近三年的企业并购案例(6篇)
近三年的企业并购案例篇1
2014年第一季度，已宣布尚在进行中的并购案例为390起，其中披露金额的301起案例涉及的交易金额达567.49亿美元。此外，在2014年第一季度中，另有90起并购案例为关联交易（该90起不计入已完成的359起交易的统计中），其中，披露金额的案例为87起，涉及的交易金额达43.57亿美元。
海外并购马年强力开局
2014年第一季度，中国企业国内并购表现依然持续较为活跃。与2013年第一季度市场表现低迷不同，本年度开年之期，市场并没有因为新股的重启而遇冷，但较之上年末并购市场爆发性的增长趋势，本季度国内并购出现明显回落，并购交易量及金额均出现下滑。在IPO新政目前尚处于不明朗状态，以及政府大力推助并购重组的决心下，2014年一季度中国企业共完成国内并购297起，较上年同期增长64.1%，环比下降24.8%；其中披露金额的273起交易共涉及并购金额120.43亿美元，同比大涨134.3%，环比下滑37.2%。尽管较2013年末，本季度并购市场出现回落趋势，但是基于总理2014年政府工作报告及国务院颁布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等宏观政策，清科研究中心认为2014年国内并购市场依然保持升温趋势。
中国企业海外并购在历经了强劲的2013年之后，在本年度伊始便猛力开局。本季度海外并购共完成48起案例，较2013年一季度的20起案例激增140.0%，环比上升29.7%，达到近年来峰值；但是在并购金额上表现较为平平，本季度共产生交易额90.64亿美元，同比减少45.6%，环比下滑13.5%。随着境内投资者海外并购经验的不断丰富及政府的支持和引导，能源及矿产、房地产、机械制造、汽车、清洁技术等行业海外并购表现依然较为突出，但是出于对今年国内经济形式的考量和观察，大型案例相对上年同期有所减少（中海油2013年2月完成151亿美元收购尼克森），企业以纵向收购完善产业链为主。其中，2014年1月越秀集团以15.02亿美元的高价收购香港创兴银行，成为本季度最大的海外并购交易，其次是3月中粮集团收购荷兰Nidera农业公司，斥资12.00亿美元；同时，国家电网于2014年1月以11.16亿美元的高价收购香港港灯电力投资，以上案例为本季度完成交易金额的前三名，其余案例交易额均小于10.00亿美元。
外资并购方面，随着中国资本市场的打开及外商投资产业和区域结构的优化，本季度外资并购表现良好，完成并购案例11起，同比增长22.2%，环比下滑21.4%；但是，外资并购在交易金额的方面略显保守，本季度披露金额的案例达11起，涉及并购交易额为90.64亿美元，较上年同期的166.62亿美元下降45.6%，环比下降13.5%。从历史上分析，中国的大型并购交易主要涉及在能源及矿产、互联网、房地产等行业，其中很多重点行业因为存在负面清单，国家审核方面尚未准许外资及民企进入，但是预计在金融、教育、文化、医疗等方面未来会加大对外开放力度。
金融行业频现大型并购
从行业分布来看，2014年第一季度中国并购市场完成的359起并购交易分布于房地产、能源及矿产、生物技术/医疗健康、机械制造、清洁技术、化工原料及加工、电子及光电设备等22个一级行业。从并购案例数来看，房地产以52起交易，占比14.5%的成绩再度夺魁；其次是上年度一直表现最佳的能源及矿产行业，本季度共完成35起案例，占交易总量的9.7%；第三名是生物技术/医疗健康行业，本季度超过一直稳居前三的机械制造业，共完成并购交易25起，占比7.0%。
从并购金额上来看，房地产依然遥遥领先其他行业，以55.49亿美元交易额的成绩排名第一，占比达23.9%；其次是金融行业，本季度共产生交易金额35.91亿美元，占比约15.5%，这主要是受益于1月越秀集团斥资15.02亿收购创兴银行；能源及矿产行业本季度排名第三，完成并购交易的金额达20.19亿美元，占并购交易总额的8.7%。
整体来看，本季度最为活跃的行业无疑是房地产企业。2014年房地产成为市场最为关注的焦点行业之一，但是从2014开年，房地产市场出现了颠覆性动荡，部分地区楼价呈下跌趋势。从需求端来看，政府宏观调控政策，尤其是重点城市的限购政策对于房企影响巨大，中国房地产市场开始进入由粗放式的高速成长到理性健康成长的转型期；从供给端来看，银行的限贷政策对于中小企业来说存在了巨大的风险，尤其是去杠杆后融资渠道的收紧，市场渐渐出现优质开发商容易获得融资，中小房企却逐渐弱势的“马太效应”；从行业端来看，企业利润出现下滑趋势。其重要原因包括土地价格的走高、劳动力的走高及融资成本的走高等原因导致的。在此背景下，大型房企开始出手，以横向收购为主频频并购小型房地产企业以期扩大土地贮备及壮大自身规模。预计未来房地产行业将面临整合洗牌，行业竞争将从土地储备、融资、市场份额、区域拓展、人才、产品设计等多方面全面开展。
VC/PE相关并购再创历史纪录
近三年的企业并购案例篇2
关键词：企业并购折股比例现金选择权
Abstract
In2004，mostrestrictedpoliciesforforeignfundedcompanieswerecancelledandsincethentheretailingmarkethasbeenalmosttotallyopening.Inthesameyear，themergercasebetweenShanghaiNo.1DepartmentStoreCo.，Ltd.andShanghaiHuaLianCo.，Ltd.wasborninsuchcompetitivesituation，whichisthefirstmergercasebetweenlistedcompaniesinChina.Itsetdifferentexchangeratiosfordifferentsortsofshareholdersandcreativelygaveshareholdersrighttoselltheirsharesataspecificprice.Thisiscalled“BailianModel”.BecauseitisthefirstcasebetweenlistedcompaniesinChina，muchattentionhasbeenpaidtotheactivity.Themanagementstressesthatthemodelisdesignedtobalancethebenefitofeverysortsofshareholders.Howeverthefactisthattheexchangeratiosfordifferentsortsofshareholdersisdesignedtoincresethenon-tradeableshareholder’sbenefitwhichharmsthebenefitoftradeableshreholders.Alsothecashoptionismeaninglesstotradeableshareholderswhileisonewaytorealizetheirwealfare.Andintermsofthefinancialpositionaftermergering，thecompanyhasbeendevelopedquickly，whiletheprogressofthewholegroupiscarriedoutslowly.
