融资融券余额(6篇)
融资融券余额篇1
一、主要货币政策措施
（一）基准利率方面。2013年巴西国内通货膨胀持续高企，一度突破政府管理目标上限6.5%。为遏制国内物价过快上涨势头，从2013年4月份开始，巴西央行退出货币宽松政策，开始进入加息通道，连续6次上调基准利率，累计加息275个基点，由2012年末的7.25%逐步加息至2013年末的10%，是彭博社所跟踪的49个国家中加息幅度最大的。
（二）外汇市场干预方面。2013年巴西本币雷亚尔兑美元汇率受美联储退出QE政策的预期导致资本外流和外贸赤字的影响一路下跌，一般而言美元兑雷亚尔的公允价值在2.20到2.35之间，而当年8月份该指标一度跌至2.45，较年初累计贬值19.2%。为遏制资本外流，制止雷亚尔大幅贬值，巴西央行一是投入巨额外汇储备干预市场，以外汇互换拍卖和抛售美元回购巴西雷亚尔的方式提供对冲并保持本币的流动性。二是逐渐拆除为了抵御“热钱”流入筑起的管制壁垒，取消了针对外汇衍生品的金融交易税，以及2010年推出的对购买本国债券的海外投资者征收6%的金融交易税。截至2013年末，雷亚尔恢复至1美元兑2.3423雷亚尔，较2012年同期贬值14.6%。
二、资产状况分析
巴西央行的全部资产项目中，联邦政府债券占比最高，其次为外国证券。
1.“联邦政府债券”余额为9530.68亿雷亚尔，同比增加428.46亿雷亚尔，增幅4.7%。联邦政府债券主要为期限1～5年的长期国债，分类为“可供出售金融资产”。2013年下半年，巴西央行将部分国库票据用于正回购操作，这部分票据由于具有固定的回购（赎回）日期，不再具备“可供出售金融资产”的特征，因此巴西央行将其重分类为“持有至到期投资”，相应的原已计入权益的公允价值变动在该资产的剩余期限内计入损益表进行摊销。该项目余额变化一是联邦政府债券的应计利息增加，导致其账面余额增加；二是部分债券因持有期限届满而被赎回；三是债券的公允价值减少。应计利息增加引起的账面余额增加部分被债券赎回和公允价值下降所抵消，因此，年末该项资产仅增长4.7%，较2012年20.6%的增幅有所下降。
2.“外国证券”余额7633.04亿雷亚尔，同比增加712.81亿雷亚尔，增幅为10.3%。该项目为巴西央行购买的外国政府、多边国际组织和机构发行的固定利率证券或价格指数证券，期限多为1至5年，目的是多样化国际储备投资品种、分散风险、提高国际储备收益性以及保持不同的流动性水平，这类证券分类为“以公允价值计量且其变动计入损益”的金融资产。本期该项目余额增加主要是受雷亚尔贬值的影响（2013年，雷亚尔对美元贬值14.6%），而美元是巴西央行外汇储备中的主要币种（占同期外汇储备的78.5%），因此该项目转换为雷亚尔计价的余额呈现增长。
3.“买入返售金融资产”分外币和本币两部分，其中外币“买入返售金融资产”余额为406.32亿雷亚尔，同比增加288.06亿雷亚尔，增幅243.6%；本币“买入返售金融资产”余额为0.005亿雷亚尔，同比减少618.48亿雷亚尔，减幅100%。外币“买入返售金融资产”增加的主要原因是，巴西央行增加在国内银行间外汇市场组合操作的次数和规模，通过现货销售拍卖结合外汇远期回购拍卖的方式满足国内市场对美元的需求，并确保全国金融系统保持合适的流动性水平。本币“买入返售金融资产”减少100%，原因与2012年末该项目余额较大有关，当年末最后一周为应付社保资金及对6个月期限的回购操作进行到期结算等临时性因素的资金支付需要，巴西央行增加逆回购规模以满足市场的流动性需求，致使当年年末买入返售金融资产增加。
4.“应收款项”余额434.15亿雷亚尔。其中，外币“应收款项”余额为45.52亿雷亚尔，同比增加11.85亿雷亚尔，主要为巴西央行作为IMF成员之一参与的一项新借款协定（NewArrangementstoBorrow，NAB，它是IMF于1998年推出的应急工具，各成员国可向该基金提供信贷，来化解可能威胁全球金融稳定的危机），增加的主要原因是雷亚尔对SDR（特别提款权）贬值以及NAB向巴西央行发放的SDR增加。本币“应收款项”余额为388.63亿雷亚尔，包括以支持金融机构农村信贷为主的应收款项129.00亿雷亚尔，以及“指定的以公允价值计量且变动计入损益”的应收款项259.62亿雷亚尔，该项目是巴西央行提供给面临清算的国内机构的金融援助贷款，本年度该资产账面余额同比减少123.62亿雷亚尔。
三、负债状况分析
负债项目中，“应付联邦政府款”占比最高，其次为“卖出回购证券”、“金融机构存款”和“流通中货币”。
1.“应付联邦政府款”余额6870.81亿雷亚尔，同比增加507.53亿雷亚尔，增幅为8.0%。该项目由四部分构成：一是国库运营账户余额6559.65亿雷亚尔，是巴西联邦政府的财政资金余额，按巴西央行资产组合中的联邦政府债券平均收益率计息。二是外汇平准操作余额（Foreignexchangeequalizationresult）159.18亿雷亚尔。通过外汇平准操作①，国际储备的账面成本以及在国内市场上的外汇掉期操作结果通过国库划转联邦政府。本年“应付联邦政府款”同比增加507.53亿雷亚尔，主要是国库运营账户余额和外汇平准操作余额增长所致。三是应付给财政国库的年度利润142.70亿雷亚尔，上年度利润已于2013年9月划缴财政国库，该项目反映的是下半年实现的利润，将在年度报告经货币政策委员会批准后的10个工作日内划缴。四是其他应付款9.26亿雷亚尔。
2.“卖出回购证券”余额5688.85亿雷亚尔，同比减少283.29亿雷亚尔，减幅4.7%。卖出回购金融资产代表央行正回购操作，该项目余额减少说明央行从市场收回的流动性减少。2013年，为扩大私人投资，巴西联邦政府重启石油和天然气区块特许开采权拍卖，致使市场资金流向财政国库，并引起市场流动性水平下降。巴西央行通过银行间市场拍卖购买外汇的操作，向市场投放流动性，因此本年回购力度减小，卖出回购证券余额减少。
3.“金融机构存款”余额3690.97亿雷亚尔，同比增加489.99亿雷亚尔，增幅15.3%。该项目反映金融机构在巴西央行的准备金存款余额，2013年巴西央行存款准备金政策没有变化，该项目增加与当年金融机构各项存款增加有关。
4.“流通中货币”余额2040.52亿雷亚尔，同比增加166.18亿雷亚尔，增幅为8.9%，这主要与国内生产总值增长和名义工资增长有关。
四、损益状况分析
（一）收入状况
2013年度，巴西央行共实现收入1565.68亿雷亚尔，同比增加2.5%，主要为利息收入和划分为“交易性金融资产”的利得，两者合计占总收入的93.88%。
1.利息收入为958.23亿雷亚尔，同比增加41.92亿雷亚尔，增幅为4.56%。其中：联邦政府债券的利息收入941.83亿雷亚尔，同比增加47.54亿雷亚尔，主要是联邦政府债券余额增加而增加的利息收入；外汇平准操作产生的利息收入10.69亿雷亚尔，同比增加3.71亿雷亚尔，原因系2013年外汇平准操作形成的应收联邦政府款略有增加。
2.以公允价值计量且其变动计入损益的交易性金融资产的利得607.45亿雷亚尔，同比增长90.39亿雷亚尔，增幅为17.48%。其中，外币交易性金融资产的利得为948.12亿，同比增加219.21亿，主要原因是雷亚尔对主要外国货币贬值14.6%，引起外币资产汇兑收益增加。本币交易性金融资产亏损340.67亿雷亚尔，同比增亏128.83亿，主要是巴西央行和财政间的外汇平准操作产生的亏损。
3.管理层指定的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产利得21.53亿雷亚尔，为巴西央行提供给面临清算的国内机构的金融援助贷款的利息和公允价值调整增加数。
（二）支出状况
巴西央行2013年度支出总额1335.12亿雷亚尔，同比增加54.44亿雷亚尔。
1.利息支出为1298.93亿雷亚尔，同比增加57.21亿雷亚尔。其中正回购操作产生的利息支出546.16亿雷亚尔，同比增加95.84亿；国库账户利息支出517.17亿雷亚尔，同比减少7.57亿雷亚尔；金融机构存款利息支出205.50亿雷亚尔，受实际利率下降和全年金融机构准备金存款平均余额减少的影响，该项目同比减少38.34亿。
2.其他支出为36.19亿雷亚尔，同比增加1.61亿雷亚尔，具体包括人员费用、现金制造和流通费用、管理费用等。
（三）净利润。巴西央行2013年度实现利润319.56亿雷亚尔，同比增长73.41亿，增长主要来自交易性金融资产公允价值增加产生的利得。
五、借鉴和启示
2013年，巴西央行通过实施“紧缩政策”，基本保持了资产规模不变，同时加大外汇市场干预的规模和频率，有效遏制了本币雷亚尔大幅贬值的势头，并保证巴西央行的盈利能力。由此，我们可以得出以下启示：
