股票投资的基本面分析方法(精选8篇)
股票投资的基本面分析方法篇1
20世纪90年代，学者开始关注“投资者情绪”，行为金融的相关理念逐步向公司金融渗透，引发了国内外学者对人非理性行为与企业投融资行为关系的研究兴趣。Akerlof和Shiller（2009）研究投资者情绪与股价的非理性波动，发现投资者情绪确实与投资活动密切相关。张荣武等（2011）也发现，只有降低资产价格非理性的变动，才能够实现我国经济健康发展。企业的投资活动、融资活动和经营活动，是实现价值增值的三大活动之一。投资者情绪不只影响企业的经营活动，还对企业的投资活动和融资活动产生显著的影响，对股东价值的实现及社会福利的帕累托改进起着重要作用。本文综述了国内外对投资者情绪的涵义、计量方法和经济后果的相关研究文献，旨在为我国特殊制度背景下投资者情绪的相关研究提供一定的借鉴。
二、 投资者情绪的涵义
20世纪心理学相关研究文献认为，投资者并非完全理性，做出投融资决策时存在较大的心理偏差，如过度自信等问题，就是其中一种偏差形式。Delong等（1990）认为，投资者情绪就是存在错误信念的噪声交易者的偏差，该界定是分为情感的及非情感的两个方面。Lee等（1991）发现，投资者对资产未来预期收益中不能被基本层面内容解释的，就是所谓投资者情绪。Mehra和Sah（2002）则认为，投资者对股票价格未来波动的主观方面的偏好，即为投资者情绪。Brown和Cliff（2004）认为，资本市场的参与者基于对资本市场中各个层面的信息加以比较，最终形成的对资本市场的乐观或者悲观的评价，即为投资者情绪。Baker和Stein（2004）认为，投资者情绪是对资产价值错误估计所形成的，从侧面表明投资者具有一定程度的投机倾向。Stein（1996）的研究发现，基于非理性的考虑，投资者对资本市场上的股票价格高估或者低估的行为，是一种对未来股票收益预期的系统性误差。Polk和Sapienza（2009）则认为投资者情绪等同于股票市场中存在的错误定价行为。Shefrin（2007）的研究表明，投资者情绪与股价错误被定价是类似的，都是一种负面界定，表明投资者的情绪为零时，资本市场中股票不会被错误定价，错误定价的概率为零。
综上所述，国外学者对投资者情绪的界定不同，但纵观国外相关对投资者情绪的界定的研究来看，并未形成统一的概念界定。但值得一提的是，虽然并未形成统一的界定，但投资者情绪都导致了股票价格长期偏离基础价值。
三、 投资者情绪的计量
关于投资者情绪的计量方法，国内外学者未达成统一，大体分为直接计量方法和间接计量方法，下面进行具体的阐述。
1、 直接计量方法。直接衡量资本市场中投资者情绪的指标一般分为投资者的智能指数、美国个体投资者协会的相?P指数以及分析师的情绪指数、央视看盘指数、好淡指数和消费者的信心指数等也一般被国内学者作为衡量投资者情绪的相关计量方法。通过对130多家股评人员的情绪加以跟踪分析，将其对资本市场中股市的预期分为看涨、看平和看跌，将看涨和看跌百分比的差额作为投资者的智能指数，替代性计量投资者的情绪（Brwon & Cliff，2004）。美国的个体投资者协会也采用类似的方法，调查其会员对股市未来半年的看法，据此计算出个体投资者协会指数，替代性计量资本市场中的投资者情绪（Fisher & Statman，2000）。王美今和孙建军（2004）也采用类似的计量方法构建投资者看涨变量，探析投资者情绪与股票收益的关系，但结果相差甚远，前者发现二者不相关，候着则发现二者之间具有显著的相关性，对收益波动起到了一定的反向修正的效应。国家统计局的消费者信心指数则是反应经济的指标之一，薛斐（2005）采用该方法计量投资者情绪，基于封闭式基金折价率的研究情境，发现其作为投资者情绪的替代变量更有效。还有部分学者采用间接的方法计量投资者情绪，如部分学者采用封闭式基金折价率及IPO首日收益率及认购数量等替代性计量，IPO认购数量从侧面反映出投资者参与资本市场的认可程度，对新发股份较为乐观则会增加股票发放之日的收益率及交易的数量，与金融学相关理论预期一致。
Brown和Cliff（2004）基于美国个体投资者协会的指数以及通过整理每周将近150份市场实时通讯构建的投资者信心指数替代性计量投资者情绪。Baker和Wurgler（2007）则直接询问投资者对资本市场中股票的态度及股市的态度，获得直接计量投资者情绪的指标。黄德龙等（2009）基于新浪多空指数计量投资者情绪，但该学者认为直接测度的可获得性不好，有些数据并非会按期，且不同机构的相关数据及评价会带有较强的主观性，导致最终获取数据的可比程度下降，客观性受到较大的限制。闫伟和杨春鹏（2011）认为，投资者对资本市场中股票的态度并不能完全反应其实际行为中会采取的策略，从而使得直接计量指标存在较大的偏误。据此，有较多学者开始探讨对投资者情绪的间接计量指标。
2、 间接计量方法。动量效应法是间接衡量投资者情绪的方法之一。该种方法认为，股票收益率具有延续性和惯性，过去股票收益率较高则在未来期间持续获得高收益率的概率高于过去收益率持续走低的股票，具有延续性，这一方法受到Barberis等（1998）和Hong及Stein（1999）的检验，该学者发现，动量效应确实能够反映出投资者的非理性行为的程度，进而折射到对股票收益的错误定价与预期的程度。国外学者较多采用动量效应法替代性计量投资者情绪，并且取得了一系列的研究成果。具体来说，Ovtchinnikov和Meconnell（2007）采用该种计量方法，实证检验了投资者情绪对投资水平的影响，发现两者之间呈现显著的正相关关系，投资者情绪高涨则投资水平更高，投资者情绪低落则投资的水平更低。罗琦和张标（2013）的研究也均采用该方法，研究发现投资者情绪与投资不足负相关，与投资过度正相关，表明投资者情绪抑制了投资不足，却也加剧了投资过度行为，与花贵如和许骞（2010）的观点类似。
还有学者采用分解的Tobin's Q法，如Morch等（1990）的研究均采用该种计量方法替代性计量投资者情绪，该方法主要是用Tobin's Q对主营业务收入增长率、资产负债率及规模等指标加以回归，回归模型的残差即为投资者情绪的替代变量，称为分解Tobin's Q法。Goyal和Yamada（2004）采用该指标替代性计量投资者情绪，发现投资者情绪与企业信贷能力及投资具有显著的相关性，后续学者谭跃和夏芳（2011）的研究也采用了该计量方法替代性计量投资者情绪，发现股票市场较为平静时，投资者的非理性行为，即其情绪与上市公司的相关程度更为显著。
