投标公司的盈利模式范例(12篇)
投标公司的盈利模式范文篇1
关键词：IPO；风险投资；业绩同盟
中图分类号：F8325文献标识码：A
一、引言
早在1994年，Jain和Kini（1994）就提出了上市公司IPO前后业绩显著下降问题，并引发学界对业绩变动背后机理的研究。国内上市公司业绩影响因素的研究已经非常丰富，且逐渐体系化。影响业绩变动的因素有高管薪酬（李维安和孙林，2014）、董事会和监事会（袁萍等，2006）、国有股权与机构投资者（薄仙慧和吴联生，2009）、经济周期（章之旺和吴世农，2005）、多元化（张翼等，2005）、盈余管理（廖理和许艳，2005）、股权集中度（苏武康，2003）、上市后成本费用上升（耿建新和蒋力，2005）等。由于创业板上市公司在商业模式、发展阶段等方面与主板、中小板上市公司之间存在较大差异，上述关于上市公司业绩影响因素的研究能够在一定程度上解释创业板上市公司IPO前后业绩显著下降的问题，但无法揭示影响创业板上市公司IPO前后业绩变动的特殊因素。目前，学界以创业板上市公司业绩为研究对象的权威研究成果较少，关于风险投资与创业板上市公司IPO前后业绩变动的研究主要集中在盈余管理方面，且研究方法和研究结论差异较大。系统研究风险投资在创业板上市公司IPO前后业绩变动中的角色问题，不仅有助于促进创业板上市公司可持续发展、保护创业板投资者利益，更有助于促进中国创业创新市场的良性发展，支持创新型国家发展战略尽早实现。
二、文献综述
自1994年Jain和Kini（1994）发现上市公司IPO前后业绩显著下降的现象之后，朱武祥和张帆（2001）通过对1994-1996年沪、深两市217家上市公司的研究，验证了中国上市公司IPO前后业绩（总资产息税前收益率）显著下降的问题；廖理和许艳（2005）研究了不同盈余管理手段对上市公司业绩的影响；耿建新和蒋力（2005）以1999-2000沪、深两市首发上市的216家公司为样本研究发现，中国A股上市公司IPO后主营业务收入、主营业务成本、期间费用等绝对数指标均显著上升，而营业利润率却显著下降，其中主要原因是公司上市后成本、费用的大幅度上升。
关于风险投资与公司业绩关系的研究方面，Jain和Kini（1995）发现，有风险投资持股的上市公司上市后的业绩表现要好于无风险投资持股的上市公司，风险投资对公司治理起着积极作用；Brav和Gompers（1997）以权益加权回报率为衡量工具，得出与Jain和Kini（1995）同样的结论。Tykvová和Walz（2004）提出不同的风险投资机构类型对公司的影响存在显著不同：有独立风险投资机构持股的公司上市两年后的业绩表现显著优于其他公司，同时他们的股票价格波动也会更小。Morsfield和Tan（2006）的研究认为有风险投资持股的公司上市当年异常应计盈余低于无风险投资支持的公司，有风险投资监督的公司盈余管理程度更低；而Lee和Masulis（2011）则认为没有证据表明风险投资能够独自降低IPO公司的盈余管理程度，具有良好声誉的风险投资机构和投行机构相互补充可以显著降低IPO公司的盈余管理程度，两者是互补关系，而非替代关系。陈良华等（2005）基于香港创业板市场的研究表明，与无风险投资背景的公司相比，在IPO前后有风险投资背景的公司收入增长要快，同时总资产收益率下降得也快，而销售净利率和流动比率对于有无风险投资没有影响；唐运舒和谈毅（2008）在控制了盈余管理等因素后发现风险投资对IPO后经营业绩有着正的积极影响，风险投资对持股公司业绩有正向积极作用，有助于降低持股公司的盈余管理程度，增强持股公司的财务稳定性。但这是否适用于在我国创业板上市的公司，尚有待实证检验。首先，创业板上市公司IPO前后业绩显著下降的现象不仅仅表现为盈利能力指标（如资产收益率类指标）的下降，同时表现为成长能力的下降（如营业收入）。其次，现有的以创业板为研究对象的文献（如梁建敏和吴江，2012；陈见丽，2012，宋秀芳和李晨晨，2014）没有考虑到行业属性和经济周期对公司业绩变动的影响。创业板上市公司分属于不同的行业，行业属性会对公司业绩造成影响，进而影响到研究结论的可靠性；同时，经济周期对公司业绩的影响也不能忽视。
三、研究假设与设计
（一）研究假设
与国外和香港资本市场不同，我国创业板上市实行审核制，对拟上市公司业绩有硬性要求，因而拟上市公司有明确的动机在上市前两年努力增加营业收入和净利润。在满足上述政策情况下，业绩表现更加优秀的公司显然更容易得到发审委的青睐，以至于风险投资界曾流传出创业板拟上市公司业绩增长趋势最好是“耐克型”，至少应是“李宁型”（以耐克、李宁企业LOGO的图标形容公司上市前业绩增长趋势）。在这些上市政策因素诱导下，创业板拟上市公司提前透支发展潜力，进而造成上市后成长能力指标、盈利能力指标的大幅下降。故本文提出假设1。
假设1：创业板上市公司IPO前后业绩大幅下降不仅表现为盈利能力指标的下降，同时还表现为成长能力指标的下降。
IPO作为中国市场风险投资机构退出的主要通道，退出收益远大于并购等退出方式。在盈利目标驱动下，风险投资机构将会利用自己能获取的相关资源帮助其投资的拟上市公司顺利实现创业板上市。换言之，风险投资机构与创业板拟上市公司在创业板上市政策因素诱导下，达成了某种形式的“业绩同盟”，共同为公司创业板上市努力。据此，本文提出假设2。
假设2：有风险投资机构持股的创业板上市公司IPO前后业绩下降幅度显著大于无风险投资机构持股的同类公司。
（二）研究设计
1.样本选择。由于行业周期会对公司业绩造成影响，而创业板上市公司归属于不同的行业类别，有些行业之间差异非常大，如归属于仓储业的新宁物流（SZ：300013）与归属于软件和信息技术服务业的神州泰岳（SZ：300002）不仅在行业经济周期方面存在较大差异，而且对资产的依赖度也存在巨大不同，前者属于重资产模式而后者是轻资产模式。由行业差异造成的行业周期、运营模式、财务指标对比等的差异，会造成两者业绩指标可比性下降。因此，为了更好地规避行业属性差异的影响，同时获取足够的样本数量，本文按照证监会行业分类筛选出计算机、通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务业、软件和信息技术服务业、电信、广播电视和卫星传输服务业等信息技术类创业板上市公司作为样本，并按照公司经营范围、业务类别手工筛选、甄别、剔除非信息技术行业上市公司（主要是照明类上市公司，证监会行业分类中将LED等照明行业上市公司归类于计算机、通信和其他电子设备制造业，该类公司行业周期与信息技术行业明显不同）。最终选取了2009-2012年创业板上市的98家信息技术类公司为研究样本，其中有VC参股的公司数量为62家，没有VC参股的公司数量为36家（详见表1）。
2.业绩指标选取。公司IPO时通常会公开发行占总股本25%左右的股票，募集相应规模的资金用于募投项目。募集资金会提高上市公司净资产规模，净资产规模的增加进一步提高上市公司利用财务杠杆的能力，两种资金来源会在很大程度上催涨上市公司的总资产、净资产规模。但是，上市公司募集来的资金用于募投项目需要一定的投入期，在此期间募投项目不产生或者很少产生收益，且会增加成本费用（耿建新和蒋力，2005），这会造成IPO后几年资产类收益指标（总资产、净资产收益率及其调整）呈下降趋势。根据已有研究成果，IPO后资产类收益指标的下降属于上市公司普遍现象，这与公司的经营规律相一致。创业板上市公司IPO前后业绩显著下降的问题不仅是资产类收益指标下降问题，同时还伴随着成长能力的下降，这属于创业板上市公司的特殊现象。为了衡量创业板上市公司IPO前后业绩显著下降这一不同于主板上市公司业绩变动规律的新情况，本文选取与创业板上市制度硬约束相关、且与上市公司股票估值直接相关的营业收入增长率、净利润增长率作为业绩显著下降的衡量指标。这些指标受行业发展、市场竞争约束更大，不易受会计政策、盈余管理手段的影响，且与资产类收益指标不同，受IPO这一公司发展过程中的巨大冲击影响较小。
3.风险投资机构的鉴别。目前，投资实业界一般按照投资项目所处的发展阶段将投资机构分为孵化器、天使投资、创业投资（VC，即风险投资）、私募股权投资（PE）、并购基金等。笔者在研究过程中发现，相当大比例公司名称中有创业投资字号的机构是在公司上市前1至2年内投资被司的（按实业界的划分应属PE投资），而诸如清华、中科院等机构的附属机构，虽然机构名称中没有创业投资的表述，却是专门投资初创公司的。考虑到我国风险投资的实际情况，并参考《创业投资公司管理暂行办法》中有关创业投资及创业投资公司的定义，本文对于风险投资的确认基于以下两点：首先，该投资机构的经营范围中包含投资业务；其次，该投资机构独立于被司，不属于被司股东的关联方或者管理层持股公司。
4.数据来源。本研究所用的上市公司财务数据、券商排名资料来源于WIND数据库，风险投资机构特征变量来源于上市公司的招股说明书，部分公司招股说明书中没有披露的风险投资机构信息，由作者通过查询该上市公司的《补充法律意见书》等其他上市文件确认。
四、实证分析
（一）样本公司上市前后业绩变动统计分析
由于上市制度对创业板拟上市公司的业绩要求为最近两年，因此本文以样本公司上市当年为T0，通过对样本公司上市当年、上市前两年T-2、T-1及上市后一年T+1四期业绩指标的统计处理来分析样本公司上市前后的业绩变动情况。
从表2可以看出，样本公司IPO前后以总资产收益率、净资产收益率为指标的盈利能力均出现大幅下滑，总资产收益率平均下降6566%，净资产收益率平均下降7324%，然而净利率这一与资产量关联不大的指标下降幅度较小，平均仅下降1354%。表3和表4则进一步表明，反映公司成长能力的营业收入增长率、净利润增长率也出现了大幅下滑，假设1得到初步支持。
通过表3的数据可以发现，样本公司在IPO前后营业收入增长率平均下降幅度达4898%。分组来看，有VC参股的样本公司IPO前两年的营业收入增长率均大幅领先于无VC参股的样本公司，但IPO前后业绩下降幅度也大于无VC参股样本公司，这就造成有风险投资持股样本公司IPO前后营业收入增长率平均下降幅度达5861%，而无风险投资持股样本公司IPO前后营业收入增长率下降相对较少，平均为2536%。尤其是无VC参股样本公司在T+1年营业收入增长率均值和中位数出现反弹，而有VC参股样本公司的T+1年营业收入增长率均值和中位数继续下降。
表4关于净利润增长率的分析与表3表现出的趋势相一致。样本公司在IPO前后净利润增长率平均下降幅度达9064%，且在上市后一年样本公司整体净利润增长率变为负数。其中，有风险投资持股的样本公司IPO前后净利润增长率平均下降97%；无风险投资持股的样本公司IPO前后净利润增长率下降幅度较小，平均下降7587%。
通过表3、表4对样本公司IPO前后营业收入增长率、净利润增长率下降程度的分析可以发现：样本公司在IPO前普遍存在着冲击业绩的现象；有风险投资持股的样本公司上市前业绩表现优于无风险投资持股的样本公司，上市后业绩下降幅度也大于后者；风险投资机构的持股有助于拟上市样本公司上市前冲高业绩，风险投资机构与被司IPO前形成了“业绩同盟”，假设2初步得到支持。
（二）风险投资对样本公司IPO前后业绩变动的计量检验
为进一步定量检验风险投资对样本公司IPO前后业绩变动的影响，构造如下模型：
其中，Y为IPO前后样本公司业绩下降幅度指标，利用样本公司T-2、T-1两期净利润增长率均值与T0、T+1两期净利润增长率均值的差额计算得出。选择IPO前两期净利润增长指标的原因是与创业板上市硬性业绩要求期限相一致；选择IPO当年及下一年净利润增长率的均值作为IPO后净利润增长情况的反映指标主要是由于部分创业板上市公司的上市时间为下半年，为了达成上市目标，这部分上市公司上市当年的大部分时间都需要保持业绩增长，因此我们选择T0、T+1两期净利润增长率均值作为IPO后业绩增长情况的反映。
VC为有无风险投资持股的虚拟变量，有风险投资持股为1，否则为0；根据假设2及统计分析结果，VC指标应与Y正相关，风险投资持股会增加上市公司IPO前后业绩下降幅度。
CONT为样本公司股权集中度指标，以上市时控股股东的股权比例表示。根据已有研究成果（如苏武康，2003），股权集中度对公司业绩有积极的正向影响，CONT指标应与Y呈负相关关系，能够降低创业板上市公司IPO前后业绩下降幅度。
IB为保荐券商声誉虚拟变量，高声誉组为1，低声誉组为0。国内公司上市之前要经过拥有相关资质的券商辅导，度过辅导期后由券商保荐上市。券商在公司上市尤其是创业板上市过程中发挥了重要的监督和认证作用。在券商尽职的假设下，声誉好的券商保荐的公司上市后业绩下降幅度要小一些，因此IB指标应与Y呈负相关关系。考虑到创业板公司上市与主板、中小板公司上市募集规模方面的差异，本文以样本公司上市当年保荐券商保荐发行案例总数前十名为高声誉组，保荐发行案例数排名通过WIND数据库获取。
GDP指标计算方法与被解释变量Y的计算方法相同，为样本公司T-2、T-1期GDP增长率均值与T0、T+1期GDP增长率均值的差额，用于反映影响创业板上市公司业绩下降幅度的经济周期因素。若上市公司上市时刚好是经济危机时期，此时业绩下降幅度过大应归属于不可规避的系统风险。2009-2012年上市的公司刚好经历了金融危机及其复苏过程，不同的公司上市时面临的经济形势有较大差异，GDP指标应与被解释变量Y同向变动。
RC、NNC、IC用来近似模拟样本公司的盈余管理程度，计算方法为分别用T0期与T-1应收账款、非正常性损益、存货指标差值除以T0期营业收入；NGC-1和RGC-1分别以上市前一年的净利润增长率、营业收入增长率作为控制变量；LOG（REV）为公司规模控制变量，REV为样本公司上市当年的营业收入规模。