（一）适应宏观经济金融形势，加强资产负债管理
2013年，巴西央行资产总额增长6.0%，而2012年同期增长了14.6%。资产增速下降主要是“联邦政府债券”增速放缓所致，2013年该项目增长4.7%，较2012年20.6%的增速下降近16个百分点。巴西央行对“联邦政府债券”分类为“可供出售金融资产”，2013年巴西国债公允价值下降，巴西央行根据形势变化，出售了部分联邦政府债券，保证了资产的质量，避免债券公允价值持续下跌对央行财务实力的影响。负债管理方面，巴西央行根据国内市场流动性变化，减少正回购操作，降低“卖出回购证券”余额，不仅保持了合理的流动性水平，同时减少了正回购操作的利息支出，增加当年的盈利水平。因此，在资产规模较大的情况下（2012年末，人民银行资产规模达到28.75万亿元人民币），人民银行应积极研究探索资产负债管理的措施手段，以发挥加强资产负债表管理改进金融宏观调控的作用。
（二）加强金融市场培育，形成实施中央银行资产负债表管理的外在环境
2013年受美国逐步退出QE政策影响，巴西面临资金外逃和货币贬值的压力持续上升，巴西央行通过银行间市场拍卖购买外汇的操作，以及外汇期货市场干预等措施来管理市场流动性。干预汇市措施的实施，需要比较完善的金融市场为基础。因此，我们有必要加强金融市场机制建设，推进人民币汇率形成机制改革，完善金融市场体系，逐步形成有利于实施中央银行资产负债表管理的市场基础和外部环境。
（三）注重利润质量，加强资产风险控制
巴西央行2013年度实现净利润再创新高，且增幅大幅高于以前年度，与交易性金融资产持有利得和外汇收益增加密切有关。进一步分析，交易性金融资产的利得大部分来自外币交易性金融资产的公允价值提高，因此，本年利润增长主要来自雷亚尔贬值引起的外币资产汇兑收益增加。这种盈利增长面临外部经济环境的不确定较大，存在利润增长不可持续的风险。我国与巴西相似，经济对外依存度较高，在外汇资产占央行总资产比重较高的情况下，应更加关注资产风险管理，探索提高资产总体收益率的途径。
融资融券余额篇2
关键词：公司债券融资规模弹性管理
我国《证券法》（2005年修订）已经施行约8年，随着时间推移和形势变化，一些条款已不适应实际业务的需要。2013年10月，第十二届全国人大常委会的立法规划中将《证券法》（修改）列入第一类项目，即“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”。根据笔者的工作实践，笔者认为有必要对《证券法》中公司债券发行规模限制条款进行修订。
当前对公司债券融资规模上限的规定
我国《证券法》（2005年修订）第十六条规定：公开发行公司债券，应当符合“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”。在目前市场上的公司（企业）债务融资工具中，理论上受此条法规约束的包括公开发行的短期融资券、中期票据、企业债券、公司债券、集合票据和集合债券等，但私募债、资产支持证券则不受此规定的约束。
追根溯源，我国对企业债券发行规模的限制源于1987年，当时为规范企业的内部集资行为，适应企业通过资本市场直接融资的要求，国务院制定并了《企业债券管理暂行条例》，暂行条例对企业发债的规模要求为“企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值”。1993年，我国出台了《企业债券管理条例》，对于企业发债规模管理延续了这一规定。1993年到1999年期间，企业债券发行具有一定规模，同时出现了不少企业债券到期不能及时兑付的问题，我国监管层对企业债券的发行管理进行了反思。在1994年施行的《公司法》中，首次提出了发行公司债券，“累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十”。2005年修订的《证券法》中，规定“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”。
我国企业债务融资规模现状
截至2013年7月末，在A股市场上共有538家上市公司1在银行间债券市场和交易所市场公开发行债务融资工具，债务余额共15558.21亿元。笔者粗略计算得出，每家上市公司发行的债务融资工具存续金额与其自身净资产的比重分布情况见表1。
表1上市公司债券余额占净资产的比重
债券余额/净资产（%）企业家数（家）占比（%）
≥406211.52
35～407814.50
30～357113.20
20～3012923.98
20≤19836.80
合计538100.00
注：债券余额数据为截至2013年7月末企业所发行的债务融资工具的存续金额，此处债务融资工具包括短期融资券、超短融、中期票据、企业债、公司债、可转债以及分离交易的可转换公司债、私募债；净资产数据为企业2012年年报数据。
资料来源：Wind资讯
从表1可以看出，企业累计债券余额超过其净资产40%的样本量占总样本量的11.52%；累计债券余额与净资产比重介于35%至40%的样本量占总样本量的14.50%，两类合计占比达26.02%，占比较高2。从我国上市企业的发债情况来看，在一些投资规模较大、融资需求强烈的行业中，已有部分信用等级较高（AAA级和AA+级）的企业突破了《证券法》中对企业发债额度的限制。
从样本企业的信用质量来看，累计债券余额超过其净资产40%的企业中AAA级和AA+级企业家数较多，占比分别为28.26%、26.09%；累计债券余额与其净资产比重介于35%至40%的企业中AA级企业家数较多，占比为35.29%。可见，由于发债融资具有便利、快捷以及低成本优势等特点，信用质量越好的企业，其发债融资需求越大，在国内现有环境和管制条件下，突破发债额度限制的趋势愈发明显。
对上述两类样本进行分析发现，累计债券余额超过其净资产40%的企业主要集中于电力、水利、交通等承担部分社会职能、资本支出规模较大、投资回报率较低、回收周期较长的基础设施类行业，以及钢铁、造纸、水泥、太阳能和部分化工子行业。这些行业企业规模较大、信用等级较高，有较强的融资需求。但同时，上述所涉及的部分行业具有行业周期性波动较大、产能结构性过剩、行业内企业竞争激烈、高负债经营、盈利能力和经营现金流弱化的特点。
仅从上市公司的发债情况来看，我国已经有部分企业突破了《证券法》中对企业发债额度的限制，其中一个突破点是短期融资券。由于对短期融资券是否为公司债券存在争议，鉴于企业融资需要和发展债券市场的政策取向，近年来，银行间市场对于公开市场评级在AAA级、AA+级和AA级（含）以上的发行人，逐步允许其短期融资券和中期票据的发行额度互不占用。即理论上目前发行人至多可发行其规模相当于净资产40%的短期融资券和相当于其净资产40%的中期票据、企业债券、公司债券等其他债券。这意味着，对约占市场份额为75%的AA级（含）以上的发行人而言，可通过发行短期融资券来实现企业债务融资工具发行总额最高达企业净资产的80%，这在实践上突破了《证券法》中关于企业债务融资规模上限的规定。
另外，为了满足企业债券融资的需要，有关方面在现有的法律框架内也进行了积极探讨，重点在发展私募债和企业资产支持证券方面取得了突破。截至2013年8月31日，银行间市场定向发行债务融资工具（PPN）由于具有灵活性大、发行相对便利、适合投资者个性化需求等特点，发行规模持续快速增长，存续规模达7648.78亿元，同比增长145.09%。企业资产支持证券也有了实际的发行。这说明企业通过发行债券进行直接融资的积极性很高，市场也可以接受企业发债规模超过企业净资产40%的情况。
发行规模限制对我国债券市场及企业的影响
《证券法》中对企业的发债规模以法律的形式加以限制，使企业公开发行的债券余额与净资产保持一定比例，其初衷在于保证发债企业有足够的偿债能力，保护债券投资者的利益，促进债券市场的稳定发展。然而，随着我国债券市场的不断扩容和金融市场体系的发展，该规定限制了企业债务融资需求，阻碍了债券市场的发展。《证券法》中关于企业债务融资规模上限的规定到了必须要修改的时刻。
（一）制约了我国债券市场的发展
在我国的融资结构中，社会融资仍以银行借贷这种间接融资为主要方式，发行股票和债券这两类主流的直接融资方式占社会融资总额的比例仍较低。根据人民银行2012年9月的《金融业发展和改革“十二五”规划》中提出的目标，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将在2015年提高至15%以上，而2006年至2010年期间，该比重平均约11.08%。大力发展债券市场对于提高直接融资比例，完善证券市场结构具有重要意义，以直接融资方式为主的社会融资体系也是我国未来的发展方向。因此，未来我国的债券市场必须拓展更大的规模空间。债券市场规模的扩大，一条路径是扩大发行人的范围，另一路径是扩大单个发行人的发债规模。