Themainideaofthisarticleistoexplorethebackground，processandresultofthecaseandtogivesomesuggestionsforothercompaniesinM&A.
Keywords:MergerandAcquisition，exchangeratios，cashoption
目录
一、引言1
二、企业并购相关理论及现实背景1
（一）企业并购的相关概念界定1
（二）文献回顾2
（三）我国企业并购现状3
三、案例概况4
（一）合并相关各方情况4
（二）合并方案及实施过程4
四、案例分析5
（一）合并动因分析5
（二）合并案例分析6
（三）合并结果8
五、结论及启示10
资料来源和参考文献11
一、引言
与较为发达的零售市场相比，中国零售市场各自为政的现象严重。因此，当沃尔玛、家乐福等国外实力强劲的零售业巨头不断逼近国内市场，甚至开始大面积占领国内市场时，我国本土零售企业更应该采取产业整合并消除同业竞争的行为，以强大自己，从而应对国际竞争。
在这样的背景下，百联集团应运而生，开始了零售企业的整合之路。2004年，第一百货吸收合并华联商厦，成为我国首例上市公司之间的吸收合并，是我国证券市场的一大创举，被誉为“百联模式”。模式中独创性的区分流通股和非流通股的折股比例以及现金选择权的设计都带来了一种新的信息。
协同效应和问题是此次合并的主要动因。零售业是规模经济的行业，整合并购带来的低成本，采购、库存和分销等环节高效率，也就是协同效应。同时，合并后企业规模的扩大，可能带来管理者隐性收入的增加，也就形成问题，也是促成了合并的一个动因。
此外，通过仔细的研究分析后，却以发现合并存在的诸多问题。其中的折股比例和现金选择权并不像合并当局自称的那样保护了中小股东的利益。折股比例牺牲了流通股股东的利益，从而使非流通股获利，而现金选择权的设置对于流通股股东而言并没有实际意义，反而成为非流通股股东变现的一种途径。
从公司合并后的经营发展状况来看，上海百联集团股份有限公司近年来的各项财务数据和财务指标都证明，公司的营运状况和盈利能力都有很大程度的提高。然而，百联集团的整合进程在合并后至今的几年中却有所停滞、甚至偏离原始目标。
这些问题在将来的上市公司之间，尤其是零售业企业之间的并购都有着前车之鉴的意义。本文的目的也就在于此。本文主要分为以下几个方面：第一部分为上述的引言，第二部分介绍关于企业并购的相关理论依据和现实背景，第三部分介绍案例中合并各方的情况、合并的过程，第四部分对并购动因和合并方案进行详细分析，并关注合并后百联集团的整体发展，最后得出结论和启示。
二、企业并购相关理论及现实背景
（一）企业并购的相关概念界定
提到企业并购，产生的一组概念就是兼并（Merger）、收购（Acquisition）和合并（Consolidation）。其中，我们把兼并和收购统称为并购(M&A)。而近年来，接管（Takeover）一词也在各种企业并购活动中频频出现。以下就是对这四个概念的解释。
1.兼并
所谓兼并就是指任何一项有两个或更多实体形成的一个经济单位的交易。通常分为横向兼并（horizontalmerger）、纵向兼并（verticalmerger)和混合兼并（conglomeratemerger）。横向兼并涉及到两个从事同类业务活动的企业，例如，两个百货公司之间的兼并；纵向兼并涉及到某项生产活动的不同和阶段，例如，百货公司中所涉及的供应商及经销商等等；混合兼并涉及从事不相关类型经营活动的企业。1
2.合并
我国《公司法》规定，合并是指两个以上的企业依据法定程序变为一个企业的法律行为。根据合并方式不同，合并分为两类：吸收合并和新设合并。前者是在两个以上的企业合并中，其中一个企业吸收了其他企业而成为存续企业的合并过程，被吸收的企业解散、注销、失去法人资格，其债权债务由存续企业承担。这种情况可以用公式表示为：A+B=A（B）。后者是两个或两个以上的企业合并，另外成立一家新企业，成为新的法人实体，原有两家以上的企业都不再继续保留法人地
位，合并后，合并各方的债权债务由合并新设的企业承担。这种情况用公式表示则是：A+B=C。在我国，通常把吸收合并称为兼并，新设合并称作合并。但从概念而言，兼并和合并都有相互联系的方面，所以无论是在学术界和实业界都也有混用的情况。
3.收购
除此之外，另一个与企业合并相关的概念是收购。收购是指，一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而获得该企业的控制权的交易行为，被收购企业的法人地位并不因此而消失。根据收购对象的不同，可分为股权收购（StockAcquisition）和资产收购（AssetAcquisition）。资产收购时买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为，股权收购时买方企业直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业所有权与义务。1
4.接管
接管类似于收购，它暗示着收购公司比被收购公司更强大。其一般含义是指，某企业原来属于控股地位的股东因出售或转让股权或者因股权持有数量被其他人超过而取代，导致控制权的转移。2
（二）文献回顾
1.国外企业并购理论研究
并购在当今世界的经济活动中扮演着越来越重要的角色。从19世纪末西方国家发生的第一次企业并购浪潮起，全球已历经了五次企业并购的浪潮。企业并购理论也成为经济学界最活跃的研究领域之一。其中研究最为广泛的是关于并购动因的理论。
经过多年的研究，学术界提出了差别效率理论、经营协同效应理论、战略性重组理论等多种理论。Berkovitch和Narayanan（1993）3将并购的动因归结于协同效应，问题，管理者自负。协同效应是指，企业进行并购的动因在于合并双方公司资源所带来的经济利益。理论是指，企业进行并购的动因在于并购公司管理者想要以其股东的利益为代价提升个人利益。管理者自负理论是指，管理者错误的对目标企业估价，进行并购。他们通过实证分析得出结论，协同效应为目标的并购带来正的效应，以问题为目标的并购，带来负的效应。