除了前述两种间接计量方法，还有流动性指标法（Bakei & Stein，2002；Baxamusa，2010；朱颖佳、邱坛，2014）及未来实现股票收益率法（Baker et al、，2003）及可操控性应计利润（Polk & Sapienza，2009；范英豪，2012；张庆、朱迪星，2013）法。还有学者采用股票交易量/收益率及股票的换手率表明流动性，以此衡量投资者情绪、非经常性账面收益与实际现金流的差额、价格动量等（Polk & Sapienza，2009），基于主成分分析构建的投资者情绪指标。还有学者采用经济的宏观周期波动、经济景气指数（易志高、茅宁，2014）。Fisher（2000）的研究表明，投资者的看涨、看跌并未一定与其最终行动一致，在投资者进行实际的投资活动时，其受到情绪干扰的程度较低。Lee等（1991）等研究发现，使用封闭式基金折价替代性计量投资者情绪，得到的结果更好。但是针对封闭式基金折价对投资者情绪的替代作用，学术界并未达成一致，其他学者包括张俊喜和张华（2002）的研究认为，虽然说投资者情绪的相关理论，能够解释我国封闭式基金折价，但是即便如此，也不能说封闭式基金折价能够精确的替资者情绪。Chen等（1993）、Liu和Welch（2004）认为，封闭式基金折价更多体现在其导致的投资者情绪变动上，但是也包含理性预期的变动，因此，封闭式基金折价对投资者情绪的替代作用不断被质疑。Loughran等（1994）认为，企业发行股票时，会选择投资者情绪高涨时，因此较多的学者采用IPO发行量进行替代性计量投资者情绪，属于事后指标。
从上述投资者情绪的计量指标来看，虽然对投资者情绪的计量并未达成统一，但对投资者情绪的计量指标大多基于市场指标，也有少量的研究基于公司层面，但市场层面的指标应用较为广泛。未来研究还需要不断探索更为精确衡量投资者情绪的指标，以更好的结合我国特殊的制度背景，研究投资者情绪对企业行为的影响效果。
四、 投资者情绪经济后果的相关研究
1、 投资者情绪与投资行为。Stein（1996）发现投资者情绪影响股票市场的发行情况，但是对公司投资水平不产生显著影响，即两者之间无关联性。Ovtchinnikov和McConnell（2007）的研究则认为，股票价格和企业的投资之间存在正相关关系，符合有效资本市场的预期。Dong等（2007）认为投资者情绪影响了股权融资的相关渠道。Polk和Sapienz（2004）采用理论分析和实证检验的方法，发现投资者情绪确实影响企业的投资行为，两者之间存在关联性。Wong等（2009）基于美国上市公司为研究样本，发现融资约束程度低对公司更容易调整融资渠道，以应对资本市场中的投资者情绪，也就是资本市场中的非理性情绪的影响。Moore和Kim（2003）的研究发现，基于信息不对称等的考虑，管理层进行投资决策时可能较多的依赖于投资者，关注其投资者情绪，从而影响其投资决策的制定和选择。Baker等（2004）认为投资者情绪与管理层的乐观程度密不可分的，投资者情绪高或低，都会显著影响管理层的乐观和悲观程度，从而影响其后续的投融资决策。
Shefrin（2007）发现，股票价格的上涨，也就是投资者情绪高涨时，高管的乐观情绪也增加，从而导致公司不能及时削减投资，降低了公司的价值。Barberis等（1998）发现，即便高管存在理性行为，但是 由于缺乏相关的信息，资本市场的信息不对称性导致高管在进行投融资决策时，较多的依赖于投资者及市场的信息，最终做出NPV小于0的投资决策。McLean和Zhao（2009）的研究中认为，股票价格的波动被非理性因素推动，但这些推动股票价格变动的投资者却并非一定促使高管及公司做出损害企业和股东价值的投资决策。朱朝晖（2013）基于投资者情绪与上市公司投资决策进行了分析，发现上市公司进行投资决策选择时，会迎合投资者的情绪，并且这种迎合受市场的状况、融资约束程度及个体投资者短视程度等的显著调节。
2、 投资者情绪与融资行为。Graham和Harvey（2001）基于问卷调查的研究方法，发现无论公司是否有需要融资项目，投资者情绪对发行新股具有显著影响。刘澜?l和李贡敏（2005）发现，股票市场高涨时，也就是在投资者情绪较高时，上市公司更倾向于股权融资，投资者情绪与股权融资行为正相关。Graham和Harvey（2001）发现，投资者情绪同样会影响到公司??券的发行，存在着选择以降低债券发行的总成本。Baker（2009）的研究表明，投资者情绪会影响公开市场债券发行的情况。McLean和Zhao（2009）发现，基于股票发行量和债券发行量，发现投资者情绪与债券发行量呈现显著的正相关关系，表明投资者情绪在债券发行中确实发挥了显著的影响作用。Nayak（2010）发现，投资者情绪确实影响了公司债券收益率的价差，投资者情绪低落时，债券的价格也被低估；投资者情绪高涨时，债券的价格也被高估。Morck等（1990）发现股票价格的波动会受到投资者情绪的影响，因此股票价格的增加，导致债务融资能力提升，降低了企业的债务融资的相关成本，投资者情绪会影响债务融资的成本。Dong等（2007）发现高市账比的情况下，管理层迎合高涨的投资者情绪的动机更大，从而公司的权益发行及总融资规模也增加，表现为投资者情绪影响融资的规模。
3、 投资者情绪其他经济后果。张婷等（2013）基于主成分分析构建了投资者情绪指数，发现投资者情绪对股票收益率的影响不同，导致价值溢价。徐浩萍和杨国超（2013）探讨了投资者情绪对债务融资成本的影响，发现股票市?龉?度乐观的投资者情绪导致对债券的需求增加，降低了债券的相关融资成本。黄永安和曾小青（2013）基于2003年～2010年上市公司为研究样本，发现投资者情绪高涨时，分析师跟进更多。张宗新和王海亮（2013）的研究，通过构建数理模型等，发现投资者情绪对信念存在正面的冲击，不同信息偏好导致不同的情绪波动频率，对市场的收益率及波动率都存在显著的正面冲击。邵新建等（2013）的研究表明，面对高涨的投资者情绪，城销售理性选择是通过投资者情绪提升发行价格，实现利益最大化的最终目的。王俊秋等（2013）的研究则基于管理层的业绩预告为研究对象，发现不同投资者情绪时期，管理层会选择不同的业绩预告策略，具体来说，投资者情绪低落时，管理层更愿意自愿性业绩预告，且明确度更高。文凤华等（2014）研究了投资者情绪对股价行为的影响，将投资者情绪分为积极的和消极的两种，发现积极的投资者情绪及情绪的向上变动与股票收益率正相关，消极的投资者情绪及向下的情绪变动则对股票收益率影响不显著。王春（2014）也探析了投资者情绪对股票市场收益和波动的影响，发现投资者情绪和股票市场收益存在正向关系。卢闯、李志华（2011）研究了投资者情绪对定向增发折价的影响，发现投资者情绪对定向增发折价影响显著，投资者情绪越乐观，则定向增发的折价越大，否则越小。
股票投资的基本面分析方法篇2
右图反映了某一股票的价格波动情况，从中可以看出( )
A 企业经营状况直接决定股票价格的波动
B 股票价格波动具有很大的不确定性
C 股票具有高风险、高收益同在的特点
D 股票价格的波动取决于股民的心理预期
这道双选题的正确答案是B和C。下面笔者结合高中教材和基本证券常识，针对四个选项进行详细分析，以期对广大师生今后的教与学有所助益。
1 关于A项的相关分析：企业经营状况直接决定股票价格的波动?