近年来，我国债券市场基础规范逐渐完善，产品和交易工具不断创新，市场参与者日益丰富，风险意识不断增强，在配置社会资源、促进国家经济发展、分散投资者风险方面起到了积极的作用。实践已证明，债券市场已经成为企业重要的融资渠道。《证券法》中关于企业发债规模的限定，限制了企业的融资需求和投资者的投资需求，进而间接阻碍了债券市场的扩大和发展。
（二）阻碍了企业合理配置资本结构
从现代资本结构理论的角度来看，发行债券是企业主要的融资方式之一，在企业的资本结构中占据重要位置。根据莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）所建立的MM定理和斯蒂格利兹（Stiglitz）等人提出的市场均衡理论，在企业纳税的情况下，负债企业因债务利息的抵税作用而增加了企业价值。具体来说，当企业负债经营时，可获得利息节税效益，负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值与负债的节税效益（企业税率与负债额的乘积）之和。所以说，利息避税是债务融资的一个有利条件，企业合理利用债务融资可以增加企业的市场价值。
一般情况下，企业经营所需资金来源于企业内部现金流以及额外的负债与股权。当企业选择融资方式时，应通过合理配置资本结构来追求企业价值最大化，即企业的自有资金（主要指企业的未分配利润）、债权、股权三者之间的优化配置。当企业价值不断上升且高于利息支出时，股权人在支付债权人的利息收益之后，其收益将随企业的价值增加而不断增加。因此，理论上相较于股权融资，债权融资更受企业的青睐。
《证券法》中对累积债券余额不超过企业净资产的比例设定过低，限制了企业正常的债务融资需求和正常融资渠道的选择权。从标普的企业评级方法中关于财务风险水平的评价指标――总债务/总资本来看（见表2），按总债务全部为债券负债，总资本为债券余额与净资产之和的标准简单推算，当该比例为25%、35%和45%时，其债券余额与净资产的比例分别约为33%、54%和82%。而标普认为企业的总债务/总资本在25%至35%的区间内为适度，在35%至45%的区间内为合理水平，也就是说企业发债额度占企业净资产的54%至82%依然属于合理水平。
表2标普企业信用评级中财务风险水平评价指标
保守适度合理显著激进高杠杆
税后利润/总债务（%）>6045～6030～4520～3012～20
总债务/总资本（%）60
总债务/EBITDA3（倍）5
资料来源：http：//
事实上，不同行业、不同规模的企业，甚至是同一企业在不同的发展阶段，从客观上来说都不可能有一个统一、合理的负债率标准。同时，仅通过企业债务余额占净资产这一单一指标也不足以准确判断企业的信用风险。因此，笔者认为《证券法》中关于“40%”这一比例的设定已不适应形势发展的需要。
因此，从资本结构理论以及市场的实际情况来看，企业进行债务融资是企业合理配置资本结构、实现企业市场价值增加的重要方式。《证券法》中对企业发债额度的限制比例过低阻碍了企业合理配置资本结构，压缩了债务融资空间，不利于企业的长期健康发展。
完善企业发债规模管理的政策建议
（一）取消《证券法》中对企业发债规模比例限制的规定
在国际资本市场上，美国、欧洲、日本及东南亚等主要经济体对企业发债的融资规模均没有约束，债券融资规模主要靠市场机制进行调节。即债券融资规模主要由发行人的资金需求、融资成本、偿还能力以及投资者的认可度等因素来决定，债券投资风险由投资者自行承担。国外的经验对我国具有一定借鉴意义。建议转变企业发债规模管理模式，取消《证券法》中对企业发债规模的限制，由市场化机制来确定债券融资规模，或者授权监管部门制定更具体的规定，以便更好地发挥债券市场的资源配置作用，满足市场投融资需求。
（二）对企业发债额度实行区别化弹性管理
在取消《证券法》中对企业发债规模限制的同时，建议由监管部门制定更科学、具体的规定来管理风险。各债务融资工具的发行监管部门在适当满足企业不断增长的融资需求的同时，为避免完全放开企业发债规模导致市场在短期内集聚信用风险，可细化债券发行管理制度，在各债务融资工具的发行管理条款中，综合考虑企业财务风险及各方面因素，对发债企业进行区分，设定有差异、更科学、具体的发债标准，并根据市场发展及时修订。
在企业财务风险控制方面，可采用由税后利润/利息支出、总债务/总资本、总债务/EBITDA等财务指标4构成的指标体系及标准来代替单一的财务指标标准，合理衡量企业的财务风险水平，对处于不同财务风险水平的企业制定不同的发债管理要求。例如，一般企业的税后利润/利息支出的合理水平应在1倍以上（与现有的“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”经济含义基本相似），债券发行后总债务/总资本原则上不超过65%，总债务/EBITDA原则上不超过8倍等。监管部门可根据这三个指标值，对高于合理水平的企业限制其发债规模；而对于这三个指标值低于合理水平的企业，鼓励进行发债融资。
不过，企业的财务风险水平并不能完全代表企业的信用质量，也不应是衡量企业发债规模的唯一标准。因此，在细化债券发行管理条例时，监管部门可综合考虑多方面因素，灵活地管理企业债券发行。除了衡量企业的财务风险水平外，还可从国家产业政策、企业竞争地位（包括稳定性、市场份额、多元化程度、公司规模）、企业管理水平等多角度出发。例如，对国家政策鼓励的行业内龙头企业，实行宽松的发债规模管理；反之，对国家政策不鼓励的行业企业限定发债融资规模。目前，国家发改委于2013年4月下发的《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》中就采用了类似的债券发行审核标准思路，将发债企业按行业类型、信用状况、资产负债率等多个指标进行分类审核，以此控制债券发行规模和节奏，改变了仅用单一财务指标或信用等级来管理企业发债规模的模式，这种债券发行审核的方式也应扩展至其他类型债券的发行审核当中。因此，建议在各债务融资工具的发行管理中对企业发债额度实行区别化的弹性管理。
注：
1.样本企业含6家证券公司，其余为工商企业。
2.由于上述数据存在统计时间不一致的问题，实际可能存在企业发行债券时，债券余额与其净资产的比例接近40%，但随着企业利润的不断积累，净资产也不断增加，其债券余额与净资产的比例会不断下降。即债券余额与净资产的比例接近40%的企业在所有发债企业中的占比可能更高。
融资融券余额篇3
(一)易混淆的几个概念
1.经济学中考虑通货膨胀因素的实际利率。
利率是经济学中一个重要的金融变量,几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。通常,影响消费和投资的是实际利率而非名义利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。所以,实际利率又可理解为是在物价不变、货币购买力也不变的条件下的利率。目前国际上通用的实际利率计算公式为:
实际利率=(1+名义利率)/(1+物价变动率)-1(也可以通货膨胀率替代物价变动率)
名义利率不能完全反映资金时间价值,实际利率才真实地反映了资金的时间价值。
2.贴现贷款换算中的实际利率。
在贴现贷款中,当每年复利次数超过一次时,这时的年利率叫作名义利率,而每年只复利一次的利率被称为实际利率。将名义利率调整为实际利率的换算公式为:
i=(1+r/m)m-1
其中,i为实际利率;r为名义利率;m为每年复利次数。例如:某企业向银行借款1000万元,年利率10%,半年复利一次。则:
该项借款的实际利率=(1+10%/2)2-1=10.25%
3.债券成本。
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用,如股利和利息。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用,如证券发行费。债券成本属于负债资金成本,又称为债券筹资成本。其计算公式为:
债券成本=[年利息×(1-所得税税率)]/[债券筹资额×(1-债券筹资费率)]×100%
债券的实际利率不同于债券筹资成本。债券的实际利率是指运用于每期的实际利息费用计算,并将计算的利息费用与按票面利率计算的应计利息的差额作为本期摊销的溢价或折价的利率,一般是市场利率,即同期银行贷款利率。