表5所示的模型（1）检验结果表明：在控制了经济周期、行业周期、收入规模和盈余管理等各种因素后，风险投资参股与样本公司IPO前后业绩变动幅度显著正相关，有风险投资持股的样本公司IPO前后业绩下降幅度大于无风险投资持股的样本公司，风险投资机构与样本公司形成了“业绩同盟”；在上市制度业绩要求硬性约束下，样本公司股权集中度、保荐券商声誉与样本公司IPO前后业绩下降幅度相关性虽不显著，但相关系数方向符合预期；盈余管理变量与业绩变动幅度的关系同样不显著，这与我们控制了行业影响且被解释变量为差值有关。
（三）风险投资影响公司业绩的内在机制检验
为了更好地分析风险投资对公司经营施加影响的内在机制，本文进一步以存在风险投资参股的62家公司为样本，在细化风险投资特征变量的基础上，检验风险投资相关特征变量与公司业绩变动的相关性。计量模型如下：
其中，解释变量Y为样本公司T-2、T-1两期净利润增长率均值与T0、T+1两期净利润增长率均值的差额，反映IPO前后样本公司业绩下降幅度；BOARD为风险投资在参股公司董事会中拥有的董事会席位（不含独立董事席位，因为独立董事很少直接干涉公司经营）；NUM为样本公司中风险投资机构的数量；SHARE为样本公司上市前风险投资机构持股比例；TIME为风险投资持股时间（从风险投资投资样本公司日期算起，直到样本公司上市日，不满一年的，按月份除以12换算为年）；NGC-1、RGC-1、LOG（REV）与模型（1）中的变量涵义相同，均为相关控制变量。由于盈余管理指标变量和保荐商声誉等变量与业绩变动的关系不显著，为了提高模型自由度，在保证控制变量的基础上剔除了相关不显著变量。
表6所示的模型（2）检验结果表明：风险投资机构在参股公司董事会中拥有的董事席位越多，对公司经营管理、财务政策的影响越大，样本公司IPO前后业绩下降幅度也越大；风险投资机构持股比例与公司IPO前后业绩下降幅度呈负相关关系，但系数远小于董事会席位的影响；风险投资机构数量、风险投资持股时间与公司IPO前后业绩下降幅度相关关系虽然统计上不显著，但其系数为负，值得我们关注，尤其是持股时间，样本公司风险投资机构持股时间明显偏短。
五、结论
在控制行业属性不同的影响后，本研究发现：（1）创业板上市公司上市后业绩大幅下降不仅表现为盈利能力指标的大幅下降，还存在着成长能力的大幅下降。这表明为了达成上市业绩要求，创业板上市公司整体上存在着上市前冲高业绩、提前透支上市公司的可持续成长能力的问题；与此同时，在上市审核政策框架下，风险投资机构与拟上市公司形成了某种程度的“业绩同盟”，风险投资持股进一步透支了上市公司的可持续成长能力。（2）风险投资机构是通过董事会对公司经营发展发挥作用的，风险投资机构在参股公司董事会中的席位越多，对上市公司上市前业绩增长的支持作用越明显。（3）创业板上市公司中风险投资机构的持股时间普遍较短。样本公司中风险投资机构持股时间超过4年的仅有7家，占比仅为1129%；持股时间超过2年不足4年（含4年，不含2年）的仅有19家，占比为3065%；有超过一半的样本公司风险投资持股时间不足2年，最短的仅083年。这种持股时间期限具有明显的“投机”风格，难以发挥对所投项目的培育作用。
基于以上研究结论，我们建议：第一，尽快实施创业板注册制改革，取消创业板上市的业绩硬性要求，促进创业板及创业板拟上市公司的良性发展。第二，通过立法和司法工作，保障风险投资机构的合法权益，鼓励风险投资机构投向处于早期发展阶段的创业公司，营造更好的创业环境，提高创业成功的可能性；同时，要鼓励风险投资等非银行金融组织的发展，增加创业融资渠道和规模，提高创业公司融资时的谈判能力。
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投标公司的盈利模式范文篇2
关键词：ST公司；盈余管理；行为方式偏好
中图分类号：F230文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）04-0074-03
盈余管理是在法律和会计准则允许的范围内，企业管理层利用会计信息的不对称性，控制或调整企业对外财务报告的会计收益信息，以达到盈余管理主体自身利益最大化的行为。目前，大部分上市公司都存在着盈余管理行为。ST公司（ListedCompanyunderSpecialTreatment）是中国资本市场所持有的现象，是指证券交易所对出现财务状况或其他状况异常的上市公司给予的特别处理。按照证券法及公司法的相关规定，上市公司最近三年连续亏损，对其股票暂停上市，在限期之内没有能够消除的，将对其股票终止上市；如果上市公司的主营业务的运营正常，且在扣除非经常性损益后的净利润为正值，则企业将被撤销特别处理。因此，ST公司出于为避免被暂停上市或退市的目的，会有较强的盈余管理行为。通过对其ST公司盈余管理行为方式的研究达到帮助各个报表信息使用者减少盈余管理对决策的影响，和帮助政策制定者完善制度减少盈余管理的空间。
一、ST公司盈余管理的行为方式
在获取筹集资金的机会、得到高额管理报酬、避免证券监管部门的惩罚等动机的驱动下，ST公司进行盈余管理的方式也多种多样，不仅利用现行会计政策和会计方法的可选择性，而且还利用关联企业、股东以及政府的扶持进行盈余管理。
（一）不恰当地确认收入和费用
由于现行中国会计准则规定企业对会计政策具有一定的选择权，在权责发生制原则和收入与费用相配比的基础上，一些交易和事项的相关收入与费用的确认，往往需要依靠管理人员的主观判断，这就给ST公司利用会计方法进行盈余管理的机会，通过人为地改变收入、费用的确认和计量原则以及改变交易确认的时点来调节盈余，以达到平滑收益、虚增收益或转移收益的目的。不恰当的确认收入主要表现在两个方面，一是在未满足确认条件下确认收入；二是虚构收入。不恰当的确认费用体现在以下方面：加大企业的投资、筹资费用，预提或者少提各种管理费用、销售费用和财务费用，如加大企业的大修理费用，提前大额提取折旧或者加速企业的折旧还对企业各种基金的提取等等。
（二）关联交易
根据《企业会计准则第36号——关联方披露（2006）》的规定，在企业财务和经营决策中，如果一方控制、共同控制另一方施加重大影响以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。关联方之间进行的交易即为关联方交易。如果关联方之间的交易是以市场价格为基础，则不会对交易结果产生异常影响。然而许多关联企业之间的交易并不是采取市场价格，而是内部制定价格，这就造成一方或者两方对自己的盈余能够进行操控的空间，由此虚增或者虚减企业的利润，当然还可以达到企业避税的目的。关联交易的行为体现在关联方之间进行的购销商品与提供劳务、资产的托管经营、资产转让和置换等交易行为。
（三）政府补贴
为了保护国民经济的发展，维持国民经济结构和运行机制的合理性，政府部门被允许能够给予某些行业、公司必要的扶持补贴。另外，公司利用上市募集到的资金对于推动当地经济起着非常重要的作用，因此一些当地政府为了保留当地企业的上市资格，常常会给予企业行政支持。常见的方式有财政补贴的政府扶持、税收优惠、利息减免和政府暗中给予的补贴。例如对企业所得税的返还，上市公司先按照税法规定缴纳25%的企业所得税，然后地方政府给予10%的返还，由此实际仅仅支付了15%的所得税。
（四）债务重组
债务重组是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。即在债务问题上债权人做出债务上的让步。会计准则上规定债务重组中被豁免的金额可以计作企业的营业外收入，上市公司利用这一准则规定，采用债务重组方式调增企业利润。
（五）合理规划合并报表范围
根据相关规定，集团公司应确认合并报告编制范围，以此编制合并报表。因纳入合并报表编制范围的子公司的财务状况及经营成果会直接影响合并会计报表的结果，所以合并报表范围的确定就成为了编制合并报表的重要问题。因为合并报表的范围可以变更，所以上市公司就可以通过改变合并报表范围来调整公司的利润额。通常做法为选择盈利的子公司纳入合并范围，剥离掉一些亏损或盈利能力差的子公司。
二、ST公司盈余管理行为方式实证分析
（一）样本选择
本文选择深市证交所A股和沪市证交所A股，在2008年、2009年和2010年由于连续两年亏损而被特别处理且当年度实现扭亏为盈的上市公司即ST公司共89家作为研究样本。
（二）研究假设
已有学者对于ST公司的盈余管理行为进行了实证验证，证实了ST公司在扭亏为盈年度存在着盈余管理行为。由于进行盈余管理行为所产生的影响会和公司的成本以及其他一些关联，因此提出本文的假设：ST公司在扭亏为盈年度的盈余管理行为方式上存在偏好。
（三）模型建立
结合所要研究的内容和上节对于盈余管理行为各种方式的介绍，将构建一个线性回归方程对ST公司进行检验，见公式1。
=b1+b2+b3+b4+b5（1）
其中，ΔNPt表示第t年净利润与第t-1年的净利润之差；ΔMBPt表示第t年主营业务利润与第t-1年的主营业务利润之差；ΔNNOt表示第t年营业外收支净额与第t-1年的营业外收支净额之差；ΔIIt表示第t年投资收益与第t-1年的投资收益之差；ΔSIt表示第t年补贴收入与第t-1年的补贴收入之差；At-1表示第t-1年的总资产，将其作为分母是为了有效的消除样本公司经营规模变化对模型检验的影响。
通过前面的叙述，ST公司进行盈余管理时往往并不只采用一种方法，而是多种方法的混合，公式（1）中并没有包含公司所有的非经常性损益方式，比如关联交易、税收减免与返还和减免利息、预计负债的转回等。因为这些指标的测量非常复杂，在企业中不容易区分，即这些指标对于净利润的影响数值很难从中分离出来。在公式中没有单独设置关联交易、税收减免与返还、资产重组相应的这些变量指标，而是通过把这些变量指标分散在每个变量中来体现。
对公式（1）进行回归分析，回归结果中如果回归方程中的自变量的参数估计显著为正，即变量系数显著为正，则代表该变量对公司的净利润的变化起到了正相关的作用；如果回归方程中的自变量的参数估计显著为负，即变量的系数显著为负，则代表该变量对公司的净利润的变化起到了负相关的作用。同时，我们可以根据参数值的大小来估计该变量对公司利润影响程度的大小，即通过参数值的估计大小来判断公司管理当局更加偏向于利用哪种方式进行盈余管理的操纵。
（四）检验与研究结果分析
对89个样本数据进行回归检验分析，结果（见表1）：
表1方程回归系数检验结果
资料来源：运用SPSS18.0软件对模型进行回归分析得出。
本方程的拟合度调整的R2=0.71704，说明回归方程较好的解释了样本数据；在显著水平0.05下，F的检验值15.616，大于F临界值，说明该线性方程在95%的置信水平内显著成立。
从模型的系数检验结果可以看出，模型自变量系数的T检验值分别为5.170121、6.411288、3.703130、2.165312，大于在显著水平0.05下，T检验临界值。所以各自变量系数均通过显著性水平的检验。在各自变量系数的结果中，可以看出各自变量系数为正，说明投资收益、营业外收支、补贴收入和主营业务利润对ST公司在扭亏为盈年度起到了一定的作用。依各个自变量系数的大小进行排序，分别为投资收益（2.103210）、营业外收支（1.512301）、主营业务利润（1.435212）、补贴收入（0.513219）。因此，我们可以看出，ST公司在扭亏为盈年度，公司的盈余管理行为对净利润的作用大于主营业务利润。且投资收益对ST公司的扭亏为盈起主要作用，即是ST公司进行盈余管理较偏好的盈余管理行为。
通过证明，假设得到验证，受到特别处理的ST公司在扭亏为盈年度利用调增盈余的会计行为方式选择上存在偏好。盈余管理偏好顺序为：投资收益、营业外收支、补贴收入。
三、政策性建议
为了证券市场的健康发展，上市公司保证盈余管理方式的合法合理性，继而也就保障了上市公司会计信息的披露质量，对于稳定市场经济秩序也起到一定的作用。
（一）健全和完善会计准则机制
ST公司在利用手段进行盈余管理行为时，其目标动机是为了避免被特别处理和被退市，即为了摆脱ST帽子，这些行为之所以会发生就其原因是企业的会计准则的不完善，使得ST公司可以就此钻了会计准则的空子。虽然中国证监会已经逐渐意识到了这个问题，也已经和逐步采取了一些措施进行防范，但采取的力度还不够大和范围还不够广，因此应从以下两个方面措施来建立一个高质量的会计制度，健全会计准则和完善会计机制的建立。一是明确会计准则制定人员的范围；二是建立会计准则评估机制和完善会计理论、方法。
（二）健全ST公司的内部治理结构
公司的内部治理结构是指公司内部一系列制度措施对公司进行管理控制的过程。相关研究已表明，如果上市公司内部治理结构不完善，管理力度较为薄弱，则这样的公司会更加容易进行盈余管理行为。因此如何健全公司内部治理结构，形成抑制盈余管理的内部约束机制，已成为国内外学者关注的焦点问题。可以从以下两个方面采取措施，一是建立和健全有效的激励约束机制；二是完善独立董事制度。
（三）加强对ST公司的监管和审计
为了对ST公司的盈余管理行为实施有效的管理措施，应该强化对ST公司的外部制约机制，即从监管和审计两个方面入手实施控制。一是完善证监部门监管，也需从强化市场监管力度和稽查力度和改进ST公司暂停上市和终止上市的标准两个方面出发；二是加强和完善审计监督，从增强注册会计师审计的独立性和建立完善的审计职业规范体系两个方面体现。
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投标公司的盈利模式范文篇3
［关键词］新会计准则盈余管理上市公司
认识会计准则的变迁，比较新旧会计准则的重要变化，了解其将对上市公司管理层盈余管理行为和会计报表所产生的影响，对于投资者，社会公众和有关监管部门等意义重大，这将促进上市公司会计信息质量和透明度的提高，也有利于提高我国会计和审计的质量，促进我国社会主义市场经济更加健康地发展。因此，从会计准则变迁的角度研究盈余管理，结合新会计准则实施背景下上市公司盈余管理的新动向，可以帮助财务报告使用者客观地正确地认识上市公司盈余管理质量及其企业价值，并可为相关部门规范企业盈余管理和完善会计准则建设提供有效建议。
一、会计准则变迁对盈余管理的限制
旧会计准则下，上市公司常用的与会计准则相关的盈余管理手段如图1所示.