无论是商品交换还是股票这种资本证券的交换，交换的基础都是交换品的价值，从本质上说，交换品的价值决定交换品的价格。在马克思所讲的商品价值决定论中，商品的价值决定价格，价格围绕着商品价值波动，价格反映价值。资本的价值包括两部分，一部分是现有资产的账面价值，另一部分是资本未来盈利的价值。股票的价格就是由不变的资产价值加上变动的盈利价值所共同决定的。由此看出，资本盈利的能力才是决定资本价格的核心。影响企业盈利能力的因素包括企业的经营理念、企业的经营方式、企业所处的行业背景等。一方面，纷繁复杂的各种信息和未来的不确定性影响了对于企业未来盈利评估的不确定性，从而影响了对企业估值的不确定性。另一方面，任何一个估值都不是静态的，都要根据随时出现的各种可能改变对企业盈利能力的信息而重新确立。这样，从两方面看资本的价值都是不确定和变化的。
资本估值的不确定导致价格的不确定，然而，价格有其合理空间，虽然有时候价格会因为某些因素偏离其合理空间，但完全脱离价值的炒作都是虚夸的、不真实的、盲目的和危险的。一只股票是这样，对于整个股票市场更是这样，没有真实价值支撑的价格只能是昙花一现，股票市场的虚假繁荣不但对经济实体没有好处，反而蕴藏着巨大的危险，典型的例证如荷兰郁金香投机风潮的颠覆、日本地产炒作泡沫的破裂等。
2 关于B项的相关分析：股票价格波动具有很大的不确定性!
上市公司经营状况的好坏对股票价格的影响确实很大，除此以外，股票价格的波动还时刻受到市场供求关系、宏观经济、政治、军事、经济周期循环、产业政策、货币政策、财政政策、市场利率、通货膨胀、汇率变化、国际收支状况、证券主管部门的政策与措施、资金的多少、人为操纵、投资者偏好、投资者预期、天灾人祸等诸多因素的影响，甚至是一则虚假的消息都能引起股价的波动或震荡。可见，股价的涨跌波动、电脑屏幕上的指数、股票各种技术图形的变化，仅仅是复杂的股票市场中各方力量进行博弈的瞬间体现。要想准确预言股价短周期的涨跌变化情况，是不可能的。因为股票价格围绕其内在价值的上下波动是一个随机过程，没有任何轨迹可寻。
所有证券分析方法最终都只有一个目标，那就是解释和预测股价的走势。不同的方法尝试从不同的路径和角度去把握市场。但是从短期来看，几乎没有办法准确地把握股价的涨跌。个体的力量在上述诸多因素面前经常显得微不足道，更何况信息不对称，对股票的了解和分析又存在着不同程度的缺陷。所以，只有淡化影响短期波动的因素，重点分析影响价格长期基本走势的因素，才能找到一个确定的、一般性的规律。这正是遵循资源配置的规律，选择质地优良的上市公司从事价值投资的理念受到世人推崇的原因之一。
3 关于C项的相关分析：股票具有高风险、高收益同在的特点!
股票是资本的标签，股票的资本性决定了股票的收益性和风险性。股票的风险和收益不仅并存，而且对称。
股票的高收益性：投资者购买股票的动机是由于它能够给持有者带来预期’收益，即期值，包括股票的未来股息、红利收入、资本利得以及股本增值收益。从世界金融史来看，相对于其他金融投资品种，股票的投资回报率最高。据统计，如果在1925年拿出l美元投资美国金融品种。一直持有到1998年，那么，这70多年问，假如投资的是长期国债，1美元将变成45、83美元；如果是短期国债，1美元将变成14、21美元；如果是公司债券，1美元将变成56、70美元；如果是投资股市，1美元将变成2330、86美元!我国的股市发展虽然只有短短十几个春秋，但如果1990年底你在飞乐音响上市时，购买1万元的股票，一直持有到2007年，股价上涨超过了520倍，1万元人民币就变成了520万元人民币。
股票的高风险性：股票和风险是孪生子，股市风云永远变幻莫测，没人能够准确无误地预测股市行情。所谓股市中的风险是指在竞争中，由于未来经济活动的不确定性，或各种事先无法预料的因素的影响，造成股价随机性的波动，使实际收益和预期收益发生背离，从而使投资者有蒙受损失甚至破产的可能。本质上讲，股票的风险就是企业经营的风险。从风险与收益的关系来看，证券投资风险可分为市场风险(叉称系统风险)和非市场风险(又称非系统风险)两种。
关于股票的高风险性，以股神巴菲特为例，2008年他以620亿美元的身价问鼎福布斯世界首富，到2009年却以370亿美元退居第二席，在金融危机的影响下，一年来他的资产也缩水了200多亿美元。再如中国股市，以2007年10月16日为界，经历了一次由大牛到大熊的冰火两重天，前几年“傻子都赚钱”的赚钱效应，转眼之间便成了“股神也套牢”的悲惨局面。严酷的现实给广大股民进行了一次“股市有风险，人市需谨慎”的极为深刻的教育。
4 关于D项的相关分析：股票价格的波动取决于股民的心理预期?
股票投资的基本面分析方法篇3
技术分析,则是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来的变化趋势。证券的市场行为可以有很多种表现形式,其中证券的市场价格、成交量变化以及完成这些变化所历经的时间是市场行为最基本的表现形式。技术分析的理论基础建立在三个假设之上:市场行为包含一切信息,及信息透明化;价格沿趋势而移动,历史会重复。
技术分析和基本分析作为证券投资学的两大理论,长期以来难分伯仲,在投资领域分别拥有大量的信奉者和实践者,这两大阵营也出现了不少成功的世界级大师,索罗斯和巴菲特即是两个理论的代表人物。
其实,两种理论只是从不同的角度出发,所处的试图刻画证券市场基本运行规律的尝试,各有所长,互相补充。
■一、技术分析的弊端
由于技术分析注重短期股价趋势的判断,往往能够立竿见影地体现出适时买进卖出带来的收益,对于短线投资者有着很大的诱惑力,所以,在我国证券市场中颇受重视。每天大量的投资顾问运用技术分析的指标数据知道投资者追涨杀跌。但是,由于技术分析信奉左右市场波动的本质力量,是供给和需求的矛盾运动及其由此形成的此消彼长,认为价格变化已经说明一切,所以一般无视隐藏在价格背后的价值判断,拒绝对任何具体的投资品种进行个性化评估,往往对市场走势是知其然而不知其所以然,或者不屑于知其所以然,因而常常会因为迷信市场而被市场吞噬。更值得关注的是,由于技术分析可以使股票脱离其所代表的企业具体生产经营情况本身而独立运作,容易产生价格与上市公司基本面毫无关系的剧烈波动,扭曲了市场的投资价值,使得股票价格价值严重背离,并诱发过度投机和市场操纵,不利于证券市场健康发展。
目前,我国证券市场上无论是创业板的市场操纵,还是ST股票的非理性上涨,都已明确昭示无视企业内在价值,单纯按照价格趋势进行投资的市场系统风险在急剧增大。
相对于技术分析而言,基本面分析是一种价值分析法,它通常采用一定的数据学方法对股票的内在价值进行估值,虽然股票价值分析大致始于20世纪初,但是当时证券监管和信息纰漏的法规还没有出台,或者很不完备,所以公众可以得到的信息极少,相应地运用这些信息进行分析的余地自然有限。所以,价值分析真正被广泛认可是在1929年世界范围内的经济危机,股市的崩溃告诉人们,再美丽的泡沫都会破灭,应当进行价值投资而非投机,于是基本经典著作的问世,从理论和实践上推动了价值分析的发展。