之后，威斯通（Weston）等人也对企业并购的动因进行了研究。这类理论中主要将企业并购的动因归为两大类：第一类是并购赞成论，包括效率理论、信息与信号理论、成本理论等。4
效率理论（EfficiencyTheory）包含两个基本的要点：（1）公司并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；（2）公司并购将导致某种形式的协同效应。Desia，Kim(1983)提出了“坐在金矿上”和“背后鞭策”两种信号假说的解释，形成了信号与信号理论。Ross(1977)将信号概念与资本结构的选择联系在一起，分析了企业并购过程中的信号的三种形式，较为具体地阐述了作为信号的收购事件对企业并购效应的影响。在成本理论的研究中，Fama，Jensen(1983)指出，在企业的所有权与控制权分离的情况下，将企业的决策管理与决策控制分开，能限制决策人侵蚀股东利益的可能性。企业可以通过组织机制方面和市场机智方面的制度安排来解决问题，降低成本。
第二类是并购怀疑论，包括管理主义、自负假说、闲置现金流量理论、市场势力理论等。
管理主义(Managerialism)假说表明管理者知道自己在并购过程中支付了过高的价格，并购是在牺牲股东利益的情况使得自身所控制公司的规模最大化。Roll(1986)从管理者的并购决策行为来解释企业并购现象的，他认为管理层的并购决策往往出于自身的狂妄和盲目的乐观，充分相信自己对目标公司的“错误”估价和对协同效应的“错误”估计。也就是所说的自负假说(HubrisHypothesis)。
关于闲置现金流量理论，Jensen（1986）认为，由于股东和经理人员在闲置现金流量配置问题上的冲突而产生的成本，是造成接管活动的主要原因。市场势力理论的核心观点是，增大公司规模将会增大公司的势力。关于该理论存在两种意见相反的观点。第一种观点认为，增大公司的市场分额会导致合谋和垄断，并购的收益由此产生。第二种观点认为，产业集中度的增大，正是活跃的激烈竞争的结果。
2.我国企业并购理论研究
由于在我国经济体制转轨过程中所发生的企业并购，是在特殊的社会经济背景下形成的，因而早期，我国的企业并购及其理论带有鲜明的中国特色。严格来说，自1949年新中国成立至20世纪80年代以前的中国并不存在真正意义上的企业并购。由改革开放开始，我国全力建设市场经济以后，国内企业的并购才具有真正的意义，对其动因的研究也更具有现实的意义。我国的企业并购的过程可以分为四个阶段：起步阶段（1984-1987）、第一次并购高潮（1988-1989）、低落阶段（1989下半年-1992年初）、第二次并购高潮（1992至今）。由此产生了消费亏损理论、破产替论、强壮民族工业理论、资源优化配置理论等关于企业并购的动因研究。1
研究我国企业并购的各项理论可以发现中国市场企业并购的特点：并购的动机不仅来自企业本身，而且也来自于政府部门，甚至有时政府部门的动机强于企业本身，政府的推动在中国企业并购中起了相当大的作用。
（三）我国企业并购现状
近年来，无论是全球还是中国内部，企业并购都是可以说是一个灼人眼球的热点。有关人士做出预测，全球并购市场在2004年走出低谷，新一轮的并购浪潮又将开始。据专门跟踪企业并购活动的英国Dealogic公司日前公布的最新数据显示，2006年全球宣布的企业并购交易总额达到4万亿美元，打破了2000年创下的约3.3万亿美元的历史最高纪录。就中国并购市场而言，并购案例与交易总额不断创出新的纪录，呈现以下特点：
1.内资外资——平分秋色。
外资纷纷抢滩中国市场，中国企业海外并购频频出手。最值得关注的是一些行业龙头企业的“斩首式”并购，如双汇与高盛的联姻、德国舍弗勒试图并购洛轴、法国SEB收购苏泊尔等。目前，外资和跨国并购形式正在以加速度的方式进行着。
同时，国内企业之间兼并重组的交易总额上升速度较快，交易总额所占比重几乎与外资并购平分秋色。据统计，2006年国内企业对国外企业的并购只占到并购市场交易总额的5.0%，国外企业并购国内企业占到了49.0%，而国内企业之间的并购则占46.0%。
2.上市公司——雨后春笋。
随着我国证券市场的不断完善，企业并购已超越了非上市公司的范围。上市公司之间的并购案例如雨后春笋般不断涌现。去年以来，股权分置改革取得实质性成果，促进了全流通上市公司上港集团的A股换股吸收合并G上港的步伐。
3.零售业并购——大势所趋。
无论是本文所要研究的百联案例，还是之后发生的诸如国美永乐，武汉中百，都成为中国并购市场上备受关注的焦点，从而促使着中国零售业的并购浪潮。
4.法律制度——不断完善。
近年来为了完善和规范国内并购市场，政府制定和修改了一些列于并购相关的法律法规及政策，包括《利用外资改组国有企业暂行规定》、《外国投资者并购国内企业暂行规定》对外国投资者参与国有企业并购重组做出了具体的规定。2006年开始正式实施的《上市公司收购管理办法》规范了国内上市公司之间的并购。即将出台的《反垄断法》加大对外资并购的监管力度，提出更明确的要求。
三、案例概况
（一）合并相关各方情况
1.合并方：上海市第一百货商店股份有限公司（证券代码：600631）
第一百货股份有限公司的前身是创立于1949年10月20日的上海市第一百货商店，是解放后开设的第一家大型国营百货商店。1992年4月，经上海市人民政府批准，第一百货改制成立为大型综合性商业股份制企业。第一百货在经营业务上以百货零售经营为主，拥有包括上海第一百货商店、上海第一八佰伴有限公司等二十余家子、分公司。2003年度实现主营业务收入266，429.82万元，利润总额12，495.30万元。截止2003年12月31日，第一百货总资产为367，311.37万元，净资产为172，343.54万元。
2.被合并方：上海华联商厦股份有限公司（证券代码：600632）