(二)现值计量属性下的实际利率
现值是指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量折现的金额,负债按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量折现的金额。在现值计量属性要求下,实际利率为资产、负债未来净现金流量折为现值的折现率,同时也是计算、确定实际利息收益和实际利息费用的利率。
1.金融资产的实际利率。
在现值计量模式下,资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计量。例如:固定资产、无形资产等可收回金额;持有至到期投资、贷款等的摊余成本。金融资产的实际利率就是按贴现法计算出来的内部收益率(也叫内含报酬率),表现为投资的内含报酬率或者必要报酬(收益)率。投资内含报酬率,又称为内部收益率(IRR),是指投资实际可望达到的收益率。实质上,它是能使投资净现值等于零时的折现率。必要报酬率,又称为必要收益率。计算公式如下:
必要收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率)
=资金时间价值+通货膨胀补贴(率)+
风险收益(率)
2.金融负债的实际利率。
在现值计量模式下,负债按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量的折现金额计量。例如:购买固定资产、无形资产超过正常信用条件支付价款;以融资租赁方式租入资产而形成的长期应付款;发行债券价格的估计以及折价、溢价的摊销等。
金融负债一般以同期银行贷款利率作为实际利率,也可以是合同规定的利率或者投资方要求的必要收益率。
(三)实际利率的计算方法
计算实际利率,通常先用“逐步测试法”,再使用“内插法”。内插法的原理是利率变动与净现值变动会大致同步并且利率越小,折现值越大,净现值也越大。因此需要找出一个较小的利率r1,使得以此利率求得的折现值P1大于初始计量金额P,此时的净现值为正;然后再找一个较大的利率r2,使得以此利率求得的折现值P2小于初始计量金额P,此时的净现值为负;实际利率r应当介于r1和r2之间,它的净现值为零,则实际利率r应满足以下等式:(P1-P)/(P1-P2)=(r1-r)/(r1-r2)(注:P有时被修正为复利现值系数B)。通过数学求解,可以推导出实际利率r=r1+[(P1-P)/(P1-P2)](r2-r1)。这种方法用手工来做比较繁琐,可以用计算机软件如Excel很快计算出来。
[例1]A公司于2005年1月1日折价购入面值为
1250万元的公司债券,购买价格为1000万元,票面利率为4.72%,每年年末支付利息(即1250×4.72%=59万元),到期一次还本。据此,计算该公司债券实际利率r:
由于1000=59×(P/A,r,5)+1250×(P/F,r,5),采用逐次测试法(又称为“误试法”),按照r1=9%测试(分别查“年金现值系数表”和“复利现值系数表”9%对应的系数):
P1=59×(P/A,9%,5)+1250×(P/F,9%,5)
=59×3.8897+1250×0.6499
=1041.8673(大于1000,加大测试利率)
按照r2=10%测试(分别查“年金现值系数表”和“复利现值系数表”10%对应的系数):
P2=59×(P/A,10%,5)+1250×(P/F,10%,5)
=59×3.7908+1250×0.6209
=999.7822(小于1000,停止测试)
r=r1+[(P1-P)/(P1-P2)](r2-r1)
=9%+[(1041.8673-1000)/(1041.8673-999.7822)]×(10%-9%)
=9.99%
由此计算得出r=9.99%
[例2]某企业2005年1月1日购入甲公司同日发行的3年期、到期一次还本付息的债券,面值100000元,票面利率6%,买入价为90000元。债券按复利计息。
因债券按复利计息,所以由90000=100000×(F/P,6%,3)×(P/F,r,3)得到:
r对应的复利现值系数(P/F,r,3)=0.7557
查“复利现值系数表”可知,r在9%和10%之间。利用“内插法”计算r。与上述内插法不同处在于:这里的内插法将r对应的折现值P修正为对应的复利现值系数B:
r=r1+[(B1-B)/(B1-B2)](r2-r1)
=9%+[(0.7722-0.7557)/(0.7722-0.7513)]×(10%-9%)
=9.79%
由此计算得出r=9.79%
二、未来现金流量现值及其与终值之间差额的确定
金融资产、金融负债的未来现金流量现值与终值之间的差额在会计准则中被称为未实现融资收益、未确认融资费用、债券利息调整额。未来现金流量包含利息和本金,其中,各期利息或租金表现为年金终值。
(一)金融资产未来现金流入现值及其与终值之间差额
的计算
[例3]假设某公司于2005年1月1日以融资租赁的方式租出一套设备,公司购置设备的成本为50万元,公允价值50万元,租赁期为5年,每年末收取租金118708元,期满设备归租入公司所有。公司该项租赁业务的内含利率为6%,同期银行贷款利率为8%。
解析:
首先,依据会计准则规定,确定该项租赁业务的内含利率6%为实际利率(折现率),即r=6%。
第二步,确定金融资产(未来应收款)现值和未实现融资收益金额。
未来现金流入终值(最低租赁付款额)=118708×5=593540(元)
未来现金流入现值(最低租赁付款额现值)
=118708×(P/A,6%,5)
=118708×4.2124
=500046(元)
(注:依据会计准则规定,租赁资产入账价值取最低租赁付款额的现值与公允价值中的较低者。因此,租赁资产的入账价值为500000元。)
差额(未实现融资收益)=593540-500000=93540(元)
(二)金融负债未来现金流出现值及其与终值之间差额的计算
[例4]某公司2007年1月1日购买一台机器作为固定资产,机器已收到且不需要安装。合同约定机器的总价款为2000万元,分3年支付。2007年12月31日支付1000万元,2008年12月31日支付600万元,2009年12月31日支付400万元。假定公司3年期银行借款利率6%。
解析:
首先,确定3年期银行借款利率6%为实际利率,即r=6%。
第二步,确定金融负债(未来应付款)现值和未确认融资费用金额。
未来现金流出终值=2000(万元)
未来现金流出现值
=1000×(P/F,6%,1)+600×(P/F,6%,2)+400×
(P/F,6%,3)
=1000×0.9434+600×0.89+400×0.8396
=1813.24(万元)
差额(未确认融资费用)=2000-1813.24=186.76(万元)
三、未来现金流量摊余成本的确定及现值与终值差额的摊销
(一)计算未来现金流量的摊余成本
计算摊余成本时,应该考虑本期实际收到或付出的现金流量。每年的现金流出(入)在计算利息时应该扣除,而未付(收)的本金、利息按照复利计算利息。本期期末摊余成本又成为下期的期初余额,如此循环。由此形成了以下关系式:
期末金融资产摊余成本=期初金融资产余额+实际利息收益-本期现金流入
期末金融负债摊余成本=期初金融负债余额+实际利息费用-本期现金流出
(二)按照实际利率法进行现值与终值差额的摊销
1.本期未实现融资收益摊销额=本期实际利息收益
[例5]依据例3资料,按照实际利率法进行未实现融资收益摊销,并计算未来现金流量的摊余成本。计算表如表1:
2.本期未确认融资费用摊销额=本期实际利息费用
[例6]依据例4资料,按照实际利率法进行未确认融资费用摊销,并计算未来现金流量的摊余成本。计算如表2。
3.债券利息调整摊销额的计算公式。
在折价发行的情况下,债券利息调整摊销额=实际利息-票面利息
在溢价发行的情况下,债券利息调整摊销额=票面利息-实际利息
[例7]依据例1资料,r=9.99%≈10%,假定持有至到期投资及应付债券的实际利率均为投资报酬率10%。相关计算如表3。
[例8]2007年1月1日,某企业以216万元价格购入同日发行、面值200万元、3年到期、票面利率8%的一次还本付息债券,另支付0.9万元的相关税费。假定债券按单利计息。
解析:
首先计算确定实际利率。因单利计息,所以:
216.9=200×(1+8%×3)×(P/F,r,3)
利用“内插法”计算得出r=4.57%
按照实际利率法进行债券利息调整摊销,并计算未来现金流量的摊余成本。计算如表4。
【主要参考文献】
[1]企业会计准则(2006)[S].北京:中国财政经济出版社.