1934年本杰明、格雷厄姆(Benjamin graham)和戴维、多德(David L、Dodd)出版了《证券分析》一书,书中首创了关于判断股票价格与其净资产含量的七条标准:一是企业应有适度的规模;二是财务地位稳固;三是业绩稳定;四是有连续保持支付股息的记录;五是利润逐年增长;六是适当的市盈率;七是股票价格预期净资产的含量恰当。并总结了第一次世界大战到1929年经济大危机两个时期,股票价值分析在理论和实践中存在的问题,论述了根据损益表和资产负债表进行股票价值分析的方法。同年,哈布纳(S、S、Hebner)在《证券市场》一书中对帕拉特(S、S、Pratt)的股票价值理论(刊于《华尔街的动态,1903》)加以补充。最具里程碑的是威廉姆斯在《投资价值理论》中全面完整的论述了股票内在价值等于未来股利贴现值的思想,后来经米勒和莫迪利安尼、高登的发展,成为公认的股票价值分析基础,也是当今最广泛应用的方法之一。
20世纪90年代中期以来,美国证券界掀起了回归本杰明、格雷厄姆价值投资理念的热潮,主要以沃伦。巴菲特为代表的价值投资学派在同其他的证券理论的竞争中不断发展出令人信服的成就,从而用市场业绩本身验证了价值投资理论的有效性。价值学派认为:证券价格的调整要滞后于信息的到达,股票投资的艺术就在于判断当前的市场价格是否体现了公司的内在价值。
■二、股票价值分析的常用思路
近年来,随着国际证券市场的发展,其日益规范并成为成熟的证券投资交易市场。应运而生,众多理论工作者致力于从宏微观经济、市场行为、投资者心理等多角度进行探讨。
投资者在树立价值投资理念的同时,将把更多的关注向上市公司本身的经营行为和业绩表现,此时投资者面临的问题就是,如何在基本分析的基础上有效、准确的对股票价值进行合理的估价,进而选择更具投资价值的股票。这就是本文的出发点。
首先,我们要解决评价指标的问题。影响股票价格的因素来自诸多方面,包含宏观经济因素、微观经济因素及中观层面因素。
宏观经济因素涉及了国家的经济形势,以及货币政策、财政政策、收入分配政策在内的各项经济政策,用以衡量的则是各项宏观经济指标,诸如GDP与经济增长率、货币供应量、就业率、通货膨胀率、利率、汇率等等。这些宏观经济因素作为这个复杂系统中的慢变量,长期作用于证券市场,而且,对于所有的股票起到近乎相同的作用,所以它是一种系统风险,用其做指标衡量个股的价值,是没有实际意义的。
微观经济因素作为基本面分析,充分体现了上市公司本身的业绩状况,包括公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况及经营业绩等方面,很明显,这些微观元素都直接关系到股票的内在价值,或者说股票的长期投资价值,所以应作为评价指标。
中观层面因素,包含行业因素和区域因素,及我们常说的“板块效应”,由于这些因素的量化统计工作十分困难,所以,并不实用,故不在本文考量范围。
具体评价指标,请见下文介绍。
股票投资的基本面分析方法篇4
【关键词】金融市场羊群效应风险收益价值投资
一、金融市场概述
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过作用工具进行交易而融通资金的市场。换句话说，金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。作为资金融通的市场，其构成十分复杂，是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。金融市场是一个动态开放的市场，其参与者众多，人们倾向于认为多数的决定是最合理的，进而引申出羊群效应这种不利于资本市场持续健康发展的非理。一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。当前，我国证券市场中股价波动较大。一方面，股价波动是股票的固有属性，是受证券市场的不确定性、信息不对称、投资者的风险偏好程度等因素的影响和制约的。另一方面，股价暴涨将引起股市泡沫，且这种虚幻繁荣有投机性、价格高估、突发性、联动性等特点。
二、金融市场中多数投资者的行为分析
金融市场运作的虚拟性和信息的不对称性，使股票投资具有极大的风险。近年来证券市场在各个方面都出现了极其复杂的变化，导致市场操作难度加大。在国际化、全流通、专业化、价值化等视野下，投资者必须思考如何运进行股票投资，在买卖股票时需采用什么样的投资理念、方法和策略，以及应该优先买卖什么样的股票。然而，就目前而言，绝大多数的投资者都没有意识到这一点，羊群效应这种非理性的行为就像魔咒一样，不断左右着广大投资者的思想。
羊群效应是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论。即市场中的压倒多数的观念，而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关，对于市场的稳定性、效率有很大影响。我国投资者的理性意识还不健全，跟风等各种非理现象比较突出。研究表明，在市场大幅下挫的时候给投资者带来的抛售压力明显大于在市场上涨时给投资者带来的购买冲动。在市场大幅下挫时，大盘的走低使得大部分投资者担心自己持有的股票价格也会大幅下挫，于是纷纷抛出股票，这种卖方的羊群行为反过来使得许多股票价格同时下降，这样形成了价格下降和抛售羊群行为之间的正反馈。在市场大幅上升时，虽然有一些投资者看好市场，大幅增仓，但是也有些投资者担心价格过高而不愿跟入，此时投资者的行为相对分散，跟风行为低于在熊市中的羊群行为。
三、股票投资中的风险及收益的再认识及价值投资理念的引入
1、风险
所谓风险，一般的理解是指遭受各种损失的可能性。股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期收益的可能性，而造成这种可能性的原因是股息的减少和股票价格的非预期变动。
风险一般可以分为系统风险和非系统风险两大部分。系统风险是指总收益变动中由影响所有股票价格的因素造成的那一部分。经济的、政治的和社会的变动是系统风险的根源，它们的影响使几乎所有的股票以同样的方式一起运动。非系统风险是指在总风险中对一个公司或一个行业是独一无二的那部分风险。管理能力、消费偏好、罢工之类的因素造成一个公司利润的非系统变动。非系统因素基本独立于那些影响整个股票市场的因素。由于这些因素影响的是一个公司或一个行业，因此只能一个公司一个行业地研究它们。因非系统风险仅涉及某个公司或某个行业的股票，所以，投资者可以通过审慎的投资选择来减少甚至避免非系统风险。非系统风险的主要形式有金融风险、经营风险、流动性风险、操作性风险。
2、收益
股票投资收益是指投资者投资行为的报酬。一般情况下，股票投资的收益主要分为货币收益和非货币收益两大类。货币收益是投资者购买股票后在一定的时期内获得的货币收入，由两个部分组成。一是投资者购买股票后成为公司的股东，并以股东的身份，按照持股的多少，从公司获得相应的股利，包括股息、现金红利和红股等，在我国的一些上市公司中，有时还可得到一些其他形式的收入，如配股权证的转让收入等。二是因持有的股票价格上升所形成的资本增值，这正是目前我国绝大部分投资者投资股票的直接目的。非货币收益的形式多种多样，如投资者购买股票成为股东后，可以参加公司的股东大会，查阅公司的有关数据资料，获取更多的有关企业的信息，在一定程度上参与企业的经营决策，在企业重大决策中有一定的表决权，这在一定程度上可以满足投资者的参与感等等。
投资者要提高股票投资的收益率，关键在于选择购买何种股票以及在何时买进或抛出股票。任何股票投资者都希望自己能买到赢利丰厚、风险小的股票，因此，在做出投资决策时，一般都要考虑投资对象的企业属性和市场属性。股份制公司企业属性的好坏，主要是通过公司的财务指标、公司的行业背景及其成长性、发行公司的规模等各方面的因素来进行考察。
