投资银行。投资银行在企业并购业务中主要扮演收购经纪人和财务顾问的角色，可以委托投资银行对目标企业的产业环境，财务状况及盈利能力、现金流量等情况，做个详细的调查和评估预测，这样能够帮助并购企业更全面，更真实地了解目标企业的情况，改善信息不对称的情况，降低由信息不对称引起的各种风险。
采用恰当的收购估计模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估计风险，改善信息不对称状况。采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。由于企业价值的估价方法有很多，如贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法等，因此并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
2.注重有效地降低融资风险
融资风险主要是指能否按时地筹集到足额的资金，可以保证并购的顺利进行。因此，从资金的支付方式、时间和数量上的合理安排等方面来有效降低融资风险。
首先是资金支付方式的选择。支付方式的选择对并购双方的收益都会产生显著的影响，恰当的支付方式能以最低的成本实现足够大的控制力。企业的融资能力决定了并购的支付方式，并购的支付方式有现金支付、股票支付、卖方融资和混合支付。其中现金支付方式，对并购企业的即时支付能力要求最高。股票支付方式，减少即时支付的压力的同时能够增加被并企业股东的盈利，但是可能给并购企业的股份结构带来改变和影响。选择不同的支付方式要根据企业的具体情况，来制定切实可行的计划。其次是融资的时间上的安排。如果融资安排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响到整个并购计划的顺利实施，甚至可能导致并购失败。因此选择准确的融资时机是非常重要的。
3.注重并购后的整合
一项全球范围内的并购研究报告指出，在并购的不同阶段失败的概率也大不相同：在并购前和并购中分别为30%和17%，而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达53%。由此可见，很多并购行为的失败是由于并购后的整合阶段的失误而导致的。
并购行为的结束，并非是跨国并购战略的结束，而只是个开端。
企业资源可以分为有形资源和无形资源，企业进行并购后的资源整合也要从有形和无形两个方面入手。有形整合包括资产债务整合、企业组织结构整合、企业经营战略整合、企业员工的整合等；无形整合包括企业文化整合、知识整合、关系整合、声誉整合等。无论有形还是无形，都代表了企业为创造一定的经济价值而必须付出的投入。例如，2005年5月tcl并购阿尔卡特手机，在经历了8个月后即告解体，原因之一便是忽视了文化整合。正如美国著名管理学大师德鲁克所指出：“公司收购不仅仅是一种财务活动，只有收购后对公司进行整合发展，在业务上取得成功，才是一个成功的收购。”只有将并购进来的资源与企业原有的资源有效地整合在一起，才能真正地实现协同效应，降低企业成本，提高企业效益，使企业取得优于同行的竞争优势，从而推动企业成长。例如，思科公司并购的成功之处就在于整合，思科深知大多数失败的收购主要问题在于双方不能实现很好的融合。对此，思科在并购之初就加以考虑，思科高层人士表示，在并购的时候一定要考虑怎样融合的问题，比如怎样把客户接收进来，怎样让员工融合进新的团队等等。“共同的文化和共同的远见”是确保收购成功的因素之一。
参考文献：
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企业并购中的风险分析范文1篇5
关键词：企业并购财务风险防范措施
随着市场经济体制的完善和我国国民经济的增长，企业并购日渐成为我国企业实现经济持续性增加的有效途径，企业在实现内部投资与积累、扩大生产规模的同时，对外实现收购和兼并，进行更全面的产权交易。然而，企业的并购过程非常复杂，存在许多固有的风险因素，如市场、信息、管理战略、法律、财务、产业等。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购也面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。财务风险是资本风险的一种，体现在企业的集资、融资、联营、股权控制等各个方面，当投入成本与资本结构不合理时，往往会引起并购的失败，无法实现预期并购收益。现阶段，企业及时把握财务风险的方向标，分析企业并购过程中引起财务风险的因素并有针对性地采取措施加强防范十分必要。
一、企业并购财务风险影响因素
现在并购作为企业资本运营的重要形式和资本扩张的有效手段，受到越来越多的重视和关注。企业并购的各种固有风险是由各种不确定性引起的，财务风险则由企业并购过程中的财务决策失误引发的财务损失和企业财务状况恶化等不确定性引起，并购财务状况的现实价值与预期价值偏离加重了企业的财务危机。其中，财务定价、集资融资、财务支付和财务整合等环节的不合理性都容易引起财务风险的产生，财务决策各个环节所有的宏观和微观因素都可能成为企业财务风险的影响因素。
从宏观因素来看，国家的宏观调控措施、市场经济体制的发展状况、企业行情，经济波动状态等都影响着企业并购的财务决策。企业财务决策者如果对国家经济政治政策、市场经济规律、企业之间运行机制和经济波动周期把握不足会引起财务决策的失误，与宏观环境相失调，从而导致企业的财务风险。
从微观方面讲，企业的内部运行体制和经营模式、内部资产状况、并购管理措施和文化体制、并购信息掌握情况等都是影响企业并购财务风险的因素。企业并购过程中，其不科学合理的内部运行体制和经营模式、资产不稳定性、并购技术不稳固以及对并购双方企业信息和财务信息掌握不及时都会引起并购财务危机。一旦对濒临破产、倒闭企业的兼并和收购不合理，收购方及其他相关者的利益就会受到巨大的冲击。
二、企业并购财务风险问题
并购财务风险问题即风险类别，及时分析掌握并购财务风险类别具有重要意义，对于企业并购过程中宏观操控和微观调整十分有利。现阶段，企业并购的财务风险问题主要分为财务信息风险、企业价值评估风险、资金运行风险和支付风险等。
（一）财务信息风险
财务信息风险受企业内外部环境影响，即对并购方自身和被收购方的财务信息掌握不足引发的财务风险。并购方对双方的财务报表和年度报表分析不到位，受表象所迷惑做出错误的财务决策，使得自身的财力与并购能力不相符或者对于被收购企业的收购价格与市场价格脱节，从而引发的企业并购财务风险。
（二）企业价值评估风险
企业价值评估风险指的是并购方对所兼并、收购企业的价值评估上所存在的风险，它与对财务信息的掌握息息相关，同时受到价值评估方法的影响，主要表现在企业并购过程中财务定价上的风险。收购方对目标企业资金流动前景的预测直接影响到收购价格，信息掌握不全面、价值评估方法模式不适用，会导致定价过低或过高。定价过低导致收购失败，定价过高使得资金成本投入太高，会陷入后期财务上入不敷出的困境。
（三）资金运行风险
财务资金的运行即集资、融资的运行方式，资金的筹集与运用是企业并购过程中非常重要的经济环节。不同的资金运行方式所带来的财务风险大小程度不同，合理实用的资金运行方式可使企业并购过程中的财务风险降低到最低限度，顺利完成对目标企业的兼并和收购，实现企业的可持续发展。资金运行方式的不合理会导致外部集资、融资的高负债率和内部资金的流动性减小，使企业财务状况恶化，严重影响到其再集资、融资的经济能力。
（四）支付风险