华联商厦股份有限公司前身为建于1918年9月的上海永安股份有限公司，是家拥有近90年历史的企业。1992年5月由上海市人民政府批准，，转制为股份有限公司，并于同年在上海证券交易所上市。华联商厦在经营业务上也以百货零售业务为主，公司规模略小于第一百货，但同样也拥有很高的知名度和经营效益，在2002年已经位列全国零售企业第二名，跻身上海百强企业前八名。另外，华联商厦还控制了一家全国商品流通行业的知名品牌上市公司即华联超市股份有限公司。2003年，华联商厦实现主营业务收入150，104.03万元，利润总额9，567.31万元。截止2003年12月31日华联商厦总资产为229，798.51万元，净资产为150，939.50万元。
3.上海百联（集团）有限公司
百联集团是根据上海市人民政府2003年4月17日下发的《上海市人民政府关于同意组建上海百联（集团）有限公司的批复》，由一百集团、华联集团、友谊集团和物资集团组建而成，并于2003年4月24日正式开业，注册资金为10亿元。2002年12月31日，百联集团拥有总资产284亿元，净资产84亿元，拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司，涉及A股、B股和H股。
（二）合并方案及实施过程
第一百货和华联商厦的合并以吸收合并方式进行，即一百吸收合并华联，华联商厦的股东将其股份按相应的折股比例换成第一百货的股份，合并后，华联商厦的法人资格注销，存续公司更名为上海百联集团股份有限公司。
“百联模式”中的核心内容就是其中的折股比例和现金选择权两点。合并区别非流通股和流通股，分别设定两个折股比例，并且针对合并双方股东，设定现金选择权。图3-1即此次合并前后的简单流程，表3-1显示了此次合并的进程。
图3-1：第一百货吸收合并华联商厦简单流程图
表3-1：第一百货吸收合并华联商厦合并流程
2004年4月7日
签署《合并协议》并于4月8日，公告，即日股票停牌；
2004年4月28日
现金选择权申报；
2004年5月10日
召开股东大会审议合并议案；
2004年5月28日
上海市人民政府统一第一百货吸收合并华联商厦；
2004年8月8日
国资委同意本次合并华联商厦国家股的换股处置；
2004年11月15日
中国证券监督管理委员会核准了本次合并；
2004年11月26日
公司股票在上海证券交易所复牌交易。
资料来源：《上海市第一百货商店股份有限公司吸收合并上海华联商厦股份有限公司合并报告书》。
此次合并方案从各个角度来说都有重要意义，而本文则主要关注方案中的以下内容，并基于此对于百联合并案进行分析研究：
1.吸收合并
首先，本次合并以吸收合并方式进行，其中第一百货为合并方，华联商厦为被合并方。本次吸收合并，华联商厦全体股东将其持有的股份按相应的折股比例换成第一百货的股份，华联商厦的全部资产、负债及权益并入第一百货，其现有的法人资格因合并而注销。合并后存续公司将更名为上海百联(集团)股份有限公司。
2.折股比例
第二，折股比例是此次合并的核心内容之一。管理当局针对流通股和非流通股分别设定不同的折股比例，以平衡四方股东利益。其中，非流通股折股比例为1：1.273，流通股折股比例为1：1.114。即华联商厦非流通股股东可用1股华联商厦的非流通股换取1.273股第一百货的非流通股。即华联商厦流通股股东可用1股华联商厦的流通股换取1.114股第一百货的流通股。
近三年的企业并购案例篇3
第三季度境内外IPO节奏放缓，上市企业数量明显减少，融资金额大幅缩减，资本市场仍未能走出金融危机的巨大阴影。受累于市场环境的恶劣走势，本季度VC/PE退出清淡，IPO退出交易降至三年来同期最低值，VC/PE机构正面临着近年来最为艰难的时刻。但中国市场上的跨国并购在今年第三季度依然保持了上升态势，而VC/PE相关并购规模也创下历史新高。
2008年第三季度，全球金融危机进一步蔓延和深化，中国资本市场和资本运作受到一系列影响。
VC投资回归理性
本季度的风险投资格局出现新的变化与特点：在行业投资基本格局未变的同时，广义IT行业的投资明显降温，投资案例数和投资金额占比均降至35.0％以下；扩张期企业占比仍过半，初创期企业投资回暖；投资规模倾向中小额，大额投资更加谨慎；本季度退出交易陷入低迷，境内资本市场仍然担当主要退出渠道。
VC投资趋于保守，行业投资格局未变
本季度共有109家中国企业获得创投机构的投资，其中99家已披露的投资金额共计7.88亿美元。总体来看，本季度中国创投投资开始回落。从环比来看，本季度一改往年逐季走高的投资趋势，而较上季度有明显的回落，投资案例数减少了50起，投资金额降低了34.6％。从同比来看，本季度投资案例数虽保持在五年来同期最高水平，但投资金额比去年同期减少了12.1％，五年来首度同比下滑。
本季度人民币投资增长迅速，以65个案例一举占据近六成份额，近年来首次在投资案例数上超过外币投资；从投资额来看，人民币投资占比也大幅上升，3.70亿美元的投资额占了本季度投资总额的47.0％，比上季度的24.7％增长了近1倍，进一步缩小了与外币投资在金额上的差距。
受全球金融危机蔓延和深化的影响，本季度中国创投市场募资出现大幅下滑，创投投资的资本供给，尤其是海外资本供给开始收紧。但由于近几个季度以来中国创投市场出现募资高潮，储备了大量创投资本，因而使本季度创投投资在回落之余仍保持了较高的投资水平。但在全球金融危机阴影及世界经济衰退的预期下，中国创投投资增长开始放缓，投资趋于保守，企业估值逐步下降，创投市场进入调整阶段。
本季度创业投资的行业分布格局并未发生大的调整，仍保持着广义IT行业领先、传统行业和服务业紧随其后、生技/健康和清洁科技行业投资略少的局面。但是本季度广义IT行业的投资明显降温，投资案例数和投资金额占比均降至35.0％以下，广义IT与传统行业、服务业间的差距大幅缩小；传统行业、清洁科技、生技/健康行业的投资占比则有所提高。
扩张期企业占比仍过半，投资规模倾向中小额
本季度扩张期企业仍获最多关注，成熟期的单笔投资额仍然最高，同时初创期企业的投资回暖，初创期平均投资额增加逾100.00万美元，投资案例数和投资金额占比均有所上升。
本季度有60家扩张期企业获得投资，占案例总数的55.0％，高居第一；处于初创期的企业有30家，占案例总数的27.5％；成熟期企业有12家，占案例总数的11.0％。