3、价值投资
在进行股票投资决策时，进行股票的内在价值分析，可以使投资者更加理性和成熟，避免投资的盲目性以及短期的逐利行为。
股票投资内在价值评价的目标是股票投资人得到稳定可靠的收益，而尽量避免风险。从投资者角度来看，一支股票的收益性越大越好，而它的风险性是越小越好，对于一些长期持有者来讲，股票的成长性是非常关键的因素。因此，采用因素法，可以将股票投资价值的因素归结为收益性、成长性、风险性三大方面，而这三大方面又可以作进一步的细分（见图1）。
根据相关公式计算出股票收益性、成长性和风险性的分值，以定量分析的方式对股票进行综合评判。具体计算方法如下：
A：对会计报表中的数据经计算和无量纲处理后，得出C层数据；
B：采用因子分析法分别计算出B1、B2和B3的得分值；
f（B）=Σ（C层因子得分×因子贡献率）
C：用层次分析法分别计算出B1、B2、B3的权重W1W2W3，计算股票的内在价值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3
四、实证分析
本文结合宝钢股份股价走势，利用相关模型说明进行风险收益分析在投资决策中的应用。研究方法说明：在该实证分析中，我们选取的是宝钢股份在最近一个月的股票收盘价并将其作为研究样本，利用EXCEL的数据分析工具库，通过估计出一个绝大多数投资者所能接受的投资预期回报率。首先计算出股票的波动性，即样本的标准差；其次做出股价运行的模拟模型，基本可以看出预测的股价和实际价格的偏离程度；最后做出股价的正态分布图，观测出价格出现频率最高的区间。
研究目的：通过以上的定量分析，可以获得现实股价和预期价格的偏离程度，衡量出其风险程度，并验证股价走势属于正态分布。以图形的形式使得投资者对股价的走势有一个比较系统的了解，做到心中有数，在看出股价的分布概率的基础上，结合技术分析中的经典假设——历史会重复，为未来的投资决策做基础。
假设有10%的投资回报率，以最近27天的数据为样本，并认为一年有250个交易日。在表1中，通过Ln（number）函数的使用，对每天的股价比求对数，得出日投资回报率，进而使用STDEV函数求出日标准偏差，最后乘上250个交易日SQRT（250）可获得该股票的年波动率，利用EXCEL软件，可以轻易得出其年波动率为53、91%。
结合对该股票年标准偏差的计算（53、91%），紧接着要对股价运行进行模拟，将时间的步长值定为1，从而设立时间序列。
首先要对我们估计的年收益率进行连续复利调整，以Mu代表预期收益率，代表股价的波动性，那么可以得到调整后的预期回报率为Amu=Mu-^2/2=-4、53%。
其次，利用RAND函数在这27天中进行随机抽样，并通过函数NORMSINV将随机样本转换为正态随机分布。
最后，在信息不对称的前提下，本文将股票价格分为两部分，即股票价格=确定价格+不确定价格。这里要说明两点：一是对于股票价格，由于是在原来价格基础上进行模拟，故接下来的价格自然不能再使用原来27天的观测价格，而后一天的股价=目前股价EXP（时间步长值Amu/250+后一天的随机抽样正态分布值SQRT（时间步长值/250））；二是对于其中的确定价格，可以由公式：今天的确定价格=昨天价格的确定部分EXP（AMu时间步长值/250）得出。宝钢股份的当前价格为16、45元。
根据表1的天数、股票价格、确定和不确定四栏，可以画出模拟图形，该模型以可视化的方式来展示出股票价格是如何遵循几何布朗运动假设而变化的。我们可以通过计算机反复按F9来生成多个不同的价格通道，并观察到模拟股票价格通道与实际股票和股指的股价历史有着惊人的相似性。
在表1对股票风险的测定基础上，进一步创建一个模型，使其能在一个图表中很好的显示股票价格在未来某一时点的对数正态分布。在该模型中首先需要计算出股票的最低以及最高价格，利用EXCEL的分析数据库，股票的最高（低）价格=EXP（（Ln（目前股价）+AMu时间期限）+/-4SQRT（时间期限））；其次在得出股价的步进值后列出其价格序列，本文将宝钢股份的价格范围划分为200个相等步进值，因此该股票的价格步进值为（最高价-最低价）/200；最后利用NORMDIST函数求出股价的累计概率。
将以上数据进行图表化，可以更加清晰的看出正态分布的趋势以及股价出现概率最大的区间。该模型可以使投资者感受到股价未来价格的分布将如何随各种影响变量的变化而发生变化，例如通过改变标准偏差，可以观察到波动性很低时，分布趋向于对称分布，而波动性很高时，分布的斜率也会加大。同样，时限很短时，分布基本上是对称的，而时限加长时，分布的斜率也会越来越大。
五、结论
作为金融市场的一个重要组成部分，股票市场在直接融资领域内发挥着越来越重要的作用，任何非理性的投资不仅会扭曲市场的价格发现功能，在带来巨大波动的同时还会影响实体经济的持续健康发展。因此，构建一个理性的投资环境是非常有必要的，也是目前我们最应该做的。
【参考文献】
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股票投资的基本面分析方法篇5
【关键词】PEG理论 资本市场有效性 净利润增长率
一、绪论
股票投资通常分为基本分析和技术分析。技术分析通过趋势，形态，K线等分析方法。基本分析主要通过研究股票的盈利性等方面，综合判断一个公司的综合状况从而确定是否进行长期投资。此外，著名投资大师彼得林奇在《战胜华尔街》一书中提到PEG（市盈率相对盈率增长指标）理论，并将PEG指标作为投资股票的重要指标在其研究中得以成功应用。在国内，该理论尚未得到十足的认证。
在国内价值投资的概念以及关于价值投资最有效的方法没有得到普遍的关注。由彼得林奇提出的PEG理论和欧奈尔提出的长期投资的方法也在中国股市尚未得到大众股民的普遍关注。现状如此，但随着资本制度的日趋完善以及中国审计质量的逐渐提高，国家政策法规的监管日趋严格以及群众普遍意识的提高，中国股市的价值投资将会越来越得到投资者的关注和重视。
二、相关概念
（一）PEG概念及理论模型
PEG理论首次提出时由英国著名投资大师Jim Slater（1992）在他的著作《The Zulu Principle》中。首次为投资者所推崇是在2000年美国著名投资大师彼得林奇所著书《战胜华尔街》中，PEG方法是其选择股票的主要方法，PEG理论是综合衡量了股票成长性与盈利性的指标。能够反映公司未来盈利的预期。当然，它也有其局限性。PEG=PE/G，即PEG等于市盈率除以盈利增长率。在其后，Peter D、Easton完善了PEG在学术上未经推到的遗憾，在学术上对PEG给出严密推理，并与彼得林奇在实践中的结果完全吻合。
（二）资本市场有效性
有效市场理论即有效市场假说由著名经济学家法玛于1970年研究提出：若在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。后有许多知名学者对有效市场理论进行延伸与进一步证明。
依据法玛的研究，有效市场假说有三种形式：弱式有效市场假说，半强式有效市场假说和强式有效市场假说。在弱式有效市场下，不能通过技术分析获得超额收益；在半强式有效市场下，不能通过基本面获得超额收益；在强式有效市场下不能通过任何一种投资分析获得投资超额收益。