现金支付、换股支付和混合支付是企业并购过程中财务方面的主要支付方式，每一种支付方式都存在一定的风险性，对不同的并购企业和并购管理模式应该采用不同的支付方式，否则将会引起支付不到位的财务风险问题。支付方的现金承受能力会影响到企业并购的规模，换股支付陷入时间跨度大、操作不方便、稀释股东控股权和成本高的弊端，混合支付中对现金、债券、股票等支付比例的把握不当会引起资本机构的紊乱，导致财务风险。
三、企业并购财务风险防范措施
企业并购的财务风险对整个企业完成并购、实现可持续发展影响巨大，因此，加强企业并购过程中财务风险的防范对提高企业并购效率，实现企业并购效益具有重要意义。
（一）充分把握财务信息
企业的并购应该充分掌握财务信息，在年度报表和财务报表的认识上更加深入全面，了解报表的局限性，深入到目标企业调查其财务的真实情况，做到知根知底，最大限度减轻并购双方的信息不对称。对于应收账款、偿还比例、成本差异和可回收性等相关信息进一步考察，对被收购方的会计报表、利润报表仔细核实，做好并购前期风险的防范。
（二）准确进行价值评估
准确进行价值评估即是对定价风险的防范。在把握好财务信息的基础之上，对其资金收益的前景作出合理的预测。在价值评估上，可聘用中介机构，在没有利益的干扰下，实现对目标企业客观、公正的评估，使评估方式更加专业化，评估结果更加科学合理。此外，在定价确定和价格谈判上，并购方应根据价值评估使之优化，最大程度上防范定价风险。
（三）调整资金运行方式
实现融资渠道的多样化，有利于调整企业并购过程中的资金运行方式。在保证资金安全的前提下，降低资本成本，拓宽融资渠道，实现企业价值的最大收益。对于并购双方的资金要进行定性定量分析，在合理利用现有政策的基础上，收购方可采用短期融资、长期融资、自用融资、负债融资和混合融资的方式调整资金运行，实现短期内高收益的目标。只有采用稳定的融资渠道才能保证资金结构的稳定和经济实力的巩固。
（四）实现支付多样化
优化资本结构、成本最小化和股权稀释最小化是企业并购过程中应该遵循的支付原则。企业并购时在现金支付、股票支付、混合支付等多种支付方式的选择上，应该充分考虑到成本和各项支付方式的风险度，从而优化支付方式的组合，实现支付多样化。并购过程中，企业对现金、股票、债券支付比例应该进行精确计算，保证资金结构的科学化和被收购方支付的及时到位，实现资金流动通畅，降低财务风险。
四、结束语
通过上文对企业并购财务风险影响因素、财务风险问题及其防范措施的分析，我们可以了解到企业并购过程中财务风险的产生原因、表现形式和应对方法。只要用合理、科学、实用的方法，企业就可以在并购过程中将财务风险降到最低程度，使并购顺利完成，实现企业并购的最大收益。企业并购给企业带来规模经济和协同效应，也有利于企业资源优化配置。因此，加强有效的财务风险防范措施对合理配置各项资源更加有利，无论对我国的市场经济体制还是企业内部管理的优化都具有重要意义。
参考文献：
[1]侯明花.浅议企业并购财务风险的成因和防范[J].社科纵横，2010，（03）：34
企业并购中的风险分析范文
关键词：企业并购财务风险防范措施
一、企业并购财务风险概述
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的唯一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
二、企业并购过程中的财务风险分析
1.并购前目标企业价值评估风险分析
目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
2.并购后整合阶段的财务风险分析
（1）偿债风险。偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益，通常在采用这种方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%—70%，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20%—40%。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
（2）流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出，由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变动能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业的经营风险。
（3）运营风险。运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。要实现预期的规模经济，必然要实现组织结构、管理制度、人事等方面的一体化，降低管理费用、固定成本费用，这种系统的、结构化的改革，会导致并购双方的矛盾。如果处理不当，企业管理效率将会受到极大影响。能否度过并购后的危险期，就取决于并购方在并购过程中能否有效地控制住这些风险。
三、企业并购中财务风险的防范措施
1.目标企业价值评估风险的防范措施
实际上，由于被并购一方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务陷阱在每一起的并购案中都或多或少存在着。为了减少在并购中不慎落入财务陷阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。但是，尽职调查在我国的并购实践中却往往被忽略，将其简单等同于资料的收集。这显然与我国国情有很大关联：因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有很大的行政与计划色彩，与真正的市场行为相距甚远。
2.运营整合期财务风险的防范措施
（1）现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，因此需要对其有效的加以控制。并购企业应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。
（2）财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。
（3）会计核算体系的整合。会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证，也是并购公司及时、准确获取被并购企业信息的重要手段，更是统一绩效评价口径的基础。
（4）业绩考核标准的整合。业绩评估考核体系的整合是指并购公司对财务运用指标体系的重新优化与组合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
参考文献：
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企业并购中的风险分析范文1篇7
关键词：企业并购；财务风险；管理措施
随着社会经济的不断发展，企业间竞争越来越激烈，企业并购成为企业提高竞争力的手段。但企业并购的财务风险问题严重影响着企业的营业和发展，甚至会导致企业破产。所以对企业并购中的财务风险进行研究具有非常重要的实际意义。下面我们从以下几个方面进行分析。
一、企业并购及并购中的财务风险
（一）企业并购
