股票投资基本方法(精选8篇)
股票投资基本方法篇1
关键词：托宾“Q”理论；股市泡沫；产业资本；金融资本
中图分类号：F830、91 文献标识码：A 文章编号：1003-3890(2008)09-0066-05
一、问题的提出及文献综述
中国股市自2006年上半年开始了一波波澜壮阔的大牛市，上证指数从1000多点攀涨到6000多点，但到2007年末，在不到半年的时间跌去了50％。2007年号称超级大牛市的股市为何顷刻反转，泡沫缘何破灭呢?股权分置改革的后续影响有哪些?笔者尝试对当前股市中的现象进行解释。
(一)股市泡沫概述
关于泡沫的定义，目前引用比较多的是经济学家金德尔伯格在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》的定义，即泡沫是指在一个连续的金融运作过程中，一种或一系列资产价格突然上升。并且，随着最初的价格上升，人们产生对远期价格继续上升的预期，从而吸引更多新的买者，在此过程中，资产买者主要追寻资产的买卖差价，而不是想使用这一组资产。股票市场泡沫是金融泡沫的一个重要组成部分，它主要是指股票的市场价格偏离其基本价值而形成的一种经济泡沫，它根源于股票市场的虚拟性和不完全性。
金融市场一般有两种泡沫：理性价格泡沫和非理性价格泡沫。理性价格泡沫，是市场参与者在同等利用信息条件下的理，即投资者适当使用所有可能得到的信息对未来价格、红利和其他变量进行尽可能有效的预测。但在现实生活中，由于市场信息阻隔、投资者偏好差异以及风险厌恶程度不同，理性预期的条件很难满足。非理性价格泡沫，就是以投资者非理性预期为前提。由于非理性价格泡沫非常难以通过数学模型进行形式化处理，因此对它的研究进展很慢。
(二)股市泡沫产生的原因
股票价值由三个因素构成：持有股票获得的回报(股利)；在期限终了时股票的终值及用于把未来回报转换为现值的贴现率。许多经典的股票估价模型都是基于这种“收益资本化”的理念构建的。股票买卖注重的是对于未来的预期，投资价值的大小，取决于它给投资者所带来预期收益的高低，证券给投资者带来的预期收益越高，其投资价值也就越大，反之则价值越小。在有效的资本市场里，投资主体由理性投资者组成，可以理性准确地预测未来，就不会产生泡沫。但是现实当中市场并非有效，且投资者有一部分乃至大部分都是非理性的，这样，股市出现泡沫就在所难免了。
归结起来，中国股市出现泡沫主要有以下原因：
1 市场的非完全有效性。股市中信息不充分不对称，非理性投资主体大量产生，价值投资理念还有待进一步确立。
2 目前中国股票市场没有有效的红利分配机制。投资者投资的主要目的是获得买卖差价，导致了内部泡沫的产生，投资者一味地“追涨”。
3 中国股票市场政策干预色彩浓，是典型的政策市。政府通过行政机制和手段，对股票市场的干预，在一定程度上扭曲了资本机制和市场机制，不利于股票市场成熟、稳健。另外，监管制度以及相关法律法规有待进一步完善。
4 缺乏做空机制。中国依然是单边市，股票市场稳定性较差，上涨下跌的动能较大，单边上涨容易产生泡沫，单边下跌容易引起市场恐慌。相信不久要推出的股指期货，将会起到市场稳定器的作用。
(三)文献综述
关于对泡沫的描述可以追溯到1936年凯恩斯著名的“选美”论述。他以选美比赛作为比喻，即资本市场上的投机者总是在预测市场参与者对于未来市场认知的平均观念，而不是关注市场的基础价值。
对股票泡沫问题的研究，目前理论界存在多种方法。Blanchard和Watson(1982)以股票价格的理性预期模型为基础，用概率统计方法研究了股市的泡沫问题；West(1988)讨论了基于传统模型确定股价的不足，提出了一种“非标准化”的价格确定思路；Allen和Gorton(1993)认为股票价格的泡沫源于市场本身的自发行为；Kane，Marcus and Noh(1996)揭示了股票市场的易变性(volatility)和市场收益率之间的关系。
中国股市成立时间不长，国内对中国股市的泡沫问题也有一定的理论研究，不过研究思路和实证方式大多是延续了国外的研究路线。针对中国股票市场的泡沫现象，国内大多数学者是从股票价格、市盈率、账面价值以及中国股市的运营机制等方面来分析、测量股市泡沫。国内较早有周爱民(1998，1999)利用动态自回归和Shiller的方差界法来判定股票价格是否反映了基本价值，对中国的股市泡沫进行检验，认为动态自回归的方法较适用中国市场。随后，在9001年股市泡沫大讨论中，戴园晨(2001)将经济理论和中国股市的实际相结合，比较全面、深入地讨论了泡沫产生的机理，深入分析了中国股市中的种种扭曲及不正常之处。陈信元等(2002)、刘松(2005)基于账面价值和剩余收益的F-O模型，证明了净资产、净资产收益率(ROE)以及流通股比率对股价的影响，测算了中国股市的内在投资价值，通过与股市价格的比较，从而算出股市泡沫的大小。这些研究已经把重点放在确定股市内在价值上，从对股市泡沫定性的分析转变为定量的分析，为股市泡沫的测定、判断和调控奠定了基础。不过由于确定股票内在价值的难度很大，变通的方法只能近似估计股票内在价值，影响了测算的准确性。同时，随着股权分置的改革，全流通时代逐步来临，在市场中除了金融资本以外，无疑又增加了一种新的博弈方一产业资本，在全流通体制下，应如何测度股市的泡沫?产业资本对股市的泡沫有什么影响?笔者尝试用托宾“Q”理论作一论述。
二、托宾“Q”理论：产业资本与金融资本的博弈
在现代社会，资本分为产业资本(industrialcapital)和金融资产(nnancial capital)两大类。产业资本是指投资于一切有形产品和生产资料，包括土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技术的工人乃至实体企业的资本。与产业资本相对应的是金融资本，包括投资于各种有价证券和股票等不同形式的资本，金融资本是依附于产业资本的价值创造而产生价值。金融市场上的金融资本和实业市场中的产业资本均是可投资的对象，而在两者之间进行选择时，通常则是根据托宾“Q”理论。
托宾“Q”理论，是由诺贝尔奖获得者詹姆斯，托宾首先提出，该指标衡量了公司资产的股票市场价值MV与其重置资本RC之比。即：
Q=MV/RC
Q比率可以用于反映股票市场定价偏高或者偏
低程度。如果企业的市场价值小于新建造成本时，Q＜1，说明买旧的企业比新建造便宜，于是就不会有投资；相反，Q＞1时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。这就是说，当Q值较高时，投资需求会较大。托宾“Q”理论在虚拟经济与实体经济之间架起了一座联系的桥梁，利用托宾Q值可以同时观测到两个市场，在现实应用中具有很强的优势。
关于托宾“Q”理论，中国学者更多的是利用其分析企业间并购的问题，即权衡企业市值与重置成本的大小，用以判断企业并购行为是否合理。对于托宾Q值与股票市场的联系大多停留在定性论述的层面上，贺学会、段际凯(2002)认为，中国的非流通股的存在，致使Q比率套利机制缺乏，从而中国股市Q值高企；马冀勋(2003)论述托宾Q值与资本市场的关系以及高起的Q值向均值回归的必然性。近年来，随着股权分置的改革，国内学者开始注重托宾Q值与资本市场的联动性的实证分析，丁守海(2006)则分析了股权分置改革对资产价值的影响，通过测算不同阶段的上市公司的托宾Q值，证明股权分置改革使得上市公司的资产价格得到提高，不过这种提高因公司、阶段不同而不同。巴曙松等(2008)利用托宾Q比率理论，从投资收益的角度分析了全流通下金融资本与实物资本的互动及其影响机制，认为由于高的Q值使得实物资本减持，从而导致泡沫的破灭。
笔者在上述巴曙松文章的基础上。依据托宾“Q”理论。利用统计方法测算中国的股票市场的Q比率，分析股市的泡沫水平以及产业资本的套利动力，并试图依据该理论对中国股市中出现的大小非解禁问题进行解释。
三、利用托宾“Q”理论分析中国的股票市场
(一)计算中国股市的Q值
关于计算托宾Q值的方法，国内文献中一般倾向于用总资产代替重置成本来计算Q值。由于国内长期存在着股权分置问题，流通股的问题易于解决，对非流通股的处理方法一般是用每股净资产代替非流通股价格，用以计算非流通市值。另外，对于股权分置改革以后的股票，视为全流通的股票进行计算，我们将分别计算整个股票市场的Q值以及市场上单个股票的Q值，计算方法如下：
Q=企业总资本的市场价值／企业总资本的重置成本=(流通市值+非流通股市值+长期负债合计+短期负债合计)/期末总资产
其中，流通市值=流通股数×该公司股票收盘价