从投资金额上看，处于扩张期的企业获得了4.69亿美元的投资，占投资总额的59.5％，领先其他各个阶段；成熟期企业获得了1.49亿美元投资，初创期企业获得1.07亿美元投资。
此外，本季度投资规模明显倾向中小额。这首先表明，在本季度动荡的全球经济大环境下，创投机构在大额投资项目的选择上更加谨慎；其次，使用人民币投资因而投资额度相对较小的本土创投逐渐成为中国创投市场上的重要力量。
VC募资热度消退，退出通道全面收窄
在第二季度募资勇攀高峰之后，本季度中国创投市场募资开始大幅回落。三季度中外创投机构新募20支基金，共募集资金4.92亿美元，与上季度相比新募基金数量减少了一半，募资额下降了83.7％，与上年同期相比，新募基金数量增加了七支，但融资额减少了62.8％。
除了全球金融危机的蔓延和深化外，募资回落的另一个重要原因是，本季度新募基金中有90.0％为人民币基金，而人民币基金的募资规模相对较小。
此外，三季度本土创投新募基金数和新募资本量均超越外资创投，成为中国创投市场上的主角。
本季度中国创投市场共发生19笔退出交易，比去年同期减少了16笔，比上季度减少了17笔。全球股市转冷收窄了IPO退出通道，也限制了创投机构实施上市后减持，导致本季度创投市场退出交易陷入低迷。从退出的行业分布看，本季度广义IT行业以九笔退出交易居各行业之首，传统行业则以五笔交易位居第二，清洁科技行业和生技/健康行业分别有两笔和一笔退出交易。
从IPO退出情况来看，本季度共有八家创投支持的企业获得IPO退出，并构成11笔退出交易。从创投机构类型来看，本季度19笔退出交易中，本土创投就占了12笔，远远领先于外资创投机构。外资创投机构所依赖的境外资本市场受全球金融危机的影响，新股发行大幅萎缩，直接导致外资创投的退出大幅减少。
PE投资保持活跃
但在全球金融市场动荡的同时，私募股权投资却迎来了不少利好因素，本季度中国政府新近批准设立的第三批产业投资基金，也将先后开展新基金的设立和募集工作。与此同时，社保基金首次以市场化的方式投资合伙制的私募股权投资基金，加之证券公司直投业务的试点，持续为中国和亚洲私募股权市场注入新的活力。因此2008年第四季度可投资中国大陆的亚洲基金募资预计将持续活跃态势。
根据调研，三季度13支新基金募集187.53亿美元，人民币PE基金跃出。机械制造行业成PE投资热点，IPO退出依旧低迷。此次调研的范围主要针对在中国大陆地区有活跃投融资记录的75家私募股权投资机构。
人民币基金跃出，新基金募集总额大幅增长
本季度共有13支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到187.53亿美元，相对于2008年第二季度，本季度募资金额增长了56.0％；同比去年三季度增幅达94.0％。其中本土私募股权基金增幅较大。随着多层次资本市场的设立和运营，将来会有更多投资亚洲(包括中国大陆)地区的私募股权基金成立。
在三季度新募私募股权基金的类别分布中，成长基金仍然保持主力位置。房地产基金占比持续提升，募资金额由2008年第二季度的8.1％提升到了三季
度21.1％，这种变化充分显示了尽管中国房地产行业已进入调整期，但该行业的巨额利润空间以及良好的发展前景依然对私募股权基金具有较强的吸引力，目前主要受关注的热点是中国重点城市的高端物业。在新私募股权基金募资总额大幅增加的同时，其募集币种结构也发生了较大变化。其中人民币私募股权基金占比大幅提升，无论在募资总额还是基金规模方面都呈现爆发式增长。
私募股权平均投资额创新高，机械制造行业成投资热点
2008年第三季度，共有27家企业得到私募股权基金的投资，投资总额为26.48亿美元，与第二季度相比稳中略升。从投资规模来看，2008年三季度平均投资额为1.15亿美元，达到2006年以来私募股权基金平均单笔投资额最高点。
从被投资方的行业分布看，三季度传统行业继续领跑。其中二级行业中的机械制造业表现非凡，其私募股权投资金额高达11.92亿美元，占传统行业投资总金额的50.8％；投资案例数也由二季度的四笔增加到三季度的六笔，成为传统行业中最受私募股权基金青睐的产业。
在投资案例数上，江苏有五笔投资，占总投资案例的18.5％，遥遥领先于其他地区，上海发生四笔投资案例；北京、深圳各有三笔投资案例；其他区域获取投资案例数趋于均衡。
成长资本翘楚首位，房地产投资规模醒目
从私募股权投资策略来分析，三季度成长资本投资策略依然占据主流地位。其三季度投资额为18.03亿美元，在总投资额中的占比由二季度的49.7％上升到68.1％；从案例数量上看，成长资本策略共发生24笔投资案例，占比高达88.9％，远远高于其他投资策略分布。成长资本策略的平均投资额也由2008年第二季度的0.49亿美元上升到本季度的0.90亿美元。
三季度仅有一笔投资采取房地产投资策略，金额高达7.77亿美元，单笔规模居各类投资策略首位。此外PIPE和过桥资本策略总投资情况比二季度均有下降。其中PIPE投资额由二季度的5.48亿美元下降到本季度的0.18亿美元，过桥资本投资额则由二季度的5.67亿美元下降到0.5亿美元。
这种投资策略结构的变化反映了在资本市场表现不佳、退出渠道不完善的情况下，PE投资更趋于谨慎和理性。
PE退出持续低迷，IPO仍然是主要退出通道
受美国金融动荡和国内资本市场低迷现状影响，PE退出持续表现低落，本季度IPO仍然是PE的主要退出方式。三季度总退出案例数由第二季度的五笔，回升到八笔，和2008年一季度持平。本季度总退出案例数相较于2007年第三季度的25笔减少了68.0％。
本季度的八笔投资退出案例全部采用IPO的形式。中国整个退出市场从2008年初开始步入低谷，目前继续低迷，这与2008年以来国内外资本环境持续恶化有着直接关系。由于退出渠道有待完善，国内PE退出可能将面临更长一段时间的低潮期。本季度无并购退出(财务投资者将股份转让给产业投资者)和股权转让(财务投资者将股份转让给财务投资者)的案例出现。
综合2008年上半年私募股权基金投资和退出情况来看，国外资本市场的动荡和国内资本市场的持续低迷是影响我国PE市场退出面临的主要问题。