企业并购是并购企业的企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上，为获取竞争优势而进行的以公司合并、资产收购、股权收购等形式，取得其他法人产权来进行资本运作和经营的一种行为。通常企业的并购有兼并和收购两种方式。企业并购的快速发展得益于规模经济、交易成本、价值低估和理论等的研究和发展。其中规模经济有利于降低企业总成本使企业的资金更具流动性。而价值低估使并购企业能够以低廉的价格收购目标企业并为己所用。
（二）财务风险
财务风险是因为公司财务分配不合理，融资不恰当使得企业的收益不增反减。而企业并购中的财务风险受并购定价、融资和支付等方面的影响，这些选取的不合理会给企业财务方面带来威胁。从某种程度上来说企业并购事实上也是企业风险的扩大。企业并购可能会使企业的资金吃紧，融资的成本上升，企业的价值下降等。所以企业在进行并购时，一定要仔细衡量以上的每个过程，做好决策使风险降到最低。当然，企业并购是机遇还是风险，取决于分析和决策的好坏。
二、降低企业并购过程中财务风险的措施
（一）理智的对目标企业的价值进行分析计算，从定价方面降低风险
这要求收购方对目标公司有足够的了解，知己知彼才能百战不殆。所以并购公司在并购前应调查和研究好目标企业的战略战策、财务、人力资源、税收等等。这些内容的研究和调查离不开专业的并购团队。因为只有他们有相关的专业技能和丰富的经验能够为收购公司提供较为客观的价值判断。当然通过不同的评估方法可能会得到不同的价格，所以并购企业应根据并购的动机制定出一个合理价格区间。
（二）合理的对不同的融资渠道进行搭配，从融资方面降低风险
并购企业选择的融资方式不仅要满足能够为企业提供足够资金的条件，还应使融资的成本最低而且风险较小。在选择融资方式时应先对各种融资的成本（企业为获得资金而投入的代价）进行比较。成本越低越有利于企业发展。但实际上公司并购时的融资方式不可能只有一种，这时的他们之间的分配就成为了影响成本的主要因素。一般我们通过对资金成本进行加权平均计算并算出该种分配方式的加权平均资金成本率。加权平均成本率越低说明融资方式分配的越合理。当然在选择融资时也要考虑实际情况，一般应先选择企业内部积累，主要因为阻力小，风险小。其次是选择银行等进行贷款，主要因为速度快，保密性好而且成本低。最后在考虑发行有价证券进行融资。当这些都考虑完全并进行比较后一个低成本、低风险的融资分配方式就会显示出来。
（三）恰当的选择支付方式，从支付方面降低风险
可供企业并购的支付方式有现金支付方式、债务方式和股权方式等。而这些支付方式各有各的优缺点。并购企业在选择支付方式的过程也就是在回避风险的过程。除了短期能看出来的风险，支付方式风险还可能是潜在风险。所以在确定支付方式时既要考虑分散即期风险，也要考虑到化解潜在风险。
（四）解决企业在并购债券与流通性上的风险
在企业并购完成后，很容易降低资金的流动性，导致企业缺乏有效融资、急需偿还债务，这都会影响企业对于市场变化的反映能力，削弱其调节功能。为此，并购企业可以与目标企业开展财务资源的整个活动，从财务人力资源管理、财务资源管理、财务机构管理等方面进行整合，对企业的税收、债务、资产进行优化，减少企业的资金损失。此外，还要保持企业具备一定的资金流入，尽量控制企业的资金流出，为企业提供空间，缓解企业在债务偿还与资金流通上存在的压力。企业并购完成后，企业的规模增大，对企业各方面的管理压力同时增加。因此，增强企业管理的风险意识有利于企业的稳定发展。对于并购企业而言，来自各方面的压力会相对大一些，这就要求进行企业并购的决策者要有足够的企业并购财务风险防控能力。
三、结语
总之，企业在并购过程中的财务风险主要是由定价、融资和支付三个方面造成。本文重点分析了这三个方面并提出了一定的解决方法，希望在企业并购时，能够给企业些参考意见。
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企业并购中的风险分析范文篇8
[关键词]企业并购；企业扩张；财务风险；防范措施
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.16.156
1企业并购概述
企业扩张的过程中，必然发生并购，其有广义和狭义之分。狭义的并购是传统意义上的并购，指兼并和收购行为。其中，兼并包括了吸收合并和新设合并，是广义的概念。而广义的并购是指除狭义并购外，还包括分立、分拆、资产分离等形式。并购的实质是在企业控制权运动的过程中，各权利主体依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权力让渡的行为。这类有效的并购活动，对企业克服资产存量效率低下、提高资产利用效率和实现资源优化配置等具有重要的意义。
2企业并购的财务风险及成因
企业并购活动的环节通常包括了目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购所需资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，在以上各项中都可能产生一定的风险。除此之外，企业的外部环境、信息调查、财务报表、并购动机、并购方式、并购整合等因素也都会令并购过程中出现财务风险。
2.1中国企业并购现状
在市场经济比较成熟的国家，企业并购是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的一种企业发展战略，而中国企业并购的发展却有其特殊的历史背景。1992年中国经济确立了市场经济的改革方向，当时的企业并购行为是被动多于主动的。随着中国市场经济的确立和发展，中国企业面对国际化竞争的压力，已主动通过并购来壮大自己，近几年更是掀起了高潮。如2004年1月，TCL集团并购法国汤姆逊公司，组建TCL汤姆逊电子有限公司；2004年12月8日，联想集团在北京正式宣布，以总价12.5亿美元收购IBM的全球PC业务，这是中国企业迄今最大的跨国收购。
然而，企业并购是一个相当复杂的问题，人们既可获得成功，也可能走向失败。从全球范围来看，70%多的并购案以效果平平甚至失败告终，成效显著的不到30%。我国企业并购的成功率更是低得令人吃惊，据有关专家估计，我国并购成功率不足10%，重大并购失败对公司的未来发展打击甚大。究其原因，大量调查表明主要是对并购事前、事中和事后的风险管理问题，特别是对并购活动的财务风险认识不足，对并购后的财务管理重视不够。因为忽视并购后的财务管理可能使原先经营正常的企业陷入财务危机，从而使预期的“协同效用”难以发挥。因此，挖掘企业并购存在的风险并思考相应的风险防范措施，对提高企业并购的成功率、促进国民经济的发展有着十分重要的意义。
2.2企业并购中存在的财务风险
企业并购的风险主要体现在支付风险、融资风险等方面。
2.2.1支付风险
支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。常用的支付方式主要包括：现金支付（包括自有现金支付、债务融资现金支付和股权融资现金支付）、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。支付风险主要表现在以下三个方面：一是现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险，二是股权支付的股权稀释风险，三是杠杆支付的偿债风险。现金支付工具自身的缺陷，会给并购带来一定的风险。现金支付很容易导致并购企业的现金余额不足而产生资金流动性风险，而股票支付则可能会使得股权被稀释，并购企业的收益下降。所以，联想并购IBM的PC部的时候，采用了“股票+现金”的支付方式。联想在香港上市，通过换股减少交易现金支出，通过国际银行贷款和私募筹集交易现金和运营资金。实际上，大型国际并购中，直接换股往往是主要的交易方式。用股票来支付，可以尽可能地减少现金支出，降低了风险。