首先，我们计算整个股票市场(剔除掉ST后的全部A股)在1992～2007年每年年末以及2008年第一季度末的总市值和重置成本作为样本数据进行度量，计算出托宾Q值的结果(如表1所示)。
从表1可以看出，在股票价格高涨的期间，托宾Q值也往往很高，如在1998年前后以及2006年、2007年两年，股市处于牛市状态，Q值保持在1以上；股票市场萧条时，托宾Q值也趋于下降，如2000～2005年，资本市场处于熊市状态。从2007年末到2008年第一季度，股票市场深度调整，也导致Q值下降，Q值在2000-2006年处于低谷均小于1，2008年第一季度末Q值也回到1之下。这也说明了市场价格的高涨本质上不全是由于企业规模扩大、盈利能力增加而导致的，同时在这种市场繁荣的背后也包括投资的非理性推升了股市的泡沫。
其次，分析市场上单个股票的托宾Q值。我们选择了2007年12月31日和2008年3月31日两个时点上股票市场的样本数据，剔出“ST”类以及尚未进行股改的股票后，分别留下1346只、1371只股票作为样本股进行计算(如表2所示)。
通过计算股票市场上单个股票的Q值可以看出在2007年末有78、5％的股票托宾Q值大于1，2008年一季度末有65、1％的股票托宾Q值大于1。同时我们计算的单个股票的托宾Q值的平均值要大于整个市场的托宾Q值，这主要是因为在计算整个市场的托宾Q均值时考虑到股权加权的问题，一些大盘股拉低了整个市场的托宾Q值，另外我们在计算的过程中对重置成本做了近似的处理。这说明，一方面，当前市场的估值仍然较高；另一方面2007年末以来的股票市场调整降低了股票的Q值，如市场股票均值从1、76下降到1、43。
从上面分别对整个市场托宾Q值以及单个股票托宾Q值的计算可知，在市场高涨的时候，托宾Q值一般较高，尤其是在非理性投资的情况下，托宾Q值更高。泡沫较多。同时在目前的市场上估值仍较高，仍有大部分股票的托宾Q值处于大于1的水平，这在一定程度上也解释了“大小非”减持的原因。 托宾这种“Q”理论，实指股票价格上升时，投资会增加。
(二)较高的。值增加了股票供给的动力
通过股权分置改革，非流通股通过支付对价获得了流通的资格，随着非流通股的逐步解禁，全流通时代已经来临，全流通体制下，一方面纠正了因股权分置而扭曲的价值，有利于资本市场的长期发展；另一方面股票供给弹性增大，有利于降低泡沫水平。在全流通体制下，按照托宾“Q”理论，金融资本与产业资本进行博弈，调整着市场上合适的股价水平，这在一定程度上会降低市场泡沫水平。
从2007年开始，非流通股逐步开始解禁，极大地增加了股票的供给，改变了以往的供求平衡，且流通市值巨大，远远超过了2007年新上市股票的募集资金量，在2007年全年流动性过剩的情况下，有121家公司上市，发行数量为413、69亿股，募集资金才仅仅4470亿元，远低于小非解禁的流通市值量(如表3所示)。
在股权分置改革前，市场流通股比例小，而一级市场上新上市公司供给又受到限制，短期内，股票的供给弹性很小，股票价格由需求决定，经济因素的变动会造成价格和价值的较大偏离，从而形成了股价泡沫。
如图1所示，表面上看是股票市场上供求失衡，从深层次理论来看，根据托宾“Q”理论，价格的偏高主要由企业市场价值的估价与资产重置成本之间的调整时滞造成的：一方面，相对于实物资本市场，金融资本市场的运行效率较高，市场会根据迅速变化的实际市场情况对股票价格进行随时的调整，而重置成本的价格调整相对缓慢；另一方面，企业的重置存在着较高的调整成本，且重置企业需要较长的调整周期。这种时滞可能会导致投资行为与市场情况中一定程度的背离。从长期来看，股票价值则取决于长期供给与长期需求的均衡，如图1中S1向S2的过渡。
四、结论：股权分置改革后的中国股市分析――大小非的减持
根据托宾“Q”理论，股票的市值反映了公众对公司资产获利的预期，可以较好地解释当前市场上大小非解禁、股票增发等证券供应量增加的现象。当Q＞1时，投资金融资产的资本回报率不及投资实物资产的回报率高，对于一个理性的投资者来说，他们会选择将资金从金融市场抽出转而投向实业。另外，企业除出售自身拥有的金融资本外，通过再融资发行更多股票融通资金以投资于实物资本，这也是公司的合理选择。因此形成了新股上市一减持一实物投资一经营一新股上市的循环。从理论上讲，如果不考虑不同套利环节的交易约束和交易成本，将企业所有者一级市场上的新股上市行为和投资者二级市场上的减持行为结合起来，对一个可以选择投资实业和证券投资的实业家来说，当Q>I时，抛售获得流通的股票，然后转回实业领域投资，并不断向上市公司注入资产，将实业资产转化成金融资产，而面临Q＞1的新企业，再次选择减持后重新投资另一个新企业，不断循环，反复套利。
股票投资基本方法篇2
【关键词】投资者；股票价值规律；长期持有；波段操作
一、问题提出
股市的主要功能有两个：一个是为企业融资；另一个是为投资者提供股票。股市的这两个主要功能决定股市的参与者企业和投资者应该是双赢，即企业获得发展的资金，投资者获得收益。但是，中国股市的事实是一成盈利股民，那么是什么原因让股民亏损呢？答案只有一个，就是股民的投资策略错误使投资者自己亏钱了。
股市的普通股民要怎样参与投资才能不亏钱呢？普通股民只要用股票价值规律投资股市，就能够在股市中获得收益。股市的股票是有价值的，投资者正是看到其价值，才敢于去股市投资。投资者要分析出自己选中的股票的价值，价值走势，价格围绕价值波动区间做出投资策略，决定自己是长期投资或者是波段投资。长期投资即可以获得分红，又可以得到股票价格上涨带来的增值。波段投资可以获得股票价格回归价值带来的利润。
二、研究方法
1、研究对象：股市中的普通股民。问卷调查，随机选取股市的普通股民。访谈部分普通股民。
2、测量工具：测量工具一为“股市普通股民投资状况调查问卷”，了解普通股民盈亏，投资观念，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，盈利或亏损原因。 测量工具二为访谈，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验。测量工具三为股票价值规律投资模式分析。运用股票价值规律对股票的价值和价格走势图表分析、记录、对股票价值规律投资模式后期问卷调查等方法进行检测。
3、研究方法
第一，通过问卷调查的方法，了解股民的进入股市的角色，投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方式，投资收益，盈亏原因等情况。调查股民200人，发放调查问卷200份，收回有效调查问卷200份。第二，对多名股民，了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，对股票价值规律投资模式认同度。第三，采用观察法、分析法、归纳法对部分股票的价值和价格的走势规律进行总结，得出股票价值规律投资模式。
三、调查结果
通过问卷调查主要调查普通股民的投资理论，投资计划，收益目标，投资依据，投资方法，投资收益，没有获得收益或者亏损的原因，获得收益的原因等情况。访谈投资者主要了解他们的投资理念，投资教训，投资经验，以及对股票价值规律投资模式的认同度。
1、普通股民的投资收益调查情况： 200名投资者中，11人盈利，占5、5%，289人亏损，占94、5%。2、 普通股民的投资理论，投资观念，投资计划，收益目标的情况：盈利者，明确是投资者，愿意长期持股，有投资计划，确定了合理收益目标。亏损者，投机者，频繁交易，追涨或割肉，没有计划和收益目标，往往贪过头。3、普通股民的投资依据：盈利者，股票价值；亏损者，追逐热点，各种消息。投资方法：盈利者，长期持有或不断操作；亏损者，频繁交易。4、普通股民盈利的原因：买入股票有较高价值，较长时间持有，或者波段操作。5、普通股民亏损的原因：不知道股票的价值，更不知道股票的价格是否过高或过低。不能长期持有股票，每天忙着追涨跌，交易频繁，到了关键时刻仍刹不住车。 6、普通股民对价值规律认同度：不管盈利者或者亏损者都愿意持有如贵州茅台、格力电器这类价值成长股。
通过以上调查，得出以下结论：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上亏损，说明只有极少数股民盈利。股民中的绝大多数人的投资观念是为了赚取股票的差价，即投机者占绝对多数，真正的投资者极少。真正的投资者多数在股市中盈利，投机者多数亏损。第二，在亏损者中，多数人不在乎股票是否有投资价值，追逐热点，听取各种小道消息，或者只依据股票走势技术，短线频繁操作，在盈利的股民中，多数人注重股票的价值，结合了股票走势的技术面和政策基本面，中长线持有和波段操作结合。