相对于旧准则，新准则主要从以下几个方面限制了盈余管理的行为。
1.新准则限制了利用存货计价方法调节盈余的行为
新会计准则取消了后进先出法，“后进先出法”就是企业在核算耗用存货成本的时候，参考的是最近购入的原材料的价格。采用后进先出法计算发出存货的成本在物价上涨时可以增大所生产产品的成本，从而增大当期的销售成本，减少当期的净利润，而在物价下降时则可以达到增加净利润的目的。新会计准则取消了后进先出法，就使得企业的高层管理者通过采用后进先出法的存货计价方法调整利润的手段受到了限制，很大程度上缩小了上市公司进行盈余管理的空间。这一变化，将使企业不能再利用变更存货发出计价方法来调节当期利润的惯用手段，因为所有企业账面上反映的都是存货的实际成本，从而使人为调节的可能性大大降低。这使得上市公司的经营业绩和会计信息更具可比性，有利于对企业的经营业绩进行分析和比较，提高了会计信息的使用价值和上市公司的盈余质量。
2.新准则限制了利用资产减值准备调节盈余的行为
运用资产减值准备的计提和冲回操纵企业利润，曾经是我国一些上市公司经常使用的重要手段之一。旧准则对资产减值转回没有特别的限制，只是规定如果有迹象表明以前期间据以计提减值的各种因素发生变化，使得资产的可收回金额大于其账面价值，则以前期间已计提的减值损失应当转回。因此，有的上市公司管理当局可以通过操纵减值准备，使利润在不同的会计期间转移，从而达到盈余管理的目标。主要有两种方法：1.年前大额计提资产减值准备，使得当年大幅亏损，年后冲回，从而做出年后扭亏为盈的财务报表，避免退市的厄运；2.选择某一年超大额计提，其后几年缓慢冲回，制造业绩小幅稳定攀升的财务报表，能够在一定程度上平滑利润，吸引更多的投资者。但是，2007年开始实施的关于资产减值的新准则明确规定：“长期投资减值准备”、“固定资产减值准备”、“在建工程减值准备”和“无形资产减值准备”等，计提后不得在以后会计期间内转回，只允许在资产处置时，再进行会计处理。这就在一定程度上限制了企业利用减值准备的计提来进行盈余管理活动。
此外，新会计准则虽然允许流动资产计提的准备(如坏账准备、存货跌价准备等)计提和冲回，如对其计提和冲回进行了严格限制，应收账款作为一项金融工具，要求必须有“客观证据”，如债务人发生严重灾害、财务困难、即将倒闭或财务重组等，表明发生减值才能计提，减值准备的大额冲回也必须出具能够证明原来计提的减值准备的适当性和资产价值于本期确实大幅回升的充分的证据，否则视为为调节利润而建立的盈余准备，必须按“重大会计差错”来处理。
新资产减值会计准则使企业无法通过冲回减值准备快速提升利润，所以在计提时会更加慎重，因而可可以有效抑制企业在资产减值上的盈余管理行为。
3.新准则限制了利用公允价值调节盈余的行为
长期股权投资准则在实施后的近两年，各种问题层出不穷。最为突出的是上市公司利用非现金资产采用公允价值计价的原则大做文章，大规模地操纵利润。会计准则制定者不得不根据我国的实际情况，改变了非现金资产广泛采用公允价值计价的方法，全面采用了账面价值的计价方法。新准则第20号--企业合并准则规定，合并方在企业合并中取得的净资产账面价值与支付的合并对价与账面价值（或发行股份面值）的差额，应当调整资本公积，这在一定程度上限制了企业的盈余管理行为。
另外，新会计准则规定公允价值主要应用于金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币易等方面。在相关具体准则中，都明确规定了采用公允价值计量的限制条件。例如投资性房地产准则第10条明确规定只有在有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，才可以对投资性房地产采用公允价值计量模式进行后续计量。这也在一定程度上确保了公允价值在企业盈余管理中不被滥用。
4.新准则限制利用企业合并会计处理方法进行盈余管理的行为
对于企业合并，旧准则规定主要是以股权比例作为衡量标准，这会使上市公司在业绩不佳的年份，可通过收购业绩优良公司的股权或者是减持经营业绩不佳的公司的长期股权投资份额来达到盈余管理的目的。新会计准则要求：凡是母公司所能控制的子公司都要纳入合并报表范围，而不以股权比例作为衡量标准。换言之，母公司控制的所有的子公司不管规模大小，业务性质是否特殊，是否盈利，均要纳入合并范围。新会计准则对合并范围的确定更加注重实质性控制，使一些企业无法利用脱离子公司，缩小持股比例，将经营状况不好的企业从合并范围中剔除，或是提高业绩好的子公司的投资比例，来进行盈余管理。
5.新准则限制了利用关联方调节盈余的行为
根据财政部的《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，如果关联方的交易不公允的，交易中取得的利得计入资本公积项目；如果交易公允的，交易中取得的利得计入当期损益。按照这一规定，上市公司会通过改变对关联方的持股比例，从形式上改变关联关系，再按非关联交易的原则进行经济交易。而新会计准则中规定：关联方的范畴包括和主要的出资人、高层管理人员以及与他们关系紧密的亲属所能控制、共同控制或者能够施加重大影响的其他的公司。这样就杜绝了企业在旧会计准则下企业管理者利用改变持股比例从而改变关联关系进行盈余管理的可能性，缩小了企业进行盈余管理的空间。
二、会计准则变迁可能产生的盈余管理新空间
新会计准则在相当程度上缩小了会计政策和会计估计的选择空间，限制了上市公司盈余管理的可能，但同时又在另一些方面给企业留下了盈余管理的余地，甚至扩大了管理当局的操作空间[7]。
1.利用固定资产折旧进行盈余管理
新准则要求企业至少应当于每年年度终了，对固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核。当使用寿命或预计净残值和原先估计数有差异，应当分别调整固定资产的使用寿命与净残值。新固定资产准则规定企业只有在固定资产包含的经济利益预期实现方式有重大改变时，才能调整固定资产折旧方法；固定资产使用寿命、预计净残值和折旧方法的改变应当作为会计估计变更。并且，新准则规定，固定资产折旧年限、折旧方法、预计净残值的改变都采用未来适用法，不必进行追溯调整。但是由于上市公司的固定资产价值一般较大，只要有证据证明其使用寿命和净残值与估计数有差异，就可以进行会计估计变更，采用未来适用法，对利润进行调整，达到盈余管理的目的。
2.利用投资性房地产公允价值进行调节盈余
新准则中的《投资性房地产准则》是2007年实施的企业会计准则体系中新增的一项重要内容。投资性房地产处理可以采用成本模式或者公允价值模式，但以成本模式为主导。相比成本模式，公允价值模式更符合投资性房地产的特性，更能够较好地反映投资性房地产的市场价值和盈利能力。但是，投资性房地产公允价值的确认仍然是一个难点，在实务操作中投资性房地产的公允价值通常以该房地产的评估价格来确定，且采用公允价值模式计量，不必对投资性房地产计提折旧或进行摊销，这样，上市公司利用投资性房地产进行盈余管理就很可能会虚增一块很大的利润。
3.利用无形资产摊销年限和方法或开发费用资本化调节盈余
无形资产的摊销不只局限于直线法，摊销年限也具有可选择性，使用寿命不确定的无形资产则不予摊销。所以，上市公司可能会通过调节无形资产的摊销年限或方法来进行调节盈余。例如减少摊销年限和加速摊销可以提高公司的利润，反之，可以降低利润，达到盈余管理的目的。
此外，新准则还允许无形资产开发费用资本化。规定公司内部的研发费用分为两个阶段处理：研究阶段的支出属于费用，于发生当期计入损益，开发阶段的支出只要符合准则规定的条件就可予以资本化。上市公司可以通过对研究和开发时点的划分来扩大或缩小资本化与费用化的金额。这就增加了上市公司利用无形资产摊销进行盈余管理的可能空间。
4.利用政府补助进行盈余管理
政府补助是企业的一块大馅饼，它是上市公司非经常性损益的主要来源，也是上市公司的盈利构成之一，甚至成为部分业绩差公司避免亏损的主要方式之一。企业除了尽力争取政府补助外，有可能利用新准则的规定调节补助取得的原因在方面进行盈余管理，操纵当期利润。新补助准则规定，“用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益；用于补偿已发生的相关费用或损失的，计入当期损益”。“以后期间”和“已发生”是两个不同的时态，却关系到补助的确认金额及当期利润实现程度。但是从2007年披露的年报来看，很多上市公司对于政府补助大多都是直接计入当期损益，并没有按照新准则区分与资产相关的政府补助和与收益相关的政府，仍旧利用政府补助调节盈余、粉饰业绩。尤其政府补助直接获得的收入也成为ST公司的救命稻草。
5.利用债务重组进行盈余管理
新准则中的债务重组规则要求以公允价值计量，并允许债务人将产生的债务重组收益计入当期损益，由“资本公积”科目转到“营业外收入”科目，而且由此增加的利润只需在附注中披露，不需要在计算每股收益指标时扣除。对于无力清偿债务的公司，一旦豁免全部或部分债务，其重组收益将会直接反映在利润表中。此外，以非现金资产抵偿债务时，既要确认债务重组利得又要确认转让非现金资产损益，而且用以抵债的资产的转让损益应根据资产的性质确认为正常情形下的出售损益，如主营业务收入、投资收益等。上市公司的控股股东很可能会在公司出现亏损的情况下，或者出于维持公司业绩或者配股的需要，通过债务重组确认重组收益，来改变上市公司退市的命运。
国内大多数盈余管理的实证研究主要是从整体上研究上市公司，而关于会计准则的变迁对于各行业的盈余管理水平所造成影响的实证研究还很缺乏。本文突破这一研究范围，从行业角度对上市公司盈余管理进行比较研究，着眼于行业间的比较研究并得出与现实基本吻合的有价值的结论，深入细化了国内盈余管理的研究。
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投标公司的盈利模式范文篇4
[关键词]：自愿性信息披露模块思路实证研究博弈分析
Theempiricalstudyonearningabilityandthevoluntaryinformationdisclosure
[abstract]basedontheprincipaltheoryandliteraturereviews,Theessaydevelopsthehypothesesandempiricallyanalyzethedeterminantsaffectthevoluntaryinformationdisclosure,hopetofindtherelationshipsbetweentheearningabilityandthelevelofvoluntaryinformationsystemanditssectionofthelistedcompany.thenahalyzetheconclusionfromthegametheoryaspectandfurtherproposesomesuggestionsconcerned.
[keywords]voluntaryinformationdisclosure;sectionscheme;empiricalresearch;gametheoryanalysis
上市公司所披露的信息按其内容分为强制性信息披露和自愿性信息披露。强制性信息披露的格式和内容由于受法规的局限，已经远不能满足投资者对信息的需求,投资者需要企业主动提供信息。这样，自愿性信息披露便应运而生。本文以探究上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质量的关系为视角，以沪、深A股上市公司为研究对象，对自愿性信息披露的质量采用平衡记分卡式的模块思路进行实证分析。
一、理论基础与文献综述
契约理论认为，高盈利公司的经理层更有积极性对外披露信息，从而为维持他们的地位、声誉和薪酬安排提供理由（Wallaceetal,1994；Inchausi,1997）。信号理论也有相同的暗示，认为绩效较好的公司将自愿披露更多信息，以使市场正确评价其盈利水平，从而吸引更多的资本或避免股票的价值被市场低估(GrossmananHart,1980；Milgrom,1981)。与上述理论预期相一致，Lang和Lundlholm(1993)根据1985至1989年间公司信息披露的评分，研究影响企业自愿性信息披露的因素，实证结果发现:绩效越好的公司其披露的评分等级越高。Forker（1992）选择了多伦多证券交易所上市的80家最大的上市公司实证研究得出结论:业绩因素会促进上市公司自愿披露更多的信息。Miller(2002)也发现随着公司盈利水平的提高，公司的信息披露水平也会相应提高。国内学者乔旭东（2003）；诸葛栋，封思贤（2005）实证研究得出结论：中国上市公司自愿性披露程度与公司盈余业绩成正相关关系。而崔学刚、朱文明（2003）；乔旭东（2003）采用回归分析方法研究发现,公司的自愿性信息披露水平与公司的盈利水平呈负相关。由此可见,国内外学者的研究结果有差异,但国内有影响力的研究成果尚不多。
二、研究框架与实证构建
(一)研究假设：盈利能力强的上市公司倾向于进行更多信息的自愿性披露。因此,本研究假设上市公司的盈利能力与自愿性信息披露质量正相关。
(二)样本选取
本研究随机抽取了2003年前上市的沪、深A股200家能取得完整财务数据的上市公司作为样本。样本中首先剔除了没有可比性的st上市公司和金融类上市公司及2003年更名或新上市的公司。研究期间为2003年。样本公司的财务数据来源于巨灵信息网和中国证监会网站。选用的分析软件为SPSS11.5。本项研究选取样本的行业分布情况如表1。
表1样本的行业分布情况
行业样本数比例
农、林、牧、副、渔业63%
采掘业52.5%
制造业11959.5%
电气、煤气及水的生产和供应业157.5%
建筑业52.5%
交通运输、仓储业94.5%
信息技术业136.5%
批发和零售贸易126%
综合类94.5%
社会服务业73.5%
合计200100%
（三）变量的选择与确定
1.因变量披露项目与评价体系的选择与确定
上市公司自愿性信息披露的内容可从公司公开的中报、年报、中报、定期报告及临时报告等资料中选取，其办法是首先优先采纳过去相关研究中建议的披露项目，再将初步筛选项目与中国证监会的《公开发行证券的公司信息披内容与格式准则第2号<年度报告的内容与格式>》（2003）中规定的披露项目进行对照,并删除强制性信息披露项目,便得到自愿性信息披露项目。本文采用平衡记分卡式的模块思路进行实证分析时，采纳Meek等人用构建信息披露明细表的做法来计算信息披露指数。这样,可将上市公司自愿性信息披露程度评价的指标体系分为：战略信息披露（28）、非财务信息披露（37）和财务信息披露（48）三个模块。