2.2.2融资风险
并购的融资风险主要是指：能否按时足额的筹集到资金并保证并购顺利进行。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。企业通常采用的融资方式有内部融资和外部融资。内部融资主要是指使用内部留存，包括企业税后利润、未使用或未分配的专项基金、变卖企业闲置资产、企业应付账款、企业各项应付税金和利息等。外部融资主要有股票、债券、卖方融资、杠杆收购等。从资金的最终来源看，并购中应用较多的融资方式是外部融资，它包括债务融资、权益融资和介于两者之间的混合融资。如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金关系到并购活动能否成功的关键。企业融资结构是否合理，也是影响融资风险的一个主要因素。
2.3企业并购财务风险的成因分析
2.3.1信息不对称
在并购活动中，科学的估算目标企业的价值，确定双方均能接受的合理价格是并购活动成败的关键。价值评估的准确程度取决于并购企业所用信息的质量。但交易过程中，并购企业与目标企业处于信息不对称地位，难以掌握目标企业全面具体的信息。许多并购方缺乏全面细致的事前调查，在信息不充分的前提下盲目做出并购决策，导致估价风险的产生。
2.3.2评估方式落后导致估价风险
目前我国企业并购活动中，目标企业价值评估方式仍处于较为落后的水平。多数企业往往以目标企业提供的财务报告为主，在其提供的账面价值信息基础上进行简单调整得出评估价值。但财务报表信息本身存在着固有缺陷，不能及时、充分、全面地披露所有重大信息。并且，国内企业财务报告普遍存在信息披露不充分及虚假信息问题。对于财务报表的过分依赖导致了并购企业的估价风险。
2.3.3支付方式不当引发的债务危机
支付方式选择是并购活动的重要环节，企业应充分考虑交易双方资本结构，结合并购动机选择合理的支付方式。当前国内企业并购活动中多以现金支付或承担债务方式为主。在企业融资渠道不畅、资产负债比率较高的前提下，上述两种支付方式将使企业在并购后承担过重的财务负担，降低资本安全，从而导致偿债风险的产生。
2.3.4融资方式选择不当引发融资风险
并购活动中，企业的融资方式与支付方式相互关联，是并购活动的成败关键。鉴于融资行为对企业资本结构的影响重大，企业应根据并购动机和双方资本结构合理确定融资方式。国内企业融资渠道单一，股权性筹资较为困难，多以债务性筹资为主。加之支付方式多以现金支付和承担债务为主，经常出现融资危机的现象。
3企业并购财务风险防范措施
3.1合理确定目标企业的价值，以降低估价风险
在企业并购的过程中，要尽量避免恶意收购，在并购前对目标企业进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请经验丰富且信誉高的中介机构根据企业的发展战略进行全面的策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自有现金流量作出合理预测，在此基础之上的估价较接近于目标企业的真实价值，以降低对其定价的风险。另外，采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。由于企业价值的估价方法有很多，因此并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
3.2合理安排融资方式，科学决策资本结构
合理确定融资结构，要遵循以下三个原则：一是资本成本最小化原则；二是债务资本与股权资本要保持适当的比例；三是短期债务资本与长期债务资本合理搭配。首先，测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。其次，推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。合理负债融资要求企业将负债规模控制在企业偿债能力内。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理负债融资和避免财务风险具有不可或缺的作用。最后，确定并购的股权融资规模。
4结论
并购能够帮助企业快速成长，然而很多企业都因为忽视了并购带来的风险而导致并购失败，本文详细地阐述了并购风险相关的概念和相关理论，并且运用风险识别方法：分段识别法，将互联网企业并购风险分成了并购前的风险、并购中的风险和并购后的风险。并购前的风险包括战略风险、信息不对称风险；并购中的风险包括法律风险、财务风险；并购后的风险为整合风险。在此基础上，本文根据风险防范的原则提出了对互联网企业并购所带来风险的防范措施。
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企业并购中的风险分析范文
关键字：并购；财务风险；财务风险控制
一、企业并购中的财务风险概论
1、企业并购的概念
并购，即兼并与收购的简称，是以全部或部分产权为对象的一种特殊的交易活动，属于间接获得生产要素的投资行为。
2、企业并购中财务风险的涵义
并购融资活动风险论者认为“由于出资方式的不同，导致股东利益损失的风险就是企业并购的财务风险[1]”；“企业并购的财务风险主要是筹资和资本结构的风险，是由并购对资金的需求造成的[2]”。
并购财务活动风险论者认为“企业在进行投资、控股扩张的同时，伴随着企业风险的扩张。不仅原有的商品经营风险继续存在，而且还出现了一些与企业并购相关的特殊风险，如价值评估风险、出资风险以及整合风险等”，“并购中的财务风险是企业与并购相关各项财务活动引起的财务状况恶化或财务成果损失性等情况[3]。企业价值评价风险，融资风险，流动性风险和杠杆收购的偿债风险都是企业并购的财务风险。”
通常来说，指筹资决策带来的风险就是企业并购的财务风险，例如筹资渠道选择的不同和筹资数额的不同都会引起企业的资本结构的变化，并使企业产生不确定性的财务状况。所以，企业因举债以获取财务杠杆效应而导致财务状况的不确定性就是狭义的企业并购财务风险。这种定义就是第二种观点融资活动风险论的集中表述。
3、企业并购中财务风险的分类
不同的财务风险是从不同角度的分析企业并购所得到的，从财务风险形成原因上看，有制度性财务风险，操作性财务风险和固有财务风险；从风险控制上看，有可控性风险和不可控性财务风险[14]。本文是从企业并购过程的角度来分类的。完整的并购活动，一般是选择目标企业、评估目标企业的价值、并购可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。因此，目标企业价值评估风险、融资风险和整合期的财务风险是企业并购中的财务风险。
二、企业并购中财务风险的来源
1、导致企业并购财务风险的因素分析
导致企业并购财务风险的因素很多，并购财务风险的成因是未来结果的不确定性，财务风险的成因有很多，但主要的成因是并购过程中某些因素的不确定性，市场信息不对称性。
（1）并购过程中某些因素的不确定性
企业并购过程中的不确定性因素很多。宏观上看，有国家宏观经济政策的变化、经济周期的波动、通货膨胀、利率汇率变动；微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。企业并购的各种预期与结果发生偏离都是受这些变化所致。