四、股票价值规律投资策略
通过调查发现，在股市中要成为能盈利的股民，必须作一个真正的投资者，以股票的价值为基础，探究一种股票价值规律投资模式。下面从股票价值规律的投资观念，投资依据，投资方法等方面进行阐述：
1、树立正确投资观念：遵循股票价值规律投资股市
股市的功能就是提供融资和投资，股民为公司提供发展的资金，获取利润，公司为投资者提供投资的股票（资产），提供利润。通过调查结果，超过90%的股民在股市中都是作为投机者参与股市交易，只是希望通过赚取股票差r获取利润，甚至短时间获取暴利。这是一种错误的投资观念，也与股市的功能是不相符的，这也是股民亏损的原因。所以，股民必须树立正确的投资观念，股民作为为公司提供发展的资金，购买的股票，应该从公司获取分红，是投资者。因此，股民的角色定位应该是投资者，不是投机者。
股票在股市是以特殊商品来进行交易，是一种有价值的证券，其代表的价值多少是由发行股票的公司资产决定。因此，投资者投资股票就要遵循股票价值规律。股票价值规律，股票的价值是由发行股票的公司资产总体价值决定的，股票的价格受供求关系影响围绕其价值上下波动。股票的价格是股票价值的表现形式。一般情况下，影响股票价格变动的最主要因素是股票的供求关系。在股市，当某种股票供不应求时，其价格就可能上涨到价值以上；而当股票供过于求时，其价格就会下降到价值以下。同时，股票价格的变化会反过来调整和改股票变市场的供求关系，使得股票价格不断围绕着其价值上下波动。某种股票的价值增长，股票的价格上升（如格力电器）；股票的价值平稳，股票的价格也会平稳（如中国银行）；股票的价值减少，股票的价格下降（如中国石油）。投资者遵循股票价值规律投资股市，长期投资，其盈利的来源一是股票的分红；二是股票的价值增长，股票的价格增长带来的增值；短期投资，波段操作，获取股票价格低于股票价值带来的利润。
2、投资依据
（1）股票基本面
股票基本面是指把对股票分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票基本面包括股市概括，财务分析，资本运作，行业分析，公司大事，经营分析，股本结构等方面。从中分析现在盈利能力和未来盈利能力、发展潜力、无形资产、实物资产和生产能力。发展潜力――新的产品、拓展计划、利润增长点。无形资产――知识版权、专利、知名品牌。实物资产――有价值的房地产、存货和设备。生产能力――能否应用先进技术提高。股票基本面分析出股票的价值，确定其价值中轴，确定股票的价格；确定股票是否有高增长，高分红的能力。
获得资料的途径：股票分析软件，公司网站，财经网站和股票经纪提供的公司年度报告，新闻报道――有关技术革新和其它方面的发展情况。
（2）股票技术面
技术分析是用股票分析软件，以预测市场价格变化的未来趋势为目的，通过分析历史图表对市场价格的运动进行分析的一种方法。股票技术面主要决定股票的价格是否与股票的价值一致，当股票价格低于股票价值，就可以买入股票，当股票的价格远离股票价格，就可以卖出股票。
（3）股票政策面
政策面是指对股市可能产生影响的有关政策方面的因素。①宏观导向；②经济政策； ③根据证券市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，有利于股市或者公司发展的政策，就会提升股票的价值和价格，反之，股票的价值和价格就会下降。
3、投资方法
（1）长期持有价值成长股
股民选到一只价值成长股，就可以长期持有，一方面可以获得股票分红； 另一方面股票价值增长，股票的价格也会上升。如图贵州茅台，上市以来派现15次，送转股7次，股本扩张5、79倍，后复权价2075元，是发行价的66倍，平均每年获利4、4倍。股民是长期投资者应该持有价值成长股，其特征是行业龙头，稀缺，不可复制，高增长，高分红。
（2）长期跟踪价值成长股，波段操作
股票投资基本方法篇3
摘要：股票投资确实是一种高风险的经济活动，不掌握一定的技术方法是绝对不行的。本文对我国证券市场股票买卖方法进行实验研究，根据对海立公司（600619）历史价格资料进行数据分析，总结规律，提出方法，经过实证检验，证实这是一种盈利模式的炒股好方法。此方法也可推广到各种价格波动型的投资对象的投资活动中。
关键词 ：金融市场；股票买卖；总结规律；买卖定价公式
一、引言
随着经济的发展和人们收入的不断提高，怎样投资理财也成为很多个人或家庭非常重视的问题，以求得资产的保值增值。买卖股票是否能盈利或有没有风险，主要在于定价是否合理。如何把握住时机对股票进行合理地运作，已成为广大股票投资者所十分重视的技术问题。本文将以中国A 股“海立股份（代码600619）”的实证研究为例，说明怎样给股票的买卖制定出合理的买卖价格，才能确保盈利。
二、研究过程
（一）研究方法的选择
传统股票分析研究方法，一种是基本分析方法，注重的是股票价值分析，通过对上市公司基本面的分析，对股票的价值得出一个基本的判断。另一种是技术分析法，技术分析法主要是通过对股票交易价格变化的走势分析，运用一些定量分析方法或直观的图形来研究股票价格的变化规律以得出对未来走势的基本判断，进而做出买卖上的决策。本研究课题采用的是技术分析法，研究的课题命名为股票高低点分批买卖法。
（二）选材和搜索研究数据
本研究的思路是通过对某只股票大量历史价格资料的分析计算，找到一只股票价格的变动规律，然后按照变动规律制定出股票买卖的定价模型。此项研究选择了“海立股份（600619）”这只股票2010 年的价格资料作为研究样本，以2011 年的价格资料作为模拟炒股的数据，以检验方法的是否可行。
（三）分析股票价格变动规律
在股市中，股票的市场价格每日（或其它各种周期）都是在波动着的。每天中都有开盘价、收盘价、最高价、最低价。只要把反映价格波动幅度的平均值计算出来，股票价格的变动规律也就基本反映出来了。为了分析价格变动规律，做以下几方面的计算：
1、计算出某只股票的每日最低价和上个交易日的最高价格之比值，然后计算该一系列比值的算术平均数和标准差。
2、计算出某只股票的每日最高价和上个交易日的最低价之比值，然后计算出该这一系列比值的算术平均数和标准差。
3、计算股票价格买卖系数
（1）用一系列的平均最低比值减去两个或三个标准差，得买入定价系数；
（2）用一系列的平均最高比值加上两个或三个标准差，得卖出定价系数。
上述最低平均比值及标准差，最高比值及标准差，都可用统计方法求得。
（四）确定股票的买卖价格
每日股票买价= 股票上日的最高价格×买入价格定价系数
每日股票卖价= 股票上日的最低价格×卖出价格定价系数
这样的定价顺应了股票价格波动的规律，使得低买高卖。保障了买卖点制定的科学性。
（五）风险与盈利兼顾的提示
1、参考趋势决策。若股票价格处在上升趋势中，如果赢利不大，应该减少卖出操作，等到积累到更大的赢利额度再适时卖出；若股票价格处在下降趋势中，即使盈利不大，也应该及时卖出，以避免股票价格急剧下降造成价值的损失。
2、买入股票要分批进行。分批进行的好处在于买卖点能包容更大的价格变动区间，这样才能分散一部分风险和兼顾更大赢利。例如，按定价公式计算的买点实际到了，但后来价格又继续下降，显得股票被套，出现了较大的亏损，但如果分批买入就会使总平均单位成本下降，不至于全军覆没。在成本较低的前提下，股价一回升，就可较早盈利或盈利较多。又如，当股价到达计算的卖价了，但后来股票价格继续升高，如果在计算的卖点上全部卖出，以后更高价格下的更多盈利就没有得到，但如果分批卖出就可以把更高价位上的利润也能得赚到一部分，从而总体上取得较多的盈利。
本方法是一种按股票价格变动规律进行买卖的低买高卖的盈利模式，只有经过较长时间的历史资料验证，才能证明这种方法的有效性如何。下面就是对该股票长达一年（2011年全年）的历史资料进行验证的过程。
三、实证检验与评价
以“海立股份（600619）”为例子，经过对其2010 年全年每日价格数据的统计研究，得出每日最高价与上日最低价之比的平均比值（叫平均最低比值）是0、961，标准差为0、029；得出每日最高价与上日最高价之比的平均比值（叫平均最高比值）是1、043，标准差为0、033。为了确保风险小和可盈利，设计用按平均最低比值减2 个标准差作为买价系数，把平均最高比值加1 个标准差作为卖价系数。于是，可得出第一组买卖的定价模型为：
每日买价=上日最高价×0、902
每日卖价=上日最低价×1、076