由于自愿性信息披露是属于定性项目，很难直接显示为数字进行计量。因此,在衡量上市公司自愿性信息披露质量时，按每家上市公司实际披露的项目总数，为每个样本公司评分。在评分时采用“0-1指标评分法”，即若有一项属于自愿性披露项目,就计1分；否则计0分。应当注意的问题是,当某一项目并未包含在披露信息中，是计未披露还是计不适用(N/A)。通常将信息条目所赋予的分值汇总成信息披露指数。其方法有两种：一种是信息条目直接汇总，假定其重要性是一样的；第二种方法是对每一信息条目赋以权重，以反映信息条目的重要程度，然后加权汇总。两种方法原理相同，可互相替代。本文基于每一项信息对于信息使用者来说均有同样的重要性的假设,采用了第一种方法。即将每条信息的权重均看作1。披露信息可分为定性的或定量两种，如果同一项指标的定量与定性信息同时披露，就会获得比仅仅披露定性或定量信息的指标更高的加分。故自愿性信息披露指数为:VDEi(i=1，2，3）分别表示用“0-1指标评分法”得到的战略信息披露指数VDE1（28）、非财务信息披露指数VDE2（37）和财务信息披露指数VED3（48）的数值。这样，上市公司的自愿性披露指数定义为:VDE=VD/MVD。其中VD是年报中已披露的自愿性项目分值之和；MVD是年报中应最大可能披露的自愿性项目的分值之和。
2．自变量定义
由于文献中（L.L.Eng，Mak，2003；Chen，Jaggi，2000）用净资产收益率ROE作为衡量公司当年盈利水平的变量时,均显较佳的解释力。因此,选取综合性最强、最具有代表性的衡量企业盈利能力的指标净资产收益率ROE来衡量公司的盈利水平。其计算公式为:ROE=净利润/权益总额。
（四）实证分析方法
首先，用“0-1指标评分法”计算出各公司的披露指数VDE,再建立线性回归方程,方程包括自愿性披露程度的信息披露指数(VDE)，净资产收益率(ROE)，回归截距和随机项。实证分析时先进行描述性统计，再用最小二乘法进行回归分析,并使用T检验和F检验来加以验证。
三、实证分析与结果探讨
（一）描述描述性统计
本研究将搜集的自愿性信息披露项目归纳到战略信息、非财务信息、财务信息三个模块中,其披露项目分别有28,37,48。用分析软件SPSS分析得到自愿性信息披露各模块的描述性统计结果如表2所示。描述性统计分析表明：整体上从表中可以看到，我国上市公司对于战略性信息的自愿披露水平在三个项目中最高，达到55％，其次是非财务信息，披露比率为49％，自愿性披露比率最低的是财务信息，为33％。而从总体的自愿性披露状况来看，我国上市公司的披露比率为13.19％,最大值为39%。这说明我们上市公司的自愿性披露的水平还是很低的。净资产收益率ROE的均值为7.0220,最小值为-43.43,最大值为30.90。
表2自愿性信息披露各模块描述性统计
NMinimumMaximumMeanStd.Deviation
VDE2000.030.390.13190.05909
VDE12000.000.550.20940.12026
VDE22000.010.490.11140.06444
VDE32000.000.330.10080.05474
ROE200-43.4330.907.02200.4012
（二）回归统计分析
根据回归统计分析模型,选用普通最小二乘法检验了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力的关系，其回归结果如表3所示。由表3可知,上市公司自愿性披露质量,总体在0.001水平上具有显著性，相关系数r=0.932,表明上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力之间呈现较强的正相关性，确定系数r2=0.8686说明自愿性披露质量约有86.86%可以用盈利能力来解释。F=27.360，检验值在0.001水平上显著，支持了上市公司自愿性披露质量与公司盈利能力成正相关关系。t=16.541检验显著,表明回归方程有效,变量之间相关关系显著,即公司的盈利能力越强，其自愿性披露的信息越多。其回归结果与假设相符。
自愿性信息披露体系的三大组成模块与公司的盈利能力的回归结果表明:战略信息披露回归方程在0.001水平上,F=36.810检验值不具有显著性，但是在0.01水平上显著,支持了上市公司自愿性战略信息披露质量与公司盈利能力成正相关关系。非财务信息相关系数在0.001水平上,F=37.976具有显著性，表明上市公司自愿性披露非财务信息质量与公司盈利能力之间呈现较强的正相关性。财务信息在0.001水平上，F=35.581检验值不具有显著性，即使在0.01水平上也不具有显著性,表明上市公司自愿性财务信息披露质量与公司盈利能力没有呈现较强的正相关性。
表3回归结果
ITEMSVDEVDE1VDE2VDE3
InterceptROEInterceptROEInterceptROEInterceptROE
Exp.Sign++++++++
Value3.450.8483.0550.5063.0520.2343.2120.242
t7.31416.5415.0466.9675.6826.1626.30815.34
Sig0.0000.0000.0000.0510.0000.0000.0000.821
F27.36036.81037.97635.581
p0.0000.0630.0000.352
r0.9320.9100.8910.778
四、博弈分析与深层研究
从博弈角度分析,可将投资者与上市公司自愿性信息披露的博弈采用不完全信息动态博弈模型。即假定有一个上市公司和具有相似的偏好和行为的投资者整体构成两个博弈方。a’和b’是上市公司和投资者的最优反应，使得他们的期望效用或收益最优化。上市公司与投资者的纯策略分别为a和b。上市公司和投资者的博奕分析为:
a值比较大a上市公司的诚信和道德风险比较大。上市公司比较诚实守信，股价未被低估后表现出高披露水平的可能性很小。既然现在是高披露水平，那么上市公司极有可能知道股价被低估，故投资者在观测到高披露水平时采取高需求策略才是明智的，投资者采取合作的态度，使得双方收益。投资者比较不成熟，投机性强。投资者的比较成熟，上市公司知道不能指望以高披露水平来欺骗投资者，促使上市公司表现出理性。
因此，我国上市公司业绩越好,越倾向于自愿披露信息，实际上述假设是有前提的：上市公司的自信由投资者的收益、自信决定，而投资者的自信又取决于上市公司的收益，它们之间的福利是相互依存的。而“我国投资者并不关心企业的经营状况，投机行为十分明显”，（吴世农，黄志功，1997）这种投资者不成熟的现象，打击了上市公司进行更好信息披露与沟通的主动性和质量。可以看出，对于自愿性披露的信息，投资者只有具备一定的收集、理解和反应能力时才会发挥信号作用；当然若市场中充斥着虚假的信息，则效率最低。自愿性信息披露的信号得到有效传递的基础是投资者的理性和上市公司的诚信，即业绩佳的企业在自愿披露更多信息后，市场上有信息反应。因此，体现出盈利能力对于上市公司自愿性披露总体及模块质量的影响并不是很稳定，财务信息模块没有通过检验、战略信息部分体现出较弱的相关关系。
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投标公司的盈利模式范文篇5
企业所有权与经营权相分离导致投资者与经营者信息不对称，高管有机会为最大化自己利益而进行盈余管理。为降低高管的道德风险和逆向选择，高管薪酬激励机制应运而生。现存的研究大多集中于CEO薪酬或高管薪酬与盈余管理的关系研究，忽视了CFO在其中的作用。CFO为舶来品，其称谓在我国上市公司中的使用并不统一。根据“财务会计报告由单位负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人（会计主管人员）签名并盖章”这一法定要求，本文将年度财务报告中披露的“主管会计工作负责人”界定为我国上市公司的CFO。相比CEO，CFO直接掌握公司的财务状况，负责财务报告披露，具有独特的地位。Geiger和North（2006）研究认为，在新的CFO被任命情况下，操纵性应计利润显著降低。Mergenthaler、Rajgopal和Srinivasan（2008）发现在公司基准收益未被满足的情况下，CFO更换几率上升，因此研究CFO薪酬与盈余管理的关系很有价值。目前我国研究CFO薪酬与盈余管理关系的文献较少，本文将集中于房地产行业探索CFO薪酬与盈余管理的关系。
二、盈余管理的度量
众学者对盈余管理的定义不尽一致，但其本质并无相异，即出于各种动机对财务报告净利润进行调整。盈余管理不能被直接观测，只能通过替代的方法来推定它的存在及其程度。现有研究多采用操纵性应计利润作为信号，估计盈余管理行为，常用的方法为应计利润分离法。
权责发生制的会计模式使会计利润分为经营现金流量（Cashfromoperations，CFO）和应计利润（TotalAccruals，TA）两部分，即：
Earnings=TA+CFO
TA=Earnings-CFO
一般认为，经营现金流量易被监控，往往需要真实的经济业务来构造，操控成本高，而应计利润操纵空间大，管理者倾向用应计利润来管理盈余。应计利润将企业正常经营成果与管理者操作结果混为一体，体现管理者操作结果的为操纵性应计利润（DiscretionaryAccruals，DA），企业的正常业绩则表现为非操纵性应计利润（Non-Discretionary，NDA），即：
TA=DA+NDA
DA=TA-NDA
操纵性应计利润真正体现了盈余被管理的部分。然而，操纵性应计利润不能直接获得，因此，设法求出非操纵性应计利润，用应计利润扣除，盈余管理便可度量。
本文采用横截面修正的琼斯模型，其估计非操控性应计利润的公式如下：
NDAit=α1i/Ait-1+α2i（REVit-RECit）/Ait-1+α3iPPEit/Ait-1
式中，NDAit表示经上期期末总资产调整的非操控性应计利润；Ait-1是上期期末总资产；REVit是t期销售收入和t-1期销售收入的差额；RECit是t期应收账款和t-1期应收账款的差额；PPEit是t期期末固定资产原值；α1i、α2i、α3i是公司i的特征参数，估计值根据以下公式，运用估计期各项数据通过回归取得：
TAit/Ait-1＝α1i/Ait-1+α2iREVit/Ait-1+α3iPPEit/Ait-1+εit
式中，α1i、α2i、α3i的OLS估计值，εit为残差项，代表各公司应计利润中操控性应计利润部分。
三、研究设计
（一）研究假设根据委托理论和激励理论，企业两权分离使得投资者与高管之间存在利益冲突，报酬契约被用来激励高管努力工作，降低成本。但信息不对称及监督成本的存在使投资者无法确切了解人工作努力程度及其能力大小，可用货币计量的会计盈余成为确定薪酬大小的参照物。高管作为理性的经纪人，有动机和条件通过会计政策选择等方式使会计盈余朝着自己希望的数字发展。CFO直接掌控财务报告的编制，更有机会进行盈余管理。因此，本文提出假设H0：CFO薪酬与盈余管理正相关。由于实行股权激励的公司很少（本文样本中只有六家），且比例很低，在此忽略其影响。
（二）变量定义与模型选择本文研究变量包括被解释变量、解释变量和控制变量。具体变量定义见表1。（1）被解释变量。如前文所述，本文选择可操控性应计利润作为被解释变量，用以衡量盈余管理的程度。（2）解释变量。CFO薪酬作为解释变量仅指上市公司年报中披露的货币性薪酬。（3）控制变量。除CFO薪酬激励外，其他因素也会影响到盈余管理行为，若不对此加以控制，会导致实证结果的偏差。选取的控制变量包括公司规模、资产负债率、净资产收益率。理由如下：一是公司规模越大，其组织结构越复杂，越具有进行盈余管理的能力。在我国，大规模的公司更易取信于外界，受到政府、银行等机构的信赖与保护，具有进行盈余管理的天然屏障。二是净资产收益率是评价企业自有资本及其累计获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，在企业的综合评价中使用率很高，投资者和监管部门很看重这个指标。公司可能出于配股动机、保牌动机等操纵这个指标。三是负债比率代表了企业的债务风险，衡量企业违约的概率及程度。契约假设认为，越接近违反债务契约条款的公司，为避免违约成本，越有可能将未来盈余转移到现在。
采用多元线性回归模型分析CFO薪酬与盈余管理的关系，构建模型如下：
DA＝β0＋β1LnPAY＋β2LnSIZE＋β3ROE＋β4DEBT＋ε
（三）样本选取与数据来源本文以2009年沪深两市房地产上市公司为样本，剔除ST、*ST、PT公司、信息披露不完整的公司和CFO当年更换的公司，共取得44家样本公司。数据由上海证券交易所、深圳证券交易所网站披露的年度报告手工整理所得。数据处理和回归分析使用的是EXCEL2003及统计软件spss17。
四、实证过程
（一）描述性统计分析如表2所示：
从描述性统计结果不难看出，44家上市公司中，平均的主观应计利润为0.08，最高为1.97，说明房地产行业上市公司中存在比较强烈的盈余管理行为并且程度差异较大。CFO薪酬中最低为50000元，而最高为2400000元，相差48倍之巨。44家上市公司中仅有六家授予CFO以各种形式的股权，仅占样本总数的13.64%。
（二）回归分析主要包括：
（1）模型拟合优度检验。如表3所示：
一般回归分析认为，RSquare越接近1，回归方程对样本数据点的拟合优度越高。从表二的拟合优度检验中发现，调整的判定系数RSquare为0.083.但其并不影响实证研究的准确性，理由有三：其一，影响盈余管理程度的动机或因素很多，CFO薪酬并不是直接影响主观应计利润的重要部分。其二，样本越大（样本大于30时被认为是大样本），RSquare会相应降低。其三，从国际上截面琼斯模型研究来看，判定系数一般为0.10左右，所以整体来看，效果还不错。
（2）回归系数显著性检验。如表4所示：
在5%的显著性水平下，CFO薪酬水平的sig.值为0.101，没有通过显著性检验，说明CFO薪酬与盈余管理没有显著相关性。显著性水平为10%的情况下，控制变量lnSIZE通过了检验，说明公司规模与盈余管理成正相关。另外两项变量均未通过显著性检验。
五、结论
研究发现，房地产行业上市公司存在盈余管理行为，其程度方向各异，说明其基于不同动机进行盈余管理。然而，CFO薪酬并未表现出与盈余管理呈显著相关性，说明盈余管理行为并不能使其个人收入显著增加。CFO薪酬是高管薪酬的一部分，CFO作为高管中的一员，虽然其直接掌控财务，但其行事或多或少受到CEO及其他高管的限制，增加其为扩大个人利益而进行盈余管理的成本，因而CFO薪酬会表现出与盈余管理不呈显著相关性。