不确定性因素是如何导致企业并购的预期与结果发生偏离的呢？本文认为，是因为不确定性因素给决策人员带来了价值诱惑力，它具有价值增值的特性；还因为它又客观存在着导致成本膨胀的可能性，各种外部和内部因素综合作用的结果不能排除可能带来的损失，这又使得决策人员被约束。所以当诱惑效应大于约束效应时，并购的预期与结果发生正偏离，风险带来收益；当诱惑效应小于约束效应时，并购的预期与结果发生负偏离，风险带来损失。正偏离导致价值增值，取得并购成功；负偏离导致价值损失，造成财务风险。当诱惑效应等于约束效应时的点就是风险均衡点。以风险均衡点为基准就是风险控制的目标。
（2）市场信息的不对称性
并购价格的制定是比较复杂的，制定并购价格的基础是对目标企业资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与并购方之间存在信息不对称，目标公司拥有完全的信息，而并购方很难获取到足够的信息，特别是一些非公开的信息，对于目标公司估价可能很重要，但并购方可能难以获得。目标企业对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者。在企业对外形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况等进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对企业财务状况的期望。
2、对企业并购中财务风险来源的分析
以上的分析说明，并购过程中导致企业并购财务风险的主要因素是某些因素的不确定性和信息不对称性。但是，企业并购的财务风险是在那些并购的的环节出现的？
从经济学研究的结果上看，风险源自三个方面：所购商品本身的风险，相关各方行为的不确定性和交易者的信息缺乏，信息不完全或不对称都会对交易者造成风险。由此可知企业并购过程中的财务风险主要来源于目标企业的价值风险，交易过程中目标企业的行为风险和信息不对称风险[4]。通常完整的企业并购活动包括三个基本流程：计划决策--交易执行--运营整合（图2-1）。在一些并购市场成熟的地区，这三个流程具有较为规范的操作规程，交易双方具有相对透明的信息，整个交易行为的法律框架及涉及的交易各个方面和时间段中详细的双方权利和义务约定都在并购协议中能体现，所以，依靠完善的并购流程设计和并购合同约束，至少可以起到降低风险作用的。
图2-1企业并购活动的基本流程
三、企业并购中财务风险的防范
1、企业并购中财务风险防范的目标
整体并购战略的实施中具有重要意义是财务风险。它具有综合性的特点，财务风险与其它风险在并购活动中是密切相关的。所以，对财务风险的防范贯穿于企业并购的全过程，它是企业并购中风险防范的核心与重点。我们认为，对企业并购中财务风险进行防范主要应达到以下几点：
（1）避免定价过高的风险
（2）确保融资与支付活动的顺利开展
（3）确保整合阶段的顺利完成
2、企业并购中财务风险防范的措施
（1）企业并购中融资风险的防范
为了防范融资中的风险，在并购中应该考虑两个方面：一方面是企业自身的融资工具和环境能否为企业提供及时、足额的资金保证；另一方面是企业要选择融资成本最低且风险最小的方式。具体的融资策略有：
第一、合理确定融资的结构，提高资产的流动性，降低并购的成本
企业并购活动是需要数额巨大的资金，并购企业根据国际资本市场的环境和自身的资本结构，能够找到一种合适的融资方式，就会有事半功倍的效果。选择不恰当时，就有可能背上沉重的财务负担，进而影响并购后的经营活动。并购混合支付方式以及多元的融资渠道引起了融资结构的风险。因此融资结构的安排对并购企业能否筹集到并购所需的足够资金，能否如期还本付息，能否在并购中获利都起到了很大的影响。所以并购方通过实现是资本成本最小化，使债务资本与股权资本要保持适当的比例，和合理的搭配短期债务资本与长期债务资本控制融资结构风险。
第二、严格制定并购资金需要量及支出预算
企业在并购活动实施之初，就应该对并购各个环节的资金需求量进行周密预测及核算。以资金需求预算为依据，并购企业还应依据并购资金的支付时间确定并购资金的支付程序和数量。合理安排资金的使用，降低财务风险。
第三、努力拓展融资渠道，实现资金来源得多元化
融资渠道表现着资金筹措的渠道和流量，它是筹措资金来源的方向与通道。从资金的来源上看，我们可以把融资渠道分为内部和外部融资渠道。
企业要根据融资政策的类型，动用多种融资渠道进行多元化的资金筹措。例如，并购方可以利用有形资产产权嫁接融资。这种方式为大型并购融资，尤其是为规模较小的企业并购规模较大的企业提供了成功的方法。
（2）企业并购中整合期风险的防范策略
通过一项全球范围内的并购研究报告，我们看出在并购的不同阶段会有失败的概率：在并购前和并购中分别为30％和17％，而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达53％[6]。所以，很多并购交易并购后整合的失败导致最后并没有真正创造价值。因此企业并购行为的结束却是并购整合期的开始。整合期同样存在着巨大的财务风险，因此，企业应有整合期的公司发展战略，并做好财务风险防范工作。从而推动企业成长，使企业取得优于同行的竞争优势。
四、结论
因为企业并购行为毕竟是投资行为，所以不可避免的会出现不同的风险，尤其，财务风险是贯穿于并购活动的始末，影响着企业并购成功与否。然而，企业并购的财务风险不仅有并购前的定价风险，还有并购中的融资风险和支付风险，以及并购后的财务整合风险。所以，企业并购中每一个环节可能存在的财务风险，都应该引起高度的重视。从计划决策到交易执行再到运营整合，每一项财务风险的影响因素都要认真分析，制定有效的控制措施，力求将风险降低到最小，从而使企业在扩张的道路上迈出完美的一步。
参考文献：
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[2]王宗光，常文芳.企业并购财务风险及其度量模型探析[J].财会通讯，2009(05)
[3]宋彩霞.企业并购的财务风险及其控制策略[D].成都：西南财经大学，2007
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[5]袁利民，张昊.中小企业并购的财务风险分析及防范[J].河北企业，2009(03)
企业并购中的风险分析范文篇10
【关键词】企业并购信息不对称风险防范
企业在激烈的市场竞争中，为了改善资源配置提高资源利用率，发挥协同效应，往往从事并购交易，通过并购实现经济结构战略性调整，促进资产流动，增强企业的核心竞争力。企业并购的一般流程通常是制定并购战略规划，选择并购对象，提交并购报告，开展资产评估，谈判签约，办理产权转让，支付对价和并购整合等等。
本文主要分析和研究从资产评估到谈判签约过程中由于信息不对称，即收购方对目标公司的了解与目标公司的股东和管理层相比可能存在着严重的信息不对称所可能出现的潜在问题和情况，以及收购方应采取的对策与措施和不同措施之间的区别与优劣。在实际操作过程中，资产评估日和谈判签约日通常有一段时间间隔，被收购方，即目标公司在这段时间的经济行为将可能导致公司的实际价值不同于评估日的经济价值，本文主要讨论引起收购日价值比评估日价值重大减少的几种情况和应对措施。
一、并购中的信息不对称