[2]企业会计准则——应用指南(2006)[S].北京:中国财政经济出版社,2006.
[3]财政部会计资格评价中心.中级会计实务[M].北京:经济科学出版社,2007.
[4]财政部会计资格评价中心.财务管理[J].北京:经济科学出版社,2007.
[5]刘艳华.实际利率法引发的思考[J].财会研究,2008,(1).
[6]石砾.实际利率的计算问题[J].河南纺织高等专科学校学报,2001,(4).
[7]中国注册会计师协会.会计.中国财政经济出版社,2008.
【摘要】利率又称为利息率,是经济学中一个重要的金融变量,几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。从资金的借贷关系看,利率是一定时期内运用资金资源的交易价格。因此,利率在资金分配及企业财务决策中起着重要作用。从会计核算的角度来说,实际利率法是现值计量属性的要求。本文尝试从经济学、财务管理及会计核算的角度来综合审视和分析实际利率法。
融资融券余额篇4
[关键词]融资融券；股市波动性；GARCH模型
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.34.075
1前言
证券信用交易又称融资融券，是成熟市场下的一种普遍的交易制度，2014年上证A股市场全年累计上涨52.87%，位列全球股指涨幅第二位，有些人认为这次股票市场的上涨缺少基础面的支撑，造成股指大幅震荡是因为融资融券余额增加导致的，本文将利用从Wind资讯金融终端得到的2014年3月31日到2015年1月16日间上海证券交易所公布的上证A股指数的波动率和融资融券的余额数据，分析上证A股指数与融资融券余额之间的关系，并进一步用GARCH模型分析两融业务对中国股票市场波动率的影响。
2融资融券对股市波动性影响机理分析
在进行实证分析之前，我们先探讨一下融资融券对股价波动性影响的机理，融资融券对股票市场的影响主要通过杠杆效应。这种效应是指投资者只需要向券商缴纳保证金就可以进行证券信用交易，从而导致证券的需求量增加或者减少。融资融券在成熟市场中通过这种杠杆效应起到稳定市场的作用，但在市场监管较为薄弱情况下，融资融券的杠杆功能也可能会带来助长投机，放大市场波动。因为在股价出现大幅上涨（或下跌）非理性投资者纷纷追涨杀跌的情况下，融资（融券）的杠杆功能会进一步加剧股价上涨（或下跌），从而加剧股市波动。
3融资融券对股市波动性影响的实证研究
在本章对沪市A股的收盘价与融资余额和融券余额做了线性回归分析，直观地判断一下收盘价是否会与融资融券余额有关，然后再利用GARCH模型研究融资融券对股价波动性的影响。
3.1线性回归模型
2014年两融业务开始迅速发展。根据兴业证券的报告，截止到2015年1月15日，融资余额为1.1万亿元，占A股整体流通市值的3.4%，当日融资买入额为948亿元，占A股整体成交金额的18.4%。大量的新增的信用账户也是融资融券的余额大幅增长的一个重要原因。2014年12月，新增信用账户72.4万户，增速达到14%，7个月连续上涨。
2014年以来上证综指和融资余额和融券余额均有相同向上的走势，下面以融资余额和融券余额为自变量，上证综指的收盘价为因变量，用2014年1月2日到2015年1月16日共计255个交易日为样本，建立回归模型如下：
t=1450.0689+0.1182x1t+7.5582x2t
可以发现这个回归模型拟合优度达到0.9572，在样本内模型拟合得很好，并且两个变量都显著，系数估计值的符号也符合经济意义，即融资融券余额的增加都会导致上证综指的增加，但是从2010年融资融券进入市场以来，两融的余额一直维持在低位。如果用2010年3月31日到2013年12月31日间的日度数据回归分析。
表1结果显示上证综指和融资余额已经没有明显的线性相关关系，回归的模型并不显著，而这时的拟合优度也只有0.5059，两融余额上涨不再是上证综指暴涨的真实原因。
3.2融资融券对股价波动性影响
本章将用用上证A股指数日对数波动率代表股价的波动性，记为：
BDLt=lnBDLt-lnBDLt-1
本章利用Eviews8.0软件对上证综指日对数波动率进行正态性和异方差性检验，进而选定合适的GARCH模型分析融资融券对股价波动性的影响。
3.2.1正态性检验
表2上证综指日对数波动率分布的描述性统计量
统计量均值标准差偏度峰度
P-value-Jarque-Bera
上证综指日对数波动率0.000070.012-0.24915.1862
0.00
从表2中，峰度系数为5.1862>3，偏度系数为-0.2491≠0，Jarque-Bera统计量的P值为0.00，因此该上证综指日对数波动率序列具有尖峰后尾的特征，不服从正态分布。
3.2.2平稳性检验
对时间序列平稳性检验用单位根ADF检验：
从表3检验结果可以看出上证综指日对数波动率的ADF统计值均小于各显著水平的临界值，因此，上证综指日对数波动率序列并不存在单位根，是平稳的。
3.2.3ARCH效应检验
上证综指日对数波动率的均值方程为：
BDLt=BDLt-1+εt
利用最小二乘法对该均值方程进行回归，并输出回归的残差图：
波动率均值方程残差图
上图显示，股价波动呈现集群现象，不同时期的波动率呈现出大小比较集中的形态，这说明误差项可能具有条件异方差性。
进而进行条件异方差ARCH-LM检验，在滞后10阶的情况下检验依然显著，应采用GARCH模型对其进行研究。这里用GARCH（1，1）、GARCH（1，2）、GARCH（2，1）和GARCH（2，2）模型来进行实证分析是合适的。表4给出了上述几个模型的拟合效果，根据AIC和SC准则，GARCH（1，1）模型是最适合的模型。
在GARCH（1，1）模型的方差方程中，ARCH项和GARCH项的系数之和0.93773
融资融券余额篇5
关键词：债券投资；金融资产；会计差异
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）01-0160-01
一、不同金融资产类型债券投资在初始确认时差异比较
根据CAS22及其应用指南规定，债券投资被划分为交易性金融资产，企业应当按照取得该项资产的公允价值进行初始计量，相关交易费用直接计入当期损益，对应会计科目设置不反映债券面值。而债券投资若是作为持有至到期投资或可供出售金融资产，其初始计量应以取得该项投资的公允价值和交易费用之和作为初始入账金额，对应会计科目设置需反映债券面值和利息调整。无论债券投资被划归哪类金融资产，若所支付价款中包含已到付息期但尚未领取的债券利息，应单独确认为应收项目。现举例进行比较分析：
例1：2009年1月1日，光明公司从二级市场支付价款1090000元购入南钢公司2007年1月1日发行的债券10000张，每张市场价格105元，另支付相关交易费用2100元，（交易费用为成交金额的2‰）。该债券的面值为100元，剩余期限为2年，票面利率为4%，按年支付利息，每年1月5日支付上年度利息。
分析：由于该债券为南钢公司2007年发行，每年1月5日支付上年度利息，所以光明公司2009年1月1日购入该债券所支付的价款中包含已到付息期但尚未领取的债券利息40000元（100×10000×4%）。
1、假定光明公司持有该债券是为了短期内卖出，赚取差价，从而把它划分为交易性金融资产，光明公司在2008年7月1日购入债券时应作会计处理如下：借：交易性金融资产――成本1050000元，投资收益2100元，应收利息40000元；贷：银行存款1092100元。
2、假定光明公司购入该债券符合持有至到期投资条件，公司管理层把它划分为持有至到期投资，则相关会计处理如下：借：持有至到期投资――成本1000000元、――利息调整52100元，应收利息40000元；贷：银行存款1092100元。