IPO节奏放缓
第三季度境内外IPO节奏放缓，上市企业数量明显减少，融资金额大幅缩减，资本市场仍未能走出金融危机的巨大阴影。
2008年第三季度，上市企业数量和融资额均达到近三年同期的最低值，平均每家企业仅融资1.09亿美元。与2007年同期相比，本季度融资额下降了86.1％，上市数量下降了62.2％，平均融资额下降了63.2％。28家上市企业中有10家企业在海外各市场上市，共融资10.61亿美元，与2007年同期相比，上市数量同比减少了70.6％，融资额同比减少了85.9％；境内资本市场则吸引了18家企业上市，融资额为19.94亿美元，上市数量比2007年同期下降55.0％，融资额比2007年同期减少了86.1％。
2008年第三季度上市的28家中国企业中有10家企业具有创投和私募股权投资机构的支持，融资总计7.16亿美元。其中海外市场上市的四家企业，融资4.17亿美元；境内市场上市六家，融资2.99亿美元。与2007年同期相比，本季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了19家，融资额则下降了94.8％。
海外上市持续萎靡
本季度仅有10家中国企业在海外各市场上市，合计融资10.61亿美元；上市数量比2007年同期减少了24家，比2006年同期减少了两家，融资额比2007年同期减少了85.9％，比2006年同期减少了77.4％。
2008年第三季度在海外IPO的10家中国企业集中在香港主板、纽约证券交易所、新加坡主板和NASDAQ四个市场。香港主板、新加坡主板、纽交所、NASDAQ分别有四家、三家、二家和一家中国企业落户，其中中国企业在香港主板、新加坡主板、纽交所当季上市新股中均占比过半。本季度海外上市中国企业的行业分布依然集中于传统行业，服务业和广义IT行业也有上市案例发生。
境内上市脚步放缓，众多“过会”企业翘首等待
2008年第三季度沪深两市市场不确定性进一步增加。为维护境内资本市场稳定，证监会着力控制新股供给量，众多新股“过而不发”，在资本市场门外翘首等待，上市脚步明显放缓。本季度仅有18家企业在境内两个资本市场上市，融资额为19.94亿美元，上市数量和融资额均呈现明显缩水。与往年同期相比，上市企业数量较2007年同期减少了22家，较2006年同期减少了三家；融资额较2007年同期减少了86.1％，较2006年同期减少了67.5％。境内上市企业仍以中小企业为主，在境内上市的18家上市企业中，除在上海证券交易所上市的中国南车之外，其余17家企业均在深圳中小企业板上市，合计融资10.34亿美元，平均每家上市企业仅融资6086.17万美元。本季度中国企业境内上市略胜海外市场。相比海外上市，在中国境内上市的企业数量多八家，融资额则高出9.32亿美元。
本季度境内上市企业的行业分布依然以传统行业为主，18家上市企业中有13家企业来自传统行业，占上市总数的72.2％；广义IT、服务业、生技/健康行业也有上市案例发生。
VC/PE退出愈显艰难
2008年第三季度，美国次贷危机愈演愈烈，金融风暴席卷全球，海外各资本市场动荡不安，中国企业海外上市在受“10号文”等政策限制下还需面对日益复杂的市场环境；境内市场，尽管本季度深沪交易所修改《股票上市规则》，缩
短上市企业VC/PE股权锁定期，但其利好影响难抵大环境恶化，新股上市速度明显放缓，众多“过会”企业“过而不发”，VC/PE退出更显艰难。本季度共有10家具有创投和私募股权投资支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资7.16亿美元。与2007年同期相比，本季度VC/PE支持的上市企业数量减少了19家，融资额减少了94.8％，VC/PE退出的活跃程度大幅下降。本季度有六家创投和私募股权投资支持的企业在境内市场上市，共融资2.99亿美元，分别占上市总数的60.0％和融资总额的41.8％；四家创投和私募股权投资支持的企业在海外市场上市，合计融资4.17亿美元，分别占总量的40.0％和58.2％。
跨国并购市场活跃
在清科研究中心的研究范围内，2008年第三季度，TMT、生技/健康和能源三个产业并购事件总数为30起，有17起并购事件披露了金额，披露的并购总额达52.26亿美元。此外，本季度发生了20起跨国并购事件，其中披露金额的14起事件总额达91.02亿美元。能源行业并购创历史新高，生技/健康、TMT行业并购依然活跃。
尽管受到国内外宏观经济因素的影响，2008年第三季度中国市场上的跨国并购依然保持了上升态势。本季度中国市场上发生了20起跨国并购事件，其中14起披露价格事件的并购总额约为91.02亿美元，比去年同期增长了453.1％。此外，在20起跨国并购事件中，由国内企业发起的并购事件有11起，占到本季度跨国并购事件总数的55％，并购金额亦占到了披露总额的70.5％。本季度中较大规模的并购事件主要集中于石油、煤矿等资源型行业。
近三年的企业并购案例篇4
近日，清华科技园、瑞安集团、北极光创投和硅谷银行联合成立首个致力于培育初创企业的中美跨境发展的硅谷孵化器――创源（InnoSpring）。创源将为技术型初创企业提供综合孵化服务及物理空间；为中美两国企业和创业者跨境发展提供软着陆平台；与中国大陆相关机构合作，帮助硅谷企业拓展中国市场。
创源坐落于加利福尼亚州的圣克拉拉市，是第一家致力于培育中美初创企业拓展海外市场的孵化器。随着创源的正式成立，创源将免费提供在第二届北美创业大赛中胜出的团队六个月的办公场地和孵化服务，创源也将为其中想到中国发展的企业提供融资、业务拓展及寻找中国相关支持的服务。
优酷土豆合并或垄断视频业
近日，优酷和土豆在北京宣布双方结盟，正式推出“网络视频联播模式”，双方在版权发展方面达成战略合作，并在买断的独播剧资源方面进行互换。
优酷网和土豆网长期以来一直占据整个视频市场8成以上份额，为超过3.8亿的中国网民提供内容和视频服务。优酷CEO古永锵称，与土豆网展开此项合作后，优秀的版权内容将在两大视频平台上的联合播出、联合宣传，掀起网络收视狂潮。在古永锵看来，互联网在中国的发展面临着越来越开放的环境，这中间很多的资源的利用完全可以更充分一些，“优酷网与土豆网之前貌似是冤家，但这次选择联手更多的是为了迎合互联网的开放环境，这也是这个市场要成功的必要条件。