信息不对称的问题普遍存在，并购中的信息不对称是指：在优势企业对目标企业发出收购要约或进行收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的而有意隐瞒事实，如企业潜亏、巨额或有债务、技术专利等无形资产的真实价值等，或目标企业与中介机构或优势企业内部知情人员共谋，制造虚假信息，使优势企业的决策人基于错误的信息、错误的估价而作出错误的决策，致使并购成本增加甚至导致并购的失败（刘青，2003；王富华、石晓雷，2011）。
二、信息不对称引起公司价值重大减少的风险
由于收购方和目标公司管理层之间的信息不对称，使得实际并购的企业价值可能会不同于评估日的价值。信息不对称引起公司价值重大减少的风险主要有：
1.与利益相关者签署大额不合理经济合同。评估结束后，被收购企业股东在得知收购方有收购意向时可能会与其关联方或利益相关者签署类似咨询费、设计费之类费用高、跨度长且不必要的合同。一旦目标公司被成功收购，按合同法并购后的公司不得不按约履行合约，使得公司增加了不必要的费用与现金流出，进而减少了利润，从而导致在合约履行时的被收购公司的价值低于其评估时的价值，使收购方遭受损失。同时，被转移的公司价值被原股东和其利益相关者所瓜分，原股东利用这种方式从收购者手中窃取了公司价值。
即使目标公司被收购失败，目标公司的股东也可以与关联方和利益相关者私下达成协议，不必承担违约责任。由于该合约有损于公司价值，在签署合约之后，假若有其他有意收购者对该公司进行评估，该公司必须向新的有意收购者提供其为了窃取原有意收购者价值而签署的不合理合约，从而将降低该公司的评估价值，减少了该公司被收购的机会。为了规避此问题，在具体操作中，原股东可在收购者确定收购并签署收购合约之后再和其利益相关者签署不合理合约，并将合约的签署日期篡改为收购者评估日和正式收购日之间。
2.提前支付未到期的应付款项。在评估结束后，正式收购合约签订前，被收购公司的原股东具有对拟被收购公司（目标公司）的完全控制权。假若目标公司具有对其他公司的应付款项，而在这些公司中又存在与原股东的利益相关者，则原股东可在其仍具有对公司完全控制权的期间提前向其利益相关者支付应付款项。提前支付应用款项可使其利益相关公司获得货币的时间价值，或者直接降低应付款项的支付条件。由于所支付的款项原本就是应付款项，只是原股东提前进行了支付，所以这种方式较为隐蔽，收购方在正式签约时也不易察觉。
3.将大额预付款项转入成本。与提前支付未到期应付款对应的，在评估结束后收购合约签订前，原股东还可将与利益相关方签订的合同中的预付款项无依据转入成本。在评估之前，目标公司的股东可与其利益相关者签署合约，并支付一定的预付款，这时合约的另一方即原股东的利益相关方具有履行合约的义务。当评估结束后，原股东可利用其对目标公司的完全控制权，在合约的另一方即原股东的利益相关方未履行相应合约的情况下，将该预付款项转为成本。原股东便通过这种方式连同其利益相关方窃取目标公司的价值。由于这种窃取公司价值的方式并不会引起目标公司现金流和资产的变化，因此更为隐蔽而不易察觉。以笔者曾遇见过的一家旅游景区公司为例。该公司在资产评估日和收购签约日之间签署合同，并虚构支付了一笔景区场地租赁费作为预付款项入账，对公司而言增加了预付款，减少了现金，不影响公司的价值，待公司被收购成功后再逐步转入运行成本，将公司价值输送给利益相关者。
4.为员工升职加薪。假若原公司股东同时也为公司员工，则原股东在潜在收购者评估后并得知潜在收购者的收购意向后，可以通过为员工升职加薪的方式为自身谋利。甚至原股东可直接在评估结束后至正式签约前为自己发放大量红利，从而使得正式签约时目标公司的价值远低于其评估时价值。由于升职加薪和发放红利为不可逆的过程，假若最终收购失败，则原股东升职加薪的举动将使企业运营成本费用不断提高，降低盈利能力；发放红利的举动可能会使公司偏离其最佳资产结构从而使公司价值遭受损失。
三、信息不对称风险防范
1.全面了解和分析目标企业信息。在选择目标企业时，收购企业要大量收集和了解目标企业的相关信息，尽可能地利用一切可利用的资源，例如：可从目标企业的客户、供应商、合作伙伴、工商税务部门、行业协会以及企业内部员工等各个渠道了解情况，并加以归纳分析，争取弄清目标企业并购的真实原因和目的以及公司的实际情况。此举的局限性在于了解渠道有限，耗费的精力可能比较多，但未必能了解到目标企业真实和全面情况。
2.签订收购合约附加条款。收购者在被收购公司签署正式的收购合约时，可在合约中添加附加条款，买卖双方都应就有关事项做出陈述，保证公开披露相关资料和信息（张细移，2005），约定假若原公司的某些经济活动在评估时未反映在评估材料中并在正式签约后对新股东即收购者产生了重大损失，则收购者有权向原股东索取相应的经济损失。在交割前不得修改公司章程分红发股票等等；该方法的局限性在于，在签订的附加条款中，收购者难以列举所有原股东可能窃取公司的价值的方式，也难于标定触发赔偿的损失额度以及赔偿本身的额度。
3.收购者实地考察。收购者在评估之后签约收购之前，可要求派遣自己的员工或相关管理和专业技术人员到被收购公司进行一段时间考察，通过这种方式调查被收购公司是否就某些重要信息对收购方有所隐瞒和了解在评估资料中没有反映的其他信息。对前期所收集了解到的目标企业信息包括目标企业的产业环境信息（产业发展阶段、产业结构等）、财务状况信息（资本结构、盈利能力）、高层领导信息（能力品质）、生产经营、管理水平、组织结构、企业文化等等作进一步的了解和核实，以改善并购方所面临的信息不对称（张娟，2008）。这种方法的局限性在于派遣人员到被收购公司进行考察需要得到被收购公司的同意。由于在考察阶段，收购方并未确定收购目标公司，目标公司会以防止收购失败导致商业秘密泄露为由，阻止收购公司派员考察，即使接受收购公司的考察要求，也不愿让考察者得知其关键的商业信息和其他可能不利于收购方的信息。
4.二次评估。假若收购者在第一次评估之后对目标公司有收购意向，则可在收购前夕对目标公司进行二次评估。事实上，收购公司在进行第二次评估时，只需将第二次评估时目标公司所提供的材料和其第一次评估时所提供的材料相比较。假如两次评估的材料差别较小，则表明目标公司并未在第一次评估结束到第二次评估时进行了对公司价值产生重大影响的经济活动。由于收购方在第二次评估前收购决策已经基本确定，因此假若第二次评估时的评估资料与第一次的评估资料相近，其他方面也没发生重大变化，则收购方可在收到第二次评估资料并对比两次评估资料后迅速与目标公司签约收购。由于第二次评估之后，收购方无需再次进入复杂的决策过程，因而第二次评估与签约之间的时间间隔较短，使得被收购公司难以在这段短暂时间内，作出对公司价值有重大影响的经济活动。假若第二次的评估材料与第一次的评估材料差别较大，目标公司的价值可能在两次评估之间已发生了重大变化，于是收购者在收购前应进行再次重新考虑，作出是否继续收购的决策或重新洽谈确定收购价。若目标公司价值低于收购方期望价值则收购方放弃收购或重新确定收购价格，若二次评估的价值基本一致则收购方迅速收购。该方法的局限性在于收购方用于评估的成本较高，并只适用于发展较为成熟平稳的目标公司。
企业并购是企业发展的一种重要方式，时至今日，并购已成为我国经济生活中的一种时尚。但在实际上大部分企业并购后未能实现期望价值，也就是说，企业并购过程中存在着风险。并购企业如何采取措施来防范并购活动中的信息不对称风险是企业并购过程中的一个重要问题，具有十分重要的现实意义。收购方在并购中应对风险有足够的认识和重视，力争把风险控制在可承受范围内，为企业的生存发展铺路，提高企业的核心竞争能力。
参考文献
[1]黄进勇.企业并购风险分析[J].南宁：广西大学学报（哲学社会科学版），2001（S2）.
[2]张泓.企业并购风险及其防范[J].武汉：湖北财税，2002（8）.