3、假定光明公司依据管理层决策意图，将该债券投资划分为可供出售金融资产，则相关会计处理：借：可供出售金融资产――成本1000000元、――利息调整52100元，应收利息40000元；贷：银行存款1092100元。
由以上比较分析可以看出，三类不同金融资产类型的债券投资在初始计量时，对于价款中包含的已到付息期但尚未领取的债券利息，会计处理相同，都是作为应收项目单独处理。对于投资成本和交易费用的会计处理却不尽相同，作为交易性金融资产的债券投资，其成本即为购买债券的公允价格，交易费用计入投资收益，且债券面值与公允价格的差异不作利息调整。持有至到期投资和可供出售金融资产的债券投资在初始计量时的会计处理相同，却与交易性金融资产的债券投资在这上面的处理原则不同，其交易费用计入债券投资成本，作为初始入账金额的组成部分，且债券成本与面值之间的差额需要作出利息调整。
二、不同金融资产类型债券投资在持有期间差异比较
一般来说，交易性金融资产的债券投资持有期间较短，持有期间取得的利息，在资产负债表日按票面利率计算确认为投资收益，持有期间的公允价值变动计入当期损益。持有至到期的债券投资则通常持有时间较长，持有期间采用实际利率法，按摊余成本计量。所谓摊余成本，是指该金融资产的初始确认金额经下列调整后的结果：扣除已偿还的本金；加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额；扣除已发生的减值损失。实际利率法就是指按照金融资产或金融负债（含一组金融资产或金融负债）的实际利率计算其摊余成本及各期利息收入或利息费用的方法。可供出售金融资产的债券投资持有时间可长可短，其在持有期间需按实际利率法计算利息收入，确认为投资收益并摊销溢价，资产负债表日，应以公允价值进行计量，且公允价值变动计入所有者权益。
三、不同金融资产类型债券投资在处置时差异比较
三类不同金融资产类型的债券投资在处置时会计处理大体相同，都是将所取得的价款与债券投资账面价值之间的差额计入当期损益。但交易性金融资产的债券投资和可供出售的债券投资还需将持有期间公允价值变动所计入科目的余额转入投资收益，以体现投资获利的完整性。
交易性金融资产的债券投资和可供出售的债券投资是根据市场条件和公司管理者的意图进行处置的，处置对象可以是债券投资的一部分也可以是全部，处置部分在会计处理方法上也是一致的，这是由两者的基本性质和后续公允价值计量的共同属性决定的。所不同的是，前者要把计入损益的公允价值变动金额转入投资收益，后者是把计入所有者权益的公允价值变动金额转入投资收益。而持有至到期的债券投资在政策上要求较严，一经划定，就不能因为债券投资持有企业的主观意图随意处置，因为特殊情况作出处置的，就必须把剩余部分进行重分类，所以其处置时的账务处理分两步，第一步确认处置投资收益，方法与其他两类债券投资大体相同，但由于其摊余成本的计量属性，也就没有公允价值变动转出之说；第二步则需将剩余部分进行重分类为可供出售的债券投资，这也是其会计处理的差异所在。
作者单位：华北电力大学
参考文献：
融资融券余额篇6
《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（以下简称“新准则”）由总则、金融资产和金融负债的分类、嵌入衍生工具、金融工具确认、金融工具计量、金融资产减值、公允价值以及金融资产、金融负债和权益工具定义等8章组成。“新准则”存在很多难点和重点，本文着重论述这些重点和难点。
一、金融工具的计量
金融工具的计量分为初始计量和后续计量，下面分别从这两个角度来分析金融工具的计量问题。
（一）金融工具的初始计量
金融工具的初始计量是按照交易发生时的公允价值进行计量的。对于交易费用，以公允价值计量的金融工具，交易费用计做交易当期的费用；其它类别的金融工具，交易费用计入初始确认时的成本。金融工具的交易费用，是指可直接归属于购买、发行、处置金融工具的新增的外部费用，通常包括中介机构的手续费和佣金等，不包括债券溢价、折价及融资费用，债券溢价、折价及融资费用通常构成债券的初始成本。
例1：汇金公司于2005年12月1日购入华天公司股票10000股，按当时每股市价5.8元以银行存款支付58000元，交易费用500元。该项股票投资属于交易性投资，以公允价值计量。会计分录如下：
借：交易性金融资产—成本58000
投资收益500
贷：银行存款58500
如果该项投资分类为可供出售金融资产的投资，则交易费用计入投资成本。会计分录如下：
借：可供出售金融资产—成本58500
贷：银行存款58500
（二）金融工具的后续计量
依据“新准则”的第三十二条和第三十三条，金融工具的后续计量应区分不同类别分别以公允价值、摊余成本及成本计量。
1.以公允价值进行后续计量
以公允价值计量的金融资产和金融负债，以及可供出售金融资产都是以公允价值进行后续计量。公允价值变动金额区分不同情况处理：以公允价值计量的金融资产和金融负债公允价值变动额计入变动当期损益；而可出售金融资产公允价值变动形成的利得或损失，则计入所有者权益。下面分别举例说明。
第一种情况：交易性金融资产
例2：承例1，假设2005年12月31日华天公司股票市价为每股6元，该项股票投资属于交易性投资，每股公允价值上涨0.2元，合计2000元。会计分录如下：
借：交易性金融资产—公允价值变动2000
贷：公允价值变动损益2000
如果上述投资于2006年2月1日以每股5.9元出售，收取现金59000元。会计分录如下：
借：银行存款59000
投资收益1000
贷：交易性金融资产—成本58000
交易性金融资产—公允价值变动
2000
同时，借：公允价值变动损益2000
贷：投资收益2000
第二种情况：可供出售金融资产
例3：承例2，假设该项投资为可供出售投资，则公允价值变动额应单列项目，在所有者权益下反映。
“新准则”没有说明所有者权益的具体项目，笔者认为，可以在所有者权益下的“资本公积—其他资本公积”项目中列示。会计分录如下：
借：可供出售金融资产—公允价值变动
2000
贷：资本公积—其他资本公积2000
假设2006年6月30日该股票上涨至每股6.2元，会计分录如下：
借：可供出售金融资产—公允价值变动
2000
贷：资本公积—其他资本公积2000
假设2007年2月1日以每股6元出售，则依据“新准则”的第三十八条第二款，终止确认该资产，转出计入所有者权益的公允价值变动累计额，计入当期损益。会计分录如下：
借：银行存款60000
资本公积—其他资本公积4000
贷：可供出售金融资产—成本58500
—公允价值变动4000
投资收益1500
2.以摊余成本进行后续计量
根据“新准则”第三十二条和三十三条，对于持有至到期日的投资及贷款和应收账款、满足三十三条规定的金融负债后续计量采用实际利息率法，以摊余成本计量。摊余成本的公式为：摊余成本＝初始确认金额－已偿还的本金－累计摊销额－减值损失（或无法收回的金额）。实际利息率的公式为：实际利率＝将未来合同现金流量折现成初始确认金额的利率。
例4：假设大华股份公司2005年1月2日购入华凯公司2005年1月1日发行的五年期债券，票面利率14%，债券面值1000元。公司按105359元的价格购入100份，支付有关交易费2000元。该债券于每年6月30日和12月31日支付利息，最后一年偿还本金并支付最后一次利息。
在计算实际利率时，应根据付息次数和本息现金流量贴现，即“债券面值＋债券溢价(或减去债券折价)＝债券到期应收本金的贴现值＋各期收取的债券利息的贴现值”，可采用“插入法”计算得出。
根据上述公式，按12%的利率测试：
本金：100000×0.55839(n=10，i=6%)
=55839
利息：7000×7.36(年金：n=10，i=6%)
=51520
本息现值合计107359
本息现值正好等于投资成本，表明实际利息率为12%。做会计分录如下：
借：持有至到期投资—成本107359
贷：银行存款107359