参考文献：
［1］DechowPatriciaM.，SloanRichardG.，SweeneyAmyP.1995.DetectingEarningsManagement.TheaccountingReview，70
［2］毛洪涛、沈鹏：《我国上市公司CFO薪酬与盈余质量的相关性研究》，《南开管理评论》2009年第12期。
投标公司的盈利模式范文篇6
腾讯公司成立于1998年11月，是中国最大的互联网综合服务商。腾讯公司通过免费的即时通讯平台迅速建立起一系列有粘性的用户群，在这个强大的优势下拓展其他互联网增值服务来实现盈利。在这种盈利模式下，腾讯公司业务横跨互联网多个主流细分领域，是目前中国互联网企业中利润最大、市值最高、规模最大、用户最多、雄踞互联网企业首位的公司。
从腾讯公司财务报表可以发现，自2004年上市至2011年，腾讯公司以其卓越的轻资产盈利模式创造了巨大的价值，具体表现在资产负债率较低，平均为23%；总资产周转率每年呈增长趋势；销售净利率逐年增加，总体维持在42%；资产净利率最高达到38%；权益净利率逐年上升，最高达54%；总收入每年都以平均62.3%的增长率快速增长；毛利率也保持着平均65.75%的增长率。但是，自从2012年到2013年，腾讯公司便开始涉足电子商务业务，并且投资兼并具有技术优势或能够扩充开放平台的相关公司，使其盈利模式有所改变，进而影响了资产结构，导致腾讯公司整体财务指标各方面均有不同程度的下滑，具体表现为资产负债率最高增加到了49%；总资产周转率在这三年内逐年降低；销售净利率、资产净利率和权益净利率逐年均有不同程度的降低；总收入增长率和毛利率较之前也下降地较为明显。
二、腾讯公司轻资产盈利模式
1.轻资产盈利模式
轻资产盈利模式，是指企业投入资本较低，周转速度较快，资本收益较高的运营模式。轻资产作为一种有效的商业运营模式，整合资源所获取的价值已远远超过了产品本身（郑石明，2006）。轻资产运营模式本质上是一种企业强大的资源获取、配置、整合以及快速应对市场变化的能力体现（汤谷良、张茹，2012）。本文认为腾讯公司属于魏炜、朱武祥（2010）总结出的企业固定资产和存货占比较低，流动资产尤其是现金储备较多的轻资产企业。
2.腾讯公司轻资产盈利模式下的财务状况
结合腾讯公司2004年至2013年的资产负债表，发现腾讯公司的资产结构，即流动资产占总资产比表现出典型的变化，从2004年到2011年，此比率基本保持在70%上下浮动，但2012、2013年此比率出现较大幅度的下降，均低于50%。
基于对腾讯公司资产结构的前后变化比较，可以看出其在轻资产盈利模式下的财务状况：1.现金储备充裕，近十年来现金储备占总资产的比值在62%上下浮动，2013年现金储备有所下降，主要是腾讯公司以246.85亿元资本购买了长期股权投资和可供出售金融资产。2.腾讯公司在2011年以前，主要提供互联网增值服务，其存货为低价值的消费性礼品，始终控制在占总资产0.5%以下，自2011年以后，腾讯开始从事电子商务业务，存货构成主要为电子商务交易所需商品，其占总资产比较之前有所增加，2013年达到1.3%。3.应收账款占总资产的比例很低，近三年的占比均控制在5%以下；4.固定资产比例较低，2004年至2013年平均固定资产占总资产比例控制在10%左右。
三、腾讯公司盈利模式调整
对腾讯公司近十年的资产结构分析发现，腾讯公司盈利模式正在发生着调整与变化，这与互联网行业激烈的竞争和腾讯公司战略上的调整有着密切的联系。同时也体现出一个互联网企业巨头在日新月异的竞争环境中所面临的巨大挑战。众所周知腾讯公司是互联网行业的巨头，但腾讯的主营业务，互联网增值服务已经出现“天花板”效应，腾讯必须要寻求新的盈利模式来增加利润。
腾讯公司盈利模式在逐渐向多元化方向发展，通过资产结构分布可以看出，腾讯公司盈利模式在2011年到2013年进行的调整主要表现在两方面；第一是电子商务；第二是投资兼并。腾讯公司2012年开展电子商务业务，从公司的财务报告得知，其成本在2012年和2013年分别为41.93亿元和92.39亿元，但这两年毛利率仅为5.5%，这也是导致腾讯公司近两年总收入增长率和毛利率下降的主要原因。从2010年起腾讯公司加大了投资兼并的力度，先后收购部分与网络游戏、网上旅游、软件开发、电子商务、影视传媒、搜索引擎等有关的技术优势企业的股份发展多元化产业，以增强其竞争力。
投标公司的盈利模式范文1篇7
关键词：轻资产；现代企业；财务战略
中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：1001-828X（2017）007-0-01
商业模式是开设一项可赚取利润的业务链条，关系到价值链、客户与供应商、供货和来源、资本和能力的全体布局。随着运营模式的创新变化，企业必须选择适合自身发展的财务战略。
一、轻资产模式下的财务战略现状
轻资产盈利模式的核心就是减少需重资投入的中g环节，将其外包，目前世界范围内的许多科技创新类公司或面临转型的传统型企业，大多将附加值低的业务模块外包，而专注于利润空间高的产业链核心环节，实现以较少的资本投入换取更大的利润回报的目的。
财务战略包括资金筹集、资金投资和分红以及资金运营管理三个方面，是公司为配合自身发展并创造核心竞争力而实施的资本结构与资金计划，企业的财务战略决策活动都基于资本运营的分析，以促进资本长期稳定有效的利用和配备为判断标准，以保持企业实现最大盈利为目的，并在运营过程中有充分的资金支持。企业财务战略与价值最大化密切相关，所以企业需要不断提高自己的财务战略水平，并与公司整体经营战略紧密结合，整合各种资源配置，充分发挥财务战略管理的职能。
二、轻资产模式的财务风险
1.外包的信任风险
耐克公司是全球体育用品行业发展非常迅猛的企业，在这么多年的发展历程中，公司不断地调整经营思路，最终走出一条高效的盈利之路，只卖商品没有工厂，将生产厂址选在其他国家和地区，公司自身不断的提高创新研发能力，提升世界范围的知名度和影响力，为了降低生产环节的成本，将该部分业务外包给劳动力低廉的合作伙伴。同样的例子还有微软IBM等科技类公司。与此同时战略外包的弊端也会暴露，例如选择单一供应商，则生产商容易垄断经营而对供货时间、供货价格和供货质量产生影响，降低公司对上游供应商的议价能力，供应商的一些违约行为，或产品质量引起的大范围投诉问题，都会给企业运营造成巨大损失，那么就对公司采购、委托生产等环节的内控管理提出了更高的要求。
2.现金流运用的机会成本
由于轻资产运营模式下，对固定资产等长期资产的投入比例相对较少，那就要求企业有充分的现金储备，这种资本的构成方式虽然保证了企业的偿债能力，但也会直接影响着企业的盈利能力，因为固定资产运营带来的回报水平远高于现金，所以轻资产企业在这种情况下必然会付出现金流占用的机会成本。
3.轻资产公司受流动资产周转率影响比较大
轻资产模式公司需要大量的现金流储备，对存货周转慢的影响更加敏感，存货占用过大时，直接影响了现金的使用效率，尽可能缩短库存天数，保证企业低库存运营，这就需要企业各个业务环节加强内控管理。
三、轻资产模式下企业应如何选择适应的财务战略
当今企业的战略选择是以经营分析为基础，参考有关财报和经营数据，进一步剖析公司的营运与财务战略是否相适应，战略导向的财务分析需要将分析与战略，运营模式，资源利用和绩效分析有效结合。
1.合理选择供应商，提升自身议价能力
美国苹果公司将核心业务链掌握在自己手中，而在世界各地劳动力低廉的地区建立分包业务，在供应商的选择上，除了选择一家主力供应商外，还应有备选供应商，对供应商的选择不光停留在低价的标准上，还应考虑供应商整体实力和所购产品的生命周期总成本。这就要求在供应链的各环节上，都要对成本进行分析和控制，同时保证所选择的供应商有稳健的财务状况。
2.筹资方面多考虑内源融资
对于轻资产模式的公司来讲，有效的现金流规划是企业不断创造价值的前提，企业在运营过程中创造的自由现金流越充裕，流动性越快，说明企业面对各种投资时抵御风险的能力也越强。对于初创公司来讲，固定资产较少，缺乏有效的抵押物，银行借款的方式难以实现，而此时有需要大量的投入研发、推广等费用，选取的财务战略为内源融资，起步阶段尽快实现自我造血，随着公司的稳步成长，商业模式日趋成熟，可适当引入风险投资或战略投资。
3.选择变现能力强的资产进行投资，尽可能减少机会成本
加大技术研发创新、渠道拓展和品牌宣传的资金投入，提升顾客的认可度，减少固定资产投入，可采用融资租赁或售后回租等方式操作，对于储备的短期不投入的现金流，可购买债券、基金、期货、信托理财等变现能力强的资产。可获得一定的低风险收益，减少机会成本，同时在公司现有风险承受范围内，保证足够的偿债能力和资产变现能力。另一方面合理利用商业信用，加快应收账款周转率。用友公司是国内优秀的管理软件提供商之一，成立至今也有过两次主要的转型，在资产比重方面，流动资产占总资产的比重平均维持在50%以上，用友在轻资产运营模式下的财务战略是给企业留够充足的现金储量来保障自己的偿债能力，同时存货周转率一直保持在33次左右，维持着很强的的获利能力。
4.集中公司资源用于产品创新研发和推广宣传上
公司应将更多的资源用于利润空间更大的业务模块中，例如产品创新研发，尤其是对于科技类公司或即将面临转型的传统企业，产品创新和模式创新成为公司提升盈利能力的途径，同时对产品的合理定位和宣传推广，也能起到锦上添花的作用，苹果公司研发支出逐年增加，收购了大批拥有技术优势的小公司，创造了产品技术上的核心竞争力，在品牌构建上，苹果通过体验店，电视植入广告等方式，建立了般的苹果信徒。同样，国内的用友公司在研发投入方面，近几年研发支出占营业收入比例平均保持在15%，每年增幅高于销售费用和管理费用的增幅，在产品技术上已经与国际先进水平持平，产品竞争优势有了较大提高。
四、结语
轻资产运营模式是现阶段很多科技创新类企业和面临转型的传统企业善于选用的一种盈利模式，但企业发展的最终目标是价值最大化，并保持持续的盈利能力，所以企业需要找到的是适合自身发展需要的财务战略，对每种财务战略的利弊，根据自身的优劣势进行匹配，不是单纯的注重资产的轻重程度。
参考文献：
[1]牟晶晶，周长林.轻资产模式的财务战略选择[J].国际商务财会（综合版），2014（11）：26-33.
投标公司的盈利模式范文1篇8
关键词：所得税减免补贴收入农业类上市公司面板数据
引言
国以农为本，我国始终把农业放在发展国民经济的首位。随着近年来国家政策对农业的大力扶持，农业上市公司也越来越受到资本市场的青睐。2011年以来，新设农业方向的股权投资基金达到38只。2011年风险投资行业投资农业类项目139个，较2010年增长49%。然而，在政策的扶持与资本市场的追捧下，仍有如此多的农业企业退出市场，原因是多种多样的，除了农业本身的高风险以及企业自身的原因外，政府政策的不确定性是值得重视的。虽然政府对农业的扶持不会改变，但对于个别企业的扶持却因时而异，而且无法预知。
因此，企业要想持续稳定地发展，就必须在政府帮助的同时，努力让自身的获利能力独立于政府政策。本文试图在考虑各方利益的前提下，分析政府对农业上市公司的所得税减免及提供补助等扶持政策对农业上市公司盈利能力等方面的影响，以及农业上市公司的资本结构对扶持政策所做出的反应。本文所涉及的问题是政府、上市公司、证券监管部门、投资者都关心的问题，具有现实意义。
文献回顾
据笔者掌握的资料，目前研究财税补贴对农业上市公司影响的文献尚不多见且大同小异。沈晓明等（2002）以59家农业上市公司为样本进行研究，发现补贴收入对企业利润的影响程度约达两成，企业的真实盈利能力较差。金赛美、汤新华（2003）采用描述性统计的方法研究了46家农业上市公司，认为优惠政策对农业上市公司的利润产生了巨大的影响，而且农业上市公司的利润对优惠政策产生了巨大的依赖性。
此后的文章多为使用面板数据进行回归分析，思路大体一致，区别主要集中在评价公司经营情况的指标选择上。邹彩芬（2006）使用了产出增长率、资产增长率、资产利润率、销售利润率、资产负债率来刻画上市公司的几个方面的绩效，认为财税补贴在垫高利润的同时，提高了企业的偿债能力，从而掩盖了经营的低效率，良好的账面业绩加深了管理层对财税补贴的依赖性。冷建飞（2007）以每股收益作为被解释变量，得出税收优惠对企业利润有重要影响，而补贴收入对公司盈利能力的影响并不显著。王昌（2009）以反映企业经营业绩的净资产收益率和反映企业发展能力的主营业务收入增长率为被解释变量，发现税收优惠对企业利润有巨大贡献，而对发展能力没有帮助，补贴收入则对两者的作用都不显著。彭熠（2009）则使用因子分析得出综合绩效得分作为衡量企业业绩的标准，结论表明公司综合绩效与控制盈利水平条件下，单位主营业务收入所得税优惠呈显著负相关关系，而单位主营业务收入补贴的影响不显著。
研究设计
（一）样本选择
以目前沪深两市的61家农业类上市公司为样本（剔除了样本期间的ST公司），这些农业类上市公司包括中国证监会规定的农林牧渔业类上市公司及与农业关联紧密的食品制造、加工类上市公司。由于2000年以前的补贴收入科目既包括企业按规定实际收到的增值税、所得税等税费返还，也包括属于国家财政扶持的领域而给予的其他形式的补助，而自2000年以后，所得税先征后返的部分直接冲减当期的所得税费用，不再通过该科目。为了保持该补贴收入的一致性，因此选取2001-2011年作为样本期。为了保留2005年后新发行的公司，本文采用非平衡面板数据。
（二）变量设计
1.被解释变量。在众多财务指标中，单个指标很难综合刻画上市公司的各个方面。现有文献中最常见的是每股收益，不过由于本文样本数据涉及到股份制改革前后企业股本数的计算问题，而该问题目前学界尚无统一规范。所以，本文用了另一个指标—权益净利率，它是净利率与股东权益的比率，它反映了每一元股东权益赚取的净利润，对于股权投资者而言，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩，而且它不涉及股本数计算的问题，还可以用于不同企业之间的比较。
不过，由于资本的逐利性，权益净利率比较接近，将它作为被解释变量效果欠佳。因此，考虑将它分成总资产净利率和权益乘数两个部分，即：
其中，总资产净利率（ROA）可以反映管理者运用受托资产赚取利润的业绩，是企业盈利能力的关键，而权益乘数（EM）则是常用的财务杠杆比率。一般来说，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然，因此将两者分别考虑，作为两个有待分析的被解释变量。