每日实际到达这个计算的买价就可以买入股票。每日实际到达这个计算的卖价就可以卖出股票。假设每次只买卖一股，为了能分批买卖，专门用于买卖股票的初始投资额按股票价款的二倍注资，则股票买卖定价及盈亏情况如下：
这样做的买卖的结果是：在一年当中按公式计算的可进行的可买卖次数为：可买入17次，可卖出32次。假如每次都是一买一卖，那么也只能卖17 次，最后那次买的股票，由于到年底也没到按公式所计算的卖价，为了结算，所以就按收盘价卖出。这17 次买卖中，买卖的盈利次数有13次，亏损4次，累计盈利额为5、84元。若以每次买卖实现盈利为成功，则买卖的成功率、股票投资报酬率分别为：
买卖成功率=买卖盈利次数/买卖次数=13/17=76、47%
股票年投资报酬率=累积盈利额/股票投资额=5、82/25=23、28%
取得这样的年投资报酬率是比较高的，这样的年收益率高出银行利率（按约5%）的四倍以上，比社会平均投资报酬率（约10%左右）高出一倍以上。若和当代股票投资大师巴菲特相比也是不相上下的。可见，作为一般的股票投资者应该是很满意的。
四、结论
股票投资基本方法篇4
论股票交易中的执行成本问题
投资领域中激烈的竞争，使得投资管理中如何最大限度地节约有关投资方案实施的交易成本，就成为投资者增强其竞争能力的源泉。证券投资活动中的交易成本，可分为确定性成本和执行成本两大类。确定性成本由交易手续费和交易税构成，按手续费和交易税占交易金额的一定比率来计算，无论手续费的确定是否自由化，都可以在股票实际交易之前确定其大小。而执行成本则是由股票成交过程中市场因素的影响所产生的成本，由于市场的不确定,也决定了该成本的不确定。在我国，股票买卖手续费的收取实施的是固定手续费制度，投资者每一笔交易所需的这一部分成本是非常明确的。由于执行成本的隐含性性质，许多投资者在观念上及实际操作过程中，往往忽视这一部分成本的存在。但是，随着我国投资者队伍的逐渐发展和成熟，尤其是证券投资基金等机构投资者加盟股票市场，投资活动中投资组合形式的扩大，如何有效地控制执行成本就成为一个重要的课题，对执行成本的分析也必将引起投资者的足够重视。根据成本最小化原则，一个具有独特优势的投资方案，如果在执行过程中成本过高，也不一定能获得较高的收益。
执行成本问题的提出及分析方法的形成
60年代以前，世界主要证券市场上，一直维持的是以个人投资者为主的投资者结构。Www、133229、cOm而60年代末期以后，由于银行、保险公司、养老基金及各种投资公司等大金融机构进入证券市场，不仅打破了原有投资者队伍的关系结构，而且也带来了投资交易策略等方面的深刻变化。机构投资者不同于个人投资者，他们一般都具有资金力量雄厚、买卖交易量大、要求投资收益相对稳定等特点，在投资策略上，注重组合投资形式，即把资金分散地投入多种证券，利用各证券间收益变动的不相关性，达到回避风险、增加收益的目的。一个优秀的组合投资方案，不仅要求选股精良，而且各证券间的投资比例是否合适也直接影响最终投资收益，所以，适时地调整总资产中的投资比例，就成为资金管理者一项重要的日常管理工作。但是，在组合投资的具体操作过程中，频繁地调整组合权数，又引起了新的问题。如在美国，许多养老基金在资金运用过程中，过高的交易周转率引起交易费用（包括手续费）增加，成为影响投资成果的重要因素。那么，如果合理地管理交易费用，就对基金的管理者们提出了新的要求。关于执行成本的定义，可以追溯到1971年，美国证券交易委员会在其“机构投资者调查报告”中，有关股票大额交易的扩大对股票价格形成影响的分析。这个报告将投资者买卖成交的即时价格称作执行价格，并以“上升刻度”（执行价格大于收盘价）和“下降刻度”（即执行价格小于收盘价）相区别，来表示前日收盘价和执行价格之间的变化。从当时调查的结果看，具有下降刻度特征的卖出委托要比具有上升刻度特征的买入委托对股票价格形成的影响大。之后，80年代美国劳工部在实施的雇员退休收入保险计划的投资成果的调查中，对年金资产运用中的交易成本也进行了分析。
当时，对执行成本的分析，基本方法有两种，其一是将投资者的成交价格与当日股价指标进行比较。这种方法以开盘价、收盘价、最高价或最低价，作为评价的水准基点，把投资者不同时点上股票买卖的实际价格与所选择的水准基点价格之间的差作为评价指标，以此来评价投资者的投资成果。其二是美国劳工部在进行的有关调查中，所采用的以交易量加权平均股价为水准基点的方法。所谓交易量加权平均股价(vwap:volumeweightedaverageprice)是以交易量为权数对每日执行价格进行平均，而计算出的当日平均执行价格，即：交易量加权平均股价＝σ（执行价格×交易股数）／σ（交易股数）＝买卖总额／交易股数由于交易量加权平均股价考虑了各价格的成交量，所以与由收盘价、开盘价、最高价和最低价平均的股价指标相比，是更加合理的价格水准基点。但上述两种方法中都有一个共同的困难所在，即交易成本评价的水准基点，对于投资者来说较难掌握。如果评价的水准基点选择不合理，就会诱导交易活动在策略上发生偏离，对交易者的买卖决策生产恶劣影响。这之中存在两个问题：第一，有些股票的交易，虽然整个市场的交易量不大，但由于有几个特定的交易者，只要进行几笔特别大的买卖，就会对交易量加权平均股价产生影响。如果据此来确定买卖价格，很有可能导致价格的偏离，引起交易成本上升。第二，水准基点的游戏可能性。如以开盘价作水准基点评价执行价格的方法，其问题点在于，如果交易者知道评价开盘价的基准，就可在价格略比开盘价低的时点上发出买进指令，而使执行成本为负。但是，在价格一路看涨的情况下，这种方案很难被执行，买入失败直接增加交易成本。相反，在预期价格下降的情况下，虽然也可依据开盘价确定其指令价格，但同样也会落入由开盘价进行评价的陷阱。而利用收盘价作为水准基点的评价方法，交易者虽可尽量地采取在接近收盘价的时点上执行买卖指令，但是与开盘价一样，具有“指标游戏可能性”的问题。因此，为避免这种可能性，投资分析家们继续寻找和研究新的方法，促进了交易成本分析方法的发展。
投资者的投资执行方案与执行成本
90年代以后，美国的机构投资者又采用了一种新的分析组合投资综合执行成本的方法，这种方法将交易成本为零而又无时间损失的票面组合投资收益作为比较的标准，通过监测股票投资组合的实际收益与标准收益的差，来评价投资者的投资成果。也就是说，所选择的评价水准基点是票面组合（paperportfolio）投资收益率，且该投资组合的交易成本为零。在以票面组合投资收益与现实的组合投资收益进行比较中，票面组合投资收益是在假定其所选择的股票与现实组合完全相同，并且同时可与现实组合中的股票进行替换的情况下，计算出来的收益，它与现实投资组合收益的差就可以看成是交易执行时的成本。票面组合投资收益与实际组合投资收益间之所以会存在有差额，是因为交易过程中，除了有手续费那么明确的成本以外，还会因交易时间的推迟，而产生价格变化、市场变动、买卖价差等。通过对此进行合适的定义，就可分析出投资方案与执行方案间的有机联系。现实组合投资中，总成本是以开始选择股票的时点为基点计算的，因为从理论上看，这应该是在已获得充分信息的基础上进行投资抉择的时点。但实际上投资活动中信息的获得并非易事，决策者往往都利用前日收盘价作为投资决策的依据，这是因为收盘价具有与投资组合的清算价格或平衡价格一致性的特点，且可以与投资评价的水准基点指数进行比较。任何投资活动的开展，都是按股票选择、指令下达与交易成交等几个阶段进行，那么，由此所产生的执行成本可以分解为由指令下达时间的选择为起因所构成的交易时间成本和由委托金额大小及委托指令流动性关系决定的市场效果成本。执行方案的总成本＝交易时间成本＋市场效果成本表现的就是买卖某股票时执行成本与交易时间的相关性。
股票投资基本方法篇5
股票市场的发展是推动货币政策传导机制变迁的一个基本力量。它使得货币政策的传导主体增加，传导环节增多，传导中的不确定性增加，更为重要的是，它使得货币政策传导机制中各个具体传导渠道的相对重要性及其运行效率发生变化，即使得信用渠道的地位逐渐降低，而货币渠道的效率逐渐提高。描述股票市场在货币政策传导中所起作用的理论主要有：
（一）Tobin的q理论及其所描述的货币政策传导渠道