三、数据研究及结论
（一）研究方法
本研究论证PEG理论的方法与以往其他学者研究方法有所不同。本研究着眼于PEG指标的重要影响因素净利润增长率入手。PEG（市盈率增长率）等于市盈率除以利润增长率。因此，PEG指标的重要影响因素是利润增长率。因为市盈率的高低并不足以反映正确的投资决策。研究方法为不同区间数据分析法。通过提取满足自变量即净年利润与第一季度同比利润率持续增长的股票，比较其相应阶段股票收益情况与该时间段对应股票市场收益情况。此外，在筛选出满足净利润增长条件的股票的基础上通过计算PEG指标进一步筛选出PEG小于等于1的股票，比较其考察期间股票池个股回报率与市场回报率的情况，从而得出结论。
（二）操作步骤
一是从国泰安数据库中选择2003～2013年度所有上市公司的“股票代码”；“市场类型”；衡量公司利润的指标“每股收益”；衡量单只股票收益情况“年个股回报率”；衡量市场平均收益情况“年市场回报率”等指标。年市场回报率指标是指国泰安数据库中考虑现金红利再投资的年市场回报率（等权平均法），其中包括上证A股年市场回报率，上证B股年市场回报率，深证A股年市场回报率，深证B股年市场回报率。
二是对2003～2013年度所有上市公司的每股收益处理：剔除银行业数据。
三是分别筛选出2006年，2007年，2008年，2009年，2010年，2011年，2012年，2013年的前三年年每股收益增长率，当年第一季度同比前一年的每股收益增长率均保持在20%以上的股票。
四是筛选出满足以上每股收益增长率条件的股票并查找这些股票对应的市场分类，股票池中股票在研究年的年个股回报率。
五是按照年份，市场类型分类；并计算研究年份股票池中个股年回报率与所属的股票市场在当年的年市场回报率差额；计算各市场筛选出的股票池平均年个股回报率，并与对应的股票市场的年市场回报率比较。
（三）数据分析
由图可知上证B股中有三年没有满足每股收益增长率的股票。在其余五年里，绝大多数股票个股回报率高于市场回报率。
（四）结论
由此可见，在前三年的每股收益增长率及当年第一季度同比每股收益增长率维持在20%以上时，大部分股票的年个股回报率高于年市场回报率，只有少数股票当每股收益率满足增长率条件时，其年个股回报率低于年市场回报率。
参考文献
[1]樊越、PE，PEG指标在选股中的有效性分析[J]、现代经济信息，2010（20）、
[2]彼得林奇、成功投资学、北京：机械工业出版社、2010、4、
股票投资的基本面分析方法篇6
漏洞百出的全主观评选体系
主观评选是以买方（如基金经理）的打分为主，评选出最佳分析师的评选类型。仅仅以主观投票决定分析师的得分具有较大弊端，因为随着评选结果影响力的扩大,其背后产生的经济利益必然会试图反过来影响评选结果。因此,如果仅仅以主观投票决定分析师的排名,缺少客观依据,将有可能产生类似"寻租"的"寻票"行为,为人为操纵评选结果提供了可能。因此，天生的漏洞，注定了这一体系的评选方法从其面世的那一天开始就是个崎形，近期因其引发的沸沸扬扬的拉票风波就是一个明证。
主要代表：新财富最佳分析师评选、卖方分析师水晶球奖。
新财富最佳分析师评选简介
1、样本选择
选取的分析师：最近1年未受到过中国证监会及中国证券业协会的处罚，否则取消参评资格。
评选主体：国内公募基金公司的投资总监、研究总监（综合研究员意见）、基金经理（股票型、债券型、货币型、混合型）、固定收益部总监、金融工程部总监（由于不同基金管理公司部门设置不同，少数未单独设立金融工程部的基金公司投票人根据实际情况调整为与金融工程相关的部门如风控部门、产品设计部门、QDII部门的相关人员）、社保基金的基金经理、专户理财部门负责人、企业年金部门负责人；保险资产管理公司权益投资部及投资经理、固定收益部、研究部；保险公司及养老保险公司权益投资部、固定收益部、研究部；QFII；银行；私募基金；券商资产管理部。
2、评价方法
采用机构推荐与个人自愿报名相结合的方式，确定候选名单；采用投票主体填写评选问卷的投票方式，按一定权重将各方投票结果汇总产生最佳分析师、最佳销售经理及获奖机构。
每位投票人直接填写出每个研究方向的前五名分析师，举办方依次按5、4、3、2、1的权重，乘以投票人管理的资金规模的权重，最后加总所有投票人的评分，得出某分析师评分的总分。
不足之处
虽然买方机构每年连续性的评价,极大地促进了卖方分析师群体专业能力的提高。但不可否认,这类主观的评价方法有其不足之处。
首先，主观评价方式体现了买方和卖方机构之间的一种商业价值,作为券商主要的收入来源――佣金分仓,在很大程度上是由卖方分析师的研究水平和销售服务状况决定的，从而容易滋生腐败黑暗。此外，这样的评选活动最终亦将导致分析师在其所服务的券商利益面前,如承销项目等,其独立性也面临考验。
其次,易受利益关系左右。由于评选由买方机构主观打分,有些排名靠前的分析师可能对买方机构有利的报告,形成利益链,影响评选结果。对此，银河证券首席经济学家左晓蕾就曾大声疾呼，抨击一些分析师在报告中不讲实话,采取“基金经理想听什么,就讲什么”的策略。
最后,由于主观评选滋生拉票，那么排名靠前的分析师未必就一定研究水平高,以他们的预测报告为参考制定投资策略的投资者可能被误导。对此，一位基金公司研究总监称:“业内对于分析师的报告含有水分大都心照不宣,只不过有些分析师或者研究所要求相对严格一些,有些则自律不够,盈利预测和投资建议离谱得让人不可思议。”
有待改善的主客观相结合体系
主客观相结合评选是以主观打分和客观数据计算相结合的一种评选方式。其主要代表有21世纪金牌分析师评选。
21世纪金牌分析师评选简介
1、整体评价机制以主客观结合办法
评选活动由《21世纪经济报道》主办，采取主观投票与客观得分相结合的评价思路。该评价充分考虑买方机构的意志，以主观赋权为主，将主观评价百分化得分赋权重70%，体现买方机构主观评价的主体地位，客观得分百分化得分赋权重30%。
2、主观样本选择
卖方分析师的研究报告是资产管理行业的重要投资参考。因此，在资产管理行业进行尽可能大样本的抽样调查，能比较真实地反映出买方机构对于卖方分析师的认可程度。在广义的资产管理行业框架下，选取具有代表性的基金管理公司、保险资产管理公司和信托型私募基金等三个行业作为行业调查样本。
以首届评价活动为例，选票数目的样本分布情况为：基金管理公司152张，保险资产管理公司8张，信托型私募2张；所调查买方机构数目样本分布为：基金管理公司31家，保险资产管理公司5家，信托型私募2家。
所调查基金管理公司样本共31家，占全部基金管理公司总数(59家)的52、54%；根据基金管理公司2007年三季报显示，所调查31家基金管理公司样本的资产规模总额达18468、42亿元，占全部基金管理公司资产规模总额(以总市值计算)的59、73%；所调查偏股型基金超过123只，占全部偏股型基金总数超过46%。
3、客观量化计算方法
评价体系中客观得分由两个重要的指标的计算得出，即股票组合的平均涨幅和估值拟合度。客观得分1由股票组合的平均涨幅计算得出，反映了分析师所推荐的股票在评选考察期间的实际走势表现，是所推荐股票给投资者带来的绝对收益的反映指标。
客观得分2由分析师所推荐股票的估值拟合度计算得出，反映了股票在评选考察期末的实际涨幅与分析师推荐涨幅之间的拟合程度，体现了分析师推荐股票的预测精度，在一定程度上体现出投资者在分析师预估范围内投资的风险考察。