2.解释变量。政府对农业上市公司的扶持手段众多，包括补贴收入、所得税减免、增值税减免、出口退税和其他税收政策。其中，从定量的角度出发，补贴收入和所得税减免是最重要的两项。
补贴收入（SUBt）。已有文献中对补贴力度的度量有所不同，冷建飞（2007）直接使用补贴收入作为解释变量，彭熠（2009）、胡星辉（2011）等则使用单位营业收入的补贴收入作为解释变量，而邹彩芬（2006）则将补贴收入定义为一个虚拟变量。对于不同公司来说，后两种方法更具有可比性，单位营业收入的补贴收入可以更好地区分补贴收入的大小对企业带来的影响，而虚拟变量的方法则更利于对补贴的影响做定性判断，因此本文在不同的模型中分别使用这两种度量方法，分别以SUBt和DSUBt表示。
所得税减免（TAXSUBt）。文献对税收减免力度的度量方法则相对统一，所得税费用与税前利润的比值可以作为企业所得税率的近似，而它与一般企业所得税率的差值则度量了企业享受税收减免的程度。值得注意的是，一般企业所得税率在2008年以前为33%，从2008年开始则降至25%。
上期补贴收入（SUBt-1＼DSUBt-1）、上期所得税减免（TAXSUBt-1）。由于企业的经营方式等，特别是财务杠杆对财税优惠存在一定程度的滞后，因此在解释变量中加入补贴收入和所得税减免的滞后项。
3.控制变量。主要有两个：
总资产的对数（LNA）。由于公司规模的不同，基于规模报酬的差异，对上市公司的经营业绩可能会有显著的影响，将公司规模作为控制变量可消除规模的差异对农业上市公司经营绩效的影响。本文选择总资产的自然对数作为控制变量。
是否上市（D）。由于公司的行为方式、经营业绩以及与政府的关系在上市后会有明显的变化，而本文部分样本公司的时间维度跨越了上市前后，因此将公司是否上市作为虚拟控制变量。
（三）数据来源
本文所需的上市公司财务数据均来自公司公开披露的年报，上市前三年披露期的财务数据来自招股说明书。除补贴收入在年报附注中单独列示外，其余项目均能通过资产负债表和利润表中相应指标计算得到。以上所需数据均从CSMAR数据库与巨潮资讯网获得。
（四）问题分析与模型构建
由于所得税减免程度的度量涉及到上市公司的所得税费用以及税前利润，所得税的减免可以直接提高净利润，而总资产净利率由净利润与总资产的比值决定，可以预见，所得税减免力度越大，净利润就越大，因此总资产利润率越大。所得税的减免可以直接增加当期净利润，因此，要分析所得税减免政策对公司获利能力的影响，就必须在回归中加入滞后项，如果前期所得税减免力度提高对当期总资产利润率有正向影响，则说明所得税减免政策对公司获利能力有促进作用，反之亦然。
另外，由于总资产净利率与权益乘数的反向关系，所得税减免政策也会间接对企业的财务杠杆产生影响。
而补贴收入作为营业外收入的组成部分，构成税前利润，因此对净利润的直接影响不如所得税减免。政府为农业上市公司提供的补贴收入种类繁多，并且，补贴的时机也各不相同，因此，很难单独考虑补贴收入对盈利能力与偿债能力的影响。因此本文用是否拥有补贴收入这一虚拟变量作为企业投资策略或资本结构状况的变量，借此刻画补贴收入对盈利能力和偿债能力的间接影响。
由于有两个被解释变量，而且解释变量中补贴收入采用两种度量方法，因此共有四个模型，分别为：
模型一：ROAit=αi+β1SUBit+β2SUBit-1+γ1TAXSUBit+γ2TAXSUBit-1+δDit+θLNAit
模型二：ROAit=αi+β1DSUBit+
β2DSUBit-1+γ1TAXSUBit+γ2TAXSUBit-1+δDit+θLNAit
模型三：EMit=αi+β1SUBit+
β2SUBit-1+γ1TAXSUBit+γ2TAXSUBit-1+δDit+θLNAit
模型四：EMit=αi+β1DSUBit+
β2DSUBit-1+γ1TAXSUBit+γ2TAXSUBit-1+δDit+θLNAit
实证分析
（一）描述性统计
从表1可以看出，无论从获得比例来看，还是均值和最大值来看，政府的补贴力度都是在逐年增加的。而所得税减免由于某些公司所得税费用由于递延等其他因素而造成一些观测值的异常，因此在表1中只列出了中位数，从中位数可以看出税收减免力度基本保持不变，主要的变动源于2008年一般企业所得税率的变更。
（二）模型检验
首先，本文用F检验和Hausman检验对面板数据模型进行选择，对四个模型的两个检验结果如表2所示。
从表2的检验结果可以判断模型一、二应该使用固定效应模型，模型三、四应该使用随机效应模型。此外，经检验四个模型均存在异方差问题，因此回归结果均采用稳健的估计。
（三）回归结果
根据以上检验结果，确定模型回归方式，用STATA12.0进行模型参数估计，结果如表3所示。
（四）结果分析
1.盈利能力。从模型一的结果可以看出，单位营业收入的补贴收入对总资产净利率的影响并不显著，即补贴收入的相对大小对农业上市公司的盈利能力无显著影响，而当期与上期的所得税减免政策对盈利能力则有重要影响，其中上期的减免政策对当期影响更大。一方面，这一结论说明政府对农业上市公司的税收减免政策对公司的盈利能力有正的推动作用，另一方面，该结论也说明了公司获利能力对税收减免政策的依赖，若公司停止享受税收优惠，则盈利能力会显著下降。
从模型一还可以看出，政府为农业公司提供的直接进入利润中的补贴收入多少，对企业的获利能力都没有显著提升，因此可以判断直接补贴是低效率的。虽然从模型二可以看出上期是否取得补贴收入对当期的盈利能力有正向的显著影响。因为大多补贴项目是对企业当期某些无即时效益的投入的补贴，那么这些投入在次年就有可能转化为获利的能力。因此，这并不说明补贴本身对企业盈利有显著作用，该变量只是刻画了企业上一期的行为对本期获利能力的影响。
2.财务杠杆。从模型三可以看出，补贴收入相对大小的当期值和上期值均对本期权益乘数没有显著影响，因为补贴收入的来源均与公司的经营相关，与资本结构联系不大。而模型四说明上期取得补贴会降低本期的权益乘数，提高公司的偿债能力。这里同样可以将是否取得补贴收入这个虚拟变量作为是否进行无即时效益的投入的变量，若公司有这样的投入，所用资金除了来自补贴外，还会通过短期借款等方式融资，这就会提高当期的权益乘数，而下一期从投入中获益并清偿借款后权益乘数相应下降，这可以从模型四的回归结果得到印证。此外，还可以考虑另一类财政补贴，即为了暂时缓解企业偿债压力的补贴，这类补贴发放当年，往往是企业偿债能力很低的时候，即使取得补贴收入也不会将公司偿债能力提高很多，而只会反应到第二年，这也与模型四的结果是吻合的。
模型三本期的所得税减免政策对本期的权益乘数没有影响，而上期的所得税减免政策则对本期权益乘数有显著的负向影响。这一现象揭示了权益净利率分解出的两个指标，即总资产净利率与权益乘数之间的关系。如果公司总资产净利率较低，公司便会通过举债来提高权益乘数，用财务杠杆的方式提高权益净利率。因此，一般来说，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。但财务杠杆不会立刻对总资产净利率做出反应，通常会有一定的滞后，因此即使上期和本期的所得税减免都会提高本期的总资产净利率，只有上期的所得税减免引起的总资产净利率的提高会最终导致本期权益乘数的下降。
结论与启示
税收减免政策对企业的盈利能力有显著的正向影响，并通过盈利能力与财务杠杆的关系，间接对偿债能力产生影响。而直接补贴收入只是通过企业的投入产出过程，间接地与企业的盈利能力和偿债能力相联系，并无直接显著影响。
从农业上市公司的角度来看，税收减免一方面有利于公司提高利润，但另一方面也存在风险。当文件到期或其他原因，公司停止享受相应的税收减免政策，则会对企业的盈利能力产生重大影响。因此，农业上市公司应在努力与政府沟通，努力朝政府鼓励的方向发展的同时警惕政策变动带来的风险。
作为扶持政策制定者与提供者的政府，应该注意到直接补贴的低效率，而作为证券市场监管者的政府，与投资者一样，应注意到上市公司盈利能力对税收减免的依赖所产生的风险。
参考文献：
1.陈晓，李静.地方政府财政行为在提升上市公司业绩中的作用探析.会计研究，2001（12）
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8.汤新华.政府扶持对农业类上市公司业绩的影响.福建农林大学学报，2003（1）
9.王昌.财税补贴对农业产业化龙头企业绩效的影响—基于部级重点龙头上市公司的案例研究.经济论坛，2009（15）
10.邹彩芬，许家林，王雅鹏.政府财税补贴政策对农业上市公司绩效影响实证分析.产业经济研究，2006（3）
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投标公司的盈利模式范文
摘要市盈率指标是投资分析中一个重要指标,在我国不断发展的证券市场中,投资者们对市盈率指标的使用普遍存在着一些认识上的误区。而且市盈率指标也存在一定能够的局限,本文对这些方面做了一些探讨,同时对相关指标配合使用的投资方法作了研究。
关键词市盈率证券市场投资决策
我国证券市场在经历了十多年快速发展之后,证券投资规模和投资者都得到显著发展。科学准确的投资策略对投资者至关重要。市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值,用公式表示为:PE=P/EPS。其中,P为股票价格,EPS为公司每股收益。市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应的股票价格;市盈率的经济意义为购买公司l元税后利润支付的价格,或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。市盈率指标常被用于衡量股票定价是否合理、判定股市泡沫的一个国际通行的重要指标。
一、市盈率在投资决策中的价值
市盈率估值法是进行股票投资价值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投资相对成本的高低和上市公司的盈利状况,同样也体现了股票的投资风险。
1.市盈率是反映企业盈利能力的一个重要指标。投资者可以将本公司的市盈率指标与市场平均值、与同行业上市公司的市盈率进行比较来作出正确的投资决策。
2.市盈率的高低反映了投资者对股票价格的预期的大小。因股票价格是以市盈率为倍数的每殴收益。
3.市盈率是判断证券市场是否高估的基本指标。平均市盈率反映的是总体市盈率水平,一旦其水平过高,管理层就会给予调控,所以,市盈率是股市是否高估的杠杆,是衡量股市涨跌空间的一种有效手段。
二、“市盈率”在投资决策中的局限性
市盈率指标可以为投资决策提供一定的帮助,但这种作用不是万能的、绝对的。市盈率主要取决于两个因素:一是企业每股净收益;二是企业的股票价格。这两个财务指标的有效性直接决定了市盈率指标的有效性。市盈率在投资决策中的局限性主要体现在以下几方面:
1.每股净收益。每股净收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平。首先,每股净收益是企业过去盈利能力的反映,并不能保证企业未来也能创造同样的利润。市场环境的变化、企业生产管理方式、经营策略的变化,都足以影响整个企业的利润水平。其次,许多上市公司出于各种目的,经常会采取种种手段来操纵公司的利润,如改变企业的折旧方法、削减用于抵销坏账的准备金等方式,来“创造”公司的利润。
2.股票价格。股票价格与投资者对未来预期的关联程度相当高。当投资者看好企业的未来时,他们就对企业的未来充满信任,他们就愿意为每1元盈利多付买价;当他们不看好企业的未来时,他们就不愿意为每1元多付买价,则股价就低。在每股净收益很小或亏损时,市价不会降到零,很高的市盈率此时往往不能说明任何问题。
3.不同行业公司的比较。使用市盈率不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率较高,而成熟工业的市盈率普遍较低,这并不能说明后者的股票没有投资价值。同时市盈率高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。
三、准确使用市盈率指标方法
为了减少投资者的投资风险,在运用市盈率对股票进行估值时,应做到结合相关因素进行综合分析。
(一)静态市盈率与动态市盈率相结合
市盈率计算用到的每股税后利润是上一个会计年度的税后利润,因此,计算出来的市盈率是静态市盈率,它反映的是股票过去的投资价值,难以反映上市公司经营业绩的变化情况,用于指导个股投资时其局限性非常明显。股票的价值在于未来能为投资者带来多少收益,与静态市盈率相比而言,投资者更倾向于投资动态市盈率趋于下降的股票,动态市盈率分析法更有价值。动态市盈率=每股市价÷预测今年每股税后利润。对每股收益的预测,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基础上进行全年盈利预测,如“当年中报每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中报每股收益”、“过去四个季度每股收益之和”等。
(二)市盈率与市现率相结合
在使用市盈率指标的同时,应结合考察与公司现金流量有关的市现率指标进行分析。市现率=每股市价/每股现金流量。市现率指标的投资意义是每股市价与每股现金流量之比的值越小,说明股票的收益质量较好。用市现率指标分析股票价值,主要是计算每股现金流量。每股现金流量是企业在一定时期发行的普通股每股获得的现金流量,其计算公式为:每股现金流量=经营净现金流量/流通的普通股股数。如果发行有优先股,应将经营净现金流量减去优先股股利后,再除以流通的普通股股数。
(三)每股收益与每股主营业务收益相结合
市盈率指标中的每股收益,以公司当年全部税后利润总额的每股摊薄计算。公司的总收益包括主营业务收益和非经常性收益。主营业务收益反映公司的整体盈利能力和收益水平,是公司收益的基础。公司的非经常性收益是指公司主营业务收益之外的其他收益,包括投资收益、补贴收益、营业外收益等。用市盈率法进行投资决策时,投资者还应注重分析每股收益中主营业务所占的比重。
四、总结
一般认为,我国股市市盈率过高,这是通过与处于不同发展阶段的成熟股市相比较而言的结论。投资者们面对已经很高的市盈率,股价仍然走高的股票,更是相当迷惑。然而我国股市市盈率过高的原因是多方面的,其中股价结构不合理,供求关系失衡、市场投机盛行等是主要原因。市盈率的回归尚且有待政府监管部门加大监管力度和投资者投资理念的理性发展。
参考文献:
[1]周星洁.市盈率估值模型的投资应用分析.温州职业技术学院学报.2005(5).