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企业并购中的风险分析范文篇11
关键词：企业并购；财务风险；管理
中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1001-828X（2012）12-0-01
在市场条件下，企业并购是企业之间日益活跃的一项产权交易活动。但作为一种高风险的经营活动，企业并购在给企业带来规模效益的同时，也可能会给企业带来灾难性的后果，机遇与风险并存，这就是企业并购的特点所在。而其中的财务风险是企业是否能够并购成功的重要影响因素。
一、企业并购财务风险的定义
企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，能够为企业创造竞争优势，但同时也存在着巨大的风险。可以将企业并购中财务风险概括为：由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的财务状况恶化或者财务成果损失的不确定性，使并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。
二、企业并购财务风险的形成原因
（一）国内并购市场机制不规范
改革开放以来，中国的资本市场虽然有了一定的发展，但尚不完善，并购活动难以纵深方面发展。国家的行政干预又很多，使众多企业并购活动未能取得应有的效果。
（二）收购企业管理者目标不明确。
在企业并购过程中，企业管理者对风险的客观性认识还不够，缺乏风险防范意识以及应对风险的能力不足，导致企业陷入财务危机。由于某些企业管理者对企业自身的情况考虑不周全，一味的追求规模效应，盲目并购，导致财务风险的产生。
（三）领导者并购财务风险意识淡薄
领导者并购财务风险意识淡薄，是产生财务风险的一个重要原因。作为领导者，必须对并购方企业的外部环境和内部资源有透彻的掌握。在现实并购活动中，决策者对财务风险的客观性认识不足，缺乏风险意识，对财务风险缺乏防范意识和防范措施，导致陷入财务危机。
（四）企业财务风险防控措施不力
企业的财务风险无处无在，可能出现在任何环节。企业并购并非简单的一件事情，要考虑的因素很多，同时要全面的权衡利弊，稍有不慎则会造成较大的损失。另一方面，对于一些企业来说，它的并购经验还比较欠缺，自己很难从根本上防范风险。
三、企业并购财务风险的管理对策
企业并购中的财务风险是多种不确定因素共同作用的结果，企业环境的动态变化需要管理者对风险实行动态管理，因此，只有在正确识别企业并购中财务风险的前提下，企业才能有效防范与科学管理企业并购中的财务风险。
（一）做好并购前的准备工作
企业在在并购前做好充分的准备工作，有助于风险的防范，企业并购方要在并购前综合考虑，了解到并购的真正意义，能给企业带来怎样的收益，一定要谨慎做出决策。因此，企业在并购准备阶段要制定多个企业发展、壮大的方案，是否会有更适合的方式能让企业健康持续发展，切勿盲目选择并购这种方式来使企业规模的扩大。
（二）企业要积极拓展融资渠道，保证融资结构的合理化
企业在制定融资决策时，应开阔视野，积极通过将不同的融资渠道相结合，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。在企业进行风险管理和并购的过程中，结合我国的具体国情和企业的现实状况，对各种财务风险进行准确地识别和度量，然后根据不同的风险类别及影响幅度来选择适当的管理策略，并依据条件的变化做出及时的调整，必要时候也可以和有往来的企业建立并购联盟，最终将风险控制在损失的最低限度。当然企业实行并购时也要尽量避免因片面追求风险最小化而带来高额成本的负面影响，使企业的并购活动实现“1+1>2”的效益，促进企业自身更好更快地发展。
（三）并购财务风险管理方法与手段
1.充分发挥宏观调控职能，科学制定管理措施
在我国现阶段的并购，政府不仅是法规和政策的制定者，还是具体并购的操作者。发挥政府职能，确保并购行为的法律化和规范化。政府在企业并购中的作用应该是通过制定相关政策，导向并购市场，监管并购活动，严厉打击并购中的违法乱纪行为，协调和保证相关者的利益，推进我国并购的公开化和市场化。
2.强化内部财务管理，提升并购防控能力
首先，科学选择中介机构。在资本市场上企业被视为商品，企业之间的并购是资本市场的一种资本交易活动。资本市场交易因其特殊型和复杂性，需要专门的中介机构，在交易双方之间发挥中间人的作用。其次，合理确定目标企业价值。在企业并购过程中要面临许多的问题，而其中一点较复杂的问题是如何合理估计被并购企业的价值。并购方应当以综合的并购定价模型所得出的并购价格为基础，通过与被并购方协商来合理地确定并购价格。最后，重视预防不对称信息。信息不对称是导致并购估价风险的首要原因，因此并购企业应尽量改善并购中信息不对称的现状，坚决杜绝恶意并购。
3.科学决策，降低并购财务风险
企业在并购前要对目标企业内外部整体的条件进行认真的研究与分析。目标企业的并入能否给并购企业带来协同效应及资源的共享，是需要认真考虑的问题，需进行科学决策。而信息的透明度与真实性是并购中并购企业面临的关键问题，由此减少信息的不对称性是降低并购财务风险主要措施之一。进行认真查分析，才能挖掘公开信息之外对企业存在重大潜在影响的信息。
4.建立财务预警管理系统
财务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程波动以及由此引发的财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测，管理失误行为，确保企业管理状态的良性发展。应识别、评价、预测、预控，不断矫正不良财务发展趋势。
参考文献：
[1]张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊（综合），2005（06）：24-25.
企业并购中的风险分析范文篇12
关键词：外资并购风险小型民企
前言
根据投中集团2013年的数据称，2012年中国并购市场披露的交易规模达3077.9亿美元，比2011年增37%，达到近6年最高值。近些年来，并购一直作为一个热门的话题，为人们所关注。并购作为企业实现发展战略目标的重要途径之一，一直被企业高层管理者所重视。但是国内外的诸多并购案例告诉我们，并购存在很大的风险。本文通过对外资并购国内部分小型民企风险的分析，对并购过程中存在的问题进行探讨，并提出了相应的应对措施。希望能对相关企业在类似并购方面提供借鉴作用。
一、外资并购小型民企的原因探讨
1.小型民企的行业特殊性。部分民企所在的行业由于国家的限制政策，如监理行业，国家一般不允许外资单独设立企业，而诸如监理行业等行业的一大特点是小型民企众多。因此，在国家相关政策未完全禁止的情况下，外资为了避开进入壁垒，迅速进入，以争取市场机会。
2.进入门槛低。譬如废旧再生资源金属行业，这个行业的特点是废旧金属资源往往掌握在部分小型民企手中。虽然一些大公司也产生废旧资源，但其往往有自己的贸易部门，因此外资很难介入。同时，小型民企也可以通过自身的某些活动与大公司的相关废品处理部门建立稳定关系以取得相关资源。因此，外资通常会通过兼并国内小型民企的方式从而间接与大公司保持业务关系。
二、外资企业并购小型民企可能导致的风险
1.战略选择风险
战略选择风险主要有来自于动机选择的风险和信息不对称风险。动机选择风险是指并购企业在选择目标企业时，由于动机选择方面的错误使得并购偏离企业总体发展战略，未能达到预期目标。信息风险则指在选择目标企业时，对其基本情况缺乏深入了解，尤其是当目标企业已经进行了“包装”，如隐瞒了大量债务，或存在未决诉讼、担保事项等，待并购后再显露出来，使并购企业债务压力加大，陡增财务风险。所以，失真的财务信息是并购中的最大陷阱。