Tobin认为，货币政策传导机制中主要起作用的是资本的供给价格，一旦货币当局成功地提高了资本的供给价格，投资就会发生。在此基础上，Tobin提出了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论，即q理论，用于系统阐述货币政策的传导机制。q是企业的市场价值（即企业股本的市值）与其重置成本之比。q的高低决定了企业的投资愿望。在均衡状态下，q的正常值为1，这保证了资本以经济的自然增长速度重置和扩张；如果q高于正常值，则企业的市值高于其重置成本，相对于企业的市值而言，新的厂房与设备等投资品比较便宜，这诱使企业发行新股票，然后用所获资金购买投资品，扩大生产规模，整个社会的投资水平因而增加，进而产出也相应增加；如果q低于正常值，企业的市值低于其重置成本，因此新增投资的欲望受挫，即使企业意图扩张生产能力，也将通过（在股市上）收购既有企业进行，没有新的投资，总投资就不会增加，因而，产出也不会增加。Tobin的q理论所描述的货币政策传导渠道可表述为：商业银行的超额准备金货币存量利率股票价格q投资支出产出。不过，在上述传导过程中，除货币政策外，多种因素（如事件、预期、政治等）均影响q值，因此，货币政策与q值的联系是不紧密的。该渠道发挥作用的前提条件是存在一个理性有效的股票市场。
（二）生命周期理论及财富效应渠道
财富效应渠道是Modigliani由其生命周期理论加以引申而描述的货币政策传导渠道。Modigliani的生命周期理论认为，决定消费支出的是消费者的毕生资财，消费者毕生资财由人力资本、真实资本与金融财富构成，而股票通常是金融财富的一个主要组成部分。他在此基础上提出的关于货币政策传导的财富效应渠道为：商业银行的超额准备金货币存量利率股票价格财富消费支出产出。
（三）CHAMI等人的股票市场渠道理论
企业股东的收益表现为两个方面，一是股票红利，一是股票本身价格上升。但无论哪一种收入，都表现为名义收入。名义收入的实际价值取决于价格水平或通胀水平的高低。Chami等人阐述的股票市场渠道的机理在于：货币当局通过实施货币政策，影响经济社会的一般物价水平（通胀水平），居民拥有的股票的收益和资本金（表现为名义收入）将会受到一般物价水平的影响，股票的价格便会产生波动，这样股票持有人就会随着通胀水平的变化而改变其对股票回报率的要求，公司为满足股东的要求就会相应调整生产，最终使总产量上升。上述过程可表述为：货币存量价格水平股票除息价值本期股票真实回报下期投资下一期产出。Chami等人的这一理论揭示了货币政策所导致的名义价格变动和真实产出之间的关系。
我国股票市场在货币政策传导中所起作用的分析
近年来我国股票市场得到了长足发展，其规模和发展速度超过了货币市场，对实体经济活动的影响也越来越大。越来越多的居民将大量收入投入到股票市场中去，越来越多的企业（包括中小企业、民营企业、外商投资企业）通过股票市场进行直接融资，股票市场已拥有众多的交易主体。有市场调研表明，我国股市已出现了一定程度的财富效应，已有相当部分股票持有者的财富受股市影响较大，从而影响到股票持有者的消费支出。但是从总体上看，目前我国股票市场的发展程度还不算高，还不是成熟的理性的市场，还存在着一些制约和影响货币政策传导的因素。主要表现在：
（一）市场秩序较乱，透明度较低，信息不对称，信息失真现象较为严重，监管不力，内幕交易、操纵市场、欺诈等违法违规活动得不到有效扼制，股票价格波动非理性，波动幅度较大，股票持有者的金融财富常处在频繁而又剧烈的涨落变动之中，大量中小投资者的正当利益得不到有效保护，入市和交易的积极性受挫。上述现象的存在不利于货币政策的传导。①削弱了中央银行货币政策对股票市场的影响力，使得股票市场难以及时、准确地把货币政策意图反映在股票价格中，利率与股票价格水平之间的联系发生断裂，制约了货币政策经由此渠道传导的效率。②股票市场价格水平形成和波动的非理性使Tobin的q渠道缺乏合适的股票价格来源，降低了股票市场价格水平波动对实体经济的冲击力。③股票市场价格水平波动的非理性使投资者金融财富处于频繁而又剧烈的涨落变动中，导致了财富效应渠道的无序和失效。④股票市场价格水平波动的非理性导致市场上投资者投资信心不足，抑制了投资者数量以及投资额的增加，限制了货币渠道的传导范围和传导力度。
（二）市场流动性不足。我国股票市场上完全的同股同权尚未实现，国有股、法人股目前尚不能上市流通，且上市公司股权结构不合理，绝大多数上市公司股权结构中不能上市流通的国有股、法人股占总股权的50%以上，这就影响了股票市场通过促进产权交易优化资源配置功能的发挥，股票市场的功能主要局限于满足企业融资的需要的需要。以Tobin的q渠道为例，Tobin的q渠道的核心是企业q值变动可以促使企业通过并购、增发新股等手段调整生产和投资规模，由于我国股票市场促进产权交易的功能不强，因此在短期内还很难通过Tobin的q渠道传导货币政策。在股票不能全部上市流通的我国股票市场上，股票价格水平的形成是局部的和不完全的，这缩小了货币政策经由该渠道传导时的影响面。
（三）信贷等其他市场资金不能自由流入股票市场的规定也使利率与股票价格水平之间的联系发生某种程度上的断裂，制约了货币政策经由股票价格水平渠道传导的效率。由于我国股票市场处于发展初期，尚不很规范，为了安全起见，我国实行了银行、证券、保险、信托等分业经营、分业监管的金融体制，并规定信贷等其他市场资金不能自由流入股票市场。这一规定是合乎我国当前金融业发展和金融监管水平的，但是却在某种程度上使利率与股票价格水平之间的联系发生断裂，制约了股票价格水平渠道的效率。然而监管并不总是能够制止违规，某种程度的信贷资金或合规或违规地流入股市是目前我国股票市场上的客观存在。不过由于违规资金进出股票市场主要与监管的松严相关，与货币政策松紧的关联不太大，而监管的松严与货币政策的松紧并不总是一致，因此加剧了利率与股票价格水平之间关系的混乱和无序。
（四）相对于货币政策传导的需要来说，股票市场的整体规模不够，对国民经济的影响力受到限制。与此相关，民营企业和中小企业因企业上市的准入限制而很难进入股票市场，制约着货币渠道传导范围的扩大。
（五）存在上市公司资金在股票市场体系内部自我封闭循环的现象。这种现象一方面冲击和影响到利率变动引起股票价格水平变动的过程，使得股票市场价格水平的变动有了更多的不确定因素，另一方面影响甚至是破坏了股票市场价格水平与实体经济投资之间的同向联动关系，因为股票市场价格水平变动的背后很可能就是（当然也可能不是）上市公司资金在股票市场上自我封闭循环状况的变化所导致的。上述两个方面都使得货币渠道的传导变得复杂，总体传导效果的不确定性加剧。产生这种现象的原因之一是，当前上市募资者中，国有企业比重过大，而这样的上市公司实业投资比例偏低且增长缓慢，因而更多地将所募资金进行非实业投资，导致资金在股票市场上的自我循环。
（六）不合理的投资主体结构影响到财富效应渠道传导扩张性货币政策时的效率。我国股票市场上的投资主体主要是以散户状态存在的个人投资者，机构投资者较为缺乏。与机构投资者相比，个人投资者在投资能力和信息来源等方面均处于劣势，亏损容易赚钱难，对他们而言股票市场基本上是一个投资挤压消费的地方，这使得财富效应渠道在传导扩张性货币政策时效率低下。
我国股票市场在货币政策传导中所起作用的分析
（一）加强市场监管，规范市场秩序，有效扼制内幕交易、操纵市场、欺诈等违法违规活动，治理信息失真现象，增强市场的透明度，减少股票价格的非理性波动，使股票市场真正成为能够准确、快速、稳定地传递和扩散货币政策信号的一个重要载体。具体而言：
①坚决杜绝信用腐败，重建股市信用。建立上市公司、会计师事务所、律师事务所、投资咨询机构及其从业人员个人等的信用记录，并在网上公开，特别是要公开不良记录。严厉对违法违规行为的处罚标准，将职业道德与执业风险紧密挂钩，完善相关法律法规，对违法违规行为的打击要有法可依、有法必依、执法必严、违法必究，加大相关机构造假成本，使其得不偿失，从根本上打消其造假动机。进一步改革证券民事赔偿制度，使之具有可操作性。加快对境外相关机构的开放步伐，通过竞争机制增强国内同行维护信用的意识。设定上市公司现金分红占其净利润的比例下限等，从制度上约束上市公司的造假行为。
②提高证券监管机构的监管水平。要将证券监管机构从繁忙琐屑的行政审批事务中解脱出来，使其能专注于加强对证券市场的监管。要更新监管理念，证券监管机构无法也不应该对股票市场上的价格水平以及买卖双方中任一方的盈亏负责，其真正的责任是维护市场的秩序，确保市场的公开、公平和公正。要在更新监管理念的基础上不断提高监管水平。在加强市场监管、规范市场秩序、重建股市信用的过程中，投资者（尤其是广大中小投资者）的正当利益得到保护，因此可以刺激投资者数量以及投资规模的增加，扩大货币渠道的传导范围和传导力度。
③引进做空机制，抑制过度投机。
（二）尽快解决国有股、法人股的上市流通问题，提高市场的流动性，实现生产要素在整个市场中的自由流动，充分发挥股票市场促进产权交易、优化资源配置的功能，为Tobin的q渠道提供市场条件。