投标公司的盈利模式范文
一、证券公司盈利模式概念
广义来看，盈利模式主要是指经济体通过投入经济要素之后，获取现金流的方式与获取其他经济利益手段的结合，根本目标是获取现金流[1]。笔者从四个角度对证券公司盈利模式概念进行介绍：第一，盈利途径是指能够给公司带来盈利来源的项目，公司盈利能力与项目数量成正比，前者越多，那么公司盈利能力也越强；第二，盈利方式是指获取盈利利用的载体；第三，业务结构是指公司的收入结构；第四，成本控制主要是为了最大程度控制成本，实现公司盈利最大化目标。从证券市场整体来看，受到市场、政策等因素的影响，盈利模式也需要不断革新，才能够促进证券公司可持续盈利及发展。
二、现阶段，我国证券公司盈利模式存在的问题
纵观我国证券公司发展历程来看，其盈利模式存在诸多问题：第一，盈利途径存在局限性。一直以来，我国证券公司盈利业务主要集中在经纪业务、自营业务及发行业务等传统业务方面，处于发展初级阶段，且传统业务与市场关联性较大，极易受到市场的影响，使证券公司处于风险之中。
第二，收入结构不科学。相比较而言，经纪业务收入在我国证券公司总盈利中占比较高，其他方面占比过低，整体收入结构不平衡，且现阶段，我国资本市场发展尚不完善，种种因素的共同作用，造成公司收入具有不稳定性。
第三，盈利方式较为落后。目前，我国证券公司业务主要以流程性的通道业务为主，如经纪业务依靠交易所席位为投资者提供交易渠道等，在此盈利模式下，造成盈利与证券市场涨跌存在高度依赖性，行情上涨或者下跌，都将会对证券公司盈利产生极大波动[2]。除此之外，成本控制方面也存在一定问题，影响证券公司盈利水平。
三、证券公司盈利模式创新的有效对策
（一）转变传统观念，积极拓展盈利途径
要想改变证券公司单一性盈利模式，证券市场主体应积极树立现代盈利理念，将创新作为证券公司发展的核心，推进公司转型，以开拓更为广阔的盈利空间。同时，证券公司在外部环境影响，应不断配置和优化现有资源，树立创新理念，立足于客户需求，加大对增值业务的开发力度，迎合市场发展趋势，并借助证券市场蓬勃发展的潮流争取更多有利机会。证券公司在创新中，要明确自身在资本市场中具有的优势，充分利用自身优势，创新盈利模式[3]。
众所周知，创新是一个国家发展的灵魂，同样适用于证券公司，在业务创新过程中，要特别重视三个方面：第一，市场及客户需求；第二，行业发展特点；第三，风险可控可测。只有不断完善上述三个方面，才能够真正构建新型盈利模式，促进证券公司可持续发展。
（二）优化收入结构，实施多元化经营
目前，证券公司盈利模式同质化现象较为普遍，为了突破这一问题，应优化收入结构，开展多元化经营。首先，证券公司积极培育专业的投资顾问，为客户提供专业化服务，落实“服务产品化、标准化”方案，将产品形式作为基础，向客户提供个性化及标准化服务；同时，以产品形式为客户提供服务清单。通过这种方式，不仅能够实现共赢，还能够引导人们理性投资。
其次，进一步推进融资融券业务。据调查发现，我国融资融券市场未来将会有巨大的发展空间，为此，证券公司可以抓住这一契机，大力推广融资融券业务，同时，监管部门要努力配合，适当放宽门槛标准，吸引更多证券数量，使该项业务能够保持高速发展态势[4]。
最后，开拓中介服务市场。开展中介服务市场能够为客户提供更加灵活的工具，围绕客户需求开展一系列上市交易基金等服务，不仅能够发挥平抑市场波动等功能，还能够培养客户忠诚度，为构建新型盈利模式奠定基础。
（三）加大风险、成本管控力度，提高盈利稳定性
证券公司在发展过程中具有明显的风险性，加强对证券公司的风险管控势在必行，特别是创新模式下，产品类别多、结构较为复杂，同时，成本作为影响盈利水平的重要因素之一，还需要进一步加大对成本管控力度。基于此，首先，公司要积极完善治理结构，通过治理结构的平衡，立足于整体，统筹管理；其次，结合公司实际状况，构建完善的风险管控体系；最后，合理调整业务及风险管控之间的关系，使二者协调并进，提高证券公司风险抵抗能力。
（四）完善相关法律制度，培养创新型人才
投标公司的盈利模式范文篇11
内容摘要:会计信息的质量对于使用者做出决策具有重要作用,而目前我国上市公司的盈余管理行为比较普遍,严重影响了信息使用者的决策。本文总结了国内外准则对于会计信息质量特征的要求,分析了盈余管理的动因和方式,并有针对性地提出了提高上市公司会计信息质量的相关策略。
关键词:会计信息质量盈余管理公司治理会计准则
会计盈余及会计信息质量特征
(一)会计盈余及我国对会计信息质量特征的规定
会计盈余是企业在某一特定期间内经营成果的表现形式,同时也是评价企业经营业绩的重要指标之一。会计盈余是企业所披露的最重要的会计信息之一,财务信息的使用者在做出决策时要考虑上市公司对外公布的财务报告中披露的会计利润及其派生出来的一系列指标。会计信息质量要求是对企业财务报告中所提供会计信息质量的基本要求,是使财务报告所提供会计信息对其使用者决策有用而应具备的基本特征。
我国于2007年1月1日起施行的《企业会计准则》所规定的会计信息质量特征主要包括可靠性、相关性、可理解性、可比性、实质重于形式、重要性、谨慎性和及时性。其中,相关性与可靠性相互权衡所得到的信息是对财务信息使用者最有利的信息。财务会计理论的基本问题就是如何调和会计信息的这两种不同作用。
会计信息最重要的作用之一就是为使用者提供对决策有用的信息。决策有用性的信息观是财务报告的一种方法,它认为预测未来公司业绩的责任在个人,并且应为此提供有用的信息,这一方法假设证券市场是有效的,市场会对所有信息做出反应。决策有用性的计量观是一种财务报告方式,在这种方式下,在具有合理可靠性的前提下,会计人员应负责将公允价值融入财务报表中,从而帮助投资者预测公司内在价值。
美国财务会计准则委员会对会计信息的质量特征进行综合,于1980年的《论财务会计概念结构》第二辑《会计信息质量特征》中提出了如图1所示的会计信息质量特征结构图。
(二)国外相关准则的规定
国际会计准则委员会(IASC)在国际会计准则《关于编制和提供财务报表的框架》“财务报表的质量特征”中规定:会计信息质量特征是可理解性、相关性、可靠性和可比性。美国的会计信息质量是目前普遍公认的最为完整的理论概括。整个质量特征体系以“决策有用性”为核心,由相关性和可靠性组成。相关性与可靠性是美国最重要的会计信息质量特征。英国会计准则委员会的概念结构―“原则公告”,将会计信息质量分为三大部分:与报表内容有关的质量。主要是指相关性和可靠性,相关性包括预测价值和证实价值,可靠性包括如实表述、实质性、中立性、谨慎性、完整性等;与报表表述有关的质量。公为可比性和可理解性,可比性包括一致性和会计政策的充分披露,可理解性包括汇总与分类,使用者能力要求;对信息质量的约束,包括在质量标准间权衡、及时性、效益大于成本等。除了这三大类七条主要质量,十条辅助质量外,还有作为先决质量的重要性,以及英国对财务报表信息的传统要求―真实与公允,所涉及的信息质量标准共计二十条。
盈余管理及其动因
盈余管理是企业的一种内部管理行为,也是一种管理过程。近年来,随着我国资本市场的不断发展壮大,越来越多的上市公司进行盈余管理,而且盈余管理的程度较大。吴连生等(2007)的研究显示,1998-2004年期间,占亏损公司60.73%的上市公司为避免亏损而进行盈余管理;王婷等(2009)的研究表明,农业上市公司普遍运用应收账款、投资收益和补贴收入进行盈余管理,而且盈余管理的幅度较大。深圳证券交易所《深市主板公司2007年年报业绩分析》报告显示:主营业务对公司利润的影响程度正在逐渐减弱,上市公司业绩提升与投资收益、营业外收入以及非经常性损益的贡献密切相关。张雷(2009)的《上市公司盈余管理行为的实证研究》显示:江苏省机械设备行业上市公司普遍存在不同程度的盈余管理现象,而且其盈余管理的动机也各不相同。上述已有的研究说明,我国不同行业的上市公司普遍存在盈余管理行为,而且盈余管理的幅度也随着时间的推移而逐步加大。
(一)盈余管理的内涵
根据斯科特在《财务会计理论》一书中的定义,盈余管理是指管理人员通过对会计政策的选择以实现某些特定的目标的手段。
盈余管理行为可以从契约和财务报告两个方面来看。从契约角度看,在合同为刚性和不完全时,盈余管理是一种低成本的用以保护公司免受未预期状况的影响的方法。从财务报告角度来看,管理人员通过盈余管理行为影响公司的股票价值。盈余管理可以视为管理层用来传递内部信息给信息使用者的一种机制。
然而,一些管理人员可能会滥用盈余管理。从契约角度看,管理层可能投机性地运用盈余管理,以牺牲契约其他参与方的利益为代价增加自己的利益。从财务报告角度看,可能记录过高的费用,或强调盈余的构成而不是净利润。因此,过度的盈余管理会降低财务报告的可靠性。
(二)盈余管理的动因
1.分红计划。希利(1985)发表题为“分红计划对会计决策的影响”的文章,对盈余管理的契约动机进行了研究,他认为在进行盈余管理前,管理层有关于公司净利润的内部信息。由于外部的利益集团,包括董事会,可能无法准确了解公司利润,所以管理层就会乘机操纵净利润,以使他们在公司薪酬合同中规定的奖金最大化。
2.其他契约动因。将盈余管理视为管理层在面临薪酬和债务契约以及政治成本时,为最大化其效用而采取的机会主义行为。盈余管理动因也来自于隐含契约,也被称之为关系契约,它产生于公司与股东(股东、雇员、供应商、贷款者和顾客)之间的长期关系,并代表一种基于公司过去业务的期望行为。
3.政治动因。很多公司会受到公众的关注,包括巨型公司、战略性生产行业、垄断或接近垄断的企业。这些公司希望通过盈余管理来降低所受到的关注程度,这也使得利用盈余管理行为来使净利润最小化成为企业必不可少的手段。
4.税收动因。所得税是盈余管理最明显的动因之一,然而,由于税务部门是采用税务会计的规定来计算应纳税款,因此从一定程度上缩小了企业可操纵的空间。
5.首席执行官的变动。在首席执行官发生变动的时期,盈余管理的各种动因都可能会出现。例如,分红计划假设预测,首席执行官即将离职时,会采取使报告期利润最大化的策略,以增加他们的奖金。同样,业绩差的企业首席执行官会使盈利最大化,以防止或者推迟被解雇。
6.首次公开发行。克拉克森、唐顿、理查德森和西弗斯克(1992)发现的经验证据表明,盈余的预测信息作为公司价值的一个信号,会引起市场的正面反应。这说明一个即将上市的企业的管理层可能对招股说明书中披露的盈余进行操纵,以使公司股票有一个理想价位。
(三)盈余管理的方式
1.洗大澡。这种盈余管理行为通常发生在企业组织结构发生变动的时期,主要是指首席执行官发生变动时。如果企业不得不报告亏损,管理层会夸大这一亏损额。因为在首席执行官发生变动时,企业亏损不会对新任管理层造成影响,所以,企业会注销资产,把未来发生的费用列支在当期,以及“清洗甲板”。
2.利润最小化。这种方式类似于洗大澡,但没有那么激进。受到政治关注的企业在高盈利的年度,一般会采用利润最小化的方式。使利润最小化可以采用快速注销资本性资产和无形资产,费用化广告支出和研究开发支出,采用成功成本法处理石油天然气勘探成本等方式。所得税因素也是促使管理人员达到利润最小化的诱因。
3.利润最大化。管理层为了奖金会尽量使报告净利润达到最大,只要净利润不会超过分红计划中规定的盈余上限。
4.利润平滑。管理层为使企业利润稳定地保持在盈余下限和上限之间,一般都会采取利润平滑的方法。由于分红计划的限制,一部分利润会暂时或永久的失去获得奖金的机会。风险规避型的管理人员会希望奖金收入保持,因此,他们会采用利润平滑方法来确保自己的奖金收入。此外,管理人员也可能采用利润平滑的方法以降低被解雇的可能和违约风险。公司为满足对外报告的目的,也会平滑报告净利润。
规范上市公司盈余管理的对策
(一)完善公司治理结构
公司治理结构是解决各种问题的一系列制度安排的总称,包括法律制度、产品与要素市场、公司控制权市场等公司外部治理机制,以及董事会、高管薪酬、股权结构、债务融资、信息披露等公司内部治理机制。完善公司治理机制,应做好以下几个方面:
1.引入战略投资者,优化股权结构。战略投资者具有资金、技术、管理等方面的优势,能够增强公司的核心竞争力,分散公司控制权,改善公司治理结构。
2.完善外部独立董事的激励与约束机制,增加外部独立董事所占的比重。外部独立董事持有公司股票或股票期权能给其提供代表股东利益的激励,进而有效地监督公司经理层。独立董事一般都非常重视自己的声誉,并尽量保护和提升他们的声誉价值,能够更好地履行监督职责。
3.董事会应保持合适的规模。上市公司应当适当控制董事会规模。董事会规模与盈余管理程度呈负相关关系。董事会规模过大,经理层进行盈余操纵的可能性越大,公司的会计信息可靠性也越低。公司在选择合适的董事会规模时,需要考虑诸多相关的因素。
4.加强法制建设,尤其要加强对中小投资者的法律保护,增加透明度,妥善处理中小投资者的投诉等问题。
(二)完善会计准则并提高其质量
针对资产减值准备准则,应明确规定资产减值准备的提取方法及冲回时间,对预计现金流量、折现率和折现期的选择应加强规范,压缩企业盈余管理的空间。强化对资产减值信息的披露,增加上市公司信息披露的内容,提高会计信息的透明度,增加盈余管理的难度。建立企业信息库及专门的信息披露电子化系统,实现对上市公司的动态监管。
(三)建立科学的上市公司业绩评价指标体系
改变有关法规过于注重盈余水平的评价标准,建立更科学的上市公司业绩评价指标体系。在财务业绩评价指标中引入经济增加值指标。经济增加值是经调整的企业税后净营业利润扣除全部资本成本后的余额。经济增加值较为充分地体现了企业创造价值的先进管理理念,促进企业致力于为自身和社会创造价值财富,可以避免会计利润存在的局限,消除或降低企业盈余管理的动机和机会。在财务报告中应引入“综合收益”概念,要求公司编制综合收益表,综合收益表比利润表能更好地反映企业的经营成果。
(四)加强审计监控以健全盈余管理的外部约束机制
应完善审计监督制度,加强注册会计师的独立性。加强证券监管部门对上市公司信息披露质量的检查力度,提高违法成本,加大对违规上市公司及相关责任人的处罚力度。
参考文献:
1.黄珍文.新会计准则背景下会计信息质量特征研究.财会通讯•学术版,2007.11
2.程小可.公司盈余质量评价与实证分析.清华大学出版社,2004
3.柳木华.上市公司盈余质量研究.立信会计出版社,2008
投标公司的盈利模式范文篇12
关键词:非寿险;经营模式;盈利模式