不足之处
虽然主客观评选体系吸取了主观评选体系的教训，采取主观投票与客观得分相结合的评价思路,使评选具备公平性元素。但是，分析公司基本面、推荐股票、撰写研究报告和提供客户服务是卖方分析师的基本职责,其中前两项虽然可以通过数量方法进行考评，但后两项的作用却难以量化,仍然需要买方机构的主观评分。此外，该项评选的客观评选数据不具有全面性。正因为与主观评分的“剪不断、理还乱”，所以主客观评选虽然将人为的主观影响降到最低,抵消了部分买方机构的"廉价投票权",但仍摆脱不了“利益共同体”的关系。
那么,作为投资建议的研究报告究竟该以何标准来衡量和要求？分析师的业绩水平又该如何考量呢？是该让全客观评选出场的时候了。
全客观评选才是王道
全客观评选是以盈利预测、投资评级数据为依据，评选出最佳分析师的评选类型。目前全球资本市场中，主观评价与客观评价在证券分析师评选体系中并存。其中，亚洲地区国家的证券分析师评价体系依然以主观评价为主，而美国等发达市场已经逐步过渡到第三方客观评价体系。总体来看，客观评价体系已逐步成为发展趋势，而第三方客观评价体系渐成主流模式，发达国家的第三方客观评价体系具有重大的借鉴价值。
正因为是主流，因此其一出世便注定了备受关注；而在国内，这一体系的评选亦更显热闹，当下主要有天眼中国最佳分析师评比、分析师实时排名、中国证券分析师星级排行榜、开来资讯-中国金牌分析师排行榜、2009年十大金嘴/黑嘴排行榜等，其主要代表是今日投资的天眼中国最佳分析师评比活动。
天眼中国最佳分析师评选简介
“天眼中国最佳证券分析师”评选活动创办于2004年，由CCTV《中国证券》、《中国证券报》与今日投资财经资讯有限公司联合举办，并于2011年正式改名为“天眼中国最佳分析师”，是当前最为业界称道的全客观评选活动的翘首。
1、奖项设立
天眼中国最佳证券分析师评选共设立4个独立奖项：“年度明星分析师”、“最佳独立见解分析师”、“行业最佳选股分析师”、“行业盈利预测最准确分析师”，具体各奖项获奖分析师人数如下：
（1）“年度明星分析师”：10名；
（2）“最佳独立见解分析师”：10名；
（3）“行业最佳选股分析师”：各行业3名，17大行业共51名；
（4）“行业盈利预测最准确分析师”：各行业3名，17大行业共51名；
2、评比原则
采取“客观”的评选办法；
依据实时、可追踪的投资评级和盈利预测数据；
评选对象有创新意识和独立见解；
有一定市场影响力和认同度；
为投资者创造价值。
3、评比依据
天眼分析师评比的依据为分析师投资评级建议的超额回报率和盈利预测的准确性。T
年度的榜单主要基于T-1的分析师数据。
4、数据来源
天眼分析师评比的数据来源为今日投资分析师数据库。今日投资的行业分类以摩根斯
坦利和标准普尔公司联合的全球行业分类标准(GICS)为基础，根据中国实际情况进行
了微调。在进行分析师评比时，我们根据股票数量，对今日投资一级、二级行业进行了适
当的调整和合并，得到了17个行业分类：能源、化工品、金属与采矿、林业与纸制品、
工业设备制造、建筑与建材、交通运输、汽车及零配件、耐用消费品与服饰、娱乐和媒体、
零售与批发、日用消费品、医疗保健、综合金融服务、房地产、信息技术、公用事业，共
17个行业。
5、奖项说明
5、1 行业最佳选股分析师
评比的依据为推荐股票对行业的超额收益。根据分析师给出的投资评级构建组合，计
算组合对行业指数的超额收益。行业前三名获得行业最佳选股分析师称号。
行业超额收益的具体计算如下：
步骤一：
先对分析师评级所包含的单只股票进行涨跌幅计算，根据分析师评级的结果并结合对应股票在评级点的股价的表现对每个评级点进行回报率（涨跌幅）的计算，计算时按照下面的规则：
分析师的评级结果分为“强烈买入”、“买入”、 “观望”、“适度减持”“卖出”五个等级；依照每一分析师的上述五档建议为基础，为其建立一个无杠杆投资组合收益：
强烈买入――超额报酬= ； 为所推荐股票报告期内的绝对回报率，后一项为同期相应行业指数回报率。以下依此类推。
买入――超额报酬= ；
观望――超额报酬=0；
适度减持――超额报酬= ；
卖出――超额报酬= 。
对于单只股票的将所有评级点的超额收益相加，即可得到单只股票的超额收益 。
步骤二：
按照此次评选的原则根据明星分析师和行业分析师的特点，对于分析师的所有评级股票的合计涨跌幅采用相同的处理办法：
（1）首先计算行业分析师的平均评级股票数，用 表示
（2）将第一步计算出来的单只股票的超额收益按照分析师所有评级股票（假设有 支股票）进行累加求和
（3）然后比较 和 ，如果 ，则合计涨幅值 ，如果 ，则合计涨幅值
步骤三：
根据步骤二最终计算的超额收益 对于分析师进行排名。
步骤四：
根据这个涨跌幅的排名对于分析师进行百分制打分，得到分析师的投资评级行业单项得分。
门槛设置：
1、 一个分析师至少覆盖5只股票。
2、 获奖分析师最终的超额收益必须为正。
5、2 行业盈利预测最准确分析师
评价盈利预测准确性的基本指标为相对误差率，即盈利预测误差与盈利公布值的百分比率。在排名过程中，我们采取百分制打分，50分相当于平均水平。我们在进行盈利预测
准确性评比的时候考虑了多种因素：分析师的盈利预测误差、分析师与同行的比较、分析
师误差的标准差、盈利预测的给出时间、盈利公布值的绝对值大小。每天计算盈利预测的
准确性得分，年度按均值进行排名（1年内累计不得超过4个月没有单日得分）并打分，
得到分析师的行业盈利预测准确性得分。
根据年度的盈利预测准确性得分，选出每个行业的前三名。
门槛：单个分析师评比时段内至少跟踪了5只股票。
5、3 年度明星分析师
（1）计算出有三个以上分析师进行过投资评级或盈利预测的T-1年度市场回报率前50名的股票；
（2）分析师的挑选范围为对以上股票进行过投资评级或盈利预测；
（3）在确定（1）（2）的条件下，首先计算投资评级单项得分A（算法同5、1）和盈利预测单项得分B（算法同5、2）；
（4）计算明星分析师综合得分C=A*2/3+B*1/3，即综合得分为投资评级单项得分与盈利预测单项得分的加权平均得分，权重分别为2/3和1/3；
（5）根据综合得分进行排序，取前10名作为明星分析师。
5、4 最佳独立见解分析师
（1）将每只股票从T-1年1月1日最早开始进行投资评级的 “强力买入”、“买入”、“适度减持”、“卖出”且“当前状态”仅有1名分析师的评级点及分析师找出；
（2）从挑选出来的这一点的当日的该股票的股价作为起点，T-1年12月31日的股价作为终点进行超额回报率计算，计算方法同5、1。按最终得到的超额收益率进行排名，超额收益率最大的前10名分析师作为最佳独立见解分析师（允许并列排名）。
中国的“华尔街最佳分析师”
股票投资的基本面分析方法篇7
关键词：现金股利；投资价值；道琼斯指数
中图分类号：F832、48 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01
一、引言
价值投资所注重的信息包括宏观经济形势、行业与公司状况等基本面信息，但是针对具体选择哪种股票进行投资而言，公司的信息就显得至关重要。发达国家的股票市场更接近于半强势有效市场，如果事实是这样的话，那么个人投资者在进行股市投资时，就应关注上市公司的股利政策，尤其要注意该公司的高股利是否也表明股票的股息率也是高额的，以及哪些行业的股票会带来较高的股息率。本文打算在这方面做些实证研究并给我国的广大个人投资者提出相关建议以供他们选股时作为参考。