（三）加快股票市场以外其他金融市场的建设，在股票市场已经规范运行并且市场监管能力许可的基础上，逐渐打通股票市场和其他金融市场的联系，使资金在整个金融市场内自由流动，从而提高利率与股票价格水平之间的联动关系，提高货币渠道的效率。
（四）扩大证券市场规模，积极创造条件适当增加上市公司的数量。放宽对所有制的限制，允许符合条件的民营企业进入股票市场筹资。积极筹建创业板市场，对广大中小企业和高新技术企业敞开上市筹资的大门。有人曾主张通过增加大盘股的比例以促进股票市场的稳定，但这并非上策，治标而不治本。
（五）改善上市公司结构。改变当前上市公司中国有企业比重过大的局面，可以在某种程度上改变上市公司实业投资比例偏低、资金在证券市场自我封闭循环的状况，促进股票市场价格水平与实体经济投资之间的同向联动关系。
股票投资基本方法篇6
【关键词】财务报表分析 股票价值 投资策略
一、财务报表分析在股票投资中的作用
财务报表分析是股票投资的基础，财务报表上的任何有用的信息都会很快反映到股票的价格上的，所以财务报表分析对股票投资会产生很大的作用，主要体现在一下两个方面。
（一）预防和安全的作用
财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。
（二）判断最佳股票投资时间
投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。
虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。
二、基于财务报表分析的股票价值评估
公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。
（一）财务指标分析
财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。
1、市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。
2、市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。
（二）基于财务分析的价值评估
基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。
1、账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。
这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。
2、现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。
三、基于财务报表分析的股票投资策略
财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。
（一）宏观经济分析
根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。
（二）选择投资公司
1、公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。
2、基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。
3、对该公司进行估值。对要进行投资的公司进行正确的价值评估，才能是投资者得到好的投资效果。投资者可以利用内在价值法、相对价值法或者是并购价值法对该公司的股票进行价值评估，对于这三种方法的使用一般情况是这样的，当股市处于熊市的时候，很多投资机构都会使用内在价值法，因而一些质量型的股票在这个时候会表现得很好；随着股票市场的逐渐活跃，很多投资机构和投资者都会采用相对估值的方法进行股票的价值评估，从而去找去那些股票的价格存在上涨的可能；当股票市场处于牛市的时候，证券市场非常的活跃，在股票市场很难找到内在价值被低估的股票了，如果使用并购估值的方法是非常可行的。
（三）组合投资
组合投资是一种将多只股票进行集中起来投资的投资方式，它的目的在于分散投资的风险。如果是多单一的股票进行投资，那么其风险一定会比组合的投资风险要高，在面对不知道的金融风险的投资时，建立合理可靠的投资组合计划是非常重要的事情。另一方面，投资者通过组合投资的方式不但可以降低可分散的风险，而且还能能够间接的提高预期收益。如果投资者能够建立长期的投资计划的情况下，就会很好的把握证券市场出现的黄金投机时机，从而获取价高的投资收益。
参考文献
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股票投资基本方法篇7
[关键词]盈利与风险；投资组合；目标规划；Markowitz的均值―方差模型
[DOI]10、13939/ki、zgsc、2015、34、041
1 前 言
在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。收益与风险的基本关系是：收益与风险相对应。风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小。那么如何在一定的收益率下对市场上的股票进行组合投资，来保证风险最小、如何在投资者的承受范围之内使得所投项目获利最大、风险与收益率如何达到一个均衡状态从而使得投资者获利最大，经济学家作了孜孜不倦的努力。
获得诺贝尔经济学奖的Markowitz于1952年提出的投资组合均值方差模型，是过去50年来金融理论发展的基石，其核心是把过去证券的平均收益作为未来投资的期望收益，把过去平均收益的方差作为未来投资的风险。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”体现了投资组合理论的基本思想，也就是将多项风险资产组合到一起，可以对冲掉部分风险而不降低平均的预期收益率。
2 基于指数平滑法的单只股票收益率与风险率评价模型
在建立评价单只股票收益率与风险率评价模型之前，我们在综合考虑各方面原因后首先做出如下假设：
第一，投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一段时间内股票收益的概率分布；第二，投资者的决定仅仅是依据股票的收益和风险，与其他外界因素无关；第三，整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收；所有资产完全可分割，可交易；没有限制性规定；信息成本为0；第四，短时期内所评估出的平均收益率，风险损失率在一定时间段内不会出现较大的改变且所购买的资产不进行买卖交易。
在股票投资过程中，往往更关心股票未来一定时间内的走势。在选股进行投资组合时，除了根据现有的数据来对一只股票进行评价外，股票未来短时间内的走势也对股票投资有着关键的影响，因此本模型中首先借助指数平滑法对股票未来一段时间内的收益率进行预测，然后结合预测值与现有数据对单只股票的收益率与风险率进行定量地评价。
2、1 指数平滑法[1]
指数平滑法是生产预测中常用的一种方法。也用于中短期经济发展的预测。所有的预测方法中，指数平滑法是用得最多的一种。它是在移动平均法基础上发展起来的一种时间序列分析预测法。一般有一次指数平滑法，二次指数平滑法和三次指数平滑法。
2、1、1 指数平滑公式
一次指数平滑：
2、1、2 初始值的确定
2、1、3 平滑系数的选择
如对初始值有疑问，准确性差，α宜取较大值，以体现近期数据作用，降低初值影响；如外部环境变化较快，则数据可能变化较大，α值宜取大一些，以跟踪过程变化（如取0、3～0、5）；如原始资料较缺乏，或历史资料的参考价值小，α值宜取大一些；如时序虽然具有不规则变动，但长期趋势较稳定（如接近某一稳定常数）或变化甚小，α值应较小（0、05～0、2）。
2、1、4 平滑次数的选择
通常选用二次以上的指数平滑法。一般可根据原数列散点图呈现的趋势来确定，如呈现直线趋势，选用二次指数平滑法；如呈现抛物线趋势，选用三次指数平滑法；若经过二次平滑处理后曲线仍有曲率，则采用三次指数平滑法。
2、2 单只股票收益率与风险率评价模型
一般来说，公司投资股票的收益是一个随机变量，在一段时间内，收益这个随机变量可以用期望来衡量，除了考虑其期望值外，还不能忽略其风险，风险的衡量在这里我们采用了Markowitz的建议，即用收益的方差来衡量，方差越大，则说明实际收益与理论收益的偏离越大，风险也就越大，方差越小，说明实际收益基本在理论收益周围波动，风险也就越小。为此，我们建立了评估N种股票收益率与风险损失率的模型如下：