2011年中关村企业并购爆发式增长
2011年全球并购市场总体呈放缓态势，但中国企业并购市场火爆。在此背景下，2011年中关村示范区企业并购案例显著增长，全年共发生76起并购案例，披露并购金额总计283.8亿元，并购金额超过2008-2010年3年并购金额之总和，企业并购呈现出爆发式增长之势。2011年，软件行业仍是示范区并购最为活跃的行业，共发生20起并购案例，其中民营企业并购案例48起，占示范区并购案例总数的63.2%，国有企业并购案例27起，占示范区并购案例总数的1/3强，其并购金额占到示范区的8成。
在2011年中关村十大并购案例中，海淀园企业占七席。2012年，预计中关村企业并购活动将持续活跃。
博奥生物研发出遗传性耳聋基因检测芯片
只要采几滴血放入一枚指甲盖大小的生物芯片中，5小时后就能检测出是否携带耳聋致病基因。这一最新技术成果来自北京博奥生物有限公司。
科学研究证明，耳聋致病因素中，遗传至少占一半比例。遗传性耳聋致聋基因较多，且每个基因又有多个突变位点，常规检测方法必须进行基因组测序，检测难度非常大。通常两周才能拿到结果，还需专家详细解读。此外，这种检测一般实验室很难开展，全国也只有两至三家实验室能进行这种基因检测。
博奥生物历时3年、投入近千万元，研发出遗传性耳聋基因检测芯片。基因检测芯片就是将生物医药检测技术和微电子技术“合体”，把核酸或蛋白质片段有序组合在一个微型芯片上，再利用人体血液样本与芯片上的核酸或蛋白质产生反应，从而分析基因成分。
天壕节能创业板发行申请获证监会通过
2012年3月9日，中关村示范区企业天壕节能科技股份有限公司，创业板公开发行申请获中国证监会创业板发审委2012年第15次会议通过。天壕节能此次发行申请获得通过，成为了2012年中关村第6家上市企业。截至目前，中关村示范区境内外上市公司总数达到209家，其中境内130家，境外79家。境内上市公司中，主板市场50家，中小板市场31家，创业板市场49家。
天壕节能成立于2007年，注册于海淀园，公司主营业务为以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理，是国内以合同能源管理模式投资余热发电项目最多的公司之一，签约项目主要分布于水泥、玻璃行业。2011年公司营业收入1.8亿元，净利润5125万元。
联想入选《财富》全球最受赞赏公司
日前，由《财富》杂志和Hay(合益)集团联合评选出的“2012年全球最受赞赏公司排行榜”榜单揭晓。本次参与评选的中国公司数量创历史新高，联想、华为、中国移动等中国公司入选了该榜单。在亚太地区最受赞赏企业排行榜中，联想位居第12名，是中国大陆范围内唯一入选该榜单的民营企业；在行业类榜单中，联想第二次入选计算机行业榜单，位列第10名，行业排名较去年有所上升。最受赞赏公司全明星榜的冠亚季军宝座分别由苹果、谷歌、亚马逊夺得。
全球最受赞赏公司排行榜是《财富》杂志与Hay(合益)集团合作，共同研究的，是全球范围内代表企业声誉的最具权威的报告。该榜单也是《财富》杂志最具声誉的榜单之一，每年评选一次。截至第三季度，联想已连续第9个季度成为全球前四大电脑厂商中增长最快的厂商，连续11个季度超越整体市场平均增幅。
中关村科学城第四批建设项目签约
3月28日，中关村科学城第四批建设项目签约揭牌大会在皇苑大酒店举行。会议由北京市委副秘书长傅华主持。中科院副院长丁仲礼、北京市委常委赵凤桐为中关村科学城第四批11家项目建设单位的11个特色产业园项目揭牌并讲话。市政府副秘书长戴卫代表北京市人民政府分别与北京中科科仪股份有限公司、中国科学院微生物所、中国科学院计算机网络信息中心、中国铁道科学研究院北京外国语大学、中央新闻电影制片厂等9家中关村科学城第四批项目建设中央单位签署了合作协议。
本次签约项目重点突出两大亮点，一是签约并建设国际文化产业、纪录影视产业、服饰时尚设计产业、影视文化产业等6个文化产业领域的产业创新园，充分体现了科技创新和文化创新“双轮驱动”；二是11个签约项目中有5个来自中科院，集中体现了高校院所参与和支持北京战略性新兴产业发展的积极性和重要性。
中关村人才特区举办HR沙龙活动
近三年的企业并购案例篇5
前不久，与一家亚太非常知名的并购基金（Buy-outfund）朋友探讨并购基金在国内开展业务的机遇与挑战。并购基金曾在韩国与澳大利亚“投绩”显赫，曾在90年代下半期（亚太金融风暴开始阶段）收购韩国最大的家电连锁企业（类似“国美”企业）。然而，在国内它曾花了近两年时间收购国内大型国有纸张企业的控股权，最终无功而返。
几个月前，我恰好与另外一家海外知名的并购基金交流心得。他们基金在海外大名鼎鼎，然而近几年进入中国发展，业务却不太顺利。
从刚刚上市的黑石集团，到KKR、凯雷等，国外的并购基金，从80年代初KKR并购当时美国最大的食品公司Nabisco通过发行垃圾债券进行杠杆式融资，并购基金被誉为“野蛮人”，最近美国三大汽车公司之一克莱斯勒被Ceberus并购基金收购控股权。最近几年，并购基金会同对冲基金，频频使用“杠杆式”融资，出手收购大型公司的控股权。
并购基金在美、韩等海外大行其道，而在国内迄今并不太顺利，究其原因，主要是：
其一，国内大型国企出让控股权，并不多见。前几年管理层收购（MBO）曾时髦一阵儿，但那时并未有和并购基金联手的案例。徐工和沈阳机床可能是近几年国企与并购基金零距离接触的案例，但最后都不是绝对控股权，且相当耗时、费力。
其二，民企若处于快速发展通道，老板们通常不会让出控股权。而一些民企的老板想转售老股出让其企业，一般该等企业都面临不少困难。除非我们看到两种情况：一是同业的国外对手开出一个收购天价，让民企老板“动心”的。心动就会有行动。二是该民企老板因个人原因（健康、移民等），想“退出”了。否则，年增长30%～100%的民企，很难想象它的老板会出手转让。像娃哈哈和法国达能10年前的“婚姻”，现在就亮起了“红灯”。原因多种多样，但是归根到底还是利益安排所驱使。