根据实际利率，编制溢价摊销表，如表1。
2005年6月30日收到第一次利息，同时摊销债券投资溢价。根据表1，作会计分录如下：
借：银行存款7000
贷：投资收益6441.54
持有至到期投资—利息调整558.46
在6月30日的资产负债表上债券投资的摊余成本为106800.54元。
对于华凯公司来说，发行公司债券筹集资金形成金融负债，其会计处理同大华公司正好相反。如果华凯公司扣除债券发行的各项费用后，筹集现金107359元，初始确认金融负债作会计分录如下：
借：银行存款107359
贷：应付债券—面值100000
—利息调整7359
2005年6月30日支付第一次利息，同时摊销公司债券溢价，根据表1，作会计分录如下：
借：财务费用6441.54
应付债券—利息调整558.46
贷：银行存款7000
在2005年6月30日的资产负债表上华凯公司应付公司债券的摊余账面价值为106800.54元。
3.以成本进行后续计量
根据“新准则”第三十二条和三十三条，在活跃市场上没有报价、且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须交付该权益工具结算的衍生金融资产；及与在活跃市场上没有报价、公允价值不能可靠计量的权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融负债应采用成本计量。对非上市、且股票价格难以可靠计量的公司股票的非长期性投资是比较典型的例子。
二、金融资产和金融负债的重新分类
金融资产和金融负债在初始分类后，若因计量条件、企业意图或能力、或部分处置，需要对金融资产或金融负债进行重新分类，重新分类会改变计量基础，从而引起重新分类金融资产和金融负债账面价值的变动及相关损益的确认。
（一）持有至到期投资重新分类为可供出售金融资产
持有至到期投资采用实际利息法以摊余成本计量，而可供出售金融资产则是以公允价值计量。企业因投资意图或能力等原因将持有至到期投资重分类为可供出售金融资产，需由原摊余成本改变为公允价值计量。依据“新准则”的第三十四条，摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益，待该金融资产发生减值或终止确认时转出，计入当期损益。
例5：承例4，假设大华公司持有一年后即2006年1月2日，由于管理层投资意图改变，不再打算将其持有至到期而改为出可出售债券投资。由于市场利息变动，华凯公司债券每份市场价格，即公允价值为1050.14元，总投资公允价值为105014元，而此时大华公司该项投资的摊余成本为106208.57元，两者差额为1194.57元，列示在所有者权益下。会计分录如下：
借：可供出售金融资产105014
资本公积—其他资本公积1194.57
贷：持有至到期投资—成本106208.57
假设大华公司于2006年6月1日出售该债券投资，收取现金106100元，此时将计入所有者权益的差额转出，计入当期损益。会计分录如下：
借：银行存款106100
投资收益108.57
贷：可供出售金融资产105014
资本公积—其他资本公积1194.57
依据“新准则”的第三十五条，因出售而改变分类，剩下的部分债券投资重新分类为可出售投资，应以公允价值计量。原摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益，待该金融资产发生减值或终止确认时转出，计入当期损益。
例6：承例4，假设大华公司持有一年后即2006年1月2日，由于管理层投资意图改变，出售了其中的50份债券，扣除交易费用后收取现金53205.28元，剩下的50份不再打算将其持有至到期而改为可出售债券投资。
2006年1月2日债券投资摊余成本为106208.57元，出售与剩余各占50%，即53104.28元。出售部分做会计分录如下：
借：现金53205.28
贷：可供出售金融资产53104.28
投资收益101
剩余的部分重新分类为可出售投资，改以公允价值（市价）计量，即53205.28元，其摊余成本与公允价值之间的差额计入所有者权益。会计分录如下：
借：可供出售金融资产101
贷：资本公积—其他资本公积101
假设大华公司于2006年6月1日出售剩余的华凯公司债券，收取现金53050元，此时将计入所有者权益的差额转出，计入当期损益。会计分录如下：
借：现金53050
投资损益54.28
资本公积—其他资本公积101
贷：可供出售金融资产53205.28
（二）以后期间公允价值得以可靠计量
根据“新准则”第三十六条规定，应以公允价值进行计量，但以前公允价值不能可靠计量的金融资产或金融负债，应在其公允价值能够可靠计量时改按以公允价值计量。
例7：假设建司获取消息：京润公司准备公开发行并争取上市。2004年11月10日建司通过协议转让买入京润公司股票10000股，转让价格每股5.5元。该项股票投资购买时分类为可出售投资，由于该公司股票不存在活跃交易市场，其公允价值难以确定，以成本进行初始及后续计量。2004年11月10日购买股票时作会计分录如下：
借：交易性金融资产—成本550000
贷：银行存款550000
2004年12月20日京润公司宣告并发放现金股利每股0.15元，建司收取现金股利1500元，根据第三十八条，宣告现金股利计入当期损益，会计分录如下：
借：现金1500
贷：投资收益1500
购入京润公司股票11个月后，即2005年10月10日京润公司成功公开发行，并于公开发行1个月后成功上市。2005年12月31日，京润公司股票市场交易价格为每股8.80元，由于该投资公允价值得以可靠计量，由原按成本改为公允价值计量，成本与公允价值之间的差额每股3.3元，共计33000元，计入所有者权益。2005年12月31日，建司做会计分录如下：
借：可供出售金融资产—公允价值变动
33000
贷：资本公积—其他资本公积33000
假设2006年8月1日建司出售京润公司股票，扣除交易费用每股售价8.7元，即收到资金87000元。此时将计入所有者权益的差额转出，计入当年损益。会计分录如下：
借：银行存款87000
资本公积—其他资本公积33000
贷：可供出售金融资产—成本55000
—公允价值变动33000
投资收益32000
（三）由公允价值计量改为以成本或摊余成本计量
根据“新准则”第三十七条，因企业投资意图或能力改变，或公允价值不再能可靠计量，是金融资产或金融负债不再使用公允价值计量，改用成本或摊余成本计量。重新分类日的公允价值或账面价值成为该项目的成本或摊余价值。原计入所有者权益的利得或损失，有固定到期日的，应采用实际利息率法加以摊销计入损益；没有固定到期日的，仍留在所有者权益中，待该项金融资产处置时转出，计入当期损益。例如，在例3中，2006年12月31日，华天公司因违规而退市，其股票公允价值不能可靠确定，改为以成本计量，经过两次变动后的账面价值，即62000元成为其成本，原计入所有者权益的公允价值变动额，即4000元仍留在原账户中，待处置时转出。
三、金融资产减值
金融资产的后续计量实质上分为四种类别分别确定：以公允价值计量、公允价值变动计入损益的金融资产，以公允价值计量的可出售金融资产，以成本计量的金融资产及以摊余成本计量的金融资产。以公允价值计量、公允价值变动计入损益的金融资产不计提减值准备，所以计提减值的金融资产包括以成本计量的金融资产、以摊余成本计量的金融资产，以及以公允价值计量的可出售金融资产。“新准则”要求采用未来现金流量折现法确认和计量金融资产减值损失。未来现金流量折现法是按照金融资产（包括贷款、应收账款等）的账面价值减记至预计未来现金流量（不包括尚未发生的未来信用损失）现值，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益。
（一）以摊余成本计量的金融资产减值