单只股票的收益率：
Ri=[SX（]1[]n[SX）]（nj=1 rj），i=1，2，3，…N（9）
在上式中，Ri为单只股票一定时间内的收益率，即各个时间段收益率（包括利用指数平滑预测的时间段）的期望；rj表示某只股票第j个季度的净资产收益率；n为单只股票选取的时间段的个数。
单只股票的风险损失率：
在上式中，Qi表示单只股票的风险损失率，即各个季度收益率的方差；rk表示某只股票第k个季度的净资产收益率。
3 股票数目确定的投资组合模型
由上个模型我们可以得出五只股票近期n个时间段的收益率期望Ri与方差Qi，我们分别用期望与方差来作为评估收益率与风险损失率的标准，即假设前提下的短期内，各只股票的收益率用Ri衡量，风险损失率用Qi来衡量。
在以上前提下，我们对5种股票进行投资组合时，采用了Markowitz在1952年提出的均值―方差模型来进行股票组合。
第一步：求出五只股票的协方差，由于我们在假设中并未说明这五只股票是不相关的，因此在衡量总收益与风险之前应当求出其协方差寻求各只股票的相关程度，0表示不具备相关性，正数表示这两只股票是正相关，即要盈利都可能盈利，要损失都可能损失，负数表示一个盈利则另一个可能损失；
第二步：建立投资组合的总收益模型与总风险模型，在此之前应当为各只股票分配不同的权重，设股票Si的权重为Xi（i=1，2，3，4，…，N），且X1+X2+…+XN=1，则：
总收益期望：
总风险：
第三步：建立目标优化模型，由于投资组合的目的是使总收益最大，总风险最小，这两者往往是对立的，很明显，所建立的目标优化模型的目标函数有两个，即双目标优化，为容易使模型求解，我们将双目标优化模型简化为三个模型分别为模型I（固定风险水平，优化收益），模型II（固定收益水平，优化风险），模型III（风险和收益按照一定比例进行优化）。
3、1 固定风险水平，优化收益[2]
该模型需公司确定所能接受的最大风险率a，在a确定的前提下对收益进行最大化，目标规划函数如下：
3、2 固定收益水平，优化风险
该模型需公司确定所能接受的最小收益率b，在b确定的前提下对风险进行最小化，目标规划函数如下：
3、3 风险和收益按照一定比例进行优化
该模型需要公司根据自身的投资特点，根据公司对收益和风险的重视程度划分不同的权重，即收益和风险按照一定的比例进行规划，这样就可以把多目标规划转化为简单的单目标规划建立模型，这里设收益的比例为P，风险的比例为1-P，确定目标函数时，由于要求风险最低，收益最高，结合在一起可将目标函数设为风险减去收益的差值最小即可达到优化目的。目标规划函数如下：
4 考虑系统风险的投资组合模型[3][4]
Markowitz投资组合模型的基本思想是如何选择资产使在期望收益一定的情况下最大限度地减少风险或在所能承受的风险水平下最大限度地增加收益。而投资的风险和收益分别用方差和期望来度量。解决该问题要用到经济学概念：系统风险。系统风险又称市场风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险，这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革等。它是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。
那么既然风险可以降低到一个比较具体的值，在投资过程中尽可能使所选股票数量少而且股票的风险降到系统风险的情况下，使得投资的证券组合的收益率最大。
该模型需公司确定系统风险A，在A确定的前提下对收益进行最大化，目标规划函数如下：
5 仿真分析
仿真背景：某公司拟将8000万元人民币投资于股票市场，现在准备根据股市数据选出具有投资前景的5只股票，现在需要确定如何将资金分配给5只股票使得收益最大，风险最小。
5、1 收益率与风险率的评定
首先，我们查询了2014年8月1日当天股票指数行情，为了使投资获得良好的收益，我们定性地从中抽取了5只具有良好走势且其母公司具备较好发展前景的股票作为投资对象，分别是平安银行（000001）、上海机场（600009）、中国神华（601088）、中兴通讯（000063）、三一重工（600031），为了评估其收益率与风险损失率，我们忽略其他因素的影响，查阅了5只股近期5个季度的财务报告，得到了表1数据。
由表3可对这5只股票作出如下四点评估结果：第一，这5只股票中，股票S1即平安银行近期以来一个季度平均收益率最高达到3、47%，股票S3即中国神华收益率低迷，一个季度平均收益率仅有0、559%；第二，这5只股票中，股票S5即三一重工近期以来风险率最高，达到了4、83%，股票S3即中国神华风险率最低，为0、0027%；第三，虽然S5三一重工在这几只股票中的收益率处于较高水平，但是其风险却大，股票收益呈现十分不稳定的状态，S3中国神华的收益最低但其风险也最小；第四，为了使投资公司得到较高的股票收益且风险损失率保持较低水平，单单投资一只股票很难达到目的，为此，可使用投资组合的方式，即将这5只股票按照一定的比例进行投资，达到高收益、低风险的投资目标。
5、2 五种投资组合模型的求解及结果分析
模型I：固定风险水平，优化收益[5]
我们用Matlab求解该目标规划，得出取不同的a值时收益的变化函数见图1。
图1 优化收益情况下风险――收益曲线
由图1可以看出，当a大于0、00016时，收益随着风险的增大缓慢变化，因此，若要在风险一定的情况下取得较大的收益，此时a应取转折点处的值，即a=0、016%，此时的收益约为3、5%，而对应股票的各个权值见表4。
图3、图4和图5中已经给出不同的P值的股票组合与收益情况，注意：P
6 结 论
为了更好地在实际中应用基于均值―方差的投资组合模型，在计算单只股票的收益率与风险率时，首先利用指数平滑法预测了短期内股票的走势，根据现有数据与预测数据评估了单只股票的收益与风险，使评估结果具有可靠性与中短期时间内的有效性。在求解投资组合优化模型时，将所确立的双目标规划模型分解为3个单目标模型进行求解，计算方法比较全面地考虑了投资者的投资心理。仿真实例表明，本文所建立的模型可根据投资者追求收益或规避风险等不同的投资理念得到适合投资者个人投资理念的投资组合。
参考文献：
[1]姜启源，谢金星，叶俊、数学建模[M]、3版、北京：高等教育出版社，2003、
[2]刘建军、具有不确定收益的新的投资组合优化模型的研究[J]、计算机科学，2011，38（5）、
[3]荆新，王化成，刘俊彦、财务管理学[M]、北京：中国人民大学出版社，2012、
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[5]刘卫国、Matlab程序设计教程[M]、2版、北京：中国水利水电出版社，2010、
[6]王淑艳，田昀艳、股票投资组合的建立与风险管理[J]、中国市场，2014（17）、
股票投资基本方法篇8
【论文摘要】累积投票制的设立，可以通过增加中小股东参与公司决策的机会，弥补直接投票制的不足，实现股东地位的实质平等、防止大股东利用其持股优势控制董事会、侵害公司及中小股东利益。但是，由于累积投票制存在的缺陷，应当扩大其适用范围。进一步完善其适用过程中的具体的程序性规定，增强可操作性，以保障切实可行。同时。累积投票制度应慎重适用，并注重发挥其他配套制度的共同作用。才能更好地实现其保护中小股东权益的立法本愿。
最新修订并于2006年1月1日起施行的《公司法》，创设了许多新的法律制度。其中，累积投票制度以其首次创设性和新颖性，颇受世人关注。未修改的公司法、在资本多数决原则支配下，股东按照其投资额对公司事务享有相应的表决权、股东对公司的控制程度取决于拥有股份的大小，但在实际运作中、中小股东由于其股权分散，表决权少、再加上我国公司尤其是上市公司中“一股独大”现象严重、大股东利厢持股众多优势，滥用资本多数决原则，侵害中小股东利益的事件屡见不鲜。
如何更好的维护中小股东的权益、一直是我国公司法理论界及实务界关注、探索的焦点。累积投票制的出现、无疑为我们完善公司治理结构提供了新的中小股东利益保护机制。但是、累积投票真能有效地解决公司治理中资本多数决原则被滥用、中小股东利益普遍遭受侵害的现状吗?累积投票制在中小股东权益保护中可以起到怎样的作用、哪些地方需要完善、笔者结合审判实务试做分析。
一、累积投票制概述