中图分类号:F271文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)29-0290-03
一、相关文献与概念分析
哈罗德・孔茨等(1982)认为,经营模式是企业根据企业的经营宗旨,为实现企业所确认的价值定位所采取某一类方式方法的总称,其中包括企业为实现价值定位所规定的业务范围,企业在产业链的位置,以及在这样的定位下实现价值的方式方法[1]。钱颜文、孙林岩(2003)根据企业在产业链的位置,把企业经营模式划分为生产代工型、设计+销售型、生产+销售型、设计+生产+销售型、信息服务性等;根据企业的业务范围,把企业经营模式划分为单一化型、多元化型;根据企业实现价值的方式,把企业经营模式划分为成本领先型、差别化型、目标集聚型等[2]。
宋娟(2007)认为,我国保险业的市场集中度高,存在规模不经济现象,保险公司的整体运营效率较低,而这与分业经营模式、分业管理模式等体制性原因密切相关,因此,只有实行混业经营模式和全能经营模式,我国保险业才能持续发展[3]。孙祁祥、郑伟等(2008)把保险公司经营模式分为专业经营模式、单一经营模式、保险集团经营模式、金融控股公司经营模式等四种类型,并从规模经济效应、范围经济效应、风险分散效应、利益冲突风险等方面对不同经营模式进行了比较分析,从规模边界、能力边界、经营边界等角度探讨了保险公司不同经营模式的选择与变动,还根据有关数据从成长能力、盈利能力、偿付能力等角度对四种经营模式下的我国保险公司进行了经营绩效评价[4]。郭宏宇(2010)认为,保险公司的经营模式主要包括产品模式、销售模式、盈利模式、风险管理模式,其中,产品模式主要涉及兼业、混业与分业经营问题,销售模式主要涉及销售载体、工具问题,盈利模式主要涉及盈利渠道及亏损问题,风险管理模式主要涉及保险公司风险分散及保险监管问题[5]。
综合来看,尽管已有研究几乎涉及了保险公司经营模式的各个方面,但对于非寿险公司经营模式的研究仍有很大不足之处。一是国内对于非寿险公司经营模式的概念仍莫衷一是;二是若干理论分析对现实运营中的非寿险公司缺乏实际指导意义;三是关于非寿险公司经营模式的研究比较零散,缺乏系统性;四是对于这些经营模式分支如何统一到非寿险公司的经营模式之中,目前的文献也鲜有涉及。
笔者认为:经营模式是企业配置资源并藉此持续不断地获取利润的方法集合,一般表现为企业提品或服务等的方式与途径;经营模式是商业模式和管理模式的有机统一体;非寿险公司经营模式是指非寿险公司配置各种资源并藉此持续不断地获取利润的方法集合,一般表现为提品或服务、营运销售、盈亏衡量、风险管理等。
二、国外非寿险公司的经营模式比较与发展趋势
(一)多元化综合经营模式
美国国际集团(AIG)之所以由原来一家小型保险机构发展到全球最大保险服务机构之一,并购、重组式的资本运作是其爆炸式成长的主要方式。AIG在20世纪60年代开始就选择资本扩张的战略。在资本扩展初期,AIG红利(企业利润)增长幅度是低于资产规模(市值)扩张速度的。随着多次大举开展并购活动及多元化综合经营,AIG的资产规模越来越大,而其规模效应也逐渐显现,出现了红利增长速度快于资产规模的增长速度。
(二)专业化经营模式
美国ErieInsuranceGroup(以下简称Erie)成立于1925年,是一家保险赔偿与风险管理服务公司,业务主要集中在美国的中西部地区、大西洋沿岸中部和东南部地区,主要提供财产、意外保险产品及相关保险服务,并通过独立保险人销售其产品。Erie着力建设良好的营销渠道和开发创新型产品,追求稳定的业绩和较强的抗风险能力,而在资产规模上并不追求做大。截至2008年9月底,Erie市值19.1亿美元,净资产利润率10.92%,资产收益率4.38%,营业收入11.3亿美元,净利润1.08亿美元。尽管Erie资产规模并不大,尚未进入美国产险企业前五十大,但其业务收入与资产规模之比较高(Erie该比例为33%,而AIG该比例仅为10%),资产收益率较高且变化幅度非常小(波动区间在10%~12%之间),市值与红利也稳定增长。
(三)连锁门店经营模式
美国StateFarm是一家相互保险公司,其利用连锁销售模式实现了较好的经营绩效。StateFarm将目标市场定位于乡村和小镇的机动车车主,并在美国率先针对区域、驾驶员的历史以及其他风险因素采取差别费率,从而在市场中取得竞争优势。这类群体出险概率较低,赔付较少,因而承保成本也较低。StateFarm实行独特的会员制度,对其客户收取终身会员费以弥补新保单费用和人的佣金。这种一次性缴清并不返还的费用不仅使会员的保费较低,而且有效促成公司早期发展时期的资本积累。Statefarm建立了独特的力量,充分利用公司的分支机构、农场分社和当地的一些机构组织扎根于社区的居民作为商,而StateFarm的中心办公室全权负责后援支持系统,使得商能够有大量的时间专注于销售。StateFarm树立了“以客户为中心”的经营理念,半年、每月支付一次保单红利,使公司与客户双方受益,即客户可以较早领到资金,StateFarm自身的会计核算也较为方便。
(四)电子商务经营模式
伴随着互联网技术的迅猛发展,国外保险公司大多已经开始采用电子商务经营模式,主要表现为利用网络营销保险产品等,而且这种趋势越来越强。例如,据调查,美国约80%的保险消费者通过因特网查询机动车辆保险费率,40%以上的用户愿意在网上购买保单,这在很大程度上反映了美国非寿险公司利用网络营销保险产品的普遍性。
三、我国非寿险公司经营管理模式现状与利弊分析
(一)盈利模式
1.以现金流为主的盈利模式。以现金流为主的盈利模式目前广泛存在于非寿险公司中。该种盈利模式实质是将在承保业务上获取的现金流,作为投资资金,主要投入到股票、证券等市场上获取投资利润。如果承保业务盈利,则公司的利润是承保利润加投资利润。如果承保业务是亏损的,则用投资利润来弥补,多余的利润就是公司的经营利润。
从理论上说,根据资金的时间价值要求,保险公司利用沉淀的资金获取投资收益是合理的、必须的,但是,认可公司的承保利润亏损,而完全依赖于投资收益,则显然具有很大的风险,因为期望用较高的投资收益来弥补承保亏损实现盈利并不一定能实现。2008年保险投资亏损引发的总业绩亏损就是一个沉重的教训。就非寿险公司而言,由于保险资金的规模和沉淀期限及未来流入与寿险公司有很大的不同,尤其在高综合成本率的压力下,非寿险公司的资金受到很大的限制,采用上述理念经营非寿险就具有更大的风险。
2.靠专业化经营来降低成本的盈利模式。靠专业化经营来降低销售成本和生产成本的盈利模式是中小保险公司主要选择的盈利模式。专业化经营是指集中公司主要资源和能力用于所擅长的核心业务,以此带动公司的成长。这种盈利方式更有助于增强公司的核心竞争力,建立稳固的竞争优势,并且减少因为由于规模铺陈大而导致的销售成本和机构成本的增加,从而有效地降低成本,实现承保利润,因而它所带来的增长与盈利也会更加健康、更加稳定、更加长久。
3.以增加机构、扩大保费规模为主的盈利模式。从中国非寿险公司的成长过程可以看出,多数保险公司在开业之初即通过增设机构来扩大市场规模和保费规模,短时间内将公司机构扩展到全国各地,以期通过保费规模的扩大来扩大市场份额,长期下来也能够实现规模效益。该种盈利模式的特点是在公司经营的前几年实现盈利比较困难,基本处于亏损状态,但在公司规模达到一定程度后,进入盈利期,再通过加强经营管理等措施,就可以实现长远盈利。该种盈利模式也是目前中资非寿险公司主要选择的盈利方式之一,但这对许多中小公司而言效果并不明显,过分增设分支机构耗尽资本金而相应的保费规模却没有达到,后期管理也没有跟上,反而导致了公司的经营困难,这也是粗放式经营的主要体现。
4.优化价值链管理的盈利模式。保险公司价值链包括展业、营销、承保、理赔、人力资源,直到价值实现等一系列价值增值活动和相应的流程。价值链管理的意义就是优化核心业务流程,降低保险公司组织和经营成本,提升保险公司的市场竞争力,归结到根本上就是实现承保利润,这是针对当前中国非寿险市场上普遍存在的承保亏损的较好的解决办法。这种模式虽然要求较高,但却能保证公司持续健康发展,而且在价值链管理的过程中,能够发现并形成公司的核心竞争力。该种盈利模式通过价值链的管理能够找到公司经营的利润点,进而形成利润源,即实现承保利润,从根本上扭转目前非寿险公司承保亏损的现状,因此,伴随着保险市场竞争的日益加剧以及保险经营理念和监管的不断完善,该种盈利模式将会成为越来越多保险公司的选择[6]。
(二)管理模式
1.高度授权型管理模式。该种模式的突出特点是:“弱总部、强机构”,总公司管理人员较少,对分公司日常管控较少;总公司对分公司授权较为充分,分公司可以在授权范围内自主决定与经营相关的事项,总公司只对经营结果进行考核。
该种模式的优点是责权利分明,应对市场反映快,有利于业务发展;但由于总公司对分公司的管控较少,容易产生逆选择,损害整个公司利益,不利于公司整体战略目标的达成。
2.职能型管理模式。该种模式的突出特点是:分公司的相关职能部门在行政上由分公司管理,但在业务上必须接受总公司职能部门的管理。该种模式属于牵制性的管理模式,总公司对分公司进行了较为充分的授权,分公司是一个标准的利润中心,但总公司职级部门从专业的角度指导分公司职能部门,在一定程度上实现了过程管理。
该种模式的优点是总公司通过职能管理,实现了核心风险的集中管理,理论上防止了核心风险的出现。但是,分公司职能部门行政上属于分公司管理,同时工资等相关利益仍在分公司,尽管有总公司职能部门的管理,但由于利益关系,政策执行过程中偏差较为明显,执行力较弱,很难实现总公司的意图。目前,大部分非寿险公司采用这种模式。
3.后台管理型模式。该种模式属于高度集中型管理模式,业务管理、财务管理权限都集中在总公司,相关人员由总公司委派,人事管理权、工资定价权属于总公司,分公司及下属机构主要职能是拓展业务,风险控制职能弱化利润中心的地位不明显。
该种管理模式对管理的要求较高,突出特点是:专业部门实现了人事权和政策制定权的高度集中,核保核赔的集中,风险管控的集中,保证了政策的执行力,防止了风险的产生和逆选择。但是,由于相关专业人员与分支机构联系不紧密,难免产生服务不到位的情况,可能影响客户关系的维护,进而影响公司的市场形象。目前,非寿险公司实行后台管理的有平安保险和安邦保险等。
四、非寿险公司经营模式的核心盈利模式
(一)坚持两个轮子走路
非寿险公司的业务基础是风险,承保是主业,其从两个方面决定了非寿险公司的盈利能力:一方面,承保是现金流来源的基础和前提,没有承保业务,产险公司就没有可持续的现金流贡献,企业将失去生存的根基,保险投资也基本无从谈起。另一方面,承保盈利的情况可以看成是保险公司向社会筹借现金流的融资成本,对投资盈利的安全边际会有大幅度的改善。如果承保亏损,甚至长期严重亏损,就是通过提高成本向社会融资。
AIG集团在这次金融危机中亏损严重,主要是因为一味地追求高投资回报率,忽视了保险资金的安全性,也暴露出现代保险机构过分倚重投资业务的潜在风险。而ACE(美国安达保险集团)受金融海啸影响较小的原因很大程度上在于――从来不偏离主业,清楚地知道自身最擅长做的事情。财产险、意外及健康险和寿险是ACE的主要业务。ACE的承保原则是:了解风险,只有当风险价格适当之时,才去承保;不单纯追求市场份额,也不会因为任何原因降低其承保标准或是放松承保的纪律。
尽管保险投资对提升盈利能力有重要意义,但如果承保业务长期亏损,单纯依赖投资盈利的经营模式并不能持久。非寿险公司应根据自身承保业务的盈利能力确定资产配置战略,努力在承保业务与投资业务间寻求平衡,两者并重。
(二)实现对价值链环节的有力控制
目前,国内非寿险公司可持续盈利能力不强,与非寿险公司失去价值链关键环节的控制力有直接关系。在销售环节,当前客户资源个人化、渠道中介化的现象很普遍,对非寿险公司对客户和渠道的控制力带来巨大冲击。而当前新型直销,如电话销售、网络销售等方式的兴起,以及监管部门对中介的整顿,则有利于加强非寿险公司对客户和渠道的控制力。在理赔环节,非寿险公司当前一般只能核实损失和价格,外部中介机构对理赔环节的控制也在强化,修理厂等对客户的控制力短时间内依然存在,代索赔现象也很难控制。目前客户对保险公司理赔服务的满意度普遍不高,主要是由于保险公司自身服务资源比较分散,没有成体系有效整合,自身资源往往被其他机构整合。另外,保险资金在基金、股市、债市的渗透力和影响力不断增强,但在其他一些新兴投资领域则有待提高。
五、我国非寿公司经营模式的创新之路
(一)非寿险公司的保险产品创新
我国非寿险产品与保险公司的市场占有能力、经营能力、可持续发展能力之间具有密切联系。当前我国非寿险公司的产品创新存在很多问题,并有其多种原因,如产品总数少、种类单一、同构现象严重,产品核心层粗糙、附加层简陋,费率水平和责任保障不对等,传统产品经营挖掘不够、新产品推广管理不力,等等。我国非寿险产品创新的方向,应是由同构向细分发展,由单一险种保障转向一揽子保险保障,由大一统向专为某类客户设计的个性化保单转变,由纯保险合同转向保障及服务相结合的合同,由提供风险保障向资产管理方面转变,突出保险的社会管理功能,等等。
(二)非寿险公司的营销模式创新
当前我国非寿险营销存在很多亟待解决问题,如公司管理与营销员脱节、营销员与客户脱节等。从成本节约、与客户联系密切程度等方面,可以比较分析电话营销、网络营销、门店式连锁营销等非寿险新兴营销模式的特点及适用性。可以门店式连锁营销为例,探索论述该种新型营销模式的运作与管理方式。
(三)非寿险公司的保险资金运用强化
当前我国非寿险公司的保险资金运用存在一些问题,如运用渠道不宽、稳定性不高、投资行为短期化、投资结构不合理等。当前还存在复杂的影响非寿险公司的保险资金运用的国际国内环境因素。今后我国非寿险公司强化保险资金运用的方式,应是加强资产负债匹配管理,加强专业投资管理团队建设,加强内部货币管理、加强应收保费管理等。
(四)非寿险公司的中间业务创新
非寿险公司可以现有营销场所、营销关系为基础,销售规定范围内的其他保险公司等企业的产品,或为其他保险公司等企业提供服务,也可以委托规定范围内的其他保险公司代为销售自己的产品,或提供某种服务。从实际情况看,中间业务有利于非寿险公司的发展。
参考文献:
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