二、我国上市公司股利政策状况
2011年11月9日，新任中国证监会主席郭树清首次公开亮相，证监会表示“明确分红比例，提升上市公司对股东的回报”。目前，分红制度改革已在拟IPO（首次公开发行）公司中推行，市场预期证监会还将采取一系列具体举措提升上市公司分红水平，从根本上治理我国A股市场上市公司“重融资、弱分红”的现象。长期以来，A股市场分红比例过低一直遭到诟病。
三、价值投资与股利政策
价值投资最初来自于Graham的《证券分析》一书，在此书中，Graham使用内在价值这一称谓，因此价值投资理论也称之为内在价值理论。徐成刚（2005）在其硕士学位论文中通过比较并整合格雷厄姆和费雪在价值投资理论里的研究成果，并综合其他学者对价值投资的定义，认为价值投资理论主要包括3方面的内容：一是价值投资的“价值”虽然存在不同提法，。二是股价总是围绕内在价值上下波动的。虽然股价是不断波动的，但是上市公司的价值却是相对稳定的。因此，依靠股票市场自身的调节机制，股价最终会向其内在价值靠拢。这使得低价购买内在价值低估的股票，能够带来超额利润。三是价值投资是通过研究合适的企业，来寻找和判断内在价值低估的证券。先提出来股利贴现模型。该模型数学表述如下
四、道氏策略与股息率
道氏策略是由美国的1988年的华尔街杂志所提出的。事实上，本文就是将道氏策略稍加改变，以此考察高股息率证券组合在我国证券市场上的有效性。在介绍道氏策略之前，本文认为很有必要说明道氏策略所依赖的股息率，也就是说道氏策略为什么依据股息率来选择股票。
股息率（Dividend Yield Ratio），是一年的总派息额与当时市价的比例。以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息，该指标是投资收益率的简化形式。股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。
五、高股息率证券组合实证研究
未经风险调整的高股息率股票组合实证研究：
本文采用月度几何平均得到的收益率来作为证券组合和上证指数的每年参照收益率，这是为了用几何平均这一方式尽量减少其他因素对收益率的扰动。下面用2000年证券组合和上证指数来详细说明收益率的计算方法。假设各拿出10000元人民币投资每只股票，共200000元，即赋予每只股票在证券组合中相同的权重0、05。则某只股票某月的收益率等于此月股价之差，然后加上这个月的股利，最后除以上月的收盘价格。这只股票的月末价值则是上月股票价值乘以这个月的收益率，再加上上月股票价值。
2000-2009年证券组合与上证指数月度几何平均收益率统计分析
注：*表示10%的显著性水平，**表示5%的显著性水平，***表示1%的显著性水平。
六、结论
本文对基于高股息率证券组合的价值投资策略在我国证券市场的应用价值进行了研究。基于本文的研究，得到如下的结论：
第一，我国上市公司的股利政策逐渐规范，与股利政策有关的法律法规逐步完善。本文认为随着证券市场的进一步发展以及相关法律制度的完善，我国上市公司的股利政策逐渐向发达国家的股利政策靠拢，现金股利将会逐渐成为股利政策的重点，股利政策的稳定性和连续性逐渐变好，依据股利政策实行情况在我国证券市场进行价值投资的环境逐渐成熟。
第二，我国个人投资者在过去的投资收益亏损严重，而价值投资能够给我国投资者带来收益，并且2003年以来，由于基金、QFll等机构的有力推动，价值投资逐渐成为我国证券市场投资分析的主要方法。
参考文献：
[1]陈鹏、基于高股息率证券组合的投资价值策略在我国证券市场的应用研究[D]、浙江：浙江大学，2010、
股票投资的基本面分析方法篇8
对于股票投资来说，一定要关注股票上市公司的基本盈利状况以及该公司未来的发展状况。在投资时，这两大因素必须进行思考衡量，因为这两大因素是衡量一个上市公司有没有投资价值最基本的条件。因此，要在投资前计算出该股票每股的收益、该公司净资产收益率以及主营收入增长率。
1、盈利能力指标。总资产利润率=净利润/平均资产总额，这体现出公司整体的获利能力。净资产利润率=净利润/平均净资产，这个关系可以直接体现出股东投资的回报。主营业务收益率=主营业务利润/主营业务收入，主营业务是上市公司利润的来源，主营业务的收益越大，公司在市场中的竞争优势就越明显。每股收益=净利润/期末总股本，每股的收益越高，反应出每股获利的能力越强。
2、成长能力指标。主营业务收益增长率=本期主营业务收入/上期主营业务收入-1，这体现出上市公司重点项目的成长力。净资产利润率=本期净利润/上期净利润-1，上市公司给员工的薪酬都是根据净利润决定的。
二、聚类分析的投资方法应用实例
聚类分析方法隶属多元统计分析方法之中，与多元统计分析法和回归分析法并称为三大应用方法。聚类分析法一定要建立在某个优化意义基础之上，如果将聚类分析方和常规的分析法相比较的话，会发现聚类分析法有很大的优势，第一是使用聚类分析法可以对数据中的多个变量进行样本分析，然后将其分类整理；第二是通过使用聚类分析法所得出的数据非常直观明了，通过观察聚类谱系图投资者就能够清楚地分析出数据显示的结果；第三是如果将聚类统计法所得出来的数据结果与普通方法计算出来的结果进行对比，不难发现聚类分析法的对比结果更加细致、科学、全面，接下来通过两个应用的实例进行说明。
1、原始数据标准化。为了解决原始数据量纲和数量级差异带来的影响，更好的对聚类分析和判别进行分析，可以采用指标标准化的处理方法。
2、逆指标正向化处理。流通股本是逆指标，对其绝对值取倒数可以得出。
三、将聚类分析法应用到金融投资上的意义
将聚类分析法应用于金融投资上，不但可以显示出有效、科学、全面的数据更能帮助弥补金融投资投资时所出现的不足。
第一，聚类分析法建立在基础分析之上，对投资股票从一些基本层面进行量化分析，进而对股票价格影响因素定性进行补充并完善了原有的基础分析。聚类分析法作为长期的理性投资参考依据，是为了发掘股票投资的真实价值，避免由于市场过热导致资产估值不公允。
第二，在建立投资评价模型的时候，可以运用聚类分析法对公司和股票投资价值之间的联系进行分析。公司的成长是一个在哥登模型中，在一个变化的趋势内进行。不变的股息增长率对实际情况并不符合，在采用多阶增长模型的时候，想要得到不同阶段的股息增长率是很困难的。所以，对股票的成长进行分析得时候，可以选取净利润率等客观的数据做参考，这样可以估算出股票的发展潜力。
第三，通过对聚类分析法和现资组合理论的比较可以得出，聚类分析法比现资组合理论更具有直观性和实用性，并且在实际生活中的局限小。该方法主要着眼于实际数据的相似性和其延生的规律性，较投资学中一些以预测和假定前提较多的模型而言更具有现实意义，也更加贴近当前市场情况的现实。另外，聚类分析法的操作性强，在实际应用过程中有一定的优越性，更加适合投资者使用。
第四，聚类分析法作为长期投资的理念，随着我国金融行业的不断发展，逐渐被更多的投资人采用。理性的运用聚类分析法这种投资方法，不但可以使投资者的投资风险降到最低，还可以规范其他投行的投资行为，促使发行股票的企业可以本着经营业绩和长期的成长模式进行投资，在一定程度上可以有效规避道德风险和投机行为，保证金融市场的稳定性和规范性，保护散户和弱势群体的经济利益，进而繁荣整个股票、证劵市场，使我国的经济更繁荣。
四、结论