累积投票制起源于英国、但在美国得到了重大发展1870年美国依利诺斯州宪法首次赋予小股东累积投票权随后、陔州公司法中也规定了累积投票制度至1955年、美国有20个州在其宪法或制定法中规定了累积投票制度至今、大陆法系国家也较多的在本国公司法中引入该制度。
(一)累积投票制的概念
累积投票制、是指股东在股东大会选举董事或者监事时、其所持的每一股份都拥有与股东大会拟选举的董事或者监事数量相等的投票权，股东既可以把全部投票权集中选举一人、亦可分散选举数人、最后按得票多少决定当选董事或监事。按这种投票制度、选举董事时每一股份代表的表决权数不是一个、而是与待选董事的人数相同。股东在选举董事时拥有的表决权总数等于其所持有的股份数与待选董事人数的乘积。投票时，股东可以将其表决权集中投给一个或几个董事候选人、通过这种局部集中的投票方法、能够使中小股东选出代表自己利益的董事、避免大股东垄断全部董事的选任。
(二)累积投票制的性质
累积投票制是一种与普通的直接投票制相对应的公司董(监)事的选举制度。直接投票制奉行的是“一股一权”的表决规则：而累积投票制可以说是直接投票制的变式、是在特殊情形下的、法律允许、社会认可的“一股数权”规则。
（三）累积投票制的目的
实行累积投票制、一方面可以增大中小股东赢得董事席位、参与公司经营管理的机会、有利于提高中小股东投资的积极性、降低其投资风险；另一方面可以协调股东间的利益关系、防止大股东滥用权力、为图私利而损害公司的利益，并可发挥董事会内部的平衡与制约作用实现管理的民主化。
（四）我国公司法中的累积投票制
修改后的公司法坚持“资本多数决”基本原则、在借鉴国外立法的基础上、对股东的表决权制度进行了修改。修改后的公司法以立法的形式在条文中对累积投票制作出明确规定，修改后的《公司法》第43条：“在有限责任公司中，股东按照出资比例行使表决权，但是公司章程另有规定的除外。”第106条：“股东大会选举董事、监事，可以根据公司章程的规定或者股东大会的决议，实行累积投票制。本法所称累积投票制是指股东大会选举董事或者监事时、每一股份拥有与应选董事或者监事人数相同的表决权、股东拥有的表决权可以集中使用。”这标志着我国公司法中新增加了累积投票制的规定。其目的在于通过在股东大会表决过程中的应用、弥补资本多数决原则的不足、使中小股东赢得更多的投票机会。以达到更好的保护中小股东利益的目的。
二、累积投票制的作用
(一)限制“资本多数决”原则的滥用
“资本多数决”，是指股东大会依持有多数股份的股东的意志做出决议、法律将持有多数股份的股东意志视为公司的意志、并且控股股东的意志对中小股东产生约束力“资本多数决”制度的确立和发展、有利于平衡股东问的利益冲突提高公司的决策效率、有其合理的内核。它本是无可争议的法律原则和表决机制、是公司法最可选择的公平手段。这一原则对于保护大股东的投资热情、平衡股东间的利益关系和提高公司决策效率等均有十分重要的作用、这也是股东平等的基本体现，“资本多数决”原则在普遍意义上是公平的基于“资本多数决”原则被滥用的现实、处于对中小股东利益进行保护的考虑，有必要对大股东表决权进行限制，累积投票制就是该直接限制原理在公司法中的运用、它实际上是增强或放大了中小股东的表决权、弱化了大股东或控股股东的表决权的明显优势、在一定程度上缓冲了大股东利用表决权优势产生的对公司的控制并由此而形成的二者的对立状态、成为限制“资本多数决”原则被滥用的方式之一。
(二保护中小股东权益最大限度的实现
修改后的《公司法》第106条规定公司股东大会选举董(监)事可以实行累积投票制、采取该制度，股东表决不再是一股一表决权。而是一股数权、既可以分散选举数人、亦可把全部投票权集中选举一人、从而与单纯的资本多数决原则相比，中小股东选举获胜的机会大大增加、使中小股东的代表进入董事会或监事会、这样可以缓冲大股东利用表决权优势产生的对公司的控制、增强小股东在公司治理中的话语权、有利于公司治理结构的完善、从而保护中小股东权益最大限度的实现。
例如、某公司要选5名董事、公司股份共1000股，股东共1O人，其中1名大股东持有510股。即拥有公司51％的股份；其他9名股东共计持有490股，合计拥有公司49％的股份。若按资本多数决原则、每一股有一个表决权、则控股51％的大股东就能够使自己推选的5名董事全部当选、其他股东毫无话语权。但若采取累积投票制、表决权的总数就成为1000>(5=5000票、控股股东总计拥有的票数为2550票，其他9名股东合计拥有2450票。根据累积投票制的原理、股东可以集中投票给一个或几个董事候选人，并按所得票数从高到低确定当选董事、因此从理论上来说、其他股东至少可以使自己的2名董事当选、而控股比例超过半数的股东也最多只能选上3名自己的董事。可以看出，采取累积投票制度确实可以缓冲大股东利用表决权优势产生的对公司的控制。增强小股东在公司治理中的话语权、完善公司治理结构。从而更好的保护中小股东的利益。
与资本多数决原则下中小股东行使直接投票权相比。累积投票制度的积极意义在于：
1、累积投票制度有利于刺激中小股东的投资热情与积极性。进一步保护中小股东的合法权益、从而使得中小股东也乐于投资于自身利益可以得到保障的公司
2、累积投票制度有助于防范与制约董事权力滥用、是权力制衡理念在公司法中的体现和发展3、通过累积投票制而使得中小股东代表进入董事会。有利于保护或增进中小股东集团的利益、从而有助于实现股东表决权的实质公平。
通过以上分析、累积投票制在股东大会表决中、当大股东表决权占优势的情况下、可以通过投票权集中行使的方式来增加赢得选举的机会、不致因为本身掌握的投票权过少而当然的在股东大会表决或董事选举中落得败局的后果。从而有助于弥补直接投票制的不足、增加中小股东投资与参与公司经营与管理的热情、有利于中小股东的利益代言人进入董事会、防止董事会权力滥用、起到制约权力平衡的作用。从而更好的维护了中小股东的利益。
三、累积投票制存在的问题
对累积投票制的作用进行分析、累积投票制在弥补资本多数决的不足、对资本多数决原则的滥用加以限制以及保护中小股东权益最大限度的实现方面能够起到重大的作用、体现了我国公司法增设该项制度的价值和意义
(一)中小股东合计持有表决权的数量条件问题
累积投票制作用的发挥必须以中小股东持有或者合计持有一定数量的表决权为条件、若小股东持股数量过低则由于在持股比例上与大股东相差悬殊太大、而不能有效地一致行动、累积投票制将难以充分地发挥作用。
(二)表决权征集、的程序及方式问题
使用累积投票时、中小股东集中投票的意思将如何传达、是否需要表决权的征集、活动，在公司法条文中、没有对表决权的征集、表决权的程序及方式作明确规定。表决权的征集和应是无偿的、如果有偿征集表决权合不合法征集表决权由谁来组织、带头征集表决权的股东应当具备怎样的资格、并应履行哪些义务等等这些都是在累积投票制实行过程中困扰中小股东的难题、这些都有待在日后的公司法或者实施细则中加以明确。因而，我们在看到累积投票制由于其积极因素而给中小股东带来希望的同时、还要看到它存在的问题修改后的公司法仅是对累积投票制度的定义及其选用作了规定、并未制定具体的规则。这会导致累积投票制在具体适用上因为缺乏具体的法律依据而无法发挥其作用、甚至出现上述种种缺陷和不足。
四、完善累积投票制的建议
如前所述、修改后的公司法增设的累积投票制度对于中小股东权益的保护无疑是向前迈进了一大步、有利于刺激小股东的投资热情与积极性，使得中小股东代表进入董事会、有利于保护或增进中小股东集团的利益、防范与制约董事权力滥用、是实现公司内部权力制衡的有利途径、通过弥补资本多数决本身的不足、防止大股东或控股股东不当行使表决权、有助于实现股东表决权的实质公平。从而更好的维护中小股东的权益。为了更好地保护小股东的权益、应该加强该制度具体程序性保障方面的规定、就累积投票制度进行更为完善的修改。
(一)放宽累积投票制度的适用范围
累积投票制度发挥作用的前提在于小股东的一致行动，而有限责任公司由于规模较小、修改后的公司法明确规定了有限责任公司由50个以下股东投资设立、具有一定的封闭性、小股东之间比较容易联合、所以累积投票制度在有限责任公司更有运作的基础笔者认为、应该放宽累积投票制度的适用范围、不仅在股份有限责任公司可以适用累积投票制度、在有限责任公司中采取累积投票制度很有必要、并且更行之有效。
(二)对大股东的表决权进行限制
大股东或控股股东持有的表决权过高、而中小股东持有或合计持有的表决权数量过低持股比例过少的话、则即使累积投票中小股东也难以在选举中获胜。这样，即使实行累积投票制也无法改变中小股东的被动局面、这时对大股东的表决权进行限制既是必要的、也是合理的。