“新准则”第四十二条规定以摊余成本计量的金融资产发生减值，将其账面价值减记至未来现金流量现值，未来现金流量现值按原实际利率折现。
例8：承例4，假设大华公司将债券持有至2007年12月，华凯公司因经营和技术等方面的问题，陷入严重财务困境，大华公司出于多方考虑作出让步，同意华凯公司的债务进重组方案，同意将每次付息减少至5000元，本金减至80000元。2007年的最后一期利息已支付。原实际利率为12%，至其到期日还将支付四次利息，用12%对未来现金流量贴现，计算如下：
根据上述公式，按12%的利率测试：
本金：80000×0.79209(n=4，i=6%)
=63367.2
利息：5000×3.46511(年金：n=4，i=6%)
=17325.55
本息现值合计80692.75
现时摊余成本见表1为103463.55元，两者差额即减值额为22770.8元，计入当期损益。会计分录如下：
借：资产减值损失22770.8
贷：持有至到期投资减值准备22770.8
根据“新准则”的第四十四条，以摊余成本计量的金融资产确认减值损失后，如有证据表明该金融资产价值得以恢复，原确认的资产减值可以转回，计入当期损益。但转回后的账面价值不得超过不提减值准备情况下其在转回日的摊余成本。假设大华公司资产减值一年后，由于资产重组效果和经营环境改变，华凯公司已摆脱财务困境，债券本息支付恢复至原来约定，并对债权人给以额外补偿。投资减值因素消除，大华公司应将原确认的减值可以转回计入当期损益，但转回后账面价值不得超过不提减值准备情况下转回日的摊余成本。参阅表1，若不提减值准备，2008年12月31日投资摊余成本为101831.64元，现时摊余成本为80366.38元{[80692.75-（5000-80692.75×6%）]-5000+[80692.75-（5000-80692.75×6%）]×6%）}，虽然计提减值准备为22770.8元，但转回部分不得超过21465.26元（101831.64-80366.38）。转回减值损失作会计分录如下：
借：持有至到期投资减值准备21465.26
贷：资产减值损失21465.26
（二）以成本计量的金融资产减值
以成本计量的金融资产减值，如在活跃市场上没有报价且公允价值不能可靠计量的权益工具投资，或与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产的减值，将其账面价值与公允价值（类似金融资产当时市场收益率对未来现金流量贴现值）之间的差额确认为减值损失，计入当期损益，并且减值损失不得转回。减值准备的会计处理原理相同，这类金融资产由于没有活跃市场，其现值的确定存在难度，增加主观性。
（三）以公允价值计量的可出售金融资产发生减值
以公允价值计量的可出售金融资产发生减值，原直接计入所有者权益的累计损失应从所有者权益中转出，计入当期损益。
例9：承例1，该可供出售投资，以公允价值计量，则可供出售金融资产的成本为58500元。假设2005年12月31日该股票上涨至每股6.0元，公允价值变动2000元计入所有者权益（即“资本公积—其他资本公积”）。假设2006年6月30日该公司因财务丑闻及财务状况恶化，股票下跌至每股5.7元，公允价值变动计入所有者权益，会计分录如下：
借：资本公积—其他资本公积3000
贷：可供出售金融资产—公允价值变动
3000
假设2006年12月31日，华天公司因财务状况进一步恶化，股票停止交易即将退市，该投资发生严重减值，估计公允价值为每股4.5元。将原直接计入所有者权益的累计损失1000元（3000-2000）,从所有者权益中转出，连同公允价值下降的差额12000元（57000-45000）计入当期损益。作会计分录如下：
借：资产减值损失13000
贷：资本公积—其他资本公积1000
可供出售金融资产—公允价值变动
12000
对于可供出售的权益性投资减值损失不得通过损益转回，而对于可供出售的债务工具投资，公允价值上升，可以通过损益转回。
四、嵌入工具的会计处理
根据“新准则”第二十条的定义，可转换债券中包含的转股权可归为“嵌入衍生工具”，它使得债务合约受到股票价格的影响，因此，将其视为一般的应付债券和一般投资不能反映可转换债券的公允价值。《企业会计准则第37号——金融工具列报》借鉴了fasb和iasc提出的“权益部分余值计价法”，在第十条规定，“企业发行的非衍生金融工具包含负债和权益成份的”，将金融工具的负债部分和权益部分区分开来予以确认，先确定负债部分的价值，然后倒算权益部分的价值。本文通过可转换债券来解释主合同和嵌入衍生工具的会计处理。
例10：2005年1月1日，天健股份有限公司发行3年期可转换债券2000张，每张面值1000元，票面利率8%，每年年末付息。发行总收入为2400000元，支付交易费用30000元。债券发行时不附选择权的类似债券市场利率为10%。2005年12月31日该可转换债券市价为每张2600元，2006年12月31日，所有债券转换为200000股面值10元的普通股。
1.初始计量
发行可转换公司债券时，按实际收到的金额，借记“银行存款”等账户，按该项可转换公司债券包含的负债成份的公允价值，贷记“应付债券—可转换公司债券（面值）”，按权益成分的公允价值，贷记“资本公积—其他资本公积”，按差额，贷记应“应付债券—可转换公司债券（利息调整）”。在例10中，可以用发行总收入和负债部分之间的差额来计算权益部分的价值。
2005年1月1日
负债部分的价值=160000×p/a（10%,3）
+2000000×p/s（10%，3）=1900504（元）
权益部分的价值=2400000-1900504
=499496（元）
2005年1月1日，天健发行可转换债券
借：银行存款
2400000
贷：应付债券—可转换公司债券（面值）
1900504
资本公积—其他资本公积499496
借：财务费用
30000
贷：银行存款30000
2.后续计量
对负债部分可使用未来现金流贴现的方法计算价值，对权益部分仍使用权益余值计价法计算价值。当可转换公司债券持有人行使转换权利，将其持有的债券转换为股票，按“应付债券—可转换公司债券（面值、利息调整）”的余额，借记“应付债券—可转换公司债券（面值、利息调整）”，按“资本公积—其他资本公积”账户中属于该项可转换公司债券的权益成份的金额，借记“资本公积—其他资本公积”账户，按股票面值和转换的股数计算的股票面值总额，贷记“股本”账户，按其差额，贷记“资本公积—股本溢价”账户。
2005年12月31日
负债部分的价值=160000×p/a(10%，2)
+2000000×p/s(10%，2)=1930480（元）
权益部分的价值=2600000-1930480
=669520（元）
权益部分价值变动=（2600000-2400000）
-（669520-499496）=29976（元）
借：资本公积—其他资本公积
29976
贷：应付债券—可转换债券（利息调整）
29976
借：财务费用
160000
贷：应付利息
160000
2006年12月31日，可转换债券换为普通股
借：应付债券—可转换公司债券（面值）
1900504
—可转换公司债券（利息调整）
29976
资本公积—其他资本公积469520
贷：股本
2000000
资本公积—股本溢价400000
借：财务费用
160000
贷：应付利息
160000
【参考文献】
1.中华人民共和国财政部制定，《企业会计准则2006》[s].北京：经济科学出版社，2006年。
2.中华人民共和国财政部制定，《企业会计准则—应用指南》[s].北京：中国财政经济出版社.2006年。
3.国际会计准则委员会制定，财政部会计准则委员会译，《国际会计准则》（2002）[m].北京：中国财政经济出版社，2003年。
4.leslief.seidman著.《金融工具—会计及财务报告综合指南》（英文版）[m].北京：中信出版社影印，2004年。