其三，国内目前缺少并购机会，与国内经济发展水平相关。以我个人判断，现在乃至未来5～10年，是创业以及企业不断成长的大好时机，并购与整合的机会，可能在未来5～10年之后会大量出现。其次，像韩国在1997年遇到外部的金融危机，大量并购机会即刻涌现。后来亚太金融危机消失后，并购基金就赚得钵满盆满了。国内若是突遭外部金融危机，并购、整合机会可能会提前来临！
近三年的企业并购案例篇6
【关键词】钢铁企业；海外并购
一、钢铁行业并购现状
目前国家相关部门纷纷出台政策鼓励企业到境外独资或合资开矿，不少钢铁企业也正在寻觅与接洽海外铁矿石并购机会。这一趋势，尤其以钢铁企业海外收购矿山最为突出。根据统计数据显示，从2006年到2011年上半年，已经完成的中国海外矿产并购案例数达到了60起，其中56起案例并购总额高达466.22亿美元。业内人士认为，矿产资源紧缺的现象日益加重，国际社会对矿产资源的争夺也日趋激烈。掌握更多的海外矿产资源，成了中国矿产企业梦寐以求的事情。在此，本文将对华菱集团收购FMG案例分析海外并购的利弊中分析中国钢企的海外并购之路。
二、华菱集团收购FMG案例分析
1.收购过程回顾。2009年4月，澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG（FortescueMetalsGroupsLtd）和湖南华菱钢铁集团有限责任公司双双消息：华菱集团和FMG于2009年2月24日在香港签署的股权认购协议，已获得国家发改委的批准。2009年3月31日，澳大利亚政府审批通过了华菱集团提出的最多持有FMG17.55%股份的申请。华菱集团将以2.48澳元/股的价格认购FMG新发行的2.6亿股股票，并且购买FMG股东、美国对冲基金HCP所售的2.75亿股FMG股份。此后，华菱再度追加认购FMG新股3500万股，持股比例达到17.40%，顺利成为其第二大股东。
2.华菱集团对FMG收购的经验，华菱集团对澳大利亚FMG的收购可以说有很多可圈可点之处：
①从供货管道和成本角度看，本次收购建立了长期稳定的铁矿石供应管道。按照与FMG签订的合作协议，FMG每年以澳洲对中国的铁矿石长期协议价格向华菱提供1000万吨铁矿石。协议保障了矿石的长期、稳定供应，突破了华菱发展的矿石资源瓶颈。②从对价角度看，本次收购实现了低成本收购股权。2009年2月，正当经济危机全球肆虐，FMG股价处于低点，华菱以较低成本收购股权，至2010年12月6日止，投资FMG项目账面浮盈约147.7亿元，投资收益率接近251.46%。③从并购协同角度看，此次并购带动了相关产业的发展。2009年5月，华菱与FMG在股权合作的基础上，签署了全面战略合作协议，进一步拓展合作领域，为相关产业带来了新的机遇。④从战略角度看，此次并购完善了企业的产业链条。随着世界钢铁行业的蓬勃发展，铁矿石价格快速上涨。钢铁企业要实现可持续发展，必须优化资源分配，不断提高市场竞争力。2008年华菱全面启动了资源发展战略，取得了阶段性成果。成功投资入股FMG，解决了华菱进口铁矿石的瓶颈问题，也符合国家境外投资的资源战略。
3.回顾此次并购经验教训，2009年华菱集团高调收购FMG矿业公司，但是纵观华菱集团近几年的发展，这次的并购仍然存在不少问题：
其一，2009年中国钢铁工业协会表示已经与澳大利亚FMG矿业公司达成协议，同意将2009年下半年的铁矿石价格在去年的价格基础上削减35-50%。但是，其他铁矿石公司不太可能同意相同的价格，因为FMG的规模太小。2009年第二季度，FMG向中国公司销售了3510万吨铁矿石，大约占中国铁矿石进口总量的5%。与此相比，力拓和必和必拓两家的供应量占到中国进口需求量的35%以上。因此，三大铁矿石生产商不太可能将FMG的价格用作基准价格。其二，华菱高价入股FMG矿业公司，并未给华菱钢铁带来铁矿石原材料供应的优越感。华菱钢铁2010年亏损26亿元，2011年一季度，其亏损额仍高达2亿元，仍将原因归咎于原材料价格大幅上涨等。然而据数据显示，华菱钢铁财务费用增长21.75%，同期宝钢股份的财务费用则同比降低8.7亿元。所以只解决了产业链上的问题而不能从并购中得到技术上和管理上的前进的话，仍然不是一例成功的并购。
三、我国钢铁企业未来海外收购之路
1.加强战略布局。根据钢铁产业国际产业转移的经验，首先是世界钢铁生产向经济快速增长地区转移的步伐加快；其次，钢铁产业向能源、资源丰富地区以及目标消费地区转移的速度加快；再次，钢铁行业海外投资向沿海和内河丰富地区转移趋势明显。我国钢铁企业转移更应关注这些特点。此外，投资重点应转移到上游原材料领域。国内铁矿石需求增长强劲，而国产铁矿石增量有限，产量增速低于进口矿。原料需求不能在国内满足，对上游资源的巨大需求阻碍了中国钢铁行业的稳步发展。所以上游原材料投资势在必行。
2.中国企业海外并购的机遇，来自海外资源型企业的财务危机。如何利用财务危机的机会，超低进入并且最终得到技术并购是十分关键的。麦肯锡的一项研究显示：过去20年里全球大型企业兼并案中取得预期效果的比例低于50%，而中国则有67%的海外收购不成功。数据显示，很多盲目并购已给很多国内企业带来严重的财务负担。商务部的统计显示，目前中国境外兼并收购的企业只有1/3处于盈利和持平状态。所以并购的成功达到协同效应才是最关键的。
3.企业“走出去”，“知根知底”乃是关键。企业在“走出去”之前一定要做一番精细的非常规“体检”，检验企业自身是否拥有充足的资金和丰厚的实力。不过仅仅有了雄厚资金，也不一定就能够成功。财务风险、战略定位、文化整合、人才储备、经营风险、法律管理以及媒体导向等等因素都是企业并购成功与否的关键因素。目前中国的很多企业做海外并购，都委托麦肯锡、波士顿咨询集团等“外脑”，但是毕竟不能量体裁衣，得出的效果也并不一定都令人满意，而目前中国国内严重缺乏本土的中介机构参与企业的海外并购案例。很多国内企业在“走出去”之前并没有对未来有着清晰精准的把握。由此看来，看来企业“走出去”，“知根知底”乃是关键。
参考文献