2.估价风险
估价风险通常是基于对目标企业的乐观估计而产生的高估目标企业价值的风险。企业价值是企业未来现金流量的现值。如果不能对并购企业进行准确的价值评估，并购方可能就要承受支付过高并购费用的风险，一旦支付过高的收购价，收购企业便不能实现预期的目的。对目标企业的评估本身带有一定的主观估计的成分，评估人员的经验，评估时使用的技术或方法以及评估人员的职业道德也会产生估价风险。
3.经营风险
经营风险是指企业并购后在诸如产品生产、销售、日常经营管理等方面处理不善，使得并购后的业绩并没有达到预期并购效果所产生的风险。
4.整合风险
整合风险是指企业在并购后未能有效整合并购双方的生产经营、技术、人事、文化、组织、业务等，使得并购前所预测的并购应带来的市场优势、技术优势、协同效应和成本节省等化为泡影，从而可能导致并购失败的风险。并购后的整合状况将最终决定并购战略的实施是否有利于企业的发展，企业完成并购后面临着战略、组织、制度、业务、文化等方面的整合，如果不能进行有效的整合，将严重影响并购后企业的效益。
需要指出的是上述风险并未包含并购过程中的全部风险。
三、产生并购风险的原因分析
小型民企由于规模小，总体价值相对低，因此外资在并购时往往不会在并购前投入过多的财力和精力进行并购前的尽职调查，一开始在战略上就轻视对手，这通常会给日后的并购失败埋下隐患。通常对并购的风险估计不足，因此很容易产生并购风险。
首先，外资进入比较仓促。由于国内政策的限制，通常会为了避开进入壁垒，迅速进入，如下文所列的监理行业的INT公司，这样容易产生动机选择和信息对称方面的风险，导致产生战略选择风险。
其次，民企财务操作不规范。由于国内大环境的影响，小型民企在财务上相对不规范，不少企业往往有两套账。一旦进入并购程序，往往会通过一些中介机构进行包装，以此来粉饰企业的业绩，被并购的企业价值往往会被高估，这样往往会产生估价风险。
再次，缺乏并购后的协同效应。由于在尽职调查方面对目标企业缺乏全面的了解，导致并购后两个企业的“作用力”时空排列未能有序化和优化，从而未能使企业获得“聚焦效应”，如并购后两个企业未能在生产营销和人员方面进行统一调配，未能获得协同效应。因而产生经营风险。
最后，民企的家族式管理的负面作用。带有浓厚家族色彩的小型民企，使得外资企业很难在人事和文化方面进行有效的整合，小型民企经常被看成是专横和滥用权力的典型，沾亲带故的人际关系和权力导向型的企业文化，使得外企无法进行有效整合和控制，这是导致整合风险的重要原因。
四、面对前述并购过程中产生的风险，可以采取如下应对措施
1.选择正确的战略动机
外资企业必须选择正确的战略动机，不要贪图一时的利益，世上没有免费的午餐，企业首先必须作出正确的战略分析，在此基础上进一步分析并购的战略动机。避免信息不对称风险的途径之一是在并购前认真做好尽职调查工作，国内外诸多失败的并购案例告诉我们，尽职调查的充分与否与并购的成败有很大的关系。企业可以多层次多渠道收集目标公司的信息。
2.合理评估目标企业的价值
并购前外资企业应该对目标企业的整体运营状况详尽的调查，可以聘请同行业的专业人士或者咨询机构作为顾问，同时选择科学的估价模型，如现金流量折现模型，市盈率模型、市价/净资产比率模型、市价/收入比率模型等。
3.尽量回避家族化色彩太浓的企业
并购前外资企业必须充分考虑并购后是否有能力控制被并购企业的运营，事实上要想控制一个企业，必须在财务政策和运营两方面都要进行有效控制，切不可只倚重某一方面。财务的控制相对容易些，但运营方面，尤其是在人事方面控制还是比较困难的，除非对企业人事进行彻底的变革，但这样可能也就失去了并购的意义。
4.科学面对并购后面临的整合风险
企业必须对生产、经营、技术、人事和文化等方面整合进行有效的规划，切不可进行彻底的变革或者对原来的模式不作任何变动。通过并购进入一个新的领域只是并购成功的一半，科学安排、合理协调并购后企业的战略、组织、制度、业务、文化等方面的整合才能取得预期的并购效果。比如在生产经营方面可以从外部引进专业管理和技术人才。人事上逐步打破近亲和裙带关系，从战略角度重视对整合过程中企业的文化进行有效的管理。
五、案例分析
案例1.INTk（英文缩写）公司收购国内某监理公司。几年前，INTk公司为避开外资不能单独开办监理公司的规定，为避开进入壁垒，迅速收购了国内某民营监理公司。监理行业的特点之一是通过提供监理服务取得收入的行业，由于前些年监理行业处于起步阶段，INTK公司急于开拓国内市场，因此在未作充分调查的基础上，溢价3000万人民币收购了该民营公司，然而收购完成后公司才发现，目标公司收购前3年的利润经过了某咨询公司的包装，收购后的利润大幅下降。而且，由于行业的特性和收购方自身能力所限，INTK公司除了财务上对公司进行控制外，运营完全依靠原来公司的管理层负责，而且内部裙带关系复杂，INTK公司完全陷入被动。从某种程度上说并购是完全失败的。
案例2.S公司为德国再生资源行业的老牌公司，急于想进入国内市场，目前一直与昆山一民营公司在洽谈，事实上S公司的亚太区管理层只是重点关注该行业的利润情况，但并未对该民营公司的背景，公司的人事做过调查，事实上该公司也是典型的裙带关系型企业，而且业务经营方面也不规范。如同案例1，一旦收购成功，S公司除财务政策外，将无法控制目标公司，因此也存在很大的并购失败风险。
对上述两个案例存在的问题，我们可以从以下几方面进行分析和探讨：
案例一，INTK并购失败的原因之一源于前文所述的动机选择和信息不对称风险。INTK收购的动机是急于进入国内市场，收购过程中又未能进行充分的调查，进而导致支付过高的并购费用，即形成了估价过高的风险，产生了几千万的并购商誉。INTK公司如果在并购前正确分析自己的战略动机、不急于求成，同时做好充分的尽职调查并采取合理的估价程序和方法的话是完全可以避免这类风险的。
原因之二是INTK公司在并购完成后未参与对目标企业日常运营进行有效的管理尤其是业务方面（财务除外），收购后利润下降，因此必然蕴藏了较大的经营风险。要想有效规避此类经营风险INTK公司应该在收购后逐步接管目标公司日常运营管理，而不应该仅仅只负责财务管理。
原因之三是INTK公司未能对目标公司进行有效的整合。收购目标企业后，INTK公司除接管财务外，对目标企业其他领域未进行或者未能进行有效的整合，特别是人事和文化的整合，因此整合风险不言而喻。INTK公司应该在收购后对目标企业在战略、组织、制度、业务等方面进行有效的整合。成功的整合将会提升企业的效益。
对案例二，虽然现在未进入实质并购阶段，但其情况与案例一非常相似，一旦并购成功，其也将面临类似的并购风险，必须提前引起重视。
六、结论
综上所述，由于境内民企在经营和管理，人事等方面的不规范，外资并购境内小型民企存在很大的风险，因此外资并购境内民企必须特别谨慎。如果要进行并购，那么在并购前必须做好充分的尽职调查，并购中应当注意切勿支付过高的并购费用，并购后要进行全面的有效整合。国内外有关大公司并购风险的探讨很多，但对小型民企的并购风险探讨并不多见，本文通过对实际工作中经历的案例分析，意在对类似企业的并购提供参考和借鉴。由于小型并购一般不公开报道，因此限于信息的局限性，相关探讨可能不够全面，今后将重点关注小型企业并购方面的信息，以对这方面的并购风险作出更全面的探讨和研究。
参考